电气设备板块，东方电热——从吹风机里的小心脏到新能源赛道的隐形冠军

你好,很高兴能和你聊聊东方电热这家公司。

当你打开股票软件,输入代码300217，看到“东方电热”这个名字时，你的第一反应是什么？是觉得它是一家做传统电热毯的老国企，还是一家默默无闻的制造厂？这恰恰是A股市场最有趣的地方——很多名字听起来平平无奇的公司，背后却连接着当下最火爆的风口。

你问东方电热属于什么板块？从申万行业分类来看，它明确属于电气设备板块，但如果你只盯着这三个字看，很容易错过它真正的投资逻辑，因为它不仅仅是一家普通的电气设备公司，它更是一个游走在“家用电器”与“新能源”双赛道之间的特种兵。

我就想用一种比较生活化的方式,带你拆解这家公司，看看它是如何从我们身边不起眼的小家电，一步步切入到光伏和新能源汽车这些千亿级大赛道中的，我也会在文章的最后，分享我对于这家公司未来价值的一些个人看法。

隐形冠军：我们生活中的“温度”制造者

要理解东方电热,我们得先回到生活本身。

试想一下,在一个寒冷的冬夜，你回到家，打开洗得热气腾腾的电热水器，或者从柜子里拿出电吹风吹干湿漉漉的头发，甚至你在厨房用多功能锅煮火锅的时候，你是否想过，这些电器里是谁在提供热量？

没错,那个看不见的发热元件，很可能就是东方电热生产的。

在资本市场,我们经常听到“隐形冠军”这个词，东方电热在民用领域，就是这样一个典型的存在，它是国内最大的空调辅助电加热器制造商之一，什么是空调辅助电加热器？现在的空调大多是热泵型的，但到了极寒天气，比如零下十几度，光靠热泵制热效果会大打折扣，这时候就需要一个“电热丝”来辅助加热，这个部件虽然不起眼，成本占整台空调的比例也不高，但却是空调在冬天能让你“活下来”的关键。

东方电热在这个领域深耕了二十多年,格力、美的、海尔这些家电巨头，都是它的长期客户。

这里我想插一个具体的例子。

几年前我去参观一家家电制造厂的生产线,流水线上那些复杂的电路板和压缩机确实让人眼花缭乱，但到了总装环节，我看到工人非常熟练地 plug in 一个小部件，那个动作简单得像是在给手机插充电器，带队的工程师告诉我：“别小看这个加热管，如果它坏了，空调夏天还能制冷，但冬天就是个摆设，而且如果质量不过关，甚至有起火的风险。”

那一刻我意识到,东方电热这种做基础零部件的企业，护城河其实很深，为什么？因为大厂对于供应商的认证极其严苛，一旦进入供应链，只要不犯大错，不出现严重质量事故，这种合作关系就是极其稳定的，这就是所谓的“B端生意逻辑”——不像卖给消费者的C端产品那样大起大落，B端的订单往往是细水长流，甚至带有某种“刚需”属性。

当我们看东方电热的财务报表时,会发现它的传统家电业务虽然增速不快，但现金流非常稳定，就像是一块压舱石，保证了公司不会饿死，在电气设备板块里，这种稳健性是非常宝贵的。

第二增长曲线：拥抱光伏与新能源的浪潮

如果说做空调加热器是东方电热的“旧爱”，那么这几年它之所以能被二级市场关注，完全是因为它找对了“新欢”——新能源。

这里我要重点聊聊它的两个新业务：一个是光伏制造设备，一个是新能源汽车的加热元件。

先说光伏。

你可能觉得奇怪,做电热的，怎么跟光伏扯上关系了？光伏产业链的核心是多晶硅，而生产多晶硅，需要一种核心设备叫“还原炉”，在还原炉里，你需要把硅料加热到一千多度，让它在硅芯上沉积生长，这个过程，对加热的要求极高，而且必须是纯净的加热环境。

东方电热生产的,就是这种还原炉里面的核心部件——多晶硅还原炉加热器。

让我们想象一个场景。

在西北茫茫的戈壁滩上,坐落着现代化的多晶硅工厂，工厂内部，巨大的还原炉日夜轰鸣，炉内，一根根细小的硅芯在通电后瞬间变得炽热发红，周围的化学气体在高温下发生反应，最终变成高纯度的多晶硅棒，这些硅棒被切片后，就是将来铺在你家屋顶或者沙漠电站上的太阳能电池板。

在这个链条里,东方电热的加热器就是那把“火”，前几年，光伏行业大爆发，通威、大全、新特能源这些巨头疯狂扩产，对还原炉的需求井喷，东方电热正好卡住了这个位子，成为了这一细分领域的龙头。

这就解释了为什么在2021年和2022年,东方电热的业绩会有爆发式的增长，它不是在卖电热毯，它是在卖“铲子”，只要光伏行业在挖金子（扩产），它卖铲子的生意就不会差。

再说说新能源汽车。

这又是一个极其生活化的场景,现在很多朋友都买了电动车，大家最担心的除了续航，就是冬天的续航“打折”，在冬天，开暖风是电动车的“耗电大户”。

传统的燃油车利用发动机余热制热,几乎不花额外成本，但电动车没有发动机，热量从哪来？早期的电动车甚至直接用电阻加热，那是真的“烧钱”来取暖，现在的解决方案主要是PTC加热器或者热泵系统。

东方电热正是新能源汽车PTC加热器的重要供应商,无论是给电池加热（保证电池在冬天能正常充放电），还是给座舱加热（让你不冻手），都离不开它。

我记得去年冬天,我和一位开电动网约车的师傅聊天，他跟我抱怨说：“这天儿太冷了，我不敢开暖风，一开暖风，续航直接掉三分之一，只能裹着棉被开车。”

我告诉他：“师傅，现在的技术进步很快，以后装的PTC加热器效率越来越高，或者都用热泵了，这种情况会好很多。”其实我心里想的是，这背后像东方电热这样的技术升级，正在一点点解决这些痛点。

东方电热在电气设备板块的属性里,又硬生生切出了一大块“新能源”的蛋糕，从给空调加热，到给汽车加热，看似技术原理相通，但应用场景的升级，带来的估值逻辑却是天翻地覆的。

财务剖析：数字背后的故事

看完了业务逻辑,我们再来看看它的“体检报告”——财务数据。

作为投资者,我们最怕的就是那种“讲故事”但没业绩的公司，东方电热这几年的表现，我认为是符合“预期”的。

在2021年之前,它的营收规模一直在几个亿徘徊，增长缓慢，但随着光伏业务的爆发，营收和利润出现了跳跃式增长，这种增长不是来自于炒作，而是实打实的订单转化。

但我必须提醒你一点,也是我在研究它时发现的一个特点：它的毛利率波动比较大。

为什么？因为它的上游原材料主要是镍、铬、钢管等金属材料，这些大宗商品的价格是国际市场定价的，波动非常剧烈，当大宗商品涨价时，东方电热的成本会迅速上升，但它对下游客户（比如格力、通威）的议价能力虽然存在，却不可能瞬间把成本全部转嫁出去，这就导致了在某些季度，你会看到它的营收涨了，但利润没涨多少，甚至还会下滑。

这就好比一个开饭馆的老板。 你的菜（原材料）涨价了，你虽然老顾客多，不好意思天天涨价，但你的利润确实被压缩了，这就是制造业的无奈，也是电气设备板块普遍面临的挑战。

从另一个角度看,东方电热也在做努力，它通过“锁价”模式、工艺改进来降低成本，随着新能源业务（高毛利）占比的提升，它整体的综合毛利率是在优化路上的，这说明，公司的转型是有效的，不是瞎折腾。

个人观点：是金子还是仅仅是镀黄铜？

聊了这么多,现在到了最关键的部分：我怎么看东方电热的未来？

我要表明我的态度：在电气设备板块这个大池子里，东方电热属于那种“小而美”且具备成长性的公司，但它并不是那种可以闭眼买入的“神股”。

第一，我对它的“基本盘”非常放心。 只要人类还需要洗热水澡、冬天还需要吹空调，它的家电业务就死不了，这块业务提供了足够的安全边际，很多纯概念股，一旦风口过了，业绩直接归零，但东方电热不会，它至少能活下去，甚至活得还不错，这对于厌恶风险的投资者来说，是一个很重要的心理锚点。

第二，我对它的“成长盘”保持谨慎乐观。 这里主要指的是光伏和新能源车业务。光伏方面，目前的行业现状是产能过剩，各大硅料巨头都在收缩扩产计划，这意味着，东方电热前两年那种“躺赢”的设备订单可能会减少，它的光伏业务可能会从“爆发期”进入“存量维护期”或者“优胜劣汰期”，这需要我们密切关注光伏行业的产能出清情况。

新能源车方面,这是一个长坡厚雪的赛道，中国的新能源汽车渗透率还在提升，PTC加热器的渗透率也在提升，这个领域的竞争也在加剧，很多原本做传统零部件的企业都在往这个方向转，东方电热能不能守住它的市场份额，关键看能不能在成本控制和研发速度上跑赢对手。

第三，关于估值。 这是很多投资者纠结的地方，过去两年，因为沾了新能源的光，它的估值被炒得比较高，现在随着市场回调，估值逐渐回归理性，我认为，如果把它看作一个传统的电气设备公司，目前的估值不算便宜；但如果把它看作一个拥有新能源业务增长的公司，目前的性价比开始显现。

我的核心观点是：不要把它当成下一个宁德时代，也不要把它当成一个做电热毯的夕阳企业。

它更像是一个正在“中年转型”的技术工匠，它手里有绝活（电加热技术），并且试图把这门绝活用到更多高科技领域去。

举个不恰当的比喻： 这就像一个以前做家常菜的大厨（家电），现在开始尝试做分子料理（光伏）和创意融合菜（新能源车），他的基本功很扎实，做家常菜饿不死，但能不能成为米其林三星主厨，还得看他在新菜品上的造诣，以及食客（市场）买不买账。