大家好，我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员。
今天咱们来聊一个很有故事，或者说，让很多老股民“爱恨交织”的代码——300003。
在A股市场，代码往往不仅仅是一串数字，它承载着历史，300003，作为创业板开板之初的“老三”，见证了创业板从无到有，从疯狂到理性的全过程，这家公司就是乐普医疗（300003）。
曾几何时，它是妥妥的“创业板白马”，是医药赛道里的“香饽饽”，股价长牛，让无数价值投资者趋之若鹜，但自从那场著名的“冠脉支架集采”落地后，它的股价仿佛遭遇了当头一棒，一路震荡下行,让坚守在里面的朋友心里五味杂陈。
现在的乐普医疗，到底是到了“山穷水尽”的垃圾时间，还是正处于“柳暗花明”的前夜？我就剥开那些晦涩难懂的财报数据，用咱们老百姓的大白话，结合生活中的真实场景,来好好掰扯掰扯这家公司。
回首当年：那个“印钞机”般的支架时代
要把乐普医疗看懂,咱们得先把时钟拨回去十几年。
在很长一段时间里，乐普医疗的核心业务非常简单粗暴，却暴利得惊人——心脏支架。
大家可能不知道，在集采之前，一个心脏冠脉支架的出厂价可能只有几千块，但到了患者手里，价格往往能飙升到2万、3万，甚至更高，这中间巨大的差额，构成了庞大的利益链条，而对于乐普医疗这样拥有核心技术的国产龙头企业来说，这简直就是一台日夜不停的“印钞机”。
那时候，你去医院看望做心脏手术的亲戚，大概率会听到医生说：“放个支架吧，进口的好几万，国产的乐普也挺好，稍微便宜点，但也得一万多。”
在那个时候，乐普医疗就是国产替代的标杆，它打破了国外强生的雅培、美敦力等巨头在中国市场的垄断，让老百姓用上了相对便宜的好东西，从情怀上讲，乐普是有功的；从生意上讲,乐普是爽的。
那时候的乐普，财报漂亮得不像话，毛利率常年维持在80%以上，这是什么概念？卖茅台的毛利率也就90%出头，卖铁皮盒子的能赚卖酒的钱,这在制造业简直是神迹。
我个人是非常怀念那个时代的投资逻辑的：找到一个高壁垒、高增长的细分领域，买入龙头，然后躺着睡觉，可惜,好日子总是有尽头的。
风暴降临：集采带来的“刮骨疗毒”
2020年，国家高值医用耗材集中带量采购（简称“集采”）的靴子终于落地，冠脉支架成为了首批“开刀”的对象。
结果大家都知道了，价格从均价1.3万元直线跳水，直接降到了700元左右，注意，我说的不是降价700块，是均价700块！
这个降幅，堪比当年股市从6124点跌到1664点，对于乐普医疗这种极度依赖传统支架业务的公司来说，这无异于是一次“刮骨疗毒”。
我记得当时消息出来那天，我身边有个重仓乐普的朋友老张，脸色煞白地给我发微信：“完了，这以后还怎么赚钱？卖铁都不止这个价啊。”
当时的市场情绪也是一片恐慌，觉得乐普医疗的逻辑彻底崩塌了，但我当时跟老张说：“先别急着割肉，这事儿得两面看。”
我的观点很明确：集采虽然惨烈，但它加速了行业的出清。
以前，国内虽然有几十家支架厂商，但大家日子都过得滋润，没有动力去搞真正的创新，价格被打到地板上，那些没有规模效应、没有技术储备的小厂只能关门大吉，而乐普作为行业老大，虽然利润被砍了，但它能通过“以价换量”保住市场份额,甚至进一步扩大。
这就好比咱们生活中的“百团大战”时代，外卖平台疯狂烧钱补贴，虽然单赚不到钱了，但把竞争对手都熬死了,剩下的就是巨头。
现实数据也印证了这一点，乐普医疗的冠脉支架产品，在集采后虽然收入大幅下滑，但市场占有率反而提升了,这就是龙头企业的韧性。
艰难转型：从“单腿跳”到“全能跑”
如果说集采是被动挨打，那么乐普医疗接下来的动作,就是主动求变。
管理层显然明白，靠卖几百块钱的支架，是撑不起几百亿市值的，乐普医疗开启了一场艰难的转型——从“单一器械商”向“泛心血管产品平台”转型。
这就好比一家原本只卖“招牌红烧肉”的馆子，因为红烧肉被限价了，老板不得不开始研发“宫保鸡丁”、“麻婆豆腐”，甚至开始卖“酒水”和“米饭”。
药品的崛起：左手仿制药，右手创新药
乐普很早就开始布局药品板块,这包括仿制药和创新药。
比如硫酸氢氯吡格雷（一种抗血小板药，俗称“波立维”的仿制药），这是心脏支架术后必须吃的药，以前大家吃进口的“波立维”，贵啊，一天好几块，乐普把国产仿制药做出来，价格打下来了，虽然也面临药品集采的压力,但巨大的用量能带来稳定的现金流。
除了仿制药，乐普还在搞创新药，比如治疗甲亢、抗肿瘤的药物，这部分业务虽然现在看着还没那么耀眼,但它是未来的增长点。
心血管介入器械的多元化
支架只是介入治疗的一种,乐普现在手里还有什么好牌？
- 药物球囊：这是个好东西，有些患者血管再狭窄，或者不适合放支架，用个球囊撑开，涂上药，就能解决问题，这个产品目前集采压力相对较小，毛利率高，是乐普现在的“利润奶牛”。
- 封堵器：治疗先天性心脏病的,乐普在这个领域也是国内老大。
- 瓣膜：这是心脏介入领域的皇冠，技术门槛极高，乐普的经导管主动脉瓣膜（TAVR）正在快速放量，虽然目前竞争激烈，但在这个百亿级的市场里,乐普已经分到了一杯羹。
AI+医疗：听起来很酷，做起来很难
乐普还搞了个子公司叫“乐普云”，做AI-ECG（人工智能心电图），简单说，就是通过AI算法分析你的心电图,辅助医生诊断。
举个生活中的例子：你爷爷觉得自己心脏不舒服，但又不想专门跑一趟大医院排队，现在有些便携式的心电记录仪，贴在胸口就能测数据，数据传到云端，AI帮忙初筛,这就是乐普在做的方向。
这部分业务目前还在烧钱阶段，但我认为这是极具前瞻性的布局，医疗的未来一定是“数字化”和“居家化”，谁能把医疗服务延伸到医院之外,谁就能赢在未来。
现实的困境：成长的烦恼与市场的冷眼
说了这么多乐普的努力，为什么股价还是起不来？为什么现在的投资者还是不买账？
这就得谈谈“估值逻辑的切换”和“业绩的阵痛”。
以前，市场给乐普高估值，是因为它是“高成长的科技股”，随着集采的深入和药品业务的常态化，市场越来越把它看作一个“制药+器械的制造企业”。
制造业的估值能有多高？20倍？30倍？这和科技股的50倍、100倍没法比。
再加上，从2023年到2024年，整个医药板块都面临着医疗反腐的巨大压力，医院里很多设备采购、学术会议都暂停了,这直接影响了像乐普这种依赖医院渠道的公司出货。
我看过乐普最近的财报，说实话，数据确实有点“难看”，营收增长乏力，净利润甚至出现下滑，这就好比一个正在换牙的孩子，旧牙（支架）拔掉了，新牙（创新药、新器械）还没长出来，中间这段时间吃饭肯定不香,脸看着也肿。
我个人认为，目前市场对乐普的悲观情绪，很大程度上是放大了短期困难，而忽略了长期价值。
大家都在担心：乐普的新业务——药物球囊、封堵器、瓣膜——会不会也像支架一样，随时面临“集采”的暴击？
这种担心不是没有道理，国家医保局“灵魂砍价”的刀法，大家都见识过，只要一个产品进了集采,高毛利就瞬间化为乌有。
乐普现在陷入了一个“两难”：不进集采，没销量；进了集采，没利润，如何在这个夹缝中找到平衡,是管理层最大的考验。
灵魂拷问：老龄化是最大的“护城河”
既然困难这么多，为什么我还要花这么大篇幅聊300003？为什么我依然认为它值得大家重点关注？
答案不在财报里，而在我们身边的生活里,在中国的人口结构里。
中国正在以前所未有的速度变老。
咱们看看周围，爷爷奶奶辈甚至父母辈，心血管问题是不是越来越普遍？高血压、冠心病、心衰……这些以前被认为是“老年病”的疾病,现在发病率极高。
心血管疾病是典型的“刚需”，不管经济周期如何波动，不管集采怎么砍价，老百姓得病了还是要治,血管堵了还是要通。
这就是医药行业的抗周期属性。
在这个大背景下，乐普医疗已经构建起了一个极其庞大的心血管生态圈，从预防（诊断试剂）、到治疗（支架、球囊、瓣膜、手术器械）、到术后管理（药品、AI监测）,它几乎覆盖了全流程。
这就好比装修房子，以前你只卖瓷砖（支架），现在你卖全屋定制（心血管平台），虽然瓷砖单价跌了，但如果你能把地板、门窗、橱柜都卖给客户,总的单子价值量其实是在提升的。
我的核心观点是：乐普医疗的“黄金时代”虽然结束了，但它的“白银时代”才刚刚开始。
投资者需要降低预期，不要再指望它像2015年那样一年翻倍，也不要指望它回到以前那种躺着赚钱的高毛利时代，作为一个市值两三百亿的公司，每年如果能在创新器械和药品上保持稳健增长，赚取合理的利润，它依然是A股市场不可多得的“硬核资产”。
写在最后：投资是一场关于耐心的修行
聊了这么多，关于300003乐普医疗,我最后想总结几句心里话。
如果你是那种追求短期暴利、喜欢追涨杀跌的投机客，现在的乐普可能不适合你，它没有噱头，没有元宇宙那么性感，也没有AI那么狂热，它的股价走势，可能就像一个心脏不太好的病人，颤颤巍巍,起起伏伏。
但如果你是一个长期的、耐心的价值投资者，如果你相信中国老龄化的大趋势不可逆转，相信优秀的龙头企业终将穿越周期，那么现在的乐普医疗，或许已经进入了一个“击球区”。
我们无法预测底在哪里，也无法预测明天股价是涨是跌，但我们可以看到的是，这家公司并没有躺平，它在拼命研发新产品，拼命拓展海外市场,拼命从一家单一产品公司变成平台型巨头。
生活实例告诉我：就像我身边那位叔叔，做了支架十年了，现在还在吃着乐普的药，定期复查，这就是真实的商业需求，只要有人在,需求就在。
投资，有时候就是要在大家都绝望的时候，多看一眼；在大家都疯狂的时候,多留一份清醒。
对于300003，我保持谨慎的乐观，它不再是那个叱咤风云的少年，但正在努力成为一个成熟稳重的中年人，而在这个充满不确定性的时代，一个稳重的中年人,往往比一个冲动的少年更值得我们托付。
就是我对300003乐普医疗的一些个人思考和观察，股市有风险，投资需谨慎,希望大家都能在市场里找到属于自己的那份从容。
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