601728中国电信，别只盯着分红，它正在悄悄变身AI时代的算力巨兽

大家好，我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员。

今天我们要聊的这家公司，可以说是家喻户晓，甚至可以说，我们每个人的生活里，几乎都离不开它，不管是每个月的话费账单，还是家里那台始终亮着光猫指示灯的宽带，亦或是你手机信号栏里偶尔跳出的那个“5G”图标,都和它息息相关。

没错，今天的主角就是601728中国电信。

提起中国电信，很多老股民或者传统投资者的第一反应是什么？“哦，那是只大盘股”，“那是只收息股”，“波动太小，没劲”，在很多人的刻板印象里，电信运营商就像是公用事业公司，虽然稳，但缺乏想象力，就像是高速公路收费站，车流再多也就是收过路费，旱涝保收,但也别指望它一夜暴富。

如果我告诉你，这种看法可能已经过时了呢？如果我告诉你，在如今这个被人工智能（AI）、大数据、云计算裹挟的时代，中国电信正在经历一场脱胎换骨的蜕变，它不再仅仅是一个“送话费的”或者“拉网线的”，而正在成为AI时代背后那个最不可或缺的“卖铲人”呢？

我想用一种更贴近生活、更接地气的方式，和大家深度剖析一下这只股票，我们不谈那些晦涩难懂的财务报表比率，而是聊聊它在这个时代的位置，聊聊它的未来，以及我作为一个投资者,对它最真实的看法。

褪去“老派”的标签：从“管道工”到“算力管家”

要理解中国电信现在的价值,我们首先得打破一个认知误区。

过去，我们看运营商，看的是用户数，中国电信有多少亿手机用户，有多少亿宽带用户，这当然重要，这是它的基本盘，也就是所谓的“现金奶牛”，这就好比一家拥有市中心几千套房产的收租公，只要房子不塌,租金雷打不动地进来。

生活实例： 想象一下你家里的场景，十年前，我们上网可能只是为了看看网页，聊个QQ，对网速要求不高，但现在呢？晚上八点，你坐在沙发上用4K电视看流媒体电影，你老婆在iPad上追剧，你孩子在用平板上网课，而你还在手机上打着《王者荣耀》，这时候，如果宽带不给力，全家都会卡顿，中国电信的宽带业务，就是这种家庭数字生活的“水电煤”，这部分业务，虽然增长爆发力不如科技股，但它胜在极其稳定，无论经济周期如何波动，大家省吃俭用可以不买新衣服，但很难断网断话费，这就是中国电信的“护城河”。

如果只看到这一层,你就低估了它。

现在的中国电信，更像是一个巨大的“数字地产开发商”+“算力管家”，它不再仅仅铺设光缆（管道），它还在光缆连接的尽头，建立了无数个巨大的数据中心（IDC），这些数据中心里，跑着阿里、腾讯的业务，跑着政府的政务系统,也跑着未来的人工智能大模型。

这就好比，以前它只负责修路，现在它不仅修路，还在路两旁盖了无数栋“数字大厦”，然后把楼层租给那些需要庞大计算能力的互联网公司，这就是所谓的“第二增长曲线”。

天翼云：被严重低估的“国家队”王牌

谈到中国电信的转型，就绝对绕不开“天翼云”。

这可能是中国电信目前手里最亮的一张牌，在公有云市场，大家可能听惯了阿里云、腾讯云，觉得那是互联网巨头的天下，但如果你仔细观察近两年的市场格局，你会发现一个有趣的现象：天翼云作为“国家队”选手,正在强势崛起。

个人观点： 我认为，天翼云的价值在目前的股价中并没有被完全透支，为什么这么说？因为云服务不仅仅是技术问题，更是“信任”和“安全”问题。

生活实例： 这就好比我们存钱，虽然一些民营银行或者互联网金融平台利息高，服务好，但当你要存入一大笔属于全家人的积蓄，或者是公司的公款时，你大概率还是会选择国有大行，为什么？因为安全,因为背书。

在当前的数字化浪潮中，政务云、金融云、国企上云，这些领域对数据安全的要求是极高的，互联网巨头再强，但在涉及国家数据安全、关键基础设施的领域，中国电信这样的“央企云”有着天然的信任优势，我身边有做政府项目的朋友就跟我吐槽，现在很多项目招标，明确要求或者优先考虑国资背景的云服务商，这就是天翼云最大的“护身符”。

天翼云目前的营收增速是远高于中国电信整体营收增速的，它不仅仅是一个业务部门，它更像是一个被装在上市公司体内的“独角兽”，随着AI对算力需求的爆发，云业务的价值会呈指数级增长，中国电信手里握着天翼云,就等于握住了通往AI时代的门票。

AI浪潮下的“卖铲人”：算力底座的逻辑

最近两年，AI，特别是ChatGPT这样的大模型火了，大家都在炒AI概念股，炒算法，炒应用，很多人忽略了一个最基础的事实：AI是需要“吃电”的，是需要“吃算力”的。

大模型的训练，需要成千上万张显卡组成的集群，需要庞大的电力供应和散热系统，更需要高速稳定的网络传输，谁拥有这些？中国电信。

个人观点： 在我看来，中国电信在AI产业链中的定位，就是最上游的“资源地主”，无论你是做AI绘画的，还是做AI聊天的，最终你的模型都要跑在服务器上,而这些服务器往往托管在像中国电信这样的IDC机房里。

这就好比当年的淘金热，最赚钱的可能不是那个在河里淘金的人（因为风险大，可能淘不到），而是那个在河边卖铲子、卖牛仔裤、卖帐篷的人，无论AI应用层最后谁能跑出来，卖算力、卖带宽的中国电信,都已经稳稳地赚到了钱。

大家不要忘了，中国电信还在布局“AI大模型”本身，他们发布了TeleChat大模型，虽然名气可能不如百度文心一言那么响亮，但它的定位很精准——主要服务于产业侧，这就好比，华为不直接造车，但要做“智能汽车解决方案供应商”，中国电信的AI逻辑也是如此：我不一定做一个能陪聊天的机器人，但我可以做一个能帮你调度网络资源的AI智能体,这更符合它的产业基因。

现金奶牛的诱惑：高分红不仅是防守，更是信仰

聊完了成长性，我们还得回到现实，聊聊这只股票最“性感”的地方——分红。

在A股市场，这几年环境波动比较大，大家的心态也发生了变化，以前大家喜欢追涨杀跌，喜欢一年十倍的刺激；但现在，越来越多的投资者开始追求“确定性”。

中国电信的分红策略，在A股里算是非常慷慨的，它承诺了高比例的分红派息，对于长线资金、养老资金，或者像我们这样追求资产稳健增值的散户来说，这简直就是“定心丸”。

生活实例： 这就好比你在这个充满不确定性的城市里（股市），拥有一份虽然不能让你大富大贵，但每个月准时打卡、雷打不动发工资的兼职（分红）,这份兼职的工资还在随着通胀慢慢上涨。

个人观点： 我认为，投资中国电信，分红收益其实提供了一个非常厚实的“安全垫”，假设它的股息率有5%左右（具体随股价波动），这就意味着，哪怕股价在一年内横盘不涨，你手里的资产其实也通过现金回流增长了5%，这在银行理财收益率不断下行的当下,是一笔非常划算的买卖。

分红通常需要公司有真实的现金流，不像有些公司，账面利润很好看，全是应收账款，拿不出真金白银，中国电信是典型的“一手交钱一手交货”，每个月的话费是预存的，宽带费是预缴的，这种充沛的经营性现金流，保证了分红的可持续性，这不是“画饼”，这是实实在在的“分蛋糕”。

估值之辩：贵了还是便宜了？

做投资不能只听好话,我们也要客观地看看风险和估值。

目前中国电信的估值，如果单纯用传统的市盈率（PE）来看，肯定比中国移动要贵一些,为什么市场愿意给中国电信更高的溢价？

这就回到了我前面说的“云业务”和“成长性”，市场给中国移动定价，看的是它的绝对规模和霸主地位；而给中国电信定价，更多的是看它的“云业务弹性”和“数字化转型的激进程度”。

个人观点： 我觉得目前中国电信的估值处于一个“合理偏上”的位置，它没有被严重高估，但也绝对谈不上便宜得像捡漏，如果你是期待它像妖股一样连续涨停，那可能会失望；但如果你把它看作是一个“科技+公用事业”的混合体,目前的估值是可以接受的。

这里有一个风险点需要大家注意：资本开支（CAPEX），建设5G基站，建设数据中心，这些都是烧钱的无底洞，虽然国家在推“共建共享”（中国电信和中国联通共建5G网络），大大节省了成本，但为了支撑AI算力，后续在IDC和算力网络上的投入依然巨大，如果这些投入不能很快转化为利润,就会在一定程度上拖累短期的业绩表现。

投资中国电信，要有耐心，它不是那种种下种子明天就能收割的韭菜,而是一棵需要时间慢慢长大的果树。