打开股票账户，看着那一片绿油油的数字，或者是最近几年起起伏伏却始终难有起色的K线图，我想很多朋友心里大概都跟我一样，五味杂陈，特别是对于一直看好中国消费、看好“内需”这个概念的投资者来说，这几年的体验确实有点像是在漫长的隧道里穿行——你知道尽头有光,但身边的黑暗总让人觉得有些窒息。
我想和大家聊聊一个在市场上非常有代表性的产品，也是一个承载了无数基民爱恨情仇的名字——景顺长城内需增长。
说起这只基金，或者更准确地说，说起“内需增长”这个投资主题，我们其实是在聊中国经济的过去、现在和未来，这不仅仅是一个理财代码的问题，更是关于我们每个人生活方式变迁的缩影，在这篇文章里，我不想堆砌那些枯燥的净值数据或者复杂的财务指标，我想用更接地气的方式，聊聊这个市场到底发生了什么，以及我们该如何在当下的环境中，重新审视“内需”的价值。
什么是真正的“内需”？它不只是买买买
我们先来拆解一下标题里的这两个词：“内需”和“增长”。
在很多人的印象里，买“景顺长城内需增长”这类基金，就是买白酒、买家电、买牛奶，没错，这些确实是内需的重要组成部分，但如果只看到这些,未免太狭隘了。
真正的内需，其实是我们对美好生活向往的具象化。
举个很生活化的例子，前两年疫情刚放开的时候，大家有没有发现朋友圈里突然多了很多露营的照片？以前大家周末可能就是去商场吃个饭、看个电影，但那会儿，哪怕是几千块一套的露营装备，哪怕是一顿并不便宜的野外烧烤，大家也愿意买单，这就是内需，它不是为了生存，而是为了“体验”和“情绪价值”。
再比如，哪怕是在大家都在喊“消费降级”的今天，你去星巴克或者瑞幸看看，依然有人排队；你去看看那些主打“成分党”的护肤品，依然有无数女生为了抗衰老、为了美白慷慨解囊。
这就是景顺长城内需增长这类基金所试图捕捉的核心逻辑：只要人还在追求更好的生活，内需就不会消失。
为什么这几年我们感觉这么难受？因为内需的结构变了，市场的逻辑也变了，以前我们买内需，买的是“普及率”——大家从没房到有房，从没车到有车，从不用手机到智能手机人手一部，那个阶段是量的爆发，而现在，我们面临的是“质”的提升，以及在经济周期调整下的“分化”。
刘彦春与他的“固执”：是坚守还是僵化？
提到景顺长城内需增长，就绝对绕不开它的灵魂人物——基金经理刘彦春。
在公募基金圈，刘彦春是一个非常有辨识度的人物，他的风格很鲜明，甚至可以说有点“固执”，他喜欢重仓消费，特别是白酒，长期持有,不做频繁的波段。
这就导致了一个很有趣的现象：在2019年到2020年那波核心资产的大牛市里，他是“春春”，是无数人心中的“长跑健将”；但在2021年之后，随着消费板块的深度回调，他又成了很多人口诛笔伐的对象，被批评为“路径依赖”、“抱团取暖”。
我个人对刘彦春的看法是：他是一个极度信奉“均值回归”和“企业价值”的投资人。
这听起来像是一句废话，但在实际操作中，这需要极大的心理素质，想象一下，当你全仓持有的白酒股因为市场情绪恐慌而腰斩时，当所有的研报都在说“年轻人不喝白酒了”时，你还能坚持认为这些企业依然具备核心竞争力，依然能创造源源不断的现金流,这不容易。
这里我要发表一个我的个人观点：很多人批评刘彦春“只会买白酒”，其实是一种误读。
为什么大家觉得他只会买白酒？因为在中国，真正具备深厚护城河、强大定价权、且现金流充沛的消费品公司，白酒确实占据了半壁江山，这不是刘彦春偏爱酒精，而是资本是逐利的，资本天生喜欢那些“印钞机”一样的生意模式。
这种策略的副作用也很明显，那就是顺周期性太强，当宏观经济上行，大家手里有钱，敢于消费时，这种策略是神；但当经济面临压力，大家开始捂紧钱袋子，或者房地产财富效应减弱导致大家不敢花钱时,这种策略就会面临巨大的回撤压力。
这就好比你在冬天穿了一件非常昂贵的皮草，它确实保暖、确实奢华，但在初秋或者倒春寒的时候,它可能就显得笨重且不合时宜。
现实的寒意：当“内需”撞上“房地产”
我们要客观地看待景顺长城内需增长这几年的表现，就必须直面那个房间里的大象——房地产。
过去二十年，中国的内需增长在很大程度上是靠房地产驱动的，大家买房，装修要买家电，搬家要买家具，房子升值了觉得自己有钱了，就敢去买车、去吃顿好的、去旅游。
这就是我们常说的“财富效应”。
但这两年，逻辑变了，我身边有个真实的例子，我的一位朋友，前几年在深圳买了房，这几年房价回调了不少，虽然他工作稳定，收入也没降，但他告诉我，他现在“不敢消费了”，他说：“以前觉得房子在涨，每个月赚一万敢花一万二；现在看着房子每个月跌的钱比我工资还多，我哪还敢乱花钱？”
这种心态是普遍的，景顺长城内需增长持仓的很多公司，比如高端白酒、免税品、家居建材，它们的需求端很大程度上都和房地产周期、和宏观信用周期挂钩。
当房地产这个“发动机”转速慢下来，内需这辆车自然也就跑得没那么快了，这就是为什么这只基金，以及整个大消费板块,经历了这么长时间的调整。
但这里我想提出一个反直觉的观点： 也许正是因为房地产的退潮，才逼出了真正的“内需增长”。
以前，钱都流向了房子，留给其他消费的空间其实是被挤压的，房子不再是那个“稳赚不赔”的投资品，资金必须寻找新的去处，虽然短期内大家会选择存银行（防御），但从长期来看，巨量的社会财富终究需要配置，如果实体经济能提供足够多优质的产品和服务，这些资金最终会流向消费领域,流向那些能让人感到幸福的企业。
我们该如何看待当下的“内需增长”？
说了这么多，回到最初的问题：现在的景顺长城内需增长，还值得吗？
这是一个非常私人化的问题，但我愿意分享我的思考框架,希望能给你一些启发。
第一，我们要区分“价格”和“价值”。 这就好比去菜市场买菜，前两年猪肉卖30块一斤的时候，你可能会觉得少吃点；现在猪肉卖10块一斤，你会觉得多买点屯起来，股票也是一样，过去几年，很多消费股的估值被炒到了天上，那时候买，确实是在“接盘”，而现在，很多优质的公司股价腰斩甚至膝斩，估值回到了历史低位，这时候,风险其实释放了大半。
第二，关注“人”的变化。 虽然总量增长有压力，但结构性的机会依然存在，比如老龄化带来的医药医疗需求；比如年轻人带来的“悦己消费”（宠物、潮玩、户外）；比如家庭对孩子教育投入的韧性，景顺长城内需增长的投资范围其实很广，它并不局限于传统的吃喝玩乐，我观察到，基金公司在季报和年报中，其实也在不断调整持仓结构,试图去捕捉这些新的增长点。
第三，也是最重要的一点，拉长你的时间维度。 如果你是想明天就赚个快钱，那么这只基金，甚至整个消费板块可能都不适合你，因为信心的恢复需要时间，企业盈利的改善需要时间,居民钱包的修复更需要时间。
如果你愿意把眼光放长到三年、五年甚至十年，你会发现，中国拥有14亿人口，拥有全球最大的中等收入群体，这个群体对美好生活的向往是压抑不住的，哪怕经历了短期的困难，大家依然要喝牛奶、依然要用护肤品、依然要出门旅游、依然要享受生活。
我个人认为，景顺长城内需增长这类基金，更像是一份“对国运的期权”。 你赌的不是明天股市涨不涨，你赌的是中国经济终将走出低谷,赌的是中国人依然会创造和消费价值。
给普通投资者的建议：在波动中修炼心性
写了这么多,我想给正在关注或者持有景顺长城内需增长的朋友们几句掏心窝子的话。
不要把基金当成股票炒。 刘彦春的风格是自下而上选股，看重的是企业的长期竞争力，这种风格决定了它很难在极短的时间内爆发，也不会像那些微盘股基金那样大起大落，如果你受不了它半年的不涨不跌，甚至阴跌，那么可能你的风险偏好和这只基金并不匹配,这就像你不能指望一辆稳重的家用轿车去跑拉力赛一样。
学会定投，用时间换空间。 在市场底部区域，最忌讳的是“一把梭哈”然后被套牢，或者“频繁操作”把本金割肉，定投是一种非常适合当下环境的策略，它可以帮助你在低位收集筹码，平滑成本，等到市场情绪好转，内需复苏的那一天,你会感谢现在坚持定投的自己。
关注生活，相信常识。 投资的很多答案，其实就在我们的日常生活中，当你发现周末的商场又开始排队了，当你发现朋友圈晒大餐的照片变多了，当你发现大家又开始讨论买车买房了，那就是内需复苏的信号，不要被网上的焦虑情绪裹挟，相信你自己的眼睛,相信常识的力量。
冬天终将过去
回望这几年的投资之路，确实充满了挑战，景顺长城内需增长的净值曲线，记录了市场的狂热，也记录了市场的悲观,更记录了无数投资者的焦虑与期盼。
但投资本质上是一场关于耐心的修行。最肥美的收益，往往来自于最绝望的时刻。
中国经济正在经历一场深刻的转型，从高速度增长转向高质量发展，在这个过程中，旧的增长引擎（如房地产）会熄火，但新的增长引擎（如服务消费、科技创新、品牌出海）正在点火，内需增长，不再是一个简单的数字游戏，而是一场关于品质、关于品牌、关于服务的深度进化。
对于景顺长城内需增长这只基金，我不建议你盲目崇拜，也不建议你全仓押注，但我建议你，把它放在你的观察篮子里，作为观察中国消费行业的一个窗口，当你在生活中感受到暖意的时候,不妨也给这个市场多一点信心。
毕竟，雪化了之后，春天总会来的，而在那片复苏的土地上，依然会有“长坡厚雪”，等待着有准备的人去发现，这不仅是投资的逻辑,也是我们生活的希望。
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