视觉中国是龙头股吗?
这是一个在股吧里、雪球上,甚至在很多基金经理的饭局里,经常被拿出来争论的话题,说实话,这个问题并没有一个非黑即白的“是”或“否”,如果你问我,我会说:它是细分领域的“寡头”,但也是资本市场上备受争议的“孤勇者”。
咱们就抛开那些晦涩难懂的K线图和财务报表的数字堆砌,像老朋友聊天一样,坐下来好好扒一扒视觉中国这家公司,咱们不仅要看它的商业底色,还要聊聊它为什么让人“又爱又恨”,以及在现在这个AI满天飞的时代,它到底还能不能打。
什么是“龙头”?先给视觉中国把把脉
在股市里,我们通常说的“龙头股”,往往指的是那些行业地位稳固、拥有定价权、业绩确定性高,甚至能引领行业风向的公司,比如白酒里的茅台,新能源曾经的宁德时代。
视觉中国算吗?
从市场份额和资源垄断性这个角度看,它绝对是龙头,甚至是唯一的“超级玩家”。
大家可能不知道,视觉中国通过多年的“跑马圈地”,手里握着什么?它握着全球最大的优质图片版权库之一,它不仅收购了全球知名图片库Corbi在中国的大部分权益,还和Getty Images、Getty Images US等国际巨头有着深度的绑定,它更是通过收购500px、站酷海洛等平台,把摄影师和设计师资源牢牢抓在手里。
这就好比什么呢?
这就好比在一条繁华的商业街上,大家都要开饭馆,做菜需要油盐酱醋,而视觉中国,就是这条街上唯一的、且拥有绝对定价权的“粮油供应商”,不管你是做川菜还是做粤菜(不管是做广告、做新媒体还是做大企业的宣传册),只要你想用高质量的“食材”(正版图片),你大概率绕不开它。
从这个维度讲,它是当之无愧的“版权一哥”。
如果我们换一个角度,从品牌美誉度和护城河的可持续性来看,它又是一个极其脆弱的龙头。
为什么这么说?因为它的商业模式,在过去很长一段时间里,是建立在“维权”而非单纯“服务”之上的,这就像那个粮油供应商,不仅卖油,还派了一帮人天天拿着放大镜去你家厨房检查,看你是不是用了隔壁小摊贩的散装油,一旦发现,不仅罚得你倾家荡产,还逼你签下长期的买油合同。
这种模式能赚钱吗?太能赚钱了,但这能叫伟大的企业吗?恐怕很难,视觉中国是一个“业务能力极强的龙头,但也是一个商业模式备受诟病的龙头”。
那个改变命运的“黑洞”:视觉中国的阿喀琉斯之踵
聊视觉中国,绝对绕不开2019年的那个“黑洞事件”。
那时候,人类历史上第一张黑洞照片发布,全世界都在欢呼,结果,视觉中国第一时间把这张图放到了自己的图库里,打上了“视觉中国版权所有”的水印,并表示“此图如用于商业用途,请致电或咨询客户代表”。
那一刻,它捅了马蜂窝。
这件事引发了全网对于视觉中国“钓鱼维权”、“碰瓷式维权”的声讨,大家突然发现,连国旗、国徽甚至故宫的照片,都被这家公司打上了水印标榜版权,舆论瞬间炸锅,股价随之连续跌停,天津甚至成立工作组进驻公司调查。
这里我想发表一个非常个人的观点:
“黑洞事件”虽然是一个公关灾难,但从某种意义上说,它是视觉中国的一个“成人礼”,也是一次“排毒”。
在此之前,视觉中国太顺了,它的“维权+销售”模式虽然简单粗暴,但利润率高得吓人,毛利率常年维持在60%甚至更高,这种高利润让他们产生了一种错觉:只要法务够强,世界都是我的。
但生活告诉我们,靠“恐吓”得来的生意,是不长久的。
我身边有一个做广告公司的朋友老张,他就跟我吐槽过:“以前最怕收到视觉中国的律师函,一张图索赔几千几万,不给钱就起诉,为了息事宁人,只能乖乖续约,那时候我们买图库,就像交‘保护费’。”
这种“保护费”模式,在监管趋严、版权意识觉醒但同时也更加注重公平的今天,注定走不通,黑洞事件之后,视觉中国被迫整改,虽然伤筋动骨,但也逼得它必须去思考:除了挥舞法律的大棒,我还能怎么赚钱?
现在的视觉中国,正在经历从“版权流氓”向“版权服务商”转型的阵痛期,这个过程很痛苦,业绩增速放缓,股价也是起起伏伏,但这对于一个想成为真正“长青龙头”是必经之路。
财报里的秘密:它真的在赚钱吗?
咱们不看花里胡哨的概念,看看钱袋子。
如果你翻开视觉中国这几年的财报,你会发现一个很有意思的现象:它的现金流非常好,但营收增长却很乏力。
这说明什么?说明它是一个典型的“存量博弈”高手。
视觉中国的主要客户是谁?是腾讯、百度、阿里巴巴、华为、小米这些互联网大厂,是4A广告公司,是大型国企,这些客户付费能力强,合作稳定,一旦签了单子,每年都会续费,这就是视觉中国的“安全垫”。
想开发新客户,很难,尤其是中小企业,他们对于付费图片的意愿依然很低,这就导致视觉中国的营收天花板比较明显。
这里有一个很具体的生活实例:
想象一下,你是一个刚起步的自媒体博主,你要写一篇关于“旅游”的文章,你会花几百块钱去视觉中国买一张图吗?大概率不会,你会去Pexels、Unsplash这些国外免费网站找,或者干脆用百度搜图(虽然这不合规,但这是现实)。
这就是视觉中国面临的“长尾困境”,它守住了头部(大客户),却丢掉了腰部和尾部(中小企业和个人用户)。
我的观点是:作为一只股票,视觉中国具有很好的“防御性”,但不具备太强的“进攻性”。
把它当成一个收租的“包租公”来看是合适的,它每年能给你带来稳定的租金(分红和现金流),但你别指望它能像科技股那样,一年翻个三倍五倍,它的行业属性决定了它的天花板就在那里——图片和视频素材不是石油,不是芯片,它是辅助,是锦上添花,而非雪中送炭。
AI时代的救命稻草?还是新的泡沫?
只要一提到视觉中国,券商研报里必提的一个词就是“AIGC”(人工智能生成内容)。
这也是目前支撑视觉中国股价估值逻辑的核心故事,逻辑是这样的:AI(比如Midjourney、DALL-E)训练需要海量的高质量图片数据,而视觉中国手里正好有几亿张正版高清图片,视觉中国成了AI时代的“卖水人”或“卖铲人”。
这个逻辑通吗?通,但只通了一半。
确实,数据是AI的燃料,没有高质量的标注数据,大模型就是无米之炊,视觉中国确实拥有核心数据资产,视觉中国自己也推出了AI灵感生成工具,试图把用户留在自己的生态里。
但我这里要泼一盆冷水,这也是我个人比较谨慎的一点:
AI技术,本质上是在降低内容生产门槛的。
以前,设计师找不到合适的图,只能去图库买,设计师输入一行指令,AI就能生成一张独一无二的图,而且可能比图库里那张更符合需求。
这就好比,以前大家都要去照相馆拍证件照(视觉中国是照相馆老板),现在手机美颜相机太强大了,大家自己在家里就能拍出大片,虽然专业领域还需要照相馆,但大众需求被分流了。
视觉中国在AI浪潮中的机会,在于“确权”。
AI生成的图,版权归谁?这目前是个法律盲区,也是巨大的商业机会,视觉中国正在尝试做“AI生成内容的版权登记和交易”,如果它能把这个路跑通,成为AI时代的“版权交易所”,那它才真正迎来了第二增长曲线。
但这事儿,现在八字还没一撇,技术迭代太快了,法律跟进太慢了,把未来的希望全押注在AI版权变现上,我觉得风险不小。
竞争对手:那些虎视眈眈的挑战者
虽然视觉中国是龙头,但它并不孤独,甚至可以说有些焦虑。
虽然直接能跟它拼图库体量的没有,但“跨界打劫”的不少。
比如字节跳动,字节旗下的图虫网、剪映,都在做素材生意,字节最擅长的就是搞流量和搞生态,如果字节决心要把正版素材免费化或者低价化,通过广告变现,那视觉中国的护城河会被冲击。
再比如视觉素材的平民化,现在的手机摄影越来越强,很多企业宁愿花几千块钱请个摄影师去拍一组独家的照片,也不愿意去图库买一张可能被竞争对手用烂了的“网图”。
我有个做品牌营销的朋友跟我说:“现在用视觉中国的图,最怕的就是‘撞衫’,你花大价钱买的图,结果隔壁卖奶茶的店也在用,那品牌格调一下就下来了。”
视觉中国的“独家性”和“稀缺性”正在被稀释,这也是为什么它虽然是龙头,却始终难以获得高估值的原因。
它值得你放进自选股吗?
说了这么多,回到最初的问题:视觉中国是龙头股吗?
我的最终结论是:
- 它是“矮子里的将军”,是“细分赛道的寡头”。 在正版图片交易这个垂直领域,它的话语权是毋庸置疑的,如果你看好中国版权保护的大趋势,看好内容付费的长期增长,它是一个绕不开的标的。
- 它不是“高成长”的科技龙头,而更像“现金流稳定的公用事业股”。 别指望它暴富,把它当成一个每年能稳定赚点钱,偶尔蹭蹭AI热点的稳健标的比较合适。
- 投资它,本质上是在投资“版权合规的刚需”。 只要国家还在打击盗版,只要大企业还需要做品牌宣传,视觉中国就死不了,它可能活得不那么光彩照人,但绝对活得下去。
给普通投资者的建议:
如果你是那种追求短期爆发的激进型投资者,视觉中国可能不适合你,它的股性很妖,经常因为一些舆论风波或者AI消息大起大落,心脏不好的人容易玩坏。
但如果你是那种看重长期逻辑、看重分红和现金流的稳健型投资者,在它股价因为市场情绪低迷而被错杀的时候(比如跌到十几块钱的时候),配置一点,或许是不错的防守策略。
我想用一句话来总结视觉中国:
它就像是一个手里握着金矿(版权),但以前总想着去别人家里挖墙脚(维权)的矿主,它终于开始学着怎么把金矿挖出来,卖个好价钱,甚至还想着给金矿搞个旅游(AI业务),这个矿主虽然名声不太好,但他手里的矿,确实是真的。
这就是视觉中国,一个让你又爱又恨,却又不得不承认它确实有点东西的“争议龙头”。





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