股吧600036，穿越周期的信仰与迷雾，招商银行还是那个零售之王吗？

打开交易软件,手指习惯性地划过自选股列表，最终视线停留在那个熟悉的代码上——600036，对于很多中国股民，尤其是偏爱价值投资和稳健收益的老股民来说，招商银行不仅仅是一个代码，它更像是一种信仰，一种在A股跌宕起伏中寻求心理慰藉的避风港。

最近这一两年,如果你常去股吧逛逛，会发现那里的气氛变了，曾经那里是“招行永远涨”的合唱团，如今却多了几分焦虑、质疑，甚至是一丝绝望，有人在割肉离场，有人在咬牙补仓，还有人每天在那儿数落着宏观环境的不好。

我想抛开那些冷冰冰的财务报表（关键数据我们还是会聊），用更接地气、更人性化的视角，结合我们身边真实的生活实例，来聊聊这位曾经的“银行业优等生”，看看在当下的市场迷雾中，我们该如何安放对600036的持有逻辑。

股吧里的众生相：焦虑是散户的底色

点进股吧600036的页面,你仿佛能听到无数散户的心跳声。

记得前几年,大家讨论的是“招行什么时候能破50？”，“这周分红到账了买点啥好”，那时候的帖子充满了欢声笑语，大家晒收益，晒信用卡额度，甚至有人因为买了招行赚了钱，专门跑去网点给柜员送锦旗。

但现在的画风突变,置顶帖往往是这样的：“又破位了，底在哪里？”、“行长都换了，战略会不会变？”、“房地产雷还没排完，这票怎么拿？”

这种情绪的蔓延是非常真实的,我身边有个朋友老张，是个退休教师，手里拿着几十万养老金，就全在招行里，前两年跌的时候，他每天饭都吃不香，股吧里的每一个负面新闻都能让他紧张半天，有一次他看到有人说“招行的零售护城河被击穿了”，他差点就要在低点把筹码交出去。

这就是股吧生态最真实的一面：情绪的放大器，在上涨时，它把贪婪放大到极致，让人觉得这只股票能买下整个地球；在下跌时，它把恐惧放大到无限，让人觉得公司明天就要倒闭。

作为专业的观察者,我想告诉大家：去股吧看情绪可以，但千万别让情绪左右你的决策。 股吧里的很多声音，往往是滞后于市场，且极度短视的，当我们试图理解600036当下的处境时，我们需要把目光从那些充满戾气的帖子中移开，投向更广阔的生活和更深层的逻辑。

生活实例：为什么我还是离不开招商银行？

为了论证招行的核心竞争力,我想讲两个发生在我自己身上的小故事，这些看似微不足道的生活细节，往往比财报里的数字更能说明问题。

被“宠坏”的体验

上个月我要办一笔比较复杂的跨境转账,涉及到给国外的房东付学费，为了对比服务，我先去了某国有大行的网点，排队半小时就不说了，柜员一听到“跨境”两个字，眉头就皱了起来，甩给我一张单子让我自己填，填错了还得重填，全程冷冰冰，仿佛我欠了她钱一样。

我不死心,转身去了附近的招商银行，一进门，大堂经理就迎了上来，取号、引导到金葵花室，理财经理小刘不仅帮我弄好了所有手续，还顺便帮我分析了现在的汇率走势，提醒我哪天换汇更划算，临走时，甚至还送了我一包小纸巾（虽然不值钱，但心里舒服）。

那一刻我深刻体会到：在金融产品同质化严重的今天，服务就是最大的差异化。 招行的APP好用、网点服务好、客户经理专业，这些“软实力”是需要巨大的IT投入和长期的激励机制堆出来的，这种用户粘性，一旦形成，很难被轻易打破。

年轻人的第一张卡

我表弟刚毕业工作,手里没什么钱，我问他办了哪家银行的卡，他毫不犹豫地掏出了招商银行的“Young卡”，他说：“哥，就招行APP最好用，买电影票有优惠，饭点有优惠券，而且账单看得最明白。”

这就是招行可怕的地方——它锁住了未来，当现在的年轻人习惯了招行的APP界面、习惯了它的生活场景消费，十年后，当他们有了几十万、几百万存款时，你觉得他们会把钱转到一家APP操作卡顿、服务态度僵硬的银行吗？大概率不会。

这两个生活实例,其实就是招行最深的护城河：零售业务的极致体验带来的高粘性客户群。 这一点，在股价下跌时，往往被市场选择性忽视，但客观上，它从未消失。

基本面硬不硬？拆解“零售之王”的成色

光有服务好还不够,投资毕竟是看钱袋子的，我们得聊聊大家最担心的几个硬伤。

房地产的“雷”到底大不大？

这是股吧里吐槽最多的一点,作为一家以对公业务见长的股份行，招行确实踩中了一些房地产的雷，比如之前的某些头部房企暴雷，招行也计提了不小的坏账损失。

我的个人观点是： 招行在风控上已经是国内银行的“天花板”了，是的，它受伤了，但这是在全行业系统性风险下的受伤，你去看看隔壁的那些股份行，有的伤筋动骨，有的甚至可能要断腿，招行虽然也瘸了一下，但身体底子还在。

市场目前给招行的估值（PB市净率）一度跌破了1倍，甚至更低，这其实是把招行当成了“雷曼时刻”的候选人在定价，这显然是过度恐慌了，招行对房地产的风险敞口正在加速出清，虽然痛苦，但是在“刮骨疗毒”，一旦这个风险出清完毕，轻装上阵的招行会立刻展现出它的弹性。

净息差收窄的困局

这是全行业面临的共同难题,经济增速放缓，央行为了刺激经济不断降息，导致银行赚利差的空间越来越小，以前银行是“躺着赚钱”，现在得“站着赚”，甚至还得“跑着赚”。

在这个背景下,招行的“财富管理”战略就显得尤为重要，它不再单纯依赖吃利息，而是靠卖理财产品、基金、保险，收手续费和佣金，这就是所谓的“非息收入”。

虽然最近股市不好,导致基金难卖，招行的中间业务收入也受到了影响，但这依然是转型的必经之路。我们要看的是趋势，而不是短期的波动。 随着居民财富从房产、存款向金融资产转移的大趋势不变，招行作为最大的财富管理平台，依然是最大的受益者之一。

我的个人观点：现在的600036，是陷阱还是黄金坑？

聊了这么多,最后要落到最实际的问题上：现在该买、该卖，还是该拿着？

我要表明我的态度：我看好招商银行的长期价值，但我绝不建议任何人去“梭哈”抄底。

为什么这么说？

估值逻辑已经变了 过去大家给招行高估值，是因为它高成长，现在大家发现，银行也是个顺周期行业，在经济大环境没有明显好转之前，银行的业绩很难有爆发式增长，不要指望招行能像科技股那样在短期内翻倍，现在的招行，更像是一个稳健的债券，而不是一个激进的成长股。

股息率的吸引力 如果你是一个追求现金流的人，现在的招行其实很有吸引力，股价跌了，但分红意愿还在，虽然为了补充资本金，分红比例可能会有波动，但相比于那些铁公鸡，或者那些业绩不稳定的公司，招行的分红依然是A股里的一股清流，如果你把眼光放长到3-5年，每年拿个5%-6%的股息，再加上股价修复的收益，跑赢通胀和大部分理财问题不大。

宏观经济的“晴雨表” 买银行股，本质上是在赌国运，你如果不看好中国未来5-10年的经济复苏，那你就不应该买任何银行股，包括招行，但如果你相信中国经济有强大的韧性，相信我们终将走出当前的地产阴霾，那么招商银行作为最优质的银行资产，一定是反弹时最先站起来，且站得最稳的那一个。