002330得利斯，从老牌火腿肠到预制菜新赛道，这只猪肉股还能否承载你的餐桌记忆？

大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场摸爬滚打多年的财经观察员，今天咱们不聊那些高高在上的芯片半导体，也不谈让人眼花缭乱的人工智能，咱们把目光收回来，落在老百姓的餐桌上,落在那一口实实在在的肉香上。

我们要聊的这家公司，代码是002330，名字叫得利斯。

对于很多年轻投资者来说，这可能只是一个在自选股里偶尔跳动的代码，甚至因为长期股价低迷而被遗忘，但对于我们这些经历过中国消费市场爆发期的人来说，得利斯不仅仅是一只股票，它更是一段关于“好肉”、“好肠”的集体记忆。

站在2024年的当下，面对猪周期的反复横跳和预制菜的风口，得利斯这只“老猪”，到底还能不能跑出新的加速度？我就想用最接地气的方式,和大家掏心窝子地聊聊这家公司。

餐桌上的记忆：那个没有“科技与狠活”的年代

要分析得利斯,咱们得先从生活说起。

我还记得小时候，特别是逢年过节，或者是家里来了客人的时候，大人们总会去集市上买回几根得利斯的火腿肠，那时候不像现在，超市里的零食琳琅满目，那时候，能吃上一根淀粉少、肉感足的得利斯火腿肠，那绝对是一种“奢侈”的享受。

这就引出了我得利斯的一个核心观点：品牌资产是有折旧的，但味蕾的记忆是长情的。

得利斯这家公司，发源于山东诸城，那可是中国的“恐龙之乡”，也是著名的农业大县，早在80年代，当大多数人还在为吃饱发愁的时候，得利斯的创始人郑和平先生就敏锐地意识到了“冷却肉”的重要性，那时候，咱们老百姓吃肉，多是去集市买那种热气腾腾的“热鲜肉”，或者是挂着卖了一天的“噎死肉”。

得利斯干了什么？他们引进了国外的冷链技术，开始推广“冷却肉”，这是什么概念呢？就好比大家以前都喝散装白酒，突然有人给你上了一瓶精心酿造的冷藏精酿,那个口感的提升是立竿见影的。

具体的生活实例是这样的：

前两年春节回老家，我去二叔家吃饭，二叔是个挑剔的老头，平时对超市里的冷冻肉嗤之以鼻，说那是“僵尸肉”，但那天桌上有一盘酱猪肘，二叔吃了一块，眼睛一亮，说：“这肉不错，有嚼头，不像那些注水的。”

我一看包装，正是得利斯，二叔感慨道：“还是得利斯靠谱，咱们山东人自己的牌子，几十年了，没变味。”

这个故事告诉我们什么？得利斯在北方市场，尤其是在山东大本营，有着极其深厚的群众基础，这种“信任感”是很多新消费品牌花几个亿广告费也买不来的，在食品安全问题频发的今天，这种“没变味”的老字号,其实是一种稀缺资源。

猪周期的“囚徒困境”：赚得辛苦，赔得干脆

咱们是来聊股票的，不是来做美食博主的，情怀归情怀,投资还得看报表。

说到得利斯，就绕不开那个让所有养猪人、卖肉人闻风丧胆的词——“猪周期”。

这几年，得利斯的股价为什么一直起不来？很大程度上是被猪周期给“困”住了，大家可能觉得，猪肉涨价，卖肉的得利斯应该赚钱吧？其实未必。

这里我必须发表一个比较尖锐的个人观点：单纯依靠生猪屠宰和肉制品加工的企业，在A股市场很难走出长牛，因为它们的商业模式太“苦”了。

为什么苦？因为得利斯处于产业链的中游，上游是养猪户（或者牧原、温氏这种巨头），下游是超市、农贸市场和消费者。

当猪价上涨时：得利斯买猪的成本高了，虽然你可以把火腿肠的价格提一提，但老百姓对终端价格是很敏感的，你敢把火腿肠从2块涨到5块吗？消费者转头就去买鸡肉肠了，成本上涨的压力，大部分得利斯得自己硬扛,毛利率被压缩得死死的。
当猪价下跌时：你以为得利斯赚翻了？也不一定，虽然原材料便宜了，但是为了抢占市场，大家都在打价格战，你手里的库存如果是高价买进来的猪，一贬值，存货跌价准备一计提,利润瞬间没了。

这就好比一个开面粉厂的，小麦价格忽高忽低，而做出来的馒头价格却不敢随便动，这就是典型的“夹心饼干”命运。

翻看得利斯过去的财报，你会发现它的净利润经常像过山车，有时候一年赚个几千万，有时候一年就只赚几百万，这种业绩的不确定性，让机构投资者很难长期持有，毕竟，基金经理们更喜欢那种“每年增长30%”的印钞机，而不是这种“看天吃饭、看猪吃饭”的苦力活。

转型预制菜：是救命稻草，还是下一个坑？

既然传统业务这么累，得利斯也在找出路，这几年，资本市场最火的概念是什么？预制菜。

得利斯也没闲着，他们提出了“立足屠宰、发力肉制品、延伸预制菜”的战略，特别是他们推出的“宾得利”快厨产品,试图切入B端餐饮和C端家庭消费。

对于得利斯做预制菜，我的观点是：逻辑通顺，但竞争惨烈。

为什么说逻辑通顺？因为预制菜的核心就是“原材料”和“口味”，得利斯本身就是做肉的，有供应链优势，做一份红烧肉，你自己买肉切肉炖肉要两小时，买得利斯的预制菜加热只要10分钟，对于现在的双职工家庭、对于那些不想点外卖又懒得做饭的年轻人来说,这确实是一个巨大的痛点。

咱们再来看一个生活实例：

我有个朋友大刘，在写字楼楼下开了一家快餐店，以前他每天凌晨4点就要起来备菜，切肉、腌制，累得腰酸背痛，而且因为切肉手法不一，有时候客人投诉肉老,有时候投诉肉咸。

后来，大刘换成了得利斯（以及其他品牌）的预制半成品，比如那种预炸过的猪排，预煮过的红烧肉块，出餐的时候，只需要简单回锅加热一下，浇上汁，一份盖浇饭就搞定了，大刘跟我说：“虽然预制菜成本稍微高一点点，但我省下的人工成本和房租周转率（出餐快了），简直太划算了。”

这就是得利斯预制菜在B端（餐饮企业）的机会，中国餐饮行业的连锁化率在提升，连锁餐厅最怕的就是“厨师不稳定”导致口味不稳定,预制菜能完美解决这个问题。

我也要泼一盆冷水。

C端（咱们老百姓自己买）的预制菜，真的那么好卖吗？我老婆就曾经买过一包得利斯的预制菜回家，吃了一口就摇摇头说：“还是不如自己做的香，防腐剂味儿太重（虽然可能只是心理作用），而且价格不便宜。”

这就是C端的尴尬：价格敏感度 vs 便利性。

预制菜赛道已经挤满了巨头，有做餐饮起家的（海底捞、西贝），有做速冻起家的（安井食品、千味央厨），还有做养殖起色的（龙大美食），得利斯在这个赛道里，既不是老大，也不是最灵活的，它的品牌形象更多停留在“低温肉制品”上，要想让年轻人接受“得利斯=好吃的预制菜”,还需要大量的市场教育和营销投入。

财务透视：被低估的“现金奶牛”？

抛开行业前景,咱们来看看得利斯的财务体质。

很多散户看股票只看市盈率（PE），觉得PE低就是好，得利斯有时候PE看起来挺高，是因为利润薄，但我更看重它的经营性现金流。

做屠宰生意，虽然利润薄，但是现金流好啊！你今天杀猪，明天卖肉，钱回笼得非常快，不像那些做工程、做大型设备的,账期一拖就是半年。

得利斯这几年的现金流总体还是比较稳健的，这说明什么？说明公司虽然赚得辛苦，但赚的是“真金白银”，没有那些应收账款的坏账风险，在当前这个经济环境下，手里有现金,心里就不慌。

得利斯在山东的基地布局非常完善，从生猪养殖到屠宰，再到深加工，产业链条是完整的，这种全产业链模式，在猪价极端波动的时候,能起到一定的对冲作用。

这里我要发表一个个人观点：得利斯目前的市场表现，很大程度上是“情绪杀跌”杀出来的。

市场太关注猪周期的负面了，导致大家忽略了它在产业链整合上的能力，如果未来猪价企稳，哪怕不暴涨，只要在一个合理的区间震荡，得利斯这种以量取胜（屠宰量大）的企业,利润修复的弹性其实是很大的。

投资得利斯，我们在赌什么？

说了这么多，最后落到实操上，如果我们要关注002330得利斯,我们到底在博弈什么？

我认为，投资得利斯,本质上是在赌三个层面的东西：

第一，赌猪周期的反转节奏。 虽然猪周期很折磨人，但它是客观规律，目前生猪产能去化的消息时不时传来，如果未来一两年，猪肉价格能迎来一波像样的反弹，得利斯作为屠宰企业，手里的库存价值会重估，屠宰业务的利润会释放,这是最直接的股价催化剂。

第二，赌“山东大汉”的觉醒。 得利斯的管理风格比较传统，典型的山东企业——稳健、保守、甚至有点木讷，这有好有坏，坏处是错失了很多互联网营销的红利，好处是没怎么乱折腾，没搞什么跨界房地产或者P2P，在预制菜这个需要精细化运营的时代，得利斯能不能变得更“潮”一点？能不能把那个“得利斯”的老品牌焕发出新活力？如果他们能请到好的营销团队，把产品包装得更年轻化,这就是一个巨大的预期差。

第三，赌消费降级中的“性价比”。 听起来有点矛盾，但其实是机会，现在大家都在说消费降级，老百姓兜里钱紧了，去高端餐厅吃牛排的次数少了，大家对肉的需求是刚性的，这时候，性价比高的低温肉制品、方便实惠的预制菜，反而可能迎来销量增长，得利斯的产品定位，其实挺符合当下“务实消费”的潮流。