迪马股份目标价深度解析，当防弹车遇上地产寒冬，这笔账该怎么算？

大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场里摸爬滚打多年的财经观察员，今天咱们不聊那些虚无缥缈的宏大叙事，也不去追那些已经飞上天的热门赛道，咱们把目光聚焦在一只颇具争议、却又充满“烟火气”的股票上——迪马股份。

后台私信里总有朋友问我：“现在的迪马股份，到底值不值得搏一把？它的目标价到底在哪里？”说实话，这个问题问得非常及时，也非常扎心，因为当下的市场环境，对于涉足房地产的企业来说，就像是在走钢丝，但迪马股份又有点特殊，它不是纯粹的地产商，它手里还握着一张非常硬核的“底牌”——特种车辆制造。

我就用最接地气的方式，结合咱们生活中的实际例子，来好好掰扯掰扯迪马股份的目标价逻辑，这不是一份枯燥的研报，而是一次关于价值、风险和机会的深度闲聊。

认识迪马股份：一半是海水，一半是火焰

在谈论目标价之前，咱们得先搞清楚，我们买的究竟是一家什么样的公司，很多散户朋友炒股，连公司干啥的都不知道，这就像去相亲连对方姓什么都不知道一样,太危险了。

迪马股份（60056565.SH），它是一个“双面间谍”。

一面是“东原地产”，这是它的地产开发平台，提到东原，可能很多生活在重庆、上海、成都的朋友会会心一笑，东原的社区运营在业内是有一套的，特别是那个“童梦童享”的儿童社区概念，在很多中产家庭里口碑不错，我有位住在上海东原印嘉的朋友就跟我说：“虽然现在房价跌了点，但小区里的物业和游乐设施确实比隔壁老小区强太多了。”这就是迪马股份的地产业务，它有品质，但在如今这个地产寒冬里,品质往往要为流动性让路。

另一面是“迪马工业”，这可是它的王牌，大家看电影里那些国家领导人的防弹车吗？或者咱们在路边看到的运钞车、急救车、消防车？迪马工业就是国内特种车辆制造的龙头之一，这部分业务，技术门槛高，客户粘性强，最重要的是——它是制造业，是硬科技,不是靠杠杆堆出来的泡沫。

我们在看迪马股份的目标价时，不能简单地把它当成一个房地产股来看，也不能完全当成一个汽车股，这种“地产+特种车”的混合体，正是其目标价难以被市场统一定义的原因,也是我们寻找超额收益的机会所在。

地产业务的估值修复：从“恐慌”到“理性”

咱们先来谈谈那个让人头疼的地产部分。

过去两三年，房地产板块经历了什么，大家心里都有数，恒大、碧桂园的暴雷，让市场对民营房企产生了严重的“PTSD”（创伤后应激障碍），只要沾上民营房企，不管你财报多干净，很多资金的第一反应就是：跑！

迪马股份自然也受到了波及，股价一路下行，市净率（PB）跌到了历史低位，很多朋友问我：“现在是不是到底了？”

我的观点很明确：对于优质且幸存下来的民营房企，市场正在经历从“无差别恐慌”到“理性区分”的过程。

举个生活中的例子，这就好比前几年大家谈“核辐射”色变，导致连几千公里外的海盐都被抢购一空，这是恐慌，但现在，大家冷静下来了，开始看哪里真的有辐射，哪里没有，迪马股份就是那个“没有辐射”但被大家误伤的地区。

东原地产虽然规模不是TOP级，但它的布局主要集中在核心一二线城市，这就像你买房，虽然整体市场不好，但如果你手里拿的是北京、上海核心地段的房子,你的抗跌性肯定比拿着三四线县城的房子要强得多。

在计算目标价时，如果我们还按照“垃圾股”给它打0.3倍、0.4倍的PB，那显然是不合理的，如果市场情绪回暖，给予其NAV（净资产价值）一定的折扣回归，比如修复到0.6倍-0.8倍PB,这部分的估值弹性是非常巨大的。

我个人认为，地产业务目前是迪马股份的“拖累项”，但也是未来的“爆发项”，为什么这么说？因为预期差太大了，大家都觉得它要死，结果它不仅活着，还在努力卖房、交付，一旦它的财报连续几个季度证明“我很稳”,股价的报复性反弹是必然的。

特种车业务：被忽视的“安全气囊”

如果说地产业务是迪马股份的左脚，那特种车业务就是它的右脚,而且这只脚踩在的是相对坚实的地面上。

大家试想一下，无论经济好坏，银行要不要运钞？医院要不要急救车？政府要不要应急通信车？答案是肯定的，这些需求是刚性的,受经济周期波动的影响相对较小。

迪马工业在防弹车、集成特种车领域，市场占有率常年位居国内前列，这不仅仅是造个壳子那么简单，它涉及到防弹材料、通信系统、医疗设备集成等高精尖技术。

这就好比咱们家里的“安全气囊”，平时开车你可能感觉不到它的存在，甚至觉得它占地方，但一旦发生碰撞，它是救命的，对于迪马股份来说，地产业务的波动就是那场“碰撞”，而特种车业务就是那个“气囊”,它提供了稳定的现金流和利润支撑。

在估值模型里，这部分业务完全不应该享受地产股的低估值，它应该享受高端制造业的估值水平，比如15倍到20倍的PE（市盈率）。

这里我要发表一个强烈的个人观点： 目前市场对迪马股份的定价，很大程度上是“双杀”，它既杀了地产的估值，也忽略了特种车的制造业属性，这就好比你去买一辆二手的法拉利，卖家因为嫌弃它的车灯有点旧，把整车的价格按拖拉机卖给你,这显然是不理性的。

我们在测算目标价时，必须把特种车业务单独拎出来，假设迪马工业一年能赚几个亿，给予20倍PE，这部分价值就高达几十亿，这几十亿，在目前的股价里反映了吗？我认为远远没有。

迪马股份目标价的测算逻辑：拆解与重构

好了，咱们来点干货，聊聊大家最关心的“目标价”。

预测股价从来不是算命，而是基于逻辑的推演，我们不能拍脑门说它要涨到10块，或者跌到1块,我们需要一个区间。

第一步：分部估值法（SOTP）。

我们把迪马股份拆成两个公司：公司A（东原地产）和公司B（迪马工业）。

对于公司B（迪马工业）： 这是一个稳健的现金牛，参考同类防弹车及应急装备上市公司的估值，考虑到它的行业龙头地位，我们保守给予15-20倍的PE，如果它贡献净利润2亿左右，那么这部分合理估值应在30亿-40亿人民币之间。
对于公司A（东原地产）： 这是变量所在，我们要看它的土储价值和净资产，假设其每股净资产（BVPS）是4元（仅为假设数值，请以实际财报为准），在极度悲观的市场下，市场给它的估值可能是0.3倍PB，即1.2元，但在正常市场或复苏预期下，回归到0.6-0.8倍PB是完全合理的，即2.4元-3.2元。

第二步：加总与折现。

将公司B的市值分摊到每股上,再加上公司A的每股估值。

第三步：引入“安全边际”和“博弈溢价”。

我个人在设定目标价时，习惯留出安全边际，但考虑到迪马股份的特殊性——它有国资背景入主的预期（这在资本市场是一个重要的加分项），以及“保交楼”政策对优质房企的定向输血，我们需要给它加一个“政策博弈溢价”。

我的个人观点与目标价区间：

基于目前的财报数据和市场环境，我认为迪马股份的股价正处于一个“黄金坑”中。

短期目标价（未来3-6个月）： 随着地产政策的持续放松（比如降首付、降利率），市场情绪修复，股价有望向每股净资产靠拢，如果市场情绪温和修复，目标价可以看到[3.50元 - 4.20元]这个区间，这主要是对地产业务“不死”的重新定价。
中长期目标价（未来1-2年）： 如果东原地产能够平稳度过周期，甚至利用行业洗牌拿优质地块，同时特种车业务能够保持增长或分拆上市预期升温，那么迪马股份的目标价将完全脱离地产股的引力，向其内在价值回归，届时，[5.00元 - 6.50元]并非痴人说梦,这个价格包含了对其特种车业务价值的深度挖掘。