600926 杭州银行，身处数字经济第一城，这只城商行优等生还能打吗？

在江南烟雨与互联网代码交织的杭州,我们习惯了谈论阿里的电商版图，谈论蚂蚁的金融科技，也谈论西湖边的龙井茶香，但在这座充满活力的“数字经济第一城”里，还有一个低调却实力雄厚的金融角色，往往被普通投资者忽略，那就是——杭州银行。

作为一名长期关注金融领域的观察者,今天我想和大家聊聊这只股票，它没有四大行那样如雷贯耳的名头，也不像某些妖股那样上蹿下跳，但它就像杭州这座城市一样：务实、精明、且富有韧性。

好风凭借力：浙江经济的“缩影”

要读懂杭州银行（600926），首先得读懂脚下的这片土地。

大家都知道,浙江是中国民营经济最活跃的省份，而杭州又是浙江的省会，是长三角南翼的经济中心，这里不仅有互联网巨头，更有无数充满生命力的中小微企业，这就好比是一个巨大的鱼塘，水质肥美，作为鱼塘里的“渔夫”——杭州银行，自然有着得天独厚的捕鱼优势。

生活实例：

我有一个做跨境电商的朋友老张,早年他在老家创业，想找银行贷款扩充库存，跑了当地几家大行，因为没有像样的抵押物，处处碰壁，后来他把公司搬到了杭州滨江，在一次创业沙龙上接触到了杭州银行的小微贷产品。

老张跟我说：“真不一样，他们不看我有多少厂房，看的是我的流水、我的发货数据，甚至聊几句就知道我懂不懂行。”没过一周，资金就到账了，这就是杭州银行扎根区域的威力，它深谙浙江中小微企业的痛点，这种“地缘亲缘”带来的风控能力和获客能力，是外地银行很难复制过来的护城河。

个人观点：

在我看来,投资城商行，本质上就是投资一种“区域期权”，你买的是该地区未来经济增长的红利，杭州乃至浙江的经济结构目前是全国最健康的之一，民营经济占比高，政府债务相对可控，这为杭州银行的资产质量提供了最底层的土壤，只要浙江经济不塌，杭州银行的底座就崩不了。

财报里的“优等生”特质：不仅仅是赚钱

光有地利还不够,银行毕竟是经营风险的企业，翻开杭州银行这几年的财报，你会发现几个非常显眼的标签：高息差、低不良、高拨备。

在银行业整体面临息差收窄、赚钱越来越难的当下，杭州银行的财务数据确实亮眼。

惊人的“安全垫”：拨备覆盖率 这是衡量银行抗风险能力的一个重要指标，简单说，就是银行手里存了多少钱，用来应付未来可能发生的坏账，监管要求通常是150%，而杭州银行常年的拨备覆盖率都在500%以上，甚至一度接近600%。

生活实例： 这就好比两个家庭，老王家每个月赚1万，存下5000做应急储备金；老李家赚1万，只存下1500块，一旦突然生病或者失业（坏账爆发），老王显然能睡得更安稳，杭州银行就是那个极其保守、甚至有点“强迫症”的老王，这种极度审慎的风格，在顺风顺水时可能让人觉得资金利用率低，但在经济下行周期，这就是保命的符咒。
强劲的盈利能力 杭州银行的ROE（净资产收益率）长期保持在15%以上，这在上市银行里属于第一梯队，这说明它不仅稳，而且很会赚钱，这得益于它在浙江地区较强的贷款定价能力，毕竟这边的企业成长性好，银行在议价上更有话语权。

个人观点：

很多投资者看银行股只看市盈率（PE），觉得越低越好，但我认为，对于银行股，“资产质量”比“低估值”更重要，有些银行看着PE只有3倍，但如果它掩盖了巨大的坏账风险，那就是个陷阱，杭州银行虽然估值在城商行里不算最低，但它的账算得最干净，水分最少，我宁愿买一个贵一点但身体强壮的运动员，也不买一个便宜但随时可能晕倒的病号。

转型阵痛与突围：零售金融的野心

杭州银行也不是没有烦恼,作为一家曾经对公业务（服务企业）占比极高的银行，它也面临着转型的压力。

随着利率市场化的深入,单纯靠给大企业放贷赚利差的日子越来越难过，杭州银行在几年前提出了“二二五五”战略，大举进军零售金融和财富管理。

生活实例：

这就好比一个原本只做B2B生意的大批发商,突然决定要开连锁店去赚大妈们的钱，这并不容易。

以前我们去杭州银行,可能更多是去办理公司业务，但现在如果你走进杭州银行的网点，或者打开他们的APP，会发现他们在大力推销理财产品、消费贷和信用卡。

我身边的一位理财经理朋友就跟我吐槽过：“以前做对公，维护好几个大客户就完事了，现在做零售，得一个个去磨客户，竞争太激烈了，不仅要跟国有大行比网点，还要跟互联网巨头比体验。”

转型的成效已经开始显现,杭州银行的“消费贷”产品在市场上口碑不错，特别是针对年轻白领和公务员群体的信贷业务，增长迅速，浙江人本来就富裕，居民可支配收入高，这块财富管理的蛋糕实在太大，谁都想咬一口。

个人观点：

对于杭州银行的零售转型,我持“谨慎乐观”的态度。乐观的是，浙江这片土壤的居民金融素养高，理财需求旺盛，只要产品不差，市场就在那里。谨慎的是，零售业务是一场持久战，拼的是服务、体验和品牌粘性，相比于招商银行这种零售之王，杭州银行在品牌调性和用户体验上还有差距，它目前更像是一个“追赶者”，能否真正在零售领域立住脚，还需要观察未来几个季度的非息收入增长情况。

估值逻辑：它现在贵吗？

聊完了基本面,最后还得回到最现实的问题：现在能不能买？

目前杭州银行的股价在某种程度上反映了市场对其资产质量的认可,它的市净率（PB）通常比同业要高一些，这就带来了一种矛盾：好的公司，往往都不便宜。

很多散户朋友喜欢抄底那种跌破净资产的银行,觉得捡了烟蒂，但杭州银行显然不属于这种“烟蒂股”。

个人观点：

我认为,投资杭州银行，赚的不是“估值修复”的钱，而是“业绩增长”的钱。

什么叫估值修复？就是一块钱的东西现在卖五毛，你买了，等它回到六毛、七毛卖出。什么叫业绩增长？就是一块钱的东西现在卖一块一（因为赚钱能力强），明年它变成了一块二，后年变成了一块三，股价跟着业绩水涨船高。

杭州银行目前的策略很清晰：通过高盈利能力消化估值，如果你指望它像科技股那样翻倍，那是不现实的，银行股的股性决定了它是“慢牛”，但如果你是追求每年稳健的分红（股息率）加上适度的股价成长，杭州银行是一个非常合格的配置标的。

特别是考虑到它那高达500%以上的拨备覆盖率，这部分隐藏的“利润富矿”，未来是有释放空间的，一旦管理层觉得风控足够稳了，稍微释放一点利润，财报就会非常好看。

潜在的风险：不可忽视的“灰犀牛”

写到这里,如果我只唱赞歌，那就不是专业的财经写作者了，我们必须直面风险。

房地产敞口 虽然杭州银行在极力压降房地产贷款占比，但作为身处杭州的银行，想要完全脱离房地产是不可能的，杭州的房价虽然坚挺，但整个行业的调整周期还没结束，如果未来房企的流动性危机进一步蔓延，或者杭州本地房价出现大幅波动，杭州银行的资产质量必然会受到冲击。这一点，我们需要密切关注其财报中关于“房地产业贷款”和“个人住房按揭贷款”的不良率变化。
宏观经济波动 浙江的中小企业虽然灵活，但抗风险能力相对较弱，如果外部环境恶化，出口受阻，这些小微企业很容易出现连锁反应，杭州银行深耕小微，这种“船小好调头”的优势，在风暴来临时，也可能变成“船小易翻船”的劣势。

个人观点：

我认为,杭州银行目前的风险控制能力在城商行中属于顶尖，但这不代表它能免疫宏观风险，投资它，实际上是在赌“浙江经济的韧性”大于“宏观周期的压力”，就目前来看，我倾向于前者胜出，但仓位控制依然必要，千万不要满仓单一一只银行股，那是赌博，不是投资。