ST奥马，从冰箱出口之王到资本弃子，再到TCL掌上明珠的逆袭启示录

在A股市场,只要提到“ST”这两个字母，很多老股民的心里都会咯噔一下，这就像是去医院体检，报告单上印了一个鲜红的印章，代表着风险、代表着退市边缘的挣扎，甚至代表着无数个跌停板背后家庭财富的蒸发。

但今天我们要聊的这家公司——ST奥马（现虽已摘帽，但在很多人的投资记忆里，它依然带着那段惊心动魄的ST烙印），却是一个极其特殊的样本，它的故事里，有实体经济最朴素的赚钱逻辑，有互联网金融最疯狂的泡沫破碎，还有资本大鳄“举牌”背后的博弈。

作为一名在财经圈摸爬滚打多年的写作者,我见证了太多公司的起起落落，但ST奥马的故事，每次回味起来，都像是在看一部情节跌宕起伏的商战电影，它不仅仅是一个股票代码，更是一面镜子，照出了人性的贪婪与恐惧，也照出了回归初心的可贵。

那个曾经只会“造冰箱”的朴实年代

让我们把时间拨回到十几年前,那时候的奥马电器（002668.SZ），还没有戴上ST的帽子，它是一家极其“枯燥”但也极其稳健的公司。

大家可能不知道,在很多中国家庭还没有完全普及高端智能冰箱的时候，奥马就已经在海外市场混得风生水起了，有一个很有意思的生活实例：我的一个大学同学，早些年去了欧洲留学，回来后跟我吐槽说：“老外真抠门，用的冰箱都是那种特别老旧、特别笨重的款式。”后来我仔细一看照片，那冰箱上的Logo赫然写着“Homa”——这就是奥马。

奥马电器曾是当之无愧的“中国冰箱出口之王”，它的商业模式简单粗暴，就是ODM（原始设计制造），说白了，就是给国外的品牌做代工，虽然听起来没有做自己的品牌那么高大上，但这恰恰是制造业最护城河的地方——成本低、效率高、质量稳。

在那个阶段,奥马电器的创始人蔡拾贰，就是典型的“广东老派企业家”，他不怎么讲资本故事，也不懂什么市梦率，就知道盯着生产线，盯着原材料价格，盯着每一台冰箱能赚多少差价，这种“笨功夫”，让奥马在金融危机后的那几年里，活得比很多光鲜亮丽的科技公司都要滋润。

我个人非常欣赏这种“笨拙”的智慧。 在投资的世界里，我们往往容易被那些“改变世界”的口号迷惑，却忽略了“制造产品”这个最本质的商业逻辑，那时候的奥马，就像是一个只会种地的老农，虽然不懂花哨的营销，但每年粮仓里的粮食却是实打实的，对于投资者来说，这样的公司虽然不会让你一夜暴富，但能让你睡个安稳觉。

互联网金融的诱惑与深渊

人性往往是经不起诱惑的,当实体经济的利润率只有个位数，而隔壁玩金融的动辄就是百分之几百的增长时，很少有人能坐得住。

2015年前后,那是互联网金融最疯狂的年代，也是A股最疯狂的“杠杆牛”年，也就是在那个时候，奥马电器的命运发生了转折，蔡拾贰老了，想退休了，于是他选择了套现离场，接盘的人，叫赵国栋。

赵国栋是谁？他是“钱包金服”的创始人，也是那个时代互联网金融的弄潮儿，他入主奥马电器，目的非常明确：我要借壳，我要把我的金融资产装进这家冰箱公司里。

画风突变,一家卖冰箱的公司，开始大谈特谈“场景金融”、“区块链”、“流量变现”，股价在短时间内翻了倍，市场一片欢呼，仿佛奥马要从一家满身机油味的工厂，瞬间蜕变成高大上的金融科技独角兽。

但我当时就在文章里写过我的担忧：这就像是一个只会做红烧肉的厨师，突然跑去跳芭蕾舞，虽然看着热闹，但很容易把腿折断。

事实证明,我的担忧成了现实，互联网金融的泡沫破裂得比任何人想象的都要快，随着P2P爆雷潮的到来，赵国栋的“钱包金服”不仅没能给奥马带来预期的利润，反而成了一个巨大的黑洞，巨额的亏损、违规的担保、被掏空的现金流，奥马电器瞬间从绩优股变成了*ST。

这里我要讲一个非常痛心的生活实例,我有一位邻居王阿姨，是奥马电器的老员工，也是它的老股东，在公司转型金融科技最火热的时候，她不仅没卖，还跟亲戚说：“咱们公司造冰箱那么厉害，现在搞金融肯定更赚钱，赶紧买！”结果，ST的帽子戴上来后，股价腰斩再腰斩，王阿姨几年的积蓄就这样化为了乌有，每次在电梯里碰到她，看到她花白的头发和沉默的背影，我都能感受到那种金融泡沫破裂后，给普通家庭带来的真实伤害。

我的观点很明确：跨界不是不行，但跨界的步子太大了，容易扯着蛋。 尤其是制造业跨界金融，往往不是为了协同，而是为了圈钱，这种脱离主业的疯狂，最终都要付出惨痛的代价，ST奥马的那段黑暗岁月，就是给所有盲目追逐热点的投资者的一记响亮耳光。

TCL李东生的“白衣骑士”之举

就在所有人都以为ST奥马要凉了,要退市了，要成为A股历史尘埃的时候，故事迎来了第三个高潮，也是救赎的一章。

救星出现,他就是TCL的李东生。

2020年,TCL家电集团开始举牌奥马，随后通过一系列眼花缭乱的操作，最终拿下了控制权，将赵国栋那一帮人彻底清理出局。

很多人看不懂,李东生为什么？那时候的奥马虽然有个冰箱业务，但也背了一身债，还有ST的污点。但我认为，这正是李东生作为一位顶级产业家的老辣之处。

大家想一想,TCL的主业是什么？是电视面板（华星光电）和智能终端，在大家电领域，TCL电视很强，但冰箱和洗衣机这一块，也就是我们常说的“白电”业务，一直是TCL的一块心病。

如果TCL自己去从零开始建冰箱厂、招人、铺渠道、搞出口，那得花多少钱？得花多少时间？五年？十年？

而奥马有什么？奥马有连续12年出口销量第一的冰箱业务，有成熟的产线，有现成的海外渠道，虽然被金融业务拖累了，但冰箱的“身子骨”还是健康的。

这就好比你想开一家饭馆,你不需要自己去盖房子、买灶台，你直接接手一家因为老板赌博差点倒闭的老字号，把那个赌徒老板赶走，把原来的厨师班子留下，稍微装修一下，就能立马营业。

李东生看中的,正是奥马在冰箱出口领域的“隐形冠军”地位，收购奥马，TCL瞬间补齐了白电业务的短板，形成了“空调+冰箱+洗衣机”的完整大家电闭环。

我非常佩服李东生的这种战略定力。 在别人因为ST标签而避之不及的时候，他看到了资产本身的价值，这就是做实业和做纯资本投机的区别：投机者看的是K线图的波动，实业家看的是生产线上的价值，这一战，李东生不仅捡了个便宜，更为TCL的全球化布局落下了一枚关键的棋子。

摘帽之后，我们该如何审视现在的奥马？

随着TCL的入主,奥马电器迅速剥离了那些烂账缠身的金融业务，重新回到了“造冰箱”的老路上，业绩立竿见影地好转，ST的帽子也顺利摘掉了。

现在的奥马（或者叫TCL奥马），还值得我们去关注吗？

这就涉及到了一个更深层次的思考：一家公司被“巨头”收编后，它的成长逻辑变了没有？

我的看法是,变了，而且变得更好了。

以前奥马是“小作坊”式的出海，虽然也是冠军，但抗风险能力弱，容易被资本大鳄欺负，现在背靠TCL这棵大树，奥马不仅有了资金支持，更重要的是有了品牌背书和供应链协同。

举个具体的例子,以前奥马买压缩机（冰箱的心脏），可能只能自己去谈价格，现在TCL华星光电在面板上有话语权，TCL家电在整体采购上有规模效应，奥马完全可以搭这趟顺风车，进一步压缩成本，在原材料价格飞涨的今天，这种成本控制能力就是利润。

我们也要保持清醒。

冰箱行业是一个高度成熟的行业，甚至可以说是“夕阳产业”。 你别指望冰箱像芯片或者新能源车那样，每年有50%以上的增长，它的天花板是看得见的，基本就是跟着全球人口和换新需求走，投资现在的奥马，你不能指望它“爆发”，只能指望它“稳健”。

出口业务面临着巨大的不确定性。 奥马是出口大户，这就意味着它要看老外的脸色，海运价格波动、关税政策、汇率波动，任何一个因素打喷嚏，奥马都要感冒，比如前两年海运费暴涨，很多做出口家电的公司利润都被运费吃掉了，这就是全球化生意的双刃剑。

给投资者的几点肺腑之言

写到这里,我想跳出具体的财报数据，和大家聊聊ST奥马这个案例带给我们在投资理念上的启示。

第一，不要迷信“跨界”，要敬畏“主业”。 奥马最痛苦的时候，就是它不务正业搞金融的时候；奥马最辉煌的时候，反而是它老老实实造冰箱的时候，这告诉我们，无论是选股还是选工作，核心竞争力往往来自你做得最久、最熟练的那件事。 如果一家公司突然宣布要搞什么当下最火的概念，而它原本的主业并不赚钱，那你一定要捂紧你的钱包。

第二，ST股里也有黄金，但你需要火眼金睛。 通常我不建议散户去碰ST股，因为那是九死一生的游戏，但ST奥马是个例外，它的例外在于它的“主业资产”是优质的，只是被“负债”掩盖了，这就像一个身体健康的人，因为不小心欠了高利贷被绑住了，只要你帮他还了债，他还是个壮劳力，这种机会，通常只有像TCL这样有实力的产业资本才能抓住，普通散户很难去判断这个ST到底是“真死”还是“假死”。

第三，看懂老板比看懂财报更重要。 赵国栋在的时候，想的是怎么套现，怎么玩资本游戏；李东生来了之后，想的是怎么整合产业链，怎么做大做强，同一个奥马，不同的老板，命运截然不同，这就是A股的“人治”色彩。投资某种意义上，就是投人。 当你发现一家公司的管理层换成了行业里德高望重、有战功赫赫履历的人时，这往往是一个重要的反转信号。