我和几个做投资的朋友聚会,酒过三巡，话题自然而然地聊到了股市，大家都在吐槽A股的不争气，但一提到隔壁的港股，气氛瞬间就变得更加凝重了，有人感叹：“你看腾讯，你看阿里，PE（市盈率）都跌到个位数了，这放在以前简直是送钱，可为什么现在就是没人敢买呢？”
这是一个非常经典,也非常扎心的问题。
“港股便宜为什么没人买”，这个标题本身就带着一种无奈的叹息，作为一名在金融市场摸爬滚打多年的写作者，我今天不想用那些冷冰冰的宏观经济模型来敷衍大家，咱们就用人话，结合咱们生活中的例子，来好好掰扯掰扯这背后的逻辑。
便宜真的就是硬道理吗？——当“劳力士”变成了“坏掉的钟”
我们得承认一个事实：港股真的很便宜，无论是看市盈率、市净率，还是股息率，恒生指数在全球主要资本市场里都算是“地摊价”里的“地摊价”。
便宜就代表值得买吗？
这里我想给大家举一个生活中的例子,想象一下，你走进一家奢侈品店，看到一块劳力士手表，标价10万块，这可能是它的市场价，不便宜，这时候你可能会犹豫，但如果你知道它是真的，且保值，你咬咬牙是会买的。
场景换一下,你走进一家当铺，看到一块劳力士，标价1万块，哇，太便宜了吧！只有原价的一折，这时候你会不会毫不犹豫地掏钱？
大概率不会,你的第一反应不是“捡漏了”，而是“为什么这么便宜？是不是假的？是不是偷来的？是不是里面的机芯坏了？”
这就引出了投资界的一个残酷概念：估值陷阱。
港股现在的处境,就像这块当铺里的劳力士，外资机构看它，觉得地缘政治风险大，像是在买“赃物”，随时可能被没收或制裁；内资机构看它，觉得基本面在恶化，像是在买“坏表”，修不好还得花钱养。
我的个人观点是： 价格是价值的货币表现，但价格也会包含预期的成分，当市场极度悲观时，大家给出的“便宜”价格，其实是对未来不确定性的一种风险对价，如果你不知道东西为什么便宜，那这个便宜往往就是最昂贵的代价。
流动性的旱灾——没有水的游泳池，游不起来
除了“东西本身可能有问题”之外，港股没人买的核心原因还有一个致命伤：流动性枯竭。
什么是流动性？说白了就是接盘侠的数量。
咱们把股市想象成一个巨大的游泳池,以前，美联储放水，全球资金泛滥，就像往泳池里灌水，水多了，大家不管是游得好的（蓝筹股）还是游得烂的（垃圾股），都能浮起来，因为水浮力大。
但现在不一样了,美联储为了抗通胀，疯狂加息，把水抽干了，香港实行的是联系汇率制度，港币与美元挂钩，美元加息，港币必须跟着加息，这意味着什么？意味着香港市场的资金成本极高，美元回流美国，留在香港的水越来越少。
生活实例： 这就好比你去逛一个超级商场（港股市场），这个商场里的东西（股票）确实便宜，甚至可以说是白菜价，这个商场非常冷清，整层楼可能只有你一个顾客，收银台都关了一半。
你想买一件衣服,标价10块钱，你买了，过两天你想卖掉，发现没人接盘，你喊8块钱卖，没人理；你喊5块钱，还是没人理，最后你不得不喊1块钱“挥泪大甩卖”，才终于从角落里钻出来一个挑剔的买家，还嫌你的衣服有折痕。
这就是现在的港股,很多仙股（股价低于1港元的股票）一天成交量只有几万港元，稍微大点的资金进出，股价就能上蹿下跳，对于普通投资者来说，这种“买不进、卖不出”的憋屈感，比单纯的股价下跌更让人难受。
我的个人观点是： 在流动性枯竭的市场里，现金为王，所谓的“价值”，在无法变现的时刻，就是一张废纸，没人买，是因为大家怕被困死在这个没有水的泳池里。
地缘政治的“夹心饼干”——外资在用脚投票
咱们不能掩耳盗铃,必须直面一个尴尬的现实：港股虽然是中国资产，但它的玩家、规则、资金来源，很大程度上是国际化的。
过去几十年,港股是国际资本投资中国的桥头堡，外资想要买腾讯、买美团、买中国移动，首选就是港股，那时候，中国经济增长强劲，外资把港股当作“中国成长故事”的代名词，给高估值，给溢价。
但现在,这块“夹心饼干”有点夹手。
中美博弈的大背景下,中概股、港股成了外资眼中的“风险资产”，美国那边时不时搞个法案，限制投资，或者把一些公司拉入清单，外资机构的风控部门（Compliance）会直接告诉基金经理：为了合规，降低或清仓港股仓位。
这就好比你是开餐馆的,以前最有钱的一帮客人（外资）天天来捧场，但这两年，这帮客人的家里（美国）跟隔壁邻居（中国）吵架了，虽然你的菜还是那个菜，甚至味道更好了，价格也更低了，但这帮客人为了表明立场，或者怕被家里人骂，就是不来你家吃了。
内资（南向资金）虽然在不断南下，试图接盘，但力量对比还没完全扭转，内资更了解中国企业，愿意买，但外资撤退的速度更快，形成了“失血”效应。
我的个人观点是： 只要中美博弈的宏观大逻辑不发生根本性逆转，外资对港股的风险偏好就会一直被压制，这种折价，不是因为公司不好，而是因为“出身”问题，这是一种无奈的“政治折价”。
基本面的预期差——大树底下，未必好乘凉
港股的大头是什么？是传统经济（金融、地产、能源）和互联网平台经济。
这两大块,恰恰是这几年受冲击最大的领域。
先说互联网平台经济,几年前，大家觉得互联网是永动机，用户涨涨涨，利润涨涨涨，结果呢？反垄断来了，数据安全监管来了，加上经济增速放缓，广告业务也不行了，大家突然发现，互联网公司也是要受周期影响的，甚至由于高杠杆，在下行周期里跌得更惨。
再说地产和金融,港股有很多内房股和内银股，房地产这几年的情况大家都看到了，恒大、碧桂园等巨头暴雷，不仅拖累了地产股，也把银行股的坏账预期给拉起来了。
生活实例： 这就像你买学区房，你以前买它，是因为觉得这所学校升学率永远是100%，而且学费每年涨20%，你愿意为此支付每平米10万的价格。
突然传出消息,学区政策要变了，学校生源要分流了，而且老师也在减薪，虽然房子还是那个房子，甚至学校的教学楼还翻新了，但你愿意为它支付10万一平米吗？肯定不愿意，你可能会想，3万一平米我都嫌贵。
港股的便宜,很大程度上反映了市场对中国经济旧增长模式（地产+基建+互联网流量）的悲观预期。
我的个人观点是： 市场往往是非常短视且情绪化的，港股目前的估值，其实已经把“中国经济完蛋了”这种极端悲观预期计入价格了，从长远看，这显然是非理性的，但正如凯恩斯所说：“市场保持非理性的时间，可能比你保持偿付能力的时间要长得多。”
汇率的隐形亏损——赚了股价，亏了汇率
这一点,很多散户朋友容易忽略，但对于持有美元资产的投资者来说，这是决定性的。
港股是以港币计价的,港币挂钩美元，如果你是一个持有美元的投资者，想买港股，你得先把美元换成港币。
这两年美联储加息,美元指数非常强势，人民币、日元、非美货币都在贬值，如果你买了港股，假设股价没涨没跌，你持有一年后换回美元，因为人民币（或你的本币）相对贬值了，你实际上可能亏损了10%甚至更多。
这就好比你出国旅游,你看到当地的大衣很便宜，买了，但等你回国想卖掉的时候，发现汇率变了，你当初换汇出去的钱成本很高，导致你这件大衣虽然没涨价，但算上汇兑损失，你还是亏了。
我的个人观点是： 汇率是资产定价的锚，在强美元周期下，非美资产（包括港股）天然具有劣势，除非港股的资产回报率能大幅覆盖汇率波动的损失，否则外资是没有动力去抄底的。
总结与展望：没人买的时候，反而是机会吗？
说了这么多负面因素,港股是不是就真的完全不能碰了呢？
也不尽然。
投资界有一句老话：“人弃我取，人取我予。”当所有人都对港股嗤之以鼻，甚至销户离场的时候，往往也是机会开始孕育的时候。
现在的港股,就像一个被遗弃在角落里的孤儿，它身上确实有很多毛病：流动性差、地缘政治压力大、老经济占比高，它的核心资产——那些代表中国新经济的龙头公司，依然在努力赚钱，依然在每年分红几百亿、上千亿港元。
腾讯依然在垄断社交生态；美团依然在主导本地生活；中海油依然在源源不断地产油赚钱，这些公司的内在价值，并没有因为股价腰斩而腰斩。
我的个人观点是：
对于普通散户来说,如果你没有极强的心理素质，没有对个股深度的研究能力，不要轻易去港股“抄底”，因为那里的镰刀不仅锋利，而且种类繁多（老千股、流动性枯竭、汇兑损失）。
对于资产配置级别较高的投资者,或者通过港股通渠道、有长期持有打算的人来说，现在的港股已经进入“击球区”。
为什么？因为极度悲观。
当大家把“港股便宜为什么没人买”挂在嘴边的时候，说明恐慌情绪已经到了极致，这时候，你不需要市场立刻变好，你只需要市场“没那么坏”，股价就会有修复性的反弹。
最后的建议：
把港股当成一个“高股息的债券篮子”去买，而不是当成一个“博取暴利的赌场”，去买那些每年分红稳定、现金流充沛、业务简单易懂的公用事业或能源股，或者经过大浪淘沙后的互联网龙头。
不要指望它明天就涨,不要指望它像美股AI那样天天狂欢，你买入它，是因为它足够便宜，便宜到即使经济再差两年，它的分红也能覆盖你的成本，甚至给你带来不错的回报。
这就像在冬天买炭火,夏天的时候，炭火没人要，便宜得要命，冬天来了，大家都冻得哆嗦，炭火价格涨了，但最聪明的买家，是在夏天没人要的时候，默默把炭火囤在窖里的人。
港股现在是寒冬,但如果你能熬过这个漫长的冬天，春天到来时的第一缕阳光，大概率会照在这里，只是，你要确保自己有足够的棉衣（现金流），别冻死在春天来临的前夜。
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