分级基金合并赎回，告别杠杆时代的最后一步，散户如何优雅离场？

大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场摸爬滚打多年，见过无数风浪的财经写作者。

今天我们要聊的话题,可能对于很多刚入市的新手来说稍显陌生，但对于那些在2015年那波大起大落的行情中摸爬滚打过的老股民、绝对是“爱恨交织”的回忆——那就是分级基金合并赎回。

随着资管新规的落地,曾经风靡一时的分级基金正在逐步退出历史舞台，对于手里还持有这类基金份额的朋友来说，“合并赎回”不仅仅是一个操作流程，更是我们告别那个高杠杆、高波动时代的最后仪式，我想抛开那些枯燥的教科书式定义，用最接地气的方式，和大家聊聊这背后的门道、实操的细节，以及我对这一现象的几点心里话。

那个疯狂的“分级”时代：回忆与现状

要把“合并赎回”说清楚，我们得先回到过去，记得2014年到2015年那会儿吗？那是分级基金最辉煌的日子，那时候，市场流行一种“借钱炒股”的玩法，分级基金就是其中的集大成者。

分级基金就像是一个“母子”结构，母基金就是一个普通的指数基金，但它可以被拆分成两类风险完全不同的“孩子”：A类份额和B类份额。

A类（稳健类）： 就像是一个保守的借债人，他把钱借给B类，每年收取固定的利息（约定收益），他不关心股市涨跌，只求稳稳拿利息。
B类（激进类）： 就像是一个敢赌的年轻人，他向A类借钱去炒股，这就叫“杠杆”，如果股市涨了，B类因为加了杠杆，涨得比母基金多得多；但如果股市跌了，B类也会因为要还A类的利息和本金，跌得血流成河。

那时候,很多散户看着B类基金动辄百分之几的日涨幅，眼红得不得了，纷纷冲进去，结果呢？很多人只看到了杠杆的甜头，没尝过“下折”的苦头，一旦市场大跌，B类净值跌到一定程度，就会触发“下折”，资产瞬间缩水百分之七八十，那种惨状，我至今历历在目。

为了保护投资者,监管层要求分级基金必须整改，大部分分级基金选择了转型为普通的LOF基金或者指数基金，在这个过程中，如果你手里还持有A类或者B类份额，你就不能像以前那样直接在二级市场上卖了（或者卖掉不划算），你需要把它们“合并”回母基金，赎回”拿钱，这就是我们今天要讲的核心操作。

为什么要“合并赎回”？直接卖掉不行吗？

很多朋友可能会问：“我手里有B类份额，我在股票软件上直接卖出不就行了吗？为什么非得搞什么合并赎回，这么麻烦？”

问得好,这其实触及到了分级基金最核心的一个机制：折溢价交易。

在二级市场上（也就是你平时买卖股票的地方），A类和B类的价格是由买卖双方撮合成交的，这个价格往往和它们真实的“净值”（每一份基金真正值多少钱）是不一样的。

举个生活中的例子：

这就好比你想买房子,母基金就是房子本身的真实价值（比如评估价100万），而分级基金的A类和B类，就像是把房子切成了“地基”和“上层建筑”分开卖。

市场情绪高涨,大家都觉得B类（上层建筑）以后能涨上天，哪怕它实际只值50万，大家也愿意花55万甚至60万去买，这就叫溢价，反过来，如果大家都很恐慌，觉得B类是个雷，哪怕它实际值50万，大家可能只肯花40万买，这就叫折价。

如果你现在直接卖出B类份额： 假设你持有某只分级基金的B类，当前净值是0.5元，但因为市场没人要，二级市场交易价格只有0.4元，如果你直接点击“卖出”，你每份就亏损0.1元，白白损失了20%的钱！这显然是不划算的。

如果你选择“合并赎回”： 你通过操作，将手里的A类和B类按照一定比例配对，合并成母基金，母基金的价值是实打实的净值（0.5元），然后你向基金公司申请赎回，基金公司就会按照0.5元/份的价格把钱退给你。

看出来了吗？ 合并赎回的核心目的，就是为了抹平二级市场价格的折价，锁定真实的基金净值，特别是在基金转型期，很多B类份额处于深度折价状态，学会合并赎回，可能意味着你能多挽回甚至几十万的损失。

实战演练：老张的“绝地求生”

为了让大家更直观地理解,我来给大家讲个我身边朋友的真实故事，我们就叫他老张吧。

老张是个老股民了,手里一直持有一只热门的券商分级基金的B份额，前两年券商行情不好，这只B类基金一路阴跌，老张舍不得割肉，就一直死扛着。

前段时间,他突然收到基金公司的短信，说这只基金要转型了，如果不处理，可能会强制清算或者直接转成普通基金，老张慌了，打开账户一看，傻眼了。

B类净值： 0.25元（这是真实价值）。
B类市价： 0.18元（这是二级市场卖出的价格）。

老张手里有10万份B类,如果直接卖，只能拿回1.8万元，但他心里清楚，这东西其实值2.5万元，直接卖，等于白白亏掉7000块，那是他好几个月的退休金啊！

老张赶紧给我打电话：“老弟，这可咋办？我要被强制清算了吗？”

我告诉他：“别急，咱们做个手术，把这只‘畸形’的基金变回‘正常人’。”

我们当时的操作步骤如下，大家拿小本本记下来，以后万一遇到了类似情况，这就是救命稻草：

第一步：计算配对比例 大部分分级基金的设计是A类和B类按照1:1的比例合并，也就是说，你需要1份A类和1份B类，才能合并成2份母基金。老张手里只有10万份B类，没有A类，所以他必须先去买A类。

第二步：买入（或卖出）缺口的份额 老张看了一眼当时的A类价格，A类是稳健份额，通常价格比较接近净值，甚至有时候因为大家抢着要利息，还会有一点溢价。当时A类的净值是1.001元，市价大约是1.005元。为了凑齐比例，老张在二级市场上以1.005元的价格，买入了10万份A类，这一步，他花掉了约10.05万元。

第三步：合并 老张手里有了10万份A和10万份B，他在交易软件里找到“分级基金合并”的选项（有的软件在“场内基金”业务里），输入代码，选择合并数量10万份。点击确认，系统提示：合并成功，老张账户里的A和B消失了，变成了20万份母基金。

第四步：赎回 就是见证奇迹的时刻，老张选择“赎回”，输入20万份。母基金的净值是多少呢？A类净值1.001 + B类净值0.25 = 1.251元，那么2份母基金净值就是1.251元，单份母基金净值就是0.6255元。老张赎回了20万份，拿回的资金是：200,000 * 0.6255 = 125,100元。

我们来算算老张这笔账划不划算： 如果不操作，直接卖B：拿到18,000元。操作后：拿到125,100元（其中包含了刚买入A类花的成本）。老张保住了B类那2.5万的价值，虽然为了凑对买入A类花了一些流动资金，但整体上他成功规避了B类深度折价带来的巨额损失。

老张操作完那天,特意请我喝了顿大酒，感慨道：“以前只会在二级市场傻傻地买卖，要是今天不懂这一手，我这心里得多憋屈啊！”

必须要注意的“坑”：别把好事办坏了

虽然“合并赎回”是保护资产的利器，但这毕竟是金融衍生品的高级操作，里面有几个细节如果不注意，很容易掉坑里。

T+2的资金到账时间 大家要记住，赎回母基金和卖出股票不一样，股票卖了钱马上能用（可用不可取），但基金赎回通常需要T+2甚至更长时间资金才能到账（可取）。如果你急着用钱，比如明天要还房贷，那千万别今天才去合并赎回，否则钱还在路上，房贷就扣款失败了，一定要提前规划好流动性。

买入A类的成本风险 就像老张的例子，如果你手里只有B类，你需要买入A类来配对，这时候你要看清楚A类的价格，如果A类现在处于高溢价状态（比如净值1元，价格卖到1.1元），那你买入A类的成本就很高。这时候你要算笔账：(B类净值 - B类市价) 是否大于 (A类市价 - A类净值)？如果B类的折价空间足够大，能覆盖掉买入A类多花的钱，那就合并；如果B类本身没折价多少，而A类又贵得离谱，那合并反而可能亏，这时候直接卖B可能更痛快。

只有在“折价”时合并才有意义 如果市场非常疯狂，你的B类份额现在是溢价状态（比如净值0.5元，市价0.6元），这时候千万别去合并赎回！为什么？因为合并是按净值赎回的，你本来能在市场上以0.6元卖给那个“接盘侠”，你非要按0.5元找基金公司赎回，那你不是傻吗？这时候直接在二级市场卖出才是正解。合并赎回是用来“捡漏”的，不是用来“送钱”的。

关注基金公司的公告 现在的分级基金都在忙着转型，有的基金是直接终止上市，转为普通LOF基金；有的可能会提前清盘。不同的基金公司，最后的合并赎回截止日期不一样，一旦过了这个村，就没这个店了，有的基金如果在截止日你还没操作，可能会强制帮你合并，或者按照某个最后净值把钱退给你，虽然结果差不多，但主动权掌握在自己手里总是更踏实。

个人观点：分级基金的谢幕，是投资者的成熟

写到这里,我想稍微停下来，发表一点我个人的感慨。

看着分级基金逐渐消失,我的心情其实是复杂的。

我认为这是市场的进步，是监管层对散户的一种保护。 说实话，分级基金这种设计，虽然精妙，但对于普通老百姓来说，实在是太复杂了，什么上折、下折、折算、配对转换……很多连基本的K线图都看不懂的大爷大妈，手里拿着带杠杆的B类份额，这本身就是一件非常危险的事情。 2015年股灾时，无数人因为不懂下折规则，一天之内资产缩水90%，那种绝望我见过太多，金融产品的本质是服务实体经济和管理风险，而不是把复杂的数学游戏变成收割韭菜的镰刀，让分级基金退场，能减少很多悲剧的发生。

但另一方面，我也觉得市场少了一种“工具”。 对于专业的投资者来说，分级基金其实是一个非常好的博弈工具，A类可以看作是一个债券，B类可以看作是一个自带杠杆的看涨期权，如果你懂行，你可以利用A类和B类之间的价差做套利，也可以利用B类在牛市中获取超额收益。随着分级基金的消失，我们在A股市场上可用的低门槛杠杆工具越来越少了，这在一定程度上，也降低了市场的活跃度和多样性。

大势所趋,不可逆转，对于我们普通投资者而言，分级基金合并赎回这门课，不仅仅是一次技术操作的学习，更是一次风险教育的洗礼。

它告诉我们：永远不要去投资你不完全理解的东西。 如果你当年买B类的时候，明白了它有下折的风险，明白了它需要合并才能全额拿回净值，你可能当初就不会那么冲动地加杠杆。