603997佳都科技，从地铁刷脸到大模型落地，这只AI老将还能再战吗？

大家好,我是你们的老朋友，一个在资本市场里摸爬滚打多年的财经观察员。

今天我们要聊的这家公司,代码是603997，提起这个代码，可能很多刚入市的新股民会觉得有点陌生，或者只是在自选列表的角落里见过它的名字，但如果你是一位在一线城市打拼的“打工人”，你每天的生活其实都和它有着千丝万缕的联系。

它就是佳都科技。

在这个AI概念满天飞、大模型层出不穷的年代，佳都科技像是一个有些低调的“扫地僧”，它不像某些光鲜亮丽的C端应用那样天天上热搜，但它在城市的地下血管里，在交通网络的神经末梢里，默默地构建着智慧城市的骨架。

我想抛开那些晦涩难懂的财务报表,先和大家聊聊生活，再聊聊投资，我们要探讨的是：在这个浮躁的市场里，像603997这样有着深厚行业积累的“AI老将”，是否还值得我们给予一份期待？

早高峰的“隐形守护者”：你身边的603997

让我们把时间拨回到周一早晨的8点。

想象一下,你站在广州地铁或者珠三角某条地铁线的站台上，人头攒动，列车呼啸进站，车门打开，人流如潮水般涌出，在短短的几分钟内，成千上万的人要通过闸机，完成安检，被输送到地面，如果这套系统哪怕慢上几秒钟，整个城市的交通效率都会大打折扣，甚至可能引发拥堵甚至踩踏的风险。

这时候,你可能只顾着打卡，没注意到那个默默识别你面容的闸机，那个在后台实时计算客流密度的“大脑”，很大程度上就出自佳都科技之手。

这就是我对603997的第一层认知：它是基础设施的“赋能者”。

很多人投资AI股,喜欢投那些能直接对话聊天、能画图的软件公司，因为那是“看得见”的AI，但佳都科技做的是“看不见”的AI——智慧轨道交通。

记得有一次,我去外地考察一个智慧城市项目，在监控指挥中心的大屏幕上，整个城市的交通运行情况被浓缩成了一张数字孪生地图，哪里堵车了，哪里地铁客流超载了，系统会自动预警并给出疏导建议，当时陪同的技术负责人告诉我：“这套系统不仅能看，还能算，它能预测未来一小时的客流，从而提前调度车辆。”

那一刻,我深刻体会到了B端（企业端）和G端（政府端）AI的魅力，它不是为了炫技，而是为了解决具体的、甚至有些棘手的社会治理问题。

对于603997来说,它的护城河就在这里，轨道交通是一个门槛极高的行业，涉及到国家安全和公共安全，不是随便一家初创公司拿了融资就能进来分一杯羹的，佳都科技在这个领域深耕了十几年，手握大量的行业数据和落地案例。在我看来，这种“行业Know-how（行业认知）”是比单纯算法更难被复制的壁垒。

从“集成商”到“AI原生”：转型的阵痛与机遇

如果只做一个卖设备和做系统的集成商,市场是不会给太高估值的，毕竟，硬件集成毛利低，竞争激烈，还要看甲方（政府、地铁公司）的脸色。

这也是过去很长一段时间,市场对佳都科技最大的诟病：“看起来什么都做，但核心技术含量到底有多少？”

最近两年,我观察到了一个明显的变化，603997正在试图撕掉“集成商”的标签，向“AI原生”企业进化。

这就不得不提它的“佳都智慧大模型”。

大家知道,自从ChatGPT引爆全球以来，国内各大厂商都在卷大模型，但通用大模型有个问题，它懂天文地理，却未必懂地铁的应急调度规范，未必懂交通信号灯的配时逻辑。

佳都科技走的是另一条路：垂直行业大模型。

我有一个做算法工程师的朋友,曾经跟我吐槽过：“通用大模型去处理交通指挥，经常一本正经地胡说八道，比如让它疏导交通，它可能建议你把路挖开。”

这虽然是句玩笑话,但道出了痛点，而603997的优势在于，它把过去十几年在轨道交通、城市交通积累的海量数据——那些视频流、客流数据、故障记录——拿来“喂养”自己的模型。

举个具体的例子：

在过去,地铁站的闸机坏了，或者安检机报警了，往往需要人工去排查，效率很低，利用佳都的AI模型，系统可以自动分析故障类型，甚至预测哪些设备快要坏了，提前派人去维护，这就是从“事后维修”到“预测性维护”的转变。

这种转变,对于客户来说，意味着降本增效；对于佳都科技来说，意味着从“一锤子买卖”变成了持续的服务订阅。我个人非常看好这种商业模式的重构。 一旦SaaS化（软件即服务）的路径跑通了，公司的利润率和现金流质量都会得到质的提升。

财务视角下的“爱恨交织”

聊完了业务和情怀,我们还得回到冰冷的数字上，毕竟，我们买股票是来赚钱的，不是来做慈善的。

翻开603997的财报,你会发现这是一家让人“又爱又恨”的公司。

“爱”的是它的成长性和战略卡位。 近年来，随着“新基建”政策的推进，轨道交通建设依然保持高位运行，佳都作为行业龙头，订单储备通常是充足的，特别是在智能轨道交通领域，它的市占率在不断提升，你会发现，它的营收规模是在稳步扩大的，这说明它的市场在变大，这是好兆头。

“恨”的是它的盈利周期和现金流。 做政府和地铁生意，有个天然的硬伤：回款慢。 大家都知道，政府项目的审计流程非常长，经常是“先干活，后给钱”，这就导致佳都科技的应收账款常年居高不下，对于投资者来说，应收账款就是悬在头顶的达摩克利斯之剑，虽然坏账的风险相对较小（甲方信用通常不错），但资金被占用，会极大地影响公司的周转效率。

我看过几个季度的数据,佳都的经营性现金流波动比较大，有时候净利润看着不错，但手里剩下的真金白银却不多。

这里我要发表一个个人观点： 投资这类To G（面向政府）业务占比较重的公司，不能看单季度的财报波动，而要看长周期的订单兑现能力。 你要把它想象成一个在种大树的农夫，春天播种（签单），夏天耕耘（实施），秋天才能收获（确收回款），如果你在夏天因为地里还没长出麦子就指责农夫无能，那是不公平的。

这并不意味着我们可以无视风险。我一直在密切关注的一个指标就是“应收账款周转天数”的变化。 如果未来几个季度，公司能通过加强回款管理，让这个数字下降，那将是股价上涨的一个强力催化剂。