150131，回望2015年大牛市前夜，那场关于杠杆、人性与财富幻觉的狂想曲

如果时间是一个巨大的坐标系,那么2015年1月31日（150131）这个节点，在许多中国老股民的记忆里，绝对是一个值得被反复咀嚼的日子，站在今天的视角往回看，那是一个暴风雨来临前最为诡异的宁静时刻，空气中弥漫着躁动、渴望，还有一丝不易察觉的危险气息。

作为一个在金融市场摸爬滚打多年的观察者,每当我想起那个冬天，脑海里浮现的不仅仅是K线图上那些红红绿绿的柱子，更多的是那一双双渴望暴富的眼睛，以及随后发生的、关于人性贪婪与恐惧的极致演绎，我想带大家回到那个特殊的节点，聊聊那场改变了一代人财富观念的“杠杆牛市”，以及它留给我们的深刻教训。

暴风雨前的宁静：那个冬天的躁动

把时钟拨回到2015年1月31日,那时候的A股市场，刚刚经历了一轮波澜壮阔的起步，上证指数在2014年下半年还是半死不活的2000点保卫战，转眼间到了2015年1月，已经站上了3200点的高地。

那天是一个周六,交易所休市，但股吧里、论坛上、甚至街边的彩票站和理发店里，话题全是股票，我还记得很清楚，那天我去拜访一位在券商做风控的老朋友老张，在他的办公室里，平时总是愁眉苦脸盯着合规报表的他，那天脸上却挂着一种难以名状的兴奋。

“你知道吗？最近开户的人太多了，我们的系统差点崩了。”老张一边给我倒茶，一边感慨，“而且现在不一样了，以前大家是拿闲钱炒股，现在很多人是借钱炒股，胆子大得吓人。”

150131这个日子,就像是这场大戏幕布拉开前的一记清脆铃声，那时候，大家还没有意识到，这不仅仅是一次普通的反弹，而是一次由“金融创新”和“杠杆资金”共同催生的史诗级泡沫，在那一天，很多人都在做着同一个梦：既然股市已经涨了50%，那再涨一倍又有什么问题呢？

杠杆的魔力：当“借钱”变得如此容易

要理解2015年的疯狂,就必须理解那个时代最核心的关键词——杠杆。

在150131那个时间点,A股市场正在经历一场前所未有的“加杠杆”运动，在此之前，你炒股只能用你兜里的钱，最多向券商融一点资，比例有限，但那时候，各种所谓的“金融创新”工具层出不穷，配资公司如雨后春笋般冒了出来。

这就好比你去赌场,以前兜里揣着100块钱进场，输完就走，门口有人拦住你说：“兄弟，看你骨骼清奇，这100块钱算我借你900块，你拿着1000块去搏一搏，赢了咱俩分，输了你把那100块本金还我就行。”

这种诱惑,对于普通人是致命的。

在2015年初,融资融券的规模还在快速膨胀，但更可怕的是场外配资，那时候，HOMS系统等配资工具让民间资金可以毫无门槛地进入股市，5倍杠杆是起步，10倍杠杆也不稀奇，这意味着什么？意味着只要你买的股票上涨10%，你的本金就翻倍；但也意味着，只要股票下跌10%，你就血本无归，直接爆仓。

在150131那个阶段,这种杠杆资金还在源源不断地涌入，像汽油一样泼向已经燃起火苗的干柴，大家都在谈论“资金牛”、“改革牛”，却选择性忽略了“杠杆牛”一旦转身，将有多么可怕。

鲜活的人性：老陈和小李的故事

为了让大家更直观地感受那个时代的氛围,我想讲两个真实发生在我身边的故事。

第一个故事的主角是老陈,老陈是个做实业的小老板，开了家服装厂，那几年生意不好做，库存积压严重，利润薄得像纸一样，2015年初，他听信了朋友的建议，把厂里周转用的300万资金抽了出来，杀入了股市。

在150131那个周末,老陈请我吃饭，他满面红光地告诉我：“兄弟，我做了二十年实业，累死累活一年赚个几十万，这股市一个月就让我赚了80万！这哪里是炒股，这是印钞机啊！”

我劝他小心,说这涨势太猛了，不符合逻辑，老陈当时喝了一口酒，摆摆手说：“你这就是书呆子气，国家要搞牛市，这叫‘政策红利’，而且我都问过了，现在有配资，我打算再配500万，干一票大的，把厂子扩大规模的钱赚出来。”

老陈代表了当时那一批“场外资金”，他们原本在实体经济中挣扎，被股市的财富效应吸引，带着改变命运的渴望冲了进来。

另一个故事的主角是小李,小李是刚毕业两年的大学生，在互联网公司工作，手里攒了5万块钱，买房遥遥无期，但这5万块钱在2015年1月，通过一个叫“分仓宝”的配资软件，瞬间变成了50万的操作资金。

小李当时买的是当时最火的“互联网+”概念股，他每天盯着盘面，看着账户余额跳动，心跳快得像刚跑完一千米，他告诉我：“我觉得我不需要努力工作了，只要抓住这波风口，我就能在杭州付首付了。”

小李代表了当时疯狂的“散户大军”，年轻、无畏、渴望一夜暴富，并且对风险一无所知。

泡沫的顶峰与破裂：狂欢的代价

历史已经证明了结局,从150131开始，A股继续疯狂了不到四个月，上证指数在6月12日见到了5178点的最高点，随后，是一场史无前例的股灾。

那场下跌之所以惨烈,是因为它踩踏了“杠杆”。

当市场开始下跌,最先爆仓的是那些高杠杆的配资客，为了不亏光本金，配资公司会强制卖出股票，这种强平行为，又加剧了市场的下跌，导致中杠杆的人爆仓，进而引发券商融资盘的强平，这就像一个多米诺骨牌，一旦倒下，根本停不下来。

老陈后来怎么样了？他在指数跌到4000点时，因为不甘心，又追加了一笔保证金试图补仓，结果市场直奔3000点而去，他的300万本金不仅亏光了，还倒欠配资公司一笔钱，为了还债，他不得不卖掉了那家经营了二十年的服装厂，最后甚至背上了债务，那个原本想“扩大规模”的梦想，变成了一场噩梦。

小李呢？他的5万块钱本金在几天之内归零，因为使用了高杠杆，他根本没有止损的机会，系统自动帮他卖光了所有股票，那天晚上，他在朋友圈发了一条状态：“原来，凭运气赚来的钱，最后真的都会凭实力亏回去。”

深度反思：我们到底在交易什么？

站在今天的角度,回望150131那个节点，我必须发表一些我个人对于投资和市场的看法。

我认为,2015年那场大牛市，本质上是一次巨大的“财富再分配”，但它不是从富人手里分给穷人，而是从急于求成的普通人手里，转移给了极少数冷静的资本大鳄和运气极好的人。

第一，敬畏市场是第一原则。 在150131那个时刻，最大的风险不是市场不涨，而是市场涨得太“容易”了，当赚钱变得像呼吸一样简单时，那就是最危险的时候，很多投资者在那个阶段抛弃了所有的估值逻辑，相信“这次不一样”，但历史告诉我们，太阳底下无新事，凡是脱离基本面的上涨，最终都会以回归基本面而结束，这种回归，往往伴随着惨痛的代价。

第二，杠杆是投资的双刃剑，甚至是一把自杀的利刃。 对于绝大多数普通投资者来说，杠杆是绝对不应该碰的东西，杠杆会放大你的收益，但更致命的是，它会放大你的焦虑，扭曲你的心态，当你使用了杠杆，你就失去了“等待”的权利，时间成了你的敌人，而不是朋友，在2015年，很多人如果不加杠杆，哪怕买在最高点，只要拿得住，几年后也能解套（比如很多蓝筹股后来都创新高了），但加了杠杆，你在半山腰就被清洗出局了，再大的反弹也与你无关。

第三，分清“投资”与“投机”。 那段时间，大家都在谈论“风口”，谈论“故事”，但真正的投资，应该是基于对资产价值的判断，如果你买入一家公司，是因为你觉得它的股价会涨，而不是因为它值这个钱，那你就是在投机，投机可以赚钱，但那更像是在赌场里轮盘赌，你需要极好的运气和极强的纪律性，可惜，人性中的贪婪往往让我们在赢钱时加大赌注，在输钱时孤注一掷。