中信国安集团重组方案，一场关于信仰的救赎，还是债权人的无奈妥协？

各位朋友,大家好。

在这个风云变幻的金融江湖里,每一天都有故事在上演，有的故事是关于一夜暴富的神话，而更多的，则是关于庞大帝国崩塌后的废墟重建，我想和大家聊聊一个最近在圈子里引起不小震动，却又让无数债权人心情复杂的重磅话题——中信国安集团重组方案。

提起“中信国安”这四个字，老股民和老金融人心里都会咯噔一下，曾几何时，那可是背靠央企大树、手握稀缺资源的“香饽饽”，是市场上所谓的“白马股”，可谁能想到，这只白马最终不仅失了前蹄，甚至差点连命都搭进去。

随着中信国安集团重整计划的尘埃落定,一场涉及千亿债务的“大手术”终于划上了句号，但这真的是一个完美的结局吗？在我看来，这更像是一场充满无奈的“妥协式胜利”，我们就抛开那些晦涩难懂的法律条文，用最接地气的方式，来扒一扒这次重组背后的门道。

昔日“豪门”的陨落：当信仰崩塌时

在深入方案之前,我们得先明白，中信国安是怎么走到这一步的。

这就好比我们身边的一个老邻居老王,家里本来底子厚，又是红二代出身，大家都觉得把钱借给他最稳妥，老王也确实豪气，借钱利息给得高，而且手里握着不少好地皮和矿产，亲戚朋友、银行理财经理，排着队给他送钱。

这就是过去十几年中信国安的写照,背靠中信集团这棵参天大树，中信国安在资本市场上那是呼风唤雨，问题往往出在“太自信”上。

就像老王觉得家里背景硬,借钱太容易，于是就开始盲目扩张，今天去搞有线电视网络，明天去砸锂矿，后天又想去玩房地产，步子迈得太大了，而且很多项目投下去，别说回本了，连个响声都听不见。

到了2020年,纸包不住火了，中信国安集团公告称，无法按期偿付债券本息，那一刻，市场震惊了，大家都在问：“中信国安都违约了，这世界还有安全资产吗？”

这就是信仰的崩塌,在金融圈，很多时候大家买的不是资产本身，而是买一种“刚兑”的信仰，大家觉得，你是央企子公司，怎么可能不还钱？但现实狠狠地给了所有人一记耳光：欠债还钱，天经地义，但如果真的没钱了，背景再硬也得坐下来谈重组。

重组方案的核心：债转股，是蜜糖还是砒霜？

这次备受关注的中信国安集团重组方案，到底是个什么路数？

这次重组的核心手段就是两个字：债转股。

为了让大家理解得更透彻,我来举个生活中的例子。

假设你开了一家小餐馆,生意不错，隔壁卖水果的张大妈看你赚钱，借了你100万周转，约定一年后还本付息，结果第二年，你盲目扩张开了五家分店，结果经营不善，资金链断了，欠了张大妈100万还不上。

这时候,你有两个选择：

破产清算： 把店里的桌椅板凳、锅碗瓢盆全卖了，可能只值20万，给张大妈，然后你宣布破产，大家一拍两散。
债转股（重组）： 你跟张大妈说：“大妈，我现在真没钱还您现金，要不这样，您这100万不用我还了，算您入股，以后我这餐馆赚了钱，您按比例分红；如果餐馆以后做大了，您手里的股份也就值钱了。”

张大妈这时候心里是很苦涩的,她本来只想安安稳稳拿点利息吃点菜，现在被迫成了“股东”，如果餐馆以后起死回生，那还好；如果继续烂下去，她这100万就彻底打水漂了。

中信国安的重组,就是这个逻辑。

根据方案,中信国安集团引入了战略投资者，也就是新的“金主”，而对于那些高达约1570亿元的巨额债务，大部分并不会用现金立刻偿还，而是通过“以股抵债”的方式解决。

这听起来好像是个办法,企业轻装上阵了，不用每年背着巨额利息喘不过气，但对于债权人来说，这其实是一种巨大的风险转移，你从“债权人”变成了“股东”，你的收益从“确定的利息”变成了“不确定的未来股价”。

方案背后的博弈：谁在为错误买单？

在这个方案中,我们能看到一个非常明显的博弈过程。

“中信”这块金字招牌的保全。 大家要注意，中信集团（母公司）在这次重组中扮演了关键角色，虽然中信国安集团是子公司，但一旦它彻底暴雷，对“中信系”的品牌声誉打击是巨大的，母公司不得不出手，协调资源，引入战投，甚至可能自己也掏了一些真金白银，或者通过资产注入的方式来撑场面。

这就好比老王虽然败家了,但老王的家族不想看着家族名声扫地，所以家族里其他有实力的堂兄弟站出来说：“算了，别让老王破产了，我们出点钱，帮他把债平了，把家业整顿一下。”

债权人的无奈。 这次重组方案里，最受委屈的其实是那些买了中信国安债券的机构投资者和个人投资者，方案里往往会有“现金清偿率”和“债转股”的比例，每100元的债权，你可能只能拿回十几元的现金，剩下的全部变成股票。

这就是我为什么要在标题里说这是“无奈妥协”，债权人其实没得选，如果你不同意重组，直接推动破产清算，根据中信国安的资产状况，你的回收率可能连5%都不到，两害相权取其轻，捏着鼻子接受债转股，成了唯一的出路。

这让我想起前几年我身边一位做信托的朋友老李,他买了一只当时以为很稳的城投债，结果也是违约，最后也是被迫接受延期和债转股，老李当时跟我喝酒时说：“以前觉得借钱给别人是大爷，现在才发现，只要钱借出去，你就成了孙子，人家说肉偿、股偿，你只能看着。”

深度剖析：重组之后，中信国安真的能“国安”吗？

写到这里,我们必须得发表一点个人观点了，这次重组方案，虽然从法律程序上让中信国安集团避免了破产清算的极刑，但这真的是一次“涅槃重生”吗？

我个人对此持谨慎乐观的态度。

第一，伤筋动骨容易，脱胎换骨难。 债转股只是把债务危机暂时掩盖了，变成了股权压力，企业的核心问题——经营能力、盈利能力，并没有因为债务减少而自动解决，中信国安手里虽然还有不少资源，比如有线电视网络资源、钾盐资源等，但在当今这个技术迭代极快的时代，这些所谓的“资源”如果不进行现代化的整合和运营，就是一堆沉睡的石头。

就像前面那个餐馆的例子,张大妈变成了股东，但如果厨师还是那个做菜难吃的厨师，经理还是那个乱发传单的经理，餐馆依然没人来吃饭，张大妈手里的股份依然一文不值。

第二，管理层的信任危机。 这次重组，虽然引入了新的战略投资者，但原有的管理团队和决策机制是否真的得到了彻底的清洗？这是个大大的问号，如果还是那帮人，还是那种盲目扩张、粗放经营的作风，那么今天重组了，过几年可能还会陷入泥潭。

第三，市场环境的剧变。 几年前中信国安扩张的时候，还是资产泡沫化比较严重的时期，无论是房地产还是矿产资源，估值逻辑都变了，以前值钱的资产，现在可能打折都没人要，在这个大环境下，想要通过资产处置来变现，或者通过业务转型来赚钱，难度是指数级上升的。