前两天，我和一位在股市里摸爬滚打十几年的老大哥老张喝茶，老张一坐下来就愁眉苦脸，手里捏着手机叹气：“以前只要新股申购中签了，那就等于捡钱，上市首日翻倍是常态，哪怕不翻倍，几十个点也是稳的，可现在呢？你看这周，我好不容易中了一签，结果开盘就跌，差点亏了本金，这股市的玩法，是不是彻底变了？”
看着老张迷茫的样子，我深有感触，老张的困惑，其实是千千万万散户投资者共同的困惑，是的，A股的玩法确实变了，而且是大变，这一切的根源，就在于那个我们听了很久，但很多人还没真正意识到其分量的词——全面注册制。
这不仅仅是一个金融术语的改变，它是中国资本市场三十多年来最根本的一次制度重塑，它就像是一场从“计划经济”向“市场经济”的深层跨越，我想撇开那些晦涩难懂的法条，用最接地气的方式，和大家聊聊全面注册制到底意味着什么，以及在这个新时代,我们普通人该如何守护自己的钱袋子。
什么是全面注册制？把“选美权”还给市场
要理解全面注册制，我们得先看看过去，在实行核准制的时候，一家公司想要上市，难度堪比“西天取经”，不仅要材料齐全，还得通过监管层（证监会）极其严格的实质审核，监管层会替你判断：你的公司好不好？有没有持续盈利能力？值不值得让老百姓买你的股票？
这就好比是以前开饭馆，工商局不仅管你有没有营业执照、卫生许可证，还要替顾客尝尝你的菜咸不咸、好不好吃，如果觉得不好吃，直接就不让你开门，这就导致了一种情况：只有那些“大而美”、或者运气极好的公司才能上市，而因为供给稀缺，新股就成了稀缺资源，大家抢着买，这就造就了过去“新股不败”的神话。
而全面注册制,逻辑完全变了。
监管层只做一件事：审核你这家饭馆有没有营业执照、卫生是否达标、披露的信息是不是真实的，至于你的菜咸不咸、好不好吃、有没有人来吃，那是市场（也就是我们投资者）自己的事。
这就把“选美权”彻底交还给了市场。
只要公司符合基本的上市条件，把该说的风险都说了，该披露的数据都披露了，就可以注册上市，至于上市后股价是涨是跌,全看投资者买不买账。
这听起来很美好，很市场化，对吧？但硬币都有两面性，门槛降低了，上市的公司数量会大幅增加，泥沙俱下在所难免，以前是“千军万马过独木桥”，现在是“大江大河任鱼游”，水里既有蛟龙,也有泥沙。
告别“盲打新股”，无脑套利成为历史
回到开头老张的困惑，在全面注册制下,最直观的变化就是新股申购逻辑的崩塌。
以前我们打新，根本不需要看公司是做什么的，业绩怎么样，只要代码出来，闭着眼打，因为监管层已经帮我们把过关了，上市价格又被人为压低,所以一上市就有巨大的暴涨空间。
但现在，新股发行定价完全市场化了，发行价格高低，由机构投资者询价决定，如果一家公司本身质地一般，但机构把报价报得很高，透支了未来几年的成长性，那么上市后破发（跌破发行价）就是必然的。
举个具体的例子，假设有一家做奶茶的公司，在核准制下，可能因为它的利润波动大而被拒之门外，但在注册制下，只要它如实披露了“奶茶竞争激烈、单店利润下滑”的风险，它就能上市，如果机构觉得“奶茶是风口”，给了它100倍的市盈率发行，结果上市后大家发现这奶茶其实很难喝，业绩也不行,股价自然是一泻千里。
我的观点非常明确： 以后打新，不再是“抽奖”，而是一次严肃的投资决策，如果你不看招股书，不研究行业，不分析估值，盲目去打新，那你就是在裸奔，以前是“中奖赚大钱”，以后可能是“中签亏大钱”，这对散户的投研能力提出了极高的要求，如果不具备这个能力，我建议你干脆放弃打新,别为了那点蝇头小利去冒本金损失的风险。
“优胜劣汰”加速，股市不再是“收容所”
全面注册制带来的第二个深远影响,是退市制度的常态化。
以前A股有个外号叫“只进不出”，或者“进多出少”，很多垃圾公司，经营一塌糊涂，甚至连续亏损，但因为有着极其珍贵的“壳价值”，依然能卖个好价钱，因为想上市的公司太多排队太慢，很多不想排队的企业就干脆花大钱买一个现成的“壳”借壳上市，这就导致了很多烂公司明明该退市了，却像僵尸一样活着,甚至被资金炒作。
但在注册制下，上市容易了，壳资源就不值钱了，谁还会花几亿去买一个垃圾壳呢？直接排队上市就行了。
这就形成了一个良性的循环：入口大放开,出口必须大扫除。
生活实例： 这就像一个大学，以前招生名额极少，大家挤破头，一旦考进去了，哪怕天天打游戏挂科，学校也舍不得把你开除，因为学籍太珍贵了，现在招生名额多了，只要符合基本条件就能进，那为了保证毕业生的质量，学校就必须严格执行淘汰机制,混日子的必须劝退。
我们会看到越来越多的公司因为股价连续低于1元、或者信息披露违规、或者经营持续恶化而被强制退市。
我认为，这是A股走向成熟的必经之路。 只有把垃圾清理出去，资金才能集中在好公司身上，虽然短期内，持有退市公司股票的散户会非常痛苦，但从长远看，一个健康的生态系统必须具备新陈代谢功能，对于投资者来说，这就要求我们必须时刻警惕自己手中的股票是不是变成了“僵尸股”，千万别有“垃圾股也能重组翻身”的侥幸心理。
信息披露是核心，但“防雷”难度加大
全面注册制的核心灵魂是“以信息披露为核心”，监管层不对公司的价值做判断,但会对你说的话是不是真话做判断。
这意味着，上市公司必须把家底毫无保留地亮出来，风险提示要写得清清楚楚，这里有一个很现实的问题：人性是逐利的，总有公司铤而走险，造假上市,或者美化报表。
以前因为审核严，造假难度大，现在审核速度加快，理论上造假上市的“漏网之鱼”风险在短期内可能会上升。
这就好比相亲，以前有媒人（监管层）严格把关，查户口、查学历、查工作，虽然见面难，但见面的人基本靠谱，现在媒人只负责核实你的身份证是不是真的，至于你吹嘘自己年薪百万是不是真的，媒人不管，得靠你自己去聊、去判断。
这就要求我们练就一双“火眼金睛”。
你看一家公司的财报，不能只看净利润，要看现金流，因为利润是可以做出来的，但现金流很难造假，你看一家公司的增长，要看是主营业务增长，还是靠卖房子、卖子公司得来的“非经常性损益”增长。
个人观点： 在全面注册制时代，阅读财报和公告不再是专业分析师的专利，而是散户的生存技能，如果你看到一份公告里全是晦涩难懂的专业术语，或者风险提示写得含糊其辞，哪怕它业绩再好，我建议你也远离，坦诚,是注册制下我最看重的企业品质。
投资风格的剧变：散户的冬天，机构的春天
我想谈谈这对我们投资风格的影响。
全面注册制的实施，实际上是加速了A股的“机构化”进程。
为什么？因为市场上的股票太多了，目前A股已经有5000多只股票，以后还会更多，一个人的精力是有限的，散户要想从几千只股票里挑出金子，还要避开各种造假雷、业绩雷,难度堪比大海捞针。
而机构投资者，无论是公募基金还是私募，他们有专业的投研团队，有先进的数据库，有实地调研的能力，在信息获取和处理能力上,散户和机构完全不在一个量级上。
以前，散户还可以听消息、跟庄、炒题材，赚点博弈的钱，以后，随着股票供给增加，资金会更加稀缺，资金会越来越倾向于流向那些真正有业绩、有成长性的核心资产，那些靠讲故事、画大饼的公司，流动性会越来越枯竭，甚至出现“仙股”（几分钱的股票）。
我必须说一句可能扎心的话： 对于绝大多数没有时间、没有专业背景、也没有信息优势的散户来说，全面注册制可能意味着“躺赚”时代的彻底终结,以后在股市里赚钱的门槛会非常高。
我们该怎么办？难道销户离场吗？
当然不是,但我建议大家调整策略：
- 降低交易频率： 别再频繁做短线了,因为选错的概率在增加。
- 拥抱指数基金： 既然选股难，那就选择指数，买沪深300、买创业板指，让国家经济的增长为你赚钱,这是最稳妥的路径。
- 长期主义： 陪伴好公司成长，既然上市容易了，那真正的好公司就更显珍贵，找到那些护城河深、管理层靠谱的行业龙头,长期持有。
阵痛是成长的代价
全面注册制的落地，注定不会是一帆风顺的，我们会经历破发的痛苦，会经历退市的阵痛,会经历因为估值体系重构而带来的指数波动。
但这就像孩子长大,总要经历换牙的疼痛。
我的核心观点是： 全面注册制是中国资本市场从“大”到“强”的必由之路，它虽然打破了我们的舒适区，让我们失去了“打新套利”的福利，让我们面临“踩雷”的风险，但它也给了我们一个机会——一个真正分享中国优秀企业成长红利的机会，一个不再被“壳资源”扭曲定价的机会。
在这个新时代，敬畏市场，敬畏专业，回归常识,比任何时候都重要。
别再幻想一夜暴富的神话了，沉下心来，像经营自己的生意一样去经营你的投资，因为在全面注册制下，市场会奖励每一个认真的人，也会惩罚每一个投机的人，这就是市场的公平,也是市场的魅力所在。
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