000651格力电器，空调王座的黄昏与黎明，我们该如何安放这十年的核心资产信仰？

大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场摸爬滚打多年,依然对每一根K线充满敬畏的财经写作者。

今天咱们不聊那些虚无缥缈的概念股，也不去追那些风口上飞得忽高忽低的AI模型，咱们把目光聚焦回A股市场那个最熟悉、最让人爱恨交织的老面孔——000651格力电器。

说实话，提起格力，我的心情很复杂，它就像是一位曾经叱咤风云的老将，战功赫赫，但如今面对新战场的硝烟，似乎显得有些步履蹒跚，作为投资者，我们看着它,就像看着自己那个虽然固执但依然可靠的父辈。

今天这篇文章，我想抛开那些冷冰冰的财务报表，用最接地气的方式，和大家聊聊格力电器的过去、现在和未来，以及在这个充满不确定性的时代，我们是否还应该把格力当作我们资产配置中的“压舱石”。

那个让我们无法忽视的“空调印钞机”

咱们先得承认一个事实：无论你喜不喜欢董明珠，无论你看不看好格力的多元化，在空调这个领域，格力依然是当之无愧的“王者”。

记得小时候，每到夏天，家里那台老旧的窗式空调轰隆隆作响，虽然吵，但带来的凉意是实实在在的，那时候，“好空调，格力造”这句广告词，就像现在的“遥遥领先”一样，刻在了中国人的骨子里，这种品牌认知度,是格力花了几十年时间和真金白银堆出来的护城河。

前两天我去逛家电卖场，想给老家换台新空调，站在琳琅满目的展台前，导购员一上来还是那句：“先生，看格力吗？格力的压缩机好，制冷快，耐用。”旁边虽然摆着美的、海尔，甚至小米的空调，价格更便宜，功能看起来花里胡哨，但我心里那个天平，不由自主地还是向格力倾斜了，为什么？因为对于这种大家电，老百姓图的就是一个“稳”，我不希望大夏天半夜空调罢工,也不希望用个三五年就开始漏氟。

这就是格力最核心的底气——强大的品牌心智和过硬的产品质量。

从财务角度看，格力电器的毛利率一直维持在行业领先水平，这背后，是它在产业链上游的极致掌控，格力自己造压缩机、造模具、甚至造芯片，这种全产业链模式，在原材料价格波动的时候,展现出了惊人的抗风险能力。

我的个人观点是： 只要空调这个品类不消失，只要人们对“耐用、制冷制热快”的需求还在，格力电器的基本盘就崩不了，它就像是一台巨大的印钞机，虽然转速可能不如以前快了，但它依然在稳定地吐出现金流，对于追求稳健的投资者来说，这份确定性,是千金难买的。

分红是信仰，但低估值是陷阱吗？

聊格力，绕不开的一个词就是“分红”。

在A股市场，格力电器和贵州茅台一样，是“高股息”的代名词，我身边有不少老股民，他们炒股不看K线图，就盯着日历等格力分红的日子，我有位邻居张大爷，退休金不多，但他十年前买了五万块的格力，从来没动过，每年就靠分红给孙子包红包、给自己买两瓶好酒，他常跟我说：“小王啊，这股票就像养了一只老母鸡，哪怕它长得慢，只要天天能下蛋，我就知足。”

确实，格力电器多年来分红率极高，甚至有过当年把利润全分完的豪气壮举，在当下银行理财收益率不断下行的背景下，格力这种年化股息率经常能维持在5%甚至7%以上的资产,简直就是香饽饽。

这里有一个巨大的争议点：低估值陷阱。

你看格力的市盈率（PE），常年就在个位数徘徊，七八倍是常态，按理说，这么赚钱、分红这么大的公司，市场应该给个15倍甚至20倍PE才对,为什么市场给得这么低？

市场不是傻子，市场给出的低估值，包含了对格力“成长性缺失”的担忧，以及对“渠道改革阵痛”的恐惧。

我的个人观点是： 我认为目前格力的估值，既包含了陷阱，也包含了机会，如果你指望格力像新能源车那样一年翻倍，那你会很失望，它的低估值确实是“成长陷阱”的体现；但如果你把它当成一个带波动的债券，一个能够提供稳定现金流的类现金资产，那么现在的价格不仅不是陷阱，反而是黄金坑，我们不能既要马儿跑，又要马儿不吃草，既然我们享受了高分红,就要接受它股价爆发力弱的现实。

董小姐的执念：手机、汽车与芯片的艰难突围

说到格力，就绕不开董明珠，这位铁娘子，绝对是A股最具话题性的企业家,没有之一。

我对董总的感情很复杂，我佩服她的魄力和敬业，六十多岁的人依然冲在一线，为了带货直播甚至站在聚光灯下几个小时，但作为投资者，我也对她的“固执”感到头疼。

格力的多元化,是所有格力股东心中的痛。

咱们先说手机，还记得格力手机吗？那个开机画面必须显示董明珠头像的手机，我有一次在手机店看到格力手机摆在角落里，落满了灰，店员跟我说：“这手机没人买，也就是为了凑单送个礼物。”说实话，做手机需要极其复杂的供应链整合能力和软件生态积累，这是格力的短板，董总以为把空调做好就能把手机做好，这其实是一种“能力幻觉”。

再说新能源汽车，格力收购银隆（现在的格力钛），这剧情简直比电视剧还精彩，从最初的欲收购又叫停，到后来董明珠个人拉上王健林等人入股，最后再由格力把这个资产装进来，结果呢？格力钛的业绩起起伏伏,技术路线的争议一直没停过。

生活实例： 我前两天去珠海出差，特意打了一辆格力钛的公交车，坐在车上，我感觉起步确实挺快，噪音也小，钛酸锂技术在安全性上确实有优势，我也注意到，这辆车看起来比较笨重，而且听说续航里程是个短板，在如今磷酸铁锂和三元锂电池大行其道的时代，格力钛这种小众技术路线,要想突围太难了。

我的个人观点是： 格力的多元化，到目前为止，只能说是“惨胜”或者“未败”，但绝对算不上成功，除了生活电器（电饭煲、风扇等）稍微有点起色,手机和汽车目前更多是消耗公司的现金流和精力。

但我也能理解董总的焦虑，空调市场毕竟是个存量市场，天花板看得见，如果不多元化，格力未来就会变成一家纯粹的收租公司，慢慢枯萎，她是想给格力找第二条命，只是这条命，找得太艰难了，我觉得，格力未来的希望，可能不在于造车造手机，而在于它在工业装备、精密模具以及数控机床领域的布局，这些B端业务，虽然不起眼，但利润率高,且和格力的制造基因一脉相承。

线下经销商的“反叛”与线上转型的阵痛

这几年，格力最伤筋动骨的,其实是渠道改革。

过去格力之所以强大，是因为它有一支死心塌地的线下经销商大军，这种“股份制区域经销模式”，让格力在淡季能让经销商压货，在旺季能迅速铺货，不仅解决了资金周转,还构筑了渠道壁垒。

电商时代来了，奥克斯等品牌在线上疯狂打价格战，抢走了不少份额，董明珠一看不行，必须要搞线上，搞“新零售”。

格力大力推行“格力董明珠店”，鼓励经销商转型做线上,这动了传统经销商的蛋糕。

生活实例： 我老家有个做格力生意做了十几年的叔叔，以前那是风光无限，开宝马，住别墅，但这两年，我明显感觉他情绪低落，上次喝酒，他跟我吐槽：“以前厂家给任务，我们虽然压力大，但有钱赚，现在好了，厂家让我们自己在网上卖，还要我们搞直播，我一个大老粗，哪懂那个？而且网上价格压得那么低，我实体店根本没法做。”

最著名的例子，就是河北代理商“徐自发”的“叛变”，转投飞利浦空调，这对格力来说,简直是地震级别的打击。

我的个人观点是： 渠道改革，这是一场“自杀式”的重生，不改，是等死；改，是找死,但可能死里逃生。

虽然短期看，格力的渠道改革导致了营收波动、经销商流失，但我认为这步棋必须走，你看现在的年轻人，谁还去建材市场一家家逛空调？大家都在刷抖音、看京东，如果格力还抱着那一套二十年的老渠道不放,那才是真正的危险。

现在的阵痛，是老利益集团和新商业模式的博弈，我觉得只要格力能挺过这个磨合期，把线上线下真正打通（O2O），它的运营效率会提升一大截，到时候，省下来的中间环节利润,足以支撑它在价格战中有更大的回旋余地。