爱使股份600652，从老八股的传奇巅峰到退市谢幕，一场跨越三十年的资本启示录

在这个瞬息万变的A股市场里，代码不仅仅是数字的组合，它们更像是刻在投资者记忆深处的纹身，有些纹身代表着荣耀与暴富，而有些则代表着教训与时代的变迁，我想和大家聊聊一个非常有故事的老朋友——爱使股份600652。

对于很多90后、00后的新股民来说，这个名字可能显得有些陌生，甚至有些落寞，但如果把时间拨回到三十年前，爱使股份可是中国资本市场最耀眼的明星之一，它是著名的“老八股”之一，是那个狂野年代里并购重组的代名词，是无数大户茶余饭后津津乐道的“三无概念股”龙头。

故事的结局往往并不如童话般美好，从爱使股份到游久游戏，再到如今的退市结局，这只股票走过了中国股市从草莽到规范的完整生命周期，作为一名在财经圈摸爬滚打多年的观察者，看着爱使股份的谢幕，我心中涌起的不仅仅是对一只股票消逝的惋惜,更多的是对市场进化逻辑的深刻思考。

那个风起云涌的“老八股”时代

要真正读懂爱使股份，我们必须先把时光机调回到1990年的冬天，那时候，上海证券交易所刚刚开业，整个市场只有8只股票，这就是传说中的“老八股”，爱使股份，作为这“八大金刚”之一,含着金汤匙出生。

在那个年代，爱使股份身上有一个非常独特的标签，叫做“三无概念股”，什么叫“三无”？就是没有国家股、没有法人股、没有外资股，它的所有股票都在市场上流通，这在当时股权分置、大部分股票都是国有控股的背景下,简直就是一个异类。

这种特殊的股权结构，注定了爱使股份不会安分守己，因为没有绝对的大股东控盘，它就像一块无人看护的肥肉，随时可能被资本大鳄举牌、收购。

这里我想讲一个真实的生活实例，我认识一位老股民老张，他是上海第一批“杨百万”式的投资者，老张常跟我回忆90年代初的情景，那时候大家不像现在看K线图、看财报，大家看的是“门口的野蛮人”，1993年，著名的“宝延风波”（宝安收购延中）震动全国，而爱使股份因为也是全流通,立刻成为了资金关注的焦点。

老张回忆说：“那时候买爱使，不是买它的业绩，是买它的‘身价’，大家都在赌，明天会不会又有一家大公司冲进来收购？那种心跳的感觉，比现在打新中签还要刺激。”在那个草莽时代，爱使股份因为盘子小、全流通，成为了各方势力争夺控制权的战场，这种“壳资源”的稀缺性，让爱使股份在很长一段时间里,都是市场的宠儿。

转型之痛：从实业到游戏的豪赌

时间来到了21世纪10年代，A股市场的风格开始悄然生变，随着传统实业的竞争加剧，很多老牌上市公司都面临着转型的压力，爱使股份也不例外，它的主业几经更迭，从早期的仪表到石油,始终没有找到一个能够支撑起长期市值的稳定盈利点。

故事进入了第二阶段：跨界并购。

2014年左右，正是A股移动互联网和游戏板块最疯狂的时候，那时候，只要沾上“游戏”两个字，股价就能飞上天，爱使股份也坐不住了，它决定进行一次彻底的脱胎换骨——收购游久时代（后更名为游久游戏）。

我还记得当时市场的反应，那是一种近乎狂热的追捧，爱使股份复牌后，股价连续涨停，市值一度飙升，那时候的研报铺天盖地，都在讲“泛娱乐”、“IP变现”、“流量入口”，我身边有一位年轻的基金经理小李，当时重仓了爱使股份，他当时兴奋地跟我说：“老师，这不仅仅是买一家游戏公司，这是买A股游戏行业的稀缺标的，以后就是中国的暴雪啊！”

现实往往比理想骨感得多，这就是我想表达的个人观点：很多上市公司的转型，不是为了做强主业，而是为了做高股价；不是为了长远发展，而是为了短期套利。

爱使股份收购游久游戏后，虽然改名叫了“游久”，但并没有真正融合出强大的战斗力，游戏行业的更新换代极快，爆款产品的生命周期很短，游久游戏虽然凭借《君临天下》等火过一阵子，但缺乏持续的研发能力和爆款流水，更糟糕的是，随着监管对游戏行业版号的收紧，以及市场竞争的白热化,公司的业绩开始出现断崖式下跌。

繁华落尽：当“壳价值”归零

如果说前两个阶段是爱使股份的高光时刻，那么接下来的几年,就是它漫长的寒冬。

随着公司业绩的恶化，爱使股份（游久游戏）开始出现亏损，如果只是普通的亏损，也许还有翻身的机会，但它赶上了A股历史上最深刻的变革之一——注册制的全面推进。

在注册制之前，A股之所以有“壳价值”，是因为上市难，排队时间长，像爱使股份这样的“老八股”，哪怕主业烂得一塌糊涂，光是这个“上市公司的名额”就值几十亿，这也是为什么以前哪怕ST了，还有很多人去赌“重组”、“借壳”。

注册制的实施，彻底粉碎了这个逻辑，上市变得容易了,壳资源不再稀缺。

这里有一个非常讽刺的生活实例，就在爱使股份即将退市的前夕，我在某股票论坛的股吧里看到一位散户的留言，这位网名叫“坚守三十年”的股民说，他父亲在90年代买了爱使股份，传给他之后，他一直舍不得卖，总觉得这是“老八股”，是国家队的面子，政府肯定不会让它退市，他甚至在这个股票连续下跌的过程中不断补仓,想要摊低成本。

结果呢？随着2022年公司股票被摘牌，从主板退市转入老三板，这位投资者的几十万本金缩水到了只剩零头，这种“信仰式”的投资，在残酷的市场规则面前,显得如此无助和悲凉。

这就是我想强调的：不要因为情怀而炒股，更不要因为“历史地位”而幻想会有特权。 市场是铁面无私的，不管你曾经是“老八股”还是“第一股”，只要你不创造价值，只要你持续亏损,市场就会把你淘汰出局。

深度反思：爱使股份给我们的三个启示

爱使股份600652的谢幕，不仅仅是一个代码的消失，它更像是一个时代的注脚，作为财经写作者，我认为我们需要从这漫长的兴衰史中,提炼出一些对当下投资依然有用的启示。

第一，警惕“概念”与“现实”的脱节。 爱使股份在90年代炒的是“收购概念”，在2015年炒的是“游戏概念”，我们不能说概念不好，概念往往是行情的发动机，如果一家公司只有概念，没有扎实的业绩支撑，那么当潮水退去时，它一定是裸泳的那一个，投资者在追逐热点时，一定要问自己一句：这家公司到底靠什么赚钱？这种赚钱能力可持续吗？如果答案模糊不清,那就是风险。

第二，敬畏周期的力量。 没有任何一家公司可以穿越周期而不变，爱使股份见证了A股从初创到扩容，从散户市到机构市的周期，游戏行业也有自己的高光和低谷，很多投资者在买入时，往往只看到了行业最景气的一面，线性外推认为未来永远会这么好，但事实上，万物皆有周期，在行业顶点买入一家缺乏核心竞争力的公司，往往意味着要忍受长达数年的套牢,甚至归零。

第三，注册制时代，投资逻辑必须重塑。 这是最重要的一点，爱使股份的退市，是在给所有沉迷于炒小、炒差、炒壳的投资者敲响警钟，在注册制时代，垃圾股的出清将成为常态，以前那种“越烂越炒，越ST越涨”的奇观，将越来越少，我们的投资重心，必须从“博弈”转向“价值”，从“讲故事”转向“看基本面”。