002336 人人乐，从南沃尔玛到退市边缘，一代零售巨头的黄昏挽歌

看着屏幕上闪烁的“002336”，我不禁陷入了一种复杂的沉思，对于很多年轻的投资者来说，这可能只是一个在A股大盘中偶尔跳动、甚至略显陌生的代码；但对于像我这样见证了世纪之交中国零售业大爆发的人来说，人人乐（002336）这三个字，承载了太多关于消费升级、关于那个“大卖场即天堂”的黄金时代的记忆。

我想抛开那些冷冰冰的K线图和枯燥的财务报表，用一种更贴近生活、更具人情味的视角，和大家聊聊这家曾经被誉为“南沃尔玛”的零售巨头，是如何一步步走到如今这般田地的，这不仅仅是一篇关于股票的分析,更是一篇关于时代变迁与商业残酷性的观察日记。

那个车水马龙的“南沃尔玛”：回不去的黄金时代

把时钟拨回到二十多年前，那时候，没有淘宝，没有京东，更没有现在这种把你惯坏了的30分钟送达服务，那时候的周末，对于中国普通家庭来说，最隆重的活动就是全家出动,去逛大卖场。

我还清楚地记得，那时候深圳的人人乐门店，简直就是那个年代的流量担当，每逢周末，门口的停车场早就一位难求，里面推着购物车、手里攥着促销单的人流摩肩接踵，那时候的快乐很简单：为了省几毛钱去排队领免费的鸡蛋，为了买一件打折的T恤在货架前比划半天，或者仅仅是为了享受那种在琳琅满目的商品中穿梭的“富足感”。

生活实例： 记得有一年春节前夕，我陪父母去当地的人人乐采购年货，那场面，简直比现在的网红打卡点还要火爆，收银台排的长队一直延伸到了日化区，每个人手里都提着大包小包，脸上洋溢着那种实实在在的、对物质生活的满足感，那时候的人人乐，不仅是一家超市，它更像是一个社区的活动中心，一个展示美好生活的橱窗，它的创始人何金明，也是凭借这股子“敢为天下先”的劲头，在深圳这片热土上硬生生从沃尔玛、家乐福这些洋巨头嘴里抢下了巨大的市场份额，赢得了“南沃尔玛”的美誉。

个人观点： 在我看来，人人乐当年的成功，不仅仅是因为它东西便宜，更重要的是它踩准了中国家庭消费崛起的第一个大红利，那时候的消费者要的是“全”和“便宜”，人人乐精准地满足了这一点，那时候的002336，如果上市，绝对是核心资产，是赛道里的白马，可惜，商业世界里没有永远的赢家，只有时代的宠儿，当时代变了，如果你还在原地踏步,曾经的荣耀就会变成现在的枷锁。

繁华落尽后的萧瑟：当“逛超市”变成一种负担

好景不长，随着电商的崛起和移动互联网的普及，我们走进实体店的频率肉眼可见地下降了，但这并不是人人乐衰落的全部原因，毕竟，永辉还在，胖东来甚至成了神一般的存在，人人乐的问题，在于它似乎在这个新世界里“迷路”了。

如果你现在走进一家人人乐门店,那种落差感是非常强烈的。

生活实例： 就在上个月，我特意去了一家人人乐位于老城区的门店，我想看看，它到底变成了什么样，一进门，那种熟悉的、带着点陈旧气息的空调味扑面而来，但随之而来的是一种难以言喻的冷清，原本应该堆满当季热销品的堆头，稀稀拉拉地放着一些不知名的杂牌；生鲜区里，虽然蔬菜水果还算齐全，但仔细一看，叶菜边缘已经泛黄,远不如社区团购群里那种今日采摘的新鲜。

最让我触动的是工作人员的状态，在以前，人人乐的理货员总是忙忙碌碌的，而现在，我看到几位穿着制服的员工聚在一起聊天，眼神里透着一种无奈和迷茫，偌大的卖场里，除了偶尔路过的几位老年人，几乎看不到年轻人的身影，那种“门可罗雀”的萧瑟，与当年“车水马龙”的盛况形成了极其讽刺的对比。

个人观点： 这就是我常说的“实体店的尸体效应”，当一家店失去了客流，它就失去了周转能力，商品卖不出去，就越积越旧；越积越旧，就更没人买，这是一个恶性循环，人人乐在很多城市的关店潮，不是偶然，而是这种恶性循环的必然结果，我觉得，人人乐最大的失误，是在电商冲击最猛烈的那几年，选择了“防守”而不是“进攻”，它没有及时建立起自己的护城河，没有在供应链上下狠功夫，也没有在体验上做差异化,它只是眼睁睁看着顾客流失。

财报背后的残酷真相：亏损与保壳的生死时速

我们再来看看002336这份让投资者心碎的财报，这几年，人人乐的业绩表现，用“惨不忍睹”来形容可能都算客气了，连年的亏损，关店的损失，资产减值的计提,每一项都在吞噬着公司的现金流。

对于股民来说，看002336的K线图简直是一种折磨，股价从巅峰时期的几十块，一路跌到现在的几块钱，甚至一度在2元附近徘徊，这种断崖式的下跌,背后是市场对其盈利能力的彻底否定。

生活实例： 我有一位老股民朋友，老张，他是那种典型的“价值投资”信徒（或者说，是那种喜欢抄底被套的固执派），早在人人乐股价跌破5块钱的时候，他就信誓旦旦地跟我说：“这可是曾经的零售龙头，市值这么低，肯定是低估了，我抄个底，等它反弹。”

结果呢？这一抄底，就抄到了半山腰，每次财报一出，亏损几个亿，股价就再下一个台阶，老张现在跟我提起人人乐，只能苦笑着摆摆手：“这哪是股票啊，这简直是碎钞机，我看它不是在经营超市，是在经营怎么把亏空填上。”

个人观点： 从财务角度看，002336现在最大的风险已经不是怎么赚钱，而是怎么“保壳”，在A股的规则下，连续亏损就会面临ST，甚至退市的风险，对于现在的人人乐来说，活着就是唯一的战略，我们看到它频繁地出售资产、寻求国资接盘，甚至在这个直播带货的时代也试图去蹭一蹭热度，这些动作在我看来，更多是一种求生本能的挣扎，而非深思熟虑的战略转型，这种为了保壳而进行的资本运作，对于提升公司的长期核心竞争力,其实帮助非常有限。

国资入局能否起死回生？曲江文旅的“算盘”

在人人乐最艰难的时刻，曲江文旅通过旗下的公司入主，成为了人人乐的控股股东，这无疑给002336打了一针强心剂，当时股价还因此涨停过一阵子，大家都在猜：国资来了，是不是要搞大动作？是不是要注入优质资产？是不是要把人人乐变成一个“文旅+零售”的新物种？

生活实例： 这让我想起了我们小区附近的一家老饭馆，前几年生意不好，差点倒闭，结果突然被一个大老板接手了，大家都以为要重新装修、换菜单、大干一场，结果呢，老板只是把招牌刷了刷，换了几个经理，菜还是原来的味道，服务还是老样子，没过半年，还是没人吃,最后还是关门大吉。

人人乐现在面临的风险也是一样，国资入局，确实解决了资金链断裂的燃眉之急，也给了市场一些想象空间，零售业是一个非常苦、非常累、需要精细化运营的行业，它不像搞房地产，钱到位了楼就能起来；也不像搞金融，资源到位了就能做杠杆，零售业需要你一根葱、一棵菜地去跟菜市场抢生意,需要你一分钱一分钱地去抠利润。

个人观点： 我对曲江文旅入主人人乐持谨慎乐观的态度，我不怀疑他们的资金实力，但我怀疑他们能否真正改变人人乐的基因，从目前的情况看，国资的介入更多是为了保住这个上市公司的“壳”，以及配合当地的一些文旅战略布局，如果你走进店里，发现货架依然杂乱，生鲜依然不新鲜，APP依然难用，那么无论背后的老板是谁，消费者都不会买账，毕竟，资本市场的故事讲得再好听,最终还是要靠老百姓手里的购物车来投票。