众源新材料，深耕铜带赛道的隐形冠军，在新能源风口下能否飞得更高？

大家好，我是你们的老朋友,一个喜欢在数据和K线图背后寻找生活逻辑的财经观察者。

今天咱们不聊那些虚无缥缈的概念股，也不去碰那些已经被炒作到天上的AI芯片，咱们把目光收回来，落在一种非常古老、非常厚重，却又无处不在的材料上——铜。

提到铜，你的第一反应是什么？是家里那根老旧的电线？还是那个被你盘得发亮的紫铜壶？但在资本市场和高端制造业的眼里，铜，尤其是经过精密加工的高精度铜带，那是工业的“血管”，是电子产品的“神经”。

而今天我们要剖析的主角，正是这个细分领域里的一位“扫地僧”——众源新材料。

这篇文章，我想带大家剥开财报枯燥的外衣，用最生活化的视角，去看看这家企业到底在做什么，它在新能源的浪潮里到底分到了几杯羹，以及作为投资者,我们到底该用什么样的心态去看待这样一家实体制造企业。

并不是只有造车才叫“硬科技”

咱们先来聊聊众源新材料到底是干什么的。

很多朋友一听到“新材料”三个字，脑子里蹦出来的往往是某种实验室里刚刚研发出来的黑科技，或者是什么纳米材料、石墨烯，但实际上，众源新材料做的业务非常“接地气”，它的核心产品，就是紫铜带、铜板带材。

为了让大家更好理解，我打个比方，如果把铜矿开采出来的铜比作是一整块巨大的面团，那么众源新材料就是那个手艺精湛的面点师，它不种麦子（不采矿），它也不卖馒头（不做终端消费品），它的专长是把这些巨大的面团擀成厚度均匀、韧性极佳、甚至还要切出特定花样的面条或者面皮。

别小看这个“擀面皮”的过程，在工业领域，铜带材的精度要求极高，厚度稍微差那么几微米，可能就导致做出来的连接器接触不良,或者变压器的散热效果大打折扣。

众源新材料在这个“擀面皮”的行当里，已经摸爬滚打了很多年，它主要的产品分为两大类：一类是传统的铜板带材，另一类是近年来随着新能源爆发而需求暴增的铜箔制品（比如电池用的铜排、软连接等）。

这就是我对众源新材料的第一层认知：它不是那种靠PPT讲故事的科技公司，而是一家实打实的、拥有精密制造能力的“手艺人”企业。 在A股市场里，这种“手艺人”往往比“演说家”活得久。

新能源时代的“隐形受益者”

既然是财经分析，咱们就得聊聊“风口”。

过去几年，A股最大的风口是什么？毫无疑问，是新能源汽车（EV）和光伏，而众源新材料,恰好就卡在了这两个赛道的必经之路上。

咱们先看新能源汽车。

你有没有想过，一辆电动车里，除了电池里的锂和钴，什么金属用量最大？答案就是铜，根据行业数据，一辆燃油车的铜用量大约在20公斤左右,而一辆电动车的铜用量可以飙升到80公斤甚至更多。

为什么？因为电动车要用电驱动，电机里全是铜线圈，电池包里全是铜排连接，充电系统里全是铜线缆，为了追求轻量化和空间利用率，这些铜不能是粗笨的铜棒，必须是高精度、高延展性的铜带和铜箔。

众源新材料敏锐地捕捉到了这一点，这几年，他们大力拓展在新能源汽车领域的应用，产品直接或间接供应给像国轩高科、宁德时代这样的电池巨头，以及特斯拉、比亚迪等整车厂商的供应链体系。

再看光伏领域。

光伏逆变器、变压器，这些设备需要大量的散热组件和导电连接件,众源新材料的铜带材在这里也是主力军。

这里我想插入一个具体的生活实例。

前阵子，我有个朋友买了一辆国产的新能源SUV，提车那天兴奋地拉着我去兜风，他一边吹着空调，一边得意洋洋地给我展示车机系统的流畅度，我坐在副驾驶，心里想的却是：这车里复杂的电流是如何平稳运行的？

当车子在急加速时，电池瞬间释放巨大的电流，那个连接电池组和电机的铜排（也就是一种厚铜板），必须承受极高的电流冲击而不能发热变形，如果众源新材料生产的铜带精度不够，或者纯度不够,在这个瞬间可能就会出现隐患。

当我们看着新能源车在大街上飞驰时，其实也是在为众源新材料这样的上游企业“背书”。它们是隐身在光鲜亮丽的外壳之下的“血管”，虽然不显眼，但一旦堵塞，整个机体都会瘫痪。

财报里的“秘密”：赚的是辛苦钱，也是长久的钱

聊完业务，咱们得掏出放大镜看看财报，毕竟,投资最终投的是真金白银的回报。

看众源新材料的财报，你会发现一个非常典型的制造业特征：营收规模在扩大，但利润率像是在走钢丝。

这就涉及到铜加工行业的一个天然痛点：“成本+加工费”的定价模式。

铜是大宗商品，价格每天都在波动，就像过山车一样，众源新材料买入铜锭，加工成铜带卖出去，通常情况下，铜价涨了，它的产品售价也跟着涨；铜价跌了,售价也跟着跌。

这意味着，众源新材料并不是靠赌铜价赚钱的，而是靠赚取固定的“加工费”来盈利。

这就好比一个装修队，水泥沙子多少钱是业主定的（原材料价格波动），装修队赚的是那个劳务费（加工费）。

这种模式的优缺点非常明显：

优点： 只要下游需求在，产量在，利润就能锁死，不会因为铜价暴跌导致库存巨额减值，也不会因为铜价暴涨导致下游买不起，业绩相对稳定,具有抗周期性。
缺点： 毛利空间被锁死，你想多赚点钱？除非你技术牛，能把加工费谈得更高，或者你产量大,能把单位成本摊薄。

从众源新材料的财务数据看，它的毛利率通常在百分之三四左右，很多看惯了白酒、软件行业30%甚至50%毛利的朋友可能会嗤之以鼻：“赚这点辛苦钱，有什么意思？”

这里我要发表一个强烈的个人观点： 不要看不起低毛利的制造业，尤其是拥有规模效应的制造业。

在当下的经济环境中，高毛利往往意味着高风险和激烈的竞争，而像众源新材料这样，把一颗铜豆子榨干每一分利润，通过极致的成本控制和规模扩张来积累利润，这种企业往往具有极强的生存韧性，就像我们身边那些开小饭馆的，可能不如卖软件的来钱快，但只要菜好吃、价格公道，它能开三十年,而很多风口上的公司可能三年就没了。

众源新材料并没有止步于传统加工，他们也在做“产品升级”，比如他们研发的高精度压延铜箔，技术门槛就比普通铜带高得多，这部分的附加值和利润率自然也就上去了，这就是所谓的“第二增长曲线”。