独角兽基金，从当年的全民狂欢到如今的尴尬境地，到底是谁动了我们的奶酪？

还记得2018年的那个夏天吗？那时候如果你走进任何一家银行的理财中心或者打开股票交易软件，铺天盖地都是关于“独角兽回归”的宣传，那时候，我们仿佛站在了一个新时代的门槛上，每个人都觉得自己即将通过一种神奇的金融工具，搭上中国最顶尖科技公司的财富列车。

那个工具,独角兽基金”。

时光荏苒,几年过去了，当我们再次回望这段历史，或者审视手里持有的这类基金时，心情恐怕是复杂的，我想作为一个在金融市场摸爬滚打多年的观察者，和大家聊聊独角兽基金的前世今生，不聊那些枯燥的数据报表，咱们就聊聊这背后的逻辑、人性的贪婪，以及我们普通投资者到底该如何面对这类“听起来很美”的投资品。

那个躁动的夏天：王阿姨的“FOMO”时刻

让我们把时钟拨回到2018年6月,那时候的A股市场，情绪其实已经开始有点微妙了，但“独角兽”这个概念却热得发烫。

所谓的“独角兽”，指的是那些估值超过10亿美元的初创企业，而在当时的中国语境下，特指那些在海外上市（主要是美股和港股）的互联网巨头，比如阿里巴巴、腾讯、百度、京东、小米，还有当时还没上市的宁德时代、药明康德这些新经济的代表股。

当时监管层推出了一项创新政策：允许发行“战略配售基金”，专门用来投资这些回归A股的独角兽企业，这也就是我们俗称的“独角兽基金”。

我想起我的邻居王阿姨,她平时最稳健，钱都在银行定期存款里，但那阵子，她急匆匆地跑来问我：“小张啊，听说银行在卖那种独角兽基金，说是专门买阿里、腾讯的，只有300亿额度，抢不到就没了！是不是得赶紧买？”

你看,这就是典型的“FOMO”（Fear of Missing Out，错失恐惧症）。

当时的宣传语非常有诱惑力：“让普通投资者也能通过基金，以战略投资者的身份参与独角兽IPO，享受新经济红利。”那六只基金（华夏、南方、易方达、嘉实、汇添富、招商）每只上限500亿，总上限3000亿，号称“国家队”站台，三年封闭期。

王阿姨当时虽然不懂什么是CDR（中国存托凭证），也不懂什么是战略配售，但她懂一个道理：阿里和腾讯是好公司，以前买不到，现在国家给机会了，而且大家都说好，那肯定得买。

结果就是,王阿姨把自己准备给孙子存的一部分教育闲钱，大概20万，都投进去了，那时候，银行门口排队买基金的场景，堪比当年抢国债。

理想很丰满：战略配售的“特权”诱惑

咱们得客观地说,独角兽基金的设计初衷，在理论上是非常美好的。

为什么这么说？因为在A股市场，打新（申购新股）向来是稳赚不赔的买卖，中一签新股，上市后连续涨停，那是A股特有的“红利”，对于像阿里、京东这种巨无霸来说，如果直接在A股发新股，融资额太大，市场吃不消，而且散户根本打不到中签率。

“战略配售”这个机制就被推到了前台，战略配售，简单说就是“大额批发”，这些独角兽基金作为战略投资者，可以在新股上市前就锁定一定比例的股份，而且这部分股票有一年的锁定期，不能马上卖。

这里有一个巨大的诱惑点： 独角兽基金不仅可以在网上打新，还能作为战略投资者获得“批发价”的筹码，这在当时被宣传为“独享的VIP通道”。

按照当时的剧本,小米、CDR版阿里、CDR版京东会接踵而至，独角兽基金拿到这些便宜筹码，坐等一年后解禁卖出，中间再配合一些固定收益投资，收益怎么着也得跑赢理财产品吧？

这就好比你去买房,开发商告诉你，你是VIP客户，可以比别人优先选房，而且还有折扣，谁能拒绝这种诱惑？

现实很骨感：当剧本不再按套路出牌

金融市场最残酷的地方就在于,它从来不会完全按照剧本演。

就在独角兽基金成立后不久,情况发生了剧变，首先是小米，本来要在A股和港股同时上市的，结果临时取消了CDR发行，只去了港股，紧接着，由于当时国内宏观经济环境的变化，加上中美贸易摩擦的加剧，为了给股市减压，监管层实际上暂停了海外巨头的CDR回归进程。

这下子,独角兽基金尴尬了。

它们是带着“为了买独角兽”的使命成立的，结果独角兽不来了，那这几百亿资金怎么办？总不能空仓吧？

这些独角兽基金被迫“转型”，它们开始去买债券，买一些已经在A股上市的科技股，甚至去买一些普通的股票。

这就好比你办了一张去迪士尼的VIP门票,结果迪士尼关门了，主办方只好把你拉去了附近的普通公园，虽然也是公园，但这和你花大价钱买VIP门票的初衷，完全是两码事。

这期间,A股市场经历了一波漫长的调整，2018年下半年，市场单边下跌，虽然独角兽基金为了控制风险买了不少债券，但股票仓位依然让净值出现了回撤。

更让投资者难受的是“封闭期”，为了配合战略配售的一年锁定期，这些基金设计了三年的封闭期，也就是说，王阿姨买了之后，发现情况不对想走，对不起，门被焊死了，三年后才能赎回。

这种“流动性囚禁”是投资中最大的心理折磨之一，看着账户里的钱缩水，却无能为力，那种焦虑感是每一个基民都懂的痛。

深度复盘：我们到底输在了哪里？

三年封闭期大多已经结束,这些独角兽基金也大多转型成了LOF（上市开放式基金），可以在二级市场买卖了，我们回过头来看，这笔投资到底做错了什么？

第一，我们输在了对“时间成本”的漠视。

很多人买基金,只看“潜在收益”，不看“锁定时间”，三年，在人生长河里不算长，但在投资界，足以发生沧海桑田的变化，2018年买入，经历了2019年的复苏，2020年的疫情大牛，2021年的结构性行情，如果你拿着的是灵活的基金，或许还能在低点加仓，或者高点止盈，但被锁死在独角兽基金里，你就失去了主动权。

第二，我们输在了对“好公司”与“好价格”的混淆。

王阿姨当时跟我说：“阿里腾讯是好公司，所以买它们的基金肯定没错。”

这句话只对了一半,好公司不等于好投资，关键在于价格，当年大家预期独角兽回归是带着高溢价的，市场情绪狂热，后来的事实证明，很多科技股在2018年之后经历了漫长的估值消化期，如果你在最高峰的时候，为了买好公司而支付了过高的代价，那么时间可能不是你的朋友，而是你的敌人。

第三，也是最重要的一点，我们输在了“工具错配”。

独角兽基金本质上是一种“主题型”+“封闭式”的特殊工具，它适合作为大类资产配置的一个小卫星仓位，去博取超额收益，它绝对不适合像王阿姨那样，把家庭的重要积蓄全部压上。

这就好比你想切肉,结果拿了一把手术刀，手术刀很锋利，但也很难控制，容易伤手，对于普通投资者来说，透明的、开放的、流动性好的指数基金或者主动管理型基金，往往比这种结构复杂的创新金融产品更友好。

个人观点：警惕“创新”背后的营销陷阱

说到这里,我必须发表一点我个人比较尖锐的看法。

在金融市场上,每当出现一个新名词、新概念的时候，往往也是风险最高的时候，2018年的“独角兽基金”，2021年的各种“元宇宙基金”、“双碳基金”，本质上都是一样的逻辑。

金融机构有强烈的动力去“包装”产品。

把普通的打新策略,包装成“独角兽回归”；把普通的混合型基金，包装成“战略配售”，这种包装的目的，是为了好卖，因为“战略配售”听起来比“混合基金”高端得多，让人觉得这不仅是理财，更是参与了国家战略。

但我认为,作为投资者，我们要学会“去魅”。

不要被那些宏大的叙事迷住双眼,无论这个基金的名字叫得多么响亮，无论它的宣传册上印着多少科技巨头的Logo，你最终要看的，只有两点：

钱到底投哪里去了？（看持仓）
谁来帮我投？（看基金经理）

当年的独角兽基金,后来很多都变成了普通的债股混合基金，如果你现在还持有它，不妨打开F10看看它的持仓，如果它现在的表现和你手里其他的混合基金没什么两样，甚至因为历史包袱而表现平平，那你为什么还要留着它？仅仅是因为名字好听吗？

如果未来再次遇到“独角兽”，我们该怎么办？

历史不会简单重复,但总是押着相同的韵脚，虽然2018年那批独角兽基金已经成为过去式，但未来一定还会有类似的“创新基金”出现，也许叫“科创板配售”，也许叫“北交所专精特新”。

如果下次再遇到这种“全民狂欢”的机会，我建议大家问自己三个问题：

这个机会真的是非我不可吗？ 真正的赚钱机会，往往不需要声嘶力竭地推销，巴菲特从来不会在银行门口摆摊叫卖他的基金，如果一个产品好到“抢不到”，那通常是因为额度太小，而不是因为营销太猛。
我能承受最坏的结果吗？ 如果是封闭三年的产品，你有没有想过，三年后这笔钱可能不仅没赚，还亏损30%？如果这个结果发生了，会不会影响你的生活？如果会，就别碰。
我是不是在为“情怀”买单？ 支持中国科技发展，这叫情怀；投资是为了赚钱，这叫生意，不要把情怀和生意混在一起做，当你因为“支持国家战略”而掏钱时，你的风险判断能力会直线下降。