601555东吴证券股，深耕长三角的苏南金融猛将，能否在牛市前夜先知先觉？

各位朋友，大家好，今天咱们不聊那些虚无缥缈的概念，也不去追那些已经飞上天的热点，咱们把目光聚焦到资本市场里一个非常有意思的板块——券商，而且是一只非常有地域特色的券商，601555东吴证券。

说实话，提起东吴证券，我的脑海里总会浮现出一种“儒商”的气质，大家都知道，它扎根在苏州，那可是“上有天堂，下有苏杭”的地方，江南的富庶与细腻，似乎也渗透进了这家公司的骨子里，但在这个充满博弈的金融江湖里，光有文化是不够的,还得有真金白银的硬实力。

我就想用一种比较拉家常的方式，跟各位深度聊聊这只股票，咱们不光看K线图，更要看它背后的逻辑，看它在长三角这片肥沃土壤上到底能长多高，我也准备了一些生活中的例子,希望能帮大家把这只股票看得更透。

地利之便：背靠苏州这棵“摇钱树”

咱们先说个最直观的感受，大家有没有发现，做生意选址特别重要？这就好比你要开一家火锅店，你是开在重庆的解放碑，还是开在西北某个偏远的小镇？答案不言而喻，对于券商来说，它的“选址”就是它的注册地和业务深耕区域。

东吴证券最大的王牌，就是它的地利——苏州。

我有个朋友老张，早些年去苏州工业园区创业，那时候他跟我感慨：“苏州这地方，有钱人真多，而且都是闷声发大财的那种。”苏州不仅是旅游胜地，更是中国制造业的高地，上市公司极其密集，这就给东吴证券提供了一个天然的、极其优质的“鱼塘”。

这就是我要说的第一个观点：东吴证券的护城河，很大程度上源于长三角尤其是苏州强大的经济基本面。

咱们来看数据说话，江苏和浙江的GDP常年领跑全国，苏州更是个“巨无霸”，这么多的企业要上市，这么多的企业要发债，这么多的老板要做财富管理，东吴证券作为“地头蛇”,近水楼台先得月。

这就好比是一个片区的独家物业管理公司，虽然外面也有其他的物业公司（大型券商）想来抢生意，但本地的业主（本地企业、高净值人群）跟物业经理（东吴证券）知根知底，抬头不见低头见，关系网那是盘根错节，在投行业务（帮企业上市、融资）和固收业务（发债）上，东吴证券在长三角区域的优势,是很多北方或者西部的券商羡慕不来的。

我看东吴证券，从来不把它仅仅看作一个普通的券商股，我把它看作是“长三角经济活力”的一个金融标的，只要苏州的经济在转，江苏的机器在响,东吴证券的饭碗就端得稳。

券商股的宿命：那是“看天吃饭”的雨伞店

光有地利还不够，券商这个行业，大家都知道，是典型的“周期性行业”。

为了让大家更明白，我打个比方：券商股就像是卖雨伞的。

如果天天大太阳（牛市），成交量爆棚，大家都在疯狂交易，这时候雨伞卖得飞起，券商赚得盆满钵满；如果连阴雨（熊市），大家都不敢出门，也没人交易，券商的日子就很难熬,甚至还要裁员降薪。

最近这一两年，咱们A股市场的表现，大家心里都有数，成交量起起伏伏，市场情绪也是忽冷忽热，东吴证券作为这个“雨伞店”的一员,自然也逃不过这个宿命。

这里有个很有意思的现象，虽然大环境一般，但东吴证券在某些细分领域的表现，却像是在雨伞店里顺便卖起了“热咖啡”——也就是它的特色业务。

比如它的基金做市业务、它的固收业务，这就好比虽然下雨天雨伞卖得不好，但因为你有独家配方的热咖啡，依然能吸引一部分客人，在券商整体业绩承压的背景下，东吴证券凭借其在固定收益类产品上的稳健操作,很多时候能平滑掉经纪业务下滑带来的冲击。

我个人认为，投资东吴证券，本质上是在做两件事：一是赌“天气”（A股市场整体行情），二是买“手艺”（公司的主动管理能力）。

很多人买券商股，就是纯粹在赌牛市来了，券商先涨，这没错，这叫Beta收益，但如果你仔细研究东吴证券，你会发现它的管理层在“守正出奇”方面还是下了功夫的，他们不像有些券商那样只知道在那儿死守佣金，而是积极去搞资管，搞衍生品，这种“手艺”的提升，能让它在天气稍微好转的时候,业绩弹性比别的雨伞店更大。

财富管理的转型：从“收过路费”到“做大厨”

咱们得聊聊行业的大趋势，以前券商靠什么赚钱？主要靠佣金，这就好比高速公路收费站，车流过了，我就收点过路费，简单，粗暴，但也受制于人，车流量少了，或者国家为了普惠金融把过路费降了（佣金费率下滑）,收入就下来了。

东吴证券也在经历痛苦但必要的转型：从“收过路费”的收费站，变成“做大厨”的餐厅。

这就是所谓的“财富管理转型”。

我给大家举个生活中的例子，以前你去银行或者券商，客户经理会给你推荐：“这只股票代码是XXX，你买吧。”这叫推销，现在呢？真正的财富管理是像私人医生或者高级营养师，他会问你：“你有什么忌口？你的风险承受能力怎么样？你是想增肌还是想减脂？”然后给你配好一套营养餐（资产配置方案）。

东吴证券这几年在代销金融产品、在资管规模上的发力，就是为了做这个“大厨”。

在这个转型过程中，我觉得东吴证券有一个优势，就是它的“苏商基因”，苏商做生意，讲究一个“稳”字，不像有些游资那样大开大合，在给长三角那些老钱家族（Old Money）做理财服务时,这种稳健的风格反而更吃得开。

我的观点是： 这种转型虽然短期看，研发成本高，人员投入大，会拖累一点利润，但长期看，这是必经之路，一旦东吴证券把这部分高净值客户的服务做深了，客户的粘性就上来了，以后客户不管买基金、买信托还是做股权投资，第一个想到的就是东吴，这种“复利”效应,是单纯的佣金收入无法比拟的。

估值与博弈：现在是“捡烟蒂”还是“种树”？

咱们聊完了宏观和业务，最后得落到最实际的问题上：这股票现在贵不贵？能不能买？

这就涉及到估值的问题，目前整个券商板块的估值，说实话，都处于历史相对低位，市净率（PB）很多都跌破了1倍，甚至更低，这是什么概念？就是这家公司的净资产值1块钱,你现在不到1块钱就能买下来。

这就像是你去拍卖会，一套价值1000万的房子，因为大家手里都没现金，或者大家觉得房价还要跌，现在起拍价只有800万，这时候你买，有两种可能：一种是房子真的跌到600万，你被套了；另一种是市场回暖，房子立马涨回1200万,你赚翻。

对于601555东吴证券来说，我认为它目前处于一个“进可攻，退可守”的位置。

退可守： 它的底子厚，背靠苏州，坏账风险相对可控，分红也还算稳定，就算市场继续烂下去，它向下杀估值的空间已经非常有限了，这就好比那800万的房子，地段是苏州核心区,怎么可能跌到200万？
进可攻： 一旦A股市场有风吹草动，比如国家出台重磅利好，或者成交量重新突破万亿大关，券商作为“牛市旗手”，东吴证券的弹性绝对不小，加上它本身还有一定的投行和资管阿尔法收益,涨起来可能比那些大块头券商还要灵活。

但我必须发表一个警示性的个人观点： 不要指望买了东吴证券就能一夜暴富，券商股是最磨人的，它可能横盘震荡半年，让你看着别的科技股、新能源股飞涨心里发痒，然后突然在一个月内涨30%,把半年的涨幅都吃完。

投资东吴证券，需要的是一种“潜伏”的心态。

就像我们在春天播种，你刚把种子撒下去，土里一点动静都没有，你甚至怀疑种子是不是烂了，但只要土壤（基本面）是肥沃的，气候（政策面）是温和的，迟早它会破土而出，如果你耐不住寂寞，天天把土刨开看,反而把根给伤了。

风险提示：别把“地头蛇”当成“真龙”

说了这么多好话，咱们也得客观地聊聊风险，毕竟，这是真金白银的战场,不是请客吃饭。

区域集中度风险。 东吴证券强在长三角，但它的弱点也在于此，如果长三角区域经济出现周期性调整，或者江苏地区的债务风险爆发（虽然目前看可控，但作为投资者要有这个弦），它受到的冲击会比全国布局均衡的券商（如中信、国泰君安）更大，这就好比把鸡蛋都放在了一个非常精致的篮子里，篮子是好篮子，但万一桌子翻了,鸡蛋还是全碎。

自营业务的波动。 券商自己拿钱炒股，这叫自营业务，这可是把双刃剑，行情好的时候，自营利润能占到净利润的大头；行情不好的时候，自营亏损也能把报表砸个大坑，东吴证券的自营盘也不小，咱们得时刻盯着它的投资收益，看看有没有“踩雷”。

行业内的“马太效应”。 现在券商行业也在内卷，头部券商越来越大，小券商越来越难混，虽然东吴证券在区域是龙头，但面对中信、中金这些航母级券商在高端业务（比如大型跨国并购、复杂衍生品）上的降维打击，东吴证券还是显得有些力不从心，它只能在它的“一亩三分地”里称王，出了这个圈,还得看人脸色。