股票300104，从千亿帝国到一地鸡毛，乐视网留给A股的血色教训

提到“股票300104”，对于很多在A股摸爬滚打超过十年的老股民来说，这不仅仅是一串代码，更是一段关于梦想、贪婪、毁灭与重生的复杂记忆，它就是曾经的创业板明星——乐视网，如今已退市变更为“乐视退”。

我想抛开那些冷冰冰的财务报表,用一种更贴近咱们普通投资者的视角，来聊聊这只曾经让无数人“为梦想窒息”，最终却真的让无数账户窒息的股票，这不仅仅是一个关于一家公司倒闭的故事，更是关于我们每个人在面对资本市场的诱惑时，内心深处那一点点关于人性的博弈。

那个疯狂的年代：我们都是“生态化反”的信徒

把时钟拨回到2015年,那一年，A股正处于那波波澜壮阔的大牛市中，创业板更是如日中天，那时候的乐视网，绝对是市场上最靓的仔。

我还记得非常清楚,那时候的贾跃亭，穿着标志性的黑色T恤或乔布斯式的毛衣，站在巨大的发布会上，身后是巨大的“Le” logo，他嘴里蹦出的每一个词，都像是在给投资者注射兴奋剂：“平台+内容+终端+应用”，“生态化反”，“颠覆苹果”。

在那个时间点,你如果不去买一点乐视网，你甚至会觉得跟不上时代的步伐，那时候的我，身边有一个朋友叫老张，他是个典型的技术宅，平时对股票一窍不通，但就是因为买了乐视电视，觉得这产品“真香”，于是在40多元的时候全仓杀入了乐视网。

老张当时跟我喝酒时,眼睛里闪着光，他说：“你看这电视，几千块的价格，卖的是几万块的体验，贾布斯（贾跃亭）是要改变世界的人，这股票不到100块我都嫌低！”

那时候的市场情绪就是这样疯狂,大家不再看市盈率（PE），因为乐视网这种“伟大”的公司，怎么能用传统的PE来衡量呢？大家看的是“市梦率”，股价从最低的几十块钱，一路高歌猛进，最高冲到了179.02元（复权前），市值一度超过了1700亿人民币，那是乐视网的高光时刻，也是无数散户噩梦的开始。

我个人观点认为，乐视网的崛起，恰恰击中了当时中国中产阶级和投资者对于“中国版乔布斯”的极度渴望，我们太想有一家本土科技公司能站在世界之巅了，这种集体无意识的渴望，在某种程度上掩盖了商业逻辑本身的风险。

裂痕的出现：当梦想遇到现实的照妖镜

好日子总是过得太快,危机往往是在你最不经意的时候降临的。

早在危机全面爆发前,空气中就已经弥漫着不安的味道，我记得大概是2016年下半年，关于乐视网资金链紧张的传闻就开始在坊间流传，那时候，供应商欠款的问题开始浮出水面。

这里有一个非常具体的生活实例,或许能说明问题，我的一位前同事，当时在一家做广告代理的小公司工作，他们公司接了乐视的一个推广单子，按照合同，项目结束三个月内结款，可是，三个月过去了，半年过去了，款项迟迟不到，每次去催款，乐视的对接人总是笑呵呵地说：“流程审批中，贾总正在融资，马上就到。”

这种“马上就到”，一等就是好几年，最后变成了“遥遥无期”，对于一家上市公司来说，供应商的欠款可能只是财报上的一个数字，但对于那些小广告公司、小零部件厂来说，那可能是员工的工资，是下个月的房租。

紧接着,就是著名的“乐视生态”缺钱了，贾跃亭发现，造车（法拉第未来）是个无底洞，手机、电视、体育、影业，每一个板块都在烧钱，而且没有一个板块能稳定地造血输血。

这时候,乐视网的股价开始像坐过山车一样震荡，但我必须说，A股的散户有一种极其可怕的特质，叫做“越跌越买，越补越牢”，很多投资者在股价从高点回落到60多块、50多块的时候，不仅没有止损，反而觉得这是“千金难买牛回头”，是加仓的好机会。

老张就是其中之一,他在50块的时候，把给孩子准备的一部分教育经费也补了进去，他当时跟我说：“这么大的盘子，国家不会不管的，孙宏斌不是都要进来了吗？”

这其实暴露了我们散户一个非常普遍的心理误区：盲目相信“大而不倒”，盲目迷信“白衣骑士”，我们总觉得，只要有大佬接盘，只要有故事可讲，股价就能涨回去，但残酷的现实是，资本是嗜血的，孙宏斌后来那句“愿赌服输”，不知道打醒了多少人。

灾难降临：漫长的跌停与绝望的逃生

如果说之前的下跌是钝刀子割肉,那么2017年及以后的复牌，就是快刀斩乱麻，直接砍向大动脉。

当乐视网因为种种问题停牌,最终带着一地鸡毛准备复牌时，所有人都知道，等待的将是连续的跌停板，你能想象那是怎样的绝望吗？

复牌后的乐视网,就像一个自由落体的石头，毫无阻力地向下俯冲，股价从停牌前的15块左右，一口气跌到了3块左右，在这个过程中，成交量极度萎缩，意味着什么？意味着里面的人想卖卖不掉，只能眼睁睁看着账户缩水。

我看过一个股民在论坛里的帖子,至今让我心有余悸，那个股民说，他全仓乐视网，成本价在60多元，停牌期间他整夜整夜地失眠，头发大把大把地掉，复牌后，他每天盯着屏幕，看着那个“卖一”栏里像长城一样挂着的几百万手卖单，心里唯一的念头就是：“只要能让我出去，亏80%我都认了。”

这就是人性在极端行情下的真实写照,从贪婪到恐惧，再到最后的麻木和祈求。

在这个阶段，我的个人观点非常鲜明：止损是投资的第一生存法则。 很多人在乐视网上的悲剧，不是因为买在了最高点，而是因为在趋势已经明显坏掉、逻辑已经完全证伪的时候，依然抱有幻想，死扛不卖，我们总是觉得“不卖就不算亏”，但在复牌后流动性枯竭的时候，你想亏都亏不掉，那种被剥夺选择权的痛苦，远比亏损本身更可怕。

深刻的反思：我们到底在交易什么？

乐视网的故事结束了,股票代码300104最终变成了历史的一个尘埃，作为投资者，如果我们不能从这个惨痛的案例中吸取点什么，那这几百亿的市值蒸发，甚至连一声响声都听不到。

乐视网到底留给了我们什么？

第一，警惕“PPT造车”和“生态化反”式的宏大叙事。 在投资中，凡是听不懂、听起来过于玄乎、需要你“脑补”未来美好前景的商业模式，大概率是坑，真正的好生意，往往是简单、枯燥、甚至有点“笨”的，比如卖水的、卖酱油的、做家电的，它们的逻辑一眼就能看穿，而乐视网当时讲的故事，横跨了七八个行业，每一个都是烧钱大户，却告诉投资者这叫“化学反应”。我个人一直坚信，商业的本质是赚钱，而不是烧钱。 如果一家公司常年无法通过主营业务产生稳定的自由现金流，无论它的故事讲得再动听，最终都只是空中楼阁。

第二，不要把股票当成信仰。 很多乐视网的粉丝，最后变成了“乐粉”，他们甚至攻击那些提出质疑的分析师，这种“饭圈文化”带入股市是非常危险的，股票是你获取收益的工具，不是你的偶像，更不是你的信仰，当你对一家公司产生了感情，你就失去了客观判断的能力。作为财经写作者，我见过太多因为“爱”上股票而倾家荡产的例子，保持冷血，保持客观，哪怕是割肉，也要手起刀落，这才是对自己钱包负责的态度。

第三，现金流比利润更重要。 这是乐视网给A股上的最生动的一课，财报上的利润是可以修饰的，是可以造假的，但现金流骗不了人，钱进来了还是出去了，那是实打实的，乐视网在崩盘前，账面上看似有利润，但经营性现金流早就枯竭了，如果我们当时多看一眼“经营活动产生的现金流量净额”这一栏，或许就能避开那个巨大的深坑。