603058永艺股份，一把椅子背后的千亿生意，这究竟是隐形冠军还是平庸制造？

在这个充满焦虑的投资市场上，大家的目光总是被那些光鲜亮丽的科技股、新能源股或者各种概念股吸引，我们习惯了盯着K线图上的心跳，却往往忽略了那些就在我们屁股底下,实实在在支撑着我们每天八小时甚至更长时间的好生意。

我想和大家聊聊一只股票，代码是603058。

可能很多朋友看到这个代码，第一反应是：“这是哪家公司？没听过啊。”这很正常，因为它属于那种典型的“闷声发大财”或者“闷声苦干活”的制造业企业,它的名字叫永艺股份。

说实话，当我第一次深入研究这家公司时，我正坐在一把人体工学椅上，腰酸背痛地对着电脑屏幕，那一刻我突然意识到，我们这一代人，对于“坐”这件事的要求越来越高，而这就诞生了一个非常刚性且持久的需求，我就想用一种比较轻松、接地气的方式，带大家拆解一下603058这家公司,看看它是不是值得我们把辛苦赚来的钱交给它打理。

你的腰痛，就是它的印钞机

咱们先从生活说起，不知道大家有没有这种感觉，随着年龄的增长，或者工作强度的增加，以前随便找个板凳就能坐一下午，现在不行了，坐不到一小时，腰就开始抗议,脖子也开始僵硬。

这就是我看好603058所属赛道的第一个逻辑：健康意识的觉醒带来的消费升级。

603058永艺股份，总部在浙江安吉，没错，就是那个著名的“中国椅业之乡”，这家公司做的事情很简单，就是做椅子，办公椅、沙发、休闲椅，甚至还有一些功能座椅，但简单的事情往往最难做,也最容易做成护城河。

我有个朋友，在大厂做程序员，年薪不菲，但前阵子花了一万多块钱买了一把进口的赫曼米勒椅子，我当时笑他：“你这是坐出了个爱马仕啊。”他却很认真地跟我说：“兄弟，我每天要在椅子上待12个小时，这一万块平摊到每小时，比按摩店便宜多了，而且它能救我的腰。”

这就是603058面临的巨大市场机遇，虽然高端品牌像赫曼米勒、Steelcase占据了金字塔尖，但庞大的中产阶级和中小企业，谁不想花两三千块钱，买到一把接近高端体验的椅子？永艺股份，恰恰就是那个在背后为很多国内外知名品牌做代工，同时也在努力发展自己品牌的“隐形巨人”。

我的个人观点是： 不要觉得做家具是传统行业，没有想象力，恰恰相反，在“久坐”成为现代职场常态的背景下，能够解决“痛点”的产品，永远有市场，603058的核心价值，不在于它造了一把椅子，而在于它懂得如何让人“坐得舒服”，这门手艺,是有门槛的。

代工的宿命与品牌的突围

聊到这里，肯定有朋友会质疑：“老陈，别吹了，这不就是个给老外做代工的组装厂吗？没有自己的品牌，那就是在赚辛苦钱。”

这话说到点子上了,这也是我研究603058时最纠结的地方。

翻开财报，你会发现永艺股份很大一部分收入确实来自ODM（原始设计制造）和OEM（原始设备制造），它的客户名单里，全是如雷贯耳的大名：Office Depot、Staples（史泰博）、Walmart（沃尔玛）、Wayfair等等，这意味着,它的业绩很大程度上是绑着海外大客户的裤腰带走的。

这就好比是一个高级厨师，一直在给米其林餐厅做后厨，菜是你炒的，味道也是你调的，但端出去的盘子印着别人的Logo，食客（消费者）只知道米其林好吃,根本不知道你是谁。

这有什么风险呢？

举个具体的例子，前两年海运费疯涨的时候，很多做出口的家具厂利润被吞噬得干干净净，再加上如果像Walmart这种大客户明年突然缩减采购计划，或者说要把采购价格压低5%，你敢不答应？对于代工厂来说，议价权往往掌握在品牌方手里，这就是所谓的“大客户依赖症”。

我在跟踪603058的过程中,也看到了它试图改变这种宿命的努力。

这几年，永艺股份在大力发展OBM（自主品牌）业务，大家如果在京东或者淘宝上搜过办公椅，可能会看到“永艺”这个牌子，或者它旗下的子品牌，我特意去线下体验过几款它们主打的产品，说实话，在同价位里,性价比确实能打。

这里我要发表一个比较尖锐的观点： 对于603058这样的企业，转型做品牌是必须死磕的一条路，但也是最难的路，在国内市场，消费者对品牌的认知非常固化，要么买最贵的，要么买最便宜的，中间地带的品牌，如果不花大价钱做营销、做口碑,很难突围。

但我看到它做对了一件事：场景化营销，比如它针对电竞玩家推出的椅子，针对居家办公（WFH）推出的椅子，这说明它不再把自己仅仅看作一个“制造铁管和海绵”的工厂，而是一个“提供办公坐姿解决方案”的公司，这种思维模式的转变,比营收增长几个点更让我欣慰。

躲不开的宏观周期：汇率与海运

投资股票，不能只看故事，还得看环境，对于603058这种出口占比很高的公司,宏观环境的影响是巨大的。

这里我要给大家讲一个很现实的生活实例,关于汇率。

假设你是个做外贸生意的，你卖给美国人一把椅子，签合同的时候是100美元，按当时的汇率，比如7.0，你能换回700人民币，你的成本是600人民币,你赚100。

结果，等货发过去了，半年后结账，汇率变成了6.5，这时候那100美元只能换650人民币了，你的成本还是600，结果你只赚了50块，利润直接腰斩,这就是汇率波动对出口企业的杀伤力。

这几年，人民币汇率的起起伏伏，对603058的报表影响非常大，公司辛辛苦苦抠成本、提效率，最后赚的钱或者亏的钱，竟然主要是汇率变动带来的财务汇兑损益，这听起来是不是很荒谬？但这就是制造业的真相。

除了汇率，还有海运，记得前两年苏伊士运河堵船那会儿吗？海运费涨到了天价，一把椅子从中国运到美国，运费比椅子本身还贵，那时候，很多外贸企业是有单不敢接,因为接得越多亏得越多。

我对603058在宏观周期的看法是： 它就像一艘在大海里航行的小船，虽然自己的造船技术（管理能力、生产效率）在不断提升，但依然要看老天爷（宏观环境）的脸色。

如果你是一个追求极致稳健、完全厌恶波动的投资者，603058可能会让你睡不好觉，因为它的季度业绩波动往往会受这些外部因素干扰，但如果你是一个逆向思考者，当市场因为汇率短期波动或者海运费上涨而恐慌抛售时，往往会出现黄金坑，毕竟,人们对椅子的需求不会因为汇率变了就消失。

财报里的秘密：钱去哪了？

咱们做投资，最终还是要落到数据上，我看603058的财报，主要盯这几个点：毛利率、经营性现金流和应收账款。

先说毛利率。 做家具的，毛利率普遍不高，原材料主要是海绵、铁架、塑料，这些大宗商品的价格波动，直接影响成本，我发现永艺股份在原材料管控上还是有一套的，通过规模化采购和期货套保等方式，尽量平滑成本波动，但我更看重的是它的功能性产品的毛利率，那种带电动调节、带悬挂网布的椅子，毛利率明显高于普通板凳，这说明，产品结构越高端,日子越好过。

再说应收账款。 这是我比较警惕的地方，因为它的客户多是Walmart这种商超巨头，或者是大型经销商，这些客户在产业链上处于强势地位，往往会有很长的账期，说白了，就是货卖出去了，钱还没到手，在财报上,这体现为应收账款高企。

生活实例： 就像你开了一家装修公司，给大公司装修办公室，活干完了，大公司财务流程慢，告诉你“三个月后结账”，这三个月里，你给工人的工资得发，材料商的钱得付，这就得你自己垫资，如果大公司拖半年,你的资金链就紧绷了。

603058作为上市公司，融资渠道多，抗风险能力强，但高额的应收账款始终是悬在头顶的一把剑，我在看它的现金流时，特别关注“销售商品、提供劳务收到的现金”是否和营业收入匹配，如果营收一直在涨，但现金流没跟上，那说明赚的都是“白条”,这种增长是有水分的。

我的个人观点： 目前来看，603058的现金流整体还算健康，但在宏观经济下行周期，一定要警惕大客户违约或者拖延付款的风险,这是投资制造业必须要留的一个心眼。