各位传音控股（688036）的老铁们,大家好。
今天咱们不聊那些虚头巴脑的宏观经济大道理，也不整那些让人看不懂的K线图玄学，既然咱们点进了“传音控股股吧”，说明大家心里都装着这只被称为“非洲之王”的票，我在股吧里溜达了一圈，发现大家的情绪就像过山车一样：一会儿因为财报亮眼高喊“万亿可期”，一会儿又因为股价调整哀嚎“逻辑变了”。
说实话，这种心态我特别能理解，毕竟，拿着一家主营业务在万里之外非洲的公司，咱们心里多少有点没底，它不像茅台，咱们去超市就能看到；也不像宁德时代，新闻天天刷屏，传音，带着一种神秘和野性,让人既爱又怕。
我就以一个老财经观察者的身份，跟大家坐下来，泡杯茶，好好唠唠这家公司，咱们不搞那一套套话，我就用大白话，结合我看到的、听到的真实案例,来聊聊传音控股到底值不值得咱们拿住。
那个被我们低估的“手机狂魔”：它到底做对了什么？
咱们得回到原点，很多人对传音的印象还停留在“山寨机”、“廉价手机”上，如果你还这么想,那你真的低估了这家公司的本事。
我想起前两年，我有个做外贸生意的朋友老张，要去尼日利亚拉各斯谈生意，出发前，我让他帮我带个当地的特产回来，结果他回来啥也没带，给我讲了一个故事,彻底刷新了我对传音的认知。
老张说，他在拉各斯的机场落地，一出来，满眼都是Tecno（传音旗下品牌）的广告牌，比国内明星代言的阵仗还大，他去当地的一个大卖场，本来想找华为或者小米的店，结果发现最显眼的位置全是传音的柜台，更有意思的是，他为了办当地业务，换了一张当地的SIM卡，刚插进手机，还没等他反应过来，手机自动识别了运营商，推送了最划算的当地流量包,甚至连当地的天气预报和FM广播都预装好了。
那一刻，老张跟我说了一句话：“这哪是卖手机啊，这是把当地人的心都研究透了。”
这就是传音的第一层护城河：极致的本土化。
咱们国内厂商做手机，讲究的是参数堆料：骁龙多少芯、屏幕多少赫兹，但在非洲，那环境不一样啊，经常停电，所以电池必须耐用；电力不稳，所以电路板要防电压波动；天气热，所以散热要好；甚至因为非洲朋友深肤色，晚上拍照自带“大黑脸”,传音就专门研发了针对深肤色的美颜和曝光算法。
这听起来是不是很简单？但这就好比做菜，大家都知道要放盐，但怎么放得恰到好处，那是几十年的功夫，传音在非洲摸爬滚打十几年，这种对用户痛点的精准打击，不是小米、三星派个考察团住一个月就能学会的,这是刻在骨子里的基因。
我的个人观点是： 很多人担心传音的技术含量低，我觉得这是用错了尺子，在消费电子领域，用户体验才是终极技术，能把一个看似低端的蓝海市场做到垄断，这种商业智慧,比单纯搞出一个高刷新率屏幕要难得多。
透过财报看本质：赚钱能力到底有多硬核？
咱们回到股吧里大家最关心的业绩问题，每次发财报，就是一次“多空大决战”。
咱们客观地看，传音这几年的财报，说实话，在这个大环境里算是相当能打的，虽然全球手机市场都在萎缩，但传音依然保持了不错的盈利能力，为什么？因为它的成本控制和供应链管理已经到了极致。
举个生活中的例子，咱们在国内买手机，可能觉得两三千块不算啥，但在非洲很多国家，人均收入可能就几百块人民币，买一部手机，可能要花掉一个家庭几个月的收入，这意味着什么？意味着价格敏感度极高。
传音厉害就厉害在，它能用极低的成本，造出在当地人看来“非常有面子”的手机，这就像咱们小时候买自行车，有的车便宜但掉漆快，有的车虽然也不贵，但漆面光亮、车铃清脆，还带个车筐，传音就是那个把“高性价比”玩出花来的高手。
股吧里最近确实有一种声音，说“传音业绩见顶了”,这个担忧不无道理。
非洲市场虽然还在增长，但基数大了，增速必然放缓，现在非洲的通货膨胀比较严重，当地货币贬值，这对传音的利润是个巨大的侵蚀，这就好比你在国外打工，赚的钱如果换成人民币变少了,那你心里肯定不爽。
对此，我的看法是： 传音确实面临“天花板”的压力，但这不代表它没有出路，大家看财报，不能光看手机卖了多少台，得看它的“智能机渗透率”，非洲还有很多功能机（老人机）用户，随着经济发展，这部分人换智能机是必然趋势，这就是存量里的增量,这块肉还没吃完呢。
繁华背后的隐忧：天花板与围猎
既然咱们是深度交流，就不能只唱赞歌,咱们得聊聊那些让股吧里的兄弟们夜不能寐的风险。
第一个风险，群狼环伺”。
以前非洲穷，国际大厂看不上，觉得那是“脏活累活”，现在一看，哎哟，传音在这闷声发大财，赚得盆满钵满，眼红啊，小米、OPPO、vivo，甚至三星，现在都在往非洲、南亚这些新兴市场钻。
我有个做手机供应链的朋友就跟我吐槽过：“以前传音下单很稳，现在其他厂商为了抢份额，在配件采购上那是真敢砸钱，甚至不惜亏本铺货。”
这种竞争压力是实实在在的，如果打价格战，传音能不能扛得住？这确实是个问号，传音也不是吃素的，它的渠道壁垒极高，在非洲的很多偏远村落，传音的售后网点能修到村一级，这种毛细血管般的渗透力,是新进入者短期内无法建立的。
第二个风险，是单一市场的依赖。
虽然传音一直在强调“全球化”，但咱们心里都清楚，大半壁江山还是在非洲，如果非洲那边政局动荡，或者政策有变,对传音就是伤筋动骨。
这就好比咱们炒股，如果你全仓一只票，哪怕它再好，你心里也慌，传音现在就在努力“调仓换股”，往南亚（印度、巴基斯坦）、东南亚、甚至拉丁美洲扩张。
但这事儿难啊，印度市场现在对外资并不友好，罚款、查税的事儿没少发生，股吧里经常有帖子讨论传音在印度的损失,看着确实让人揪心。
我的个人观点是： 竞争加剧是好事，说明这赛道是对的，如果没人抢，那说明这赛道没油水，传音现在的关键，不是能不能守住100%的市场份额，而是能不能在防守的同时，把新市场打下来，只要全球新兴市场的盘子在变大，传音作为龙头，哪怕份额掉一点,绝对值依然是涨的。
换道超车：传音的“第二增长曲线”在哪里？
如果说卖手机是传音的“第一次创业”，那现在股吧里最值得期待的，就是它的“第二次创业”。
大家有没有发现，传音现在不单单是个硬件公司了？它开始搞“传音OS”，搞移动互联服务，什么音乐流媒体、短视频、甚至移动支付,人家都玩得风生水起。
这让我想起了咱们国内的“小米”，小米手机利润薄，但靠互联网服务赚钱，传音在非洲其实也在复制这个路径,甚至比小米做得更彻底。
因为非洲的PC互联网基础设施很差，很多人是“跨越式发展”，第一台上网设备就是手机，传音的手机其实就是他们的互联网入口，一旦传音把自家的应用商店、浏览器、游戏中心铺开了,这变现能力可就太强了。
我看过一个数据，传音在非洲的某些应用，活跃度比Facebook还高，这什么概念？这意味着掌握了流量命脉。
再举个例子，传音还搞家电，冰箱、空调、电视，甚至还搞“配件生态”，比如耳机、充电宝，这逻辑就是：我既然把手机卖给你了，你也信得过我这个牌子,那你买家电是不是也优先看看我家的？
这就是“品牌溢出效应”。
我的观点是： 目前市场对传音的估值，很大程度上还停留在“硬件厂商”的层面，如果它的“软硬结合”做成了，那它的估值逻辑就得重构，到时候，股吧里那些喊着“估值太高”的人,可能就要拍大腿了。
股价起起伏伏，现在的传音到底贵不贵？
咱们得聊聊最实际的——股价。
在股吧里，大家最痛苦的莫过于“杀估值”，明明业绩挺好，股价就是跌，跌得你怀疑人生，这跟大环境有关，现在的A股，对于高成长性的科技股，容忍度在下降，大家都在避险,都在找那些确定性高的红利股。
传音属于什么？它属于“成长+价值”的中间态，它有业绩（价值），但又在扩张期（成长），这种票，在市场情绪好的时候，是香饽饽；在市场情绪差的时候,就容易被两头受气。
咱们该怎么看现在的价格？
我个人觉得，不能单纯看PE（市盈率），对于传音这种在海外开疆拓土的公司，我们要看它的PEG（市盈率相对盈利增长比率），如果它的业绩增长能持续跑赢估值,那它就是被低估了。
大家别忘了，传音可是个“现金奶牛”，它分红挺大方的，在现在这个利率下行、理财收益低的时代，拿着传音，每年拿个分红，再赌个业绩增长,这性价比其实并不低。
这里我必须发表一个比较鲜明的个人观点：
很多散户朋友在股吧里操作太频繁了，今天涨了喊“主升浪开启”，明天跌了喊“主力出货”，这种操作模式,拿不住传音这种票。
传音不是那种一夜暴富的妖股，它是个典型的“长跑选手”，它的逻辑在于：非洲和新兴市场的中产阶级化是一个长达十年甚至二十年的过程，在这个过程中,传音会随着水涨船高。
如果你是为了赚个快钱，想吃个涨停板就跑，那传音可能真不适合你，因为它走势通常比较“温吞”，不像那些科技概念股那么上蹿下跳，但如果你是想做个资产配置，想找个靠谱的公司陪你过几年好日子，那现在的传音，每一次深度的回调,可能都是黄金坑。
给股吧兄弟们的一点心里话
写到最后，我想对咱们“传音控股股吧”里的每一位投资者说几句掏心窝子的话。
股市里有一句话：“悲观者正确，乐观者赚钱。”
看着股价下跌，抱怨大盘、抱怨公司、抱怨主力，是最容易做的事情，也是最舒服的事情，因为这不需要动脑子，只需要宣泄情绪，但赚钱,往往需要我们反人性。
当我们看着K线图心惊肉跳的时候，不妨跳出那个框框，想一想远在非洲大陆上，那些正在用Tecno手机刷视频、做生意、联系亲人的普通人，想一想他们的生活正在变得越来越好,而传音正是这背后的推手。
只要这个大趋势没有变，只要非洲的城镇化、数字化还在推进,传音的基本面就没有崩。
我不是让大家无脑梭哈，也不是说传音没有风险，投资永远是风险收益的博弈，我只是建议大家，在做决定的时候，少看两分钟的分时图，多看看商业的本质；少听小道消息,多相信自己的判断。
传音控股，这不仅仅是一个代码，它代表的是中国企业“走出去”的一种坚韧和智慧，无论你是坚守还是离场，我都希望你的每一次交易，是基于深思熟虑,而不是因为恐惧。
风起于青萍之末，浪成于微澜之间，传音的故事，也许才刚刚讲到了最精彩的章节，咱们且走，且看,且珍惜。
祝大家账户长红,咱们股吧见！
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