我的后台私信里总是能收到关于凤凰传媒（601928）的吐槽，有位老股民跟我说：“老哥，我拿着凤凰传媒快两年了，业绩看着挺稳，分红也还行，怎么这股价就像被焊死在地上一样？看着隔壁那些妖股上蹿下跳，我这心里真不是滋味。”
这种心情，我太能理解了，在A股这个大染缸里，最痛苦的不是买了一只垃圾股退市了，而是买了一只基本面看着挑不出毛病，甚至还挺优秀的公司，结果它就是不涨，那种“钝刀子割肉”的感觉，或者说是“温水煮青蛙”的煎熬,往往比暴跌更让人难受。
咱们就抛开那些晦涩难懂的财务报表术语，像老朋友聊天一样，好好掰扯掰扯：凤凰传媒为什么不涨？ 是市场瞎了眼,还是我们从一开始就误解了它？
时代的眼泪：当“收租人”遭遇“成长饥渴症”
我们得承认一个残酷的现实：凤凰传媒的核心商业模式，在当下的资本市场里，显得太“老派”了。
凤凰传媒是干嘛的？简单说，它是江苏省最大的教材教辅出版发行商，在A股，这被称为“牌照生意”，只要你掌握了江苏省的教材发行权，你就相当于坐拥了一台印钞机，每年几千万学生，开学就要买书，这生意稳如泰山,旱涝保收。
这种稳，在追求高增长、高爆发的故事的股市里，往往被解读为“没想象力”。
这就好比什么呢？这就像你相亲时遇到了一个老实人。 他工作稳定（公务员或老师），工资按时发，不抽烟不喝酒，回家还做饭，从过日子角度看，这是极品，但如果你是一个渴望一夜暴富、渴望轰轰烈烈的人，你会觉得他“没劲透了”。
现在的资金，尤其是那些喜欢炒作的游资和热钱，他们要的不是“稳定”，而是“性感”，他们要的是AI能改变世界，是新能源能颠覆未来，是算力能翻十倍，而凤凰传媒呢？它的主要利润来源还是靠卖书、卖教材，虽然教材是刚需，但学生的人口出生率在下降，教材的定价权又受政策管控,这就注定了它的天花板是看得见的。
我的个人观点是： 市场不涨，是因为大家觉得“故事讲完了”，大家都知道你明年能赚多少钱，后年能赚多少钱，这种确定性，反而失去了炒作的空间，股价的上涨往往源于“超预期”，当你的预期被锁死在一个狭窄的区间里,股价自然也就失去了弹性。
AI与数据要素的“虚火”：画饼充饥终究填不饱肚子
肯定有朋友会反驳：“不对啊，凤凰传媒不是有数据要素概念吗？不是有AI吗？它手里的版权那么多，为什么这些利好带不动股价？”
这就要说到A股的一个特性：概念落地，估值回归。
前两年，当“数据要素”和“AI大模型”概念刚火起来的时候，凤凰传媒确实跟着涨过一波，为什么？因为市场在幻想：凤凰传媒手里握着海量的图书版权、教育资源，这些不就是AI训练最好的“燃料”吗？这简直就是躺在金山上的数字地主啊！
梦想很丰满，现实很骨感。
过了这么久，市场回过神来了：有资源，不代表能变现。
这就好比你家里确实有个藏满古董的阁楼（数据资源），大家都觉得你发财了，但问题是，这些古董现在没法卖，也没法开发成旅游项目，你还得花钱请保安看守它，对于AI公司来说，他们需要的是高质量、清洗过的结构化数据,而不是一堆堆躺在仓库里的纸质书电子版。
凤凰传媒确实在做数字化转型，也在做智慧教育，但你去翻翻它的财报，真正贡献大头利润的，依然是传统的教材发行，那些高大上的AI业务，目前更多是“锦上添花”，还做不到“雪中送炭”。
举个生活中的例子： 这就像一家老字号面馆，老板宣布我们要搞“元宇宙面条”，刚宣布那天，门口排长队，股价大涨，结果过了一年，大家发现端上来的还是那碗牛肉面，只不过碗上贴了个二维码，这时候，当初冲着元宇宙来的客人,自然就散了。
股价不涨，是因为市场在用脚投票：别跟我谈情怀，拿数据变现的业绩来说话。 而凤凰传媒目前的数据变现能力,还撑不起那么高的估值。
估值的尴尬：高股息的“陷阱”与防守的代价
再来说说很多人看中凤凰传媒的一点：高股息，低估值。
确实，凤凰传媒常年保持着不错的分红比例，市盈率（PE）也常年在十几倍徘徊，在银行理财利率不断下行的当下，这看起来像是一个完美的“替代品”。
但这里有个误区：低估值不等于会涨，高股息也不等于股价上涨。
在熊市或者震荡市里，资金为了避险，会抱团高股息板块，这时候凤凰传媒是香的，但如果市场风格切换，哪怕只是局部反弹，资金更愿意去攻击那些超跌的成长股，或者更有弹性的科技股，这时候，凤凰传媒这种“类债股”就会被资金抛弃。
这就形成了一个“抽水机效应”，只要其他板块有机会,资金就会从凤凰传媒这里抽血出去。
我的个人观点是： 很多人买凤凰传媒是想“吃息”，但忽略了股价波动的风险，如果你是10块钱买的，每年分红3毛，分红看着挺美，但如果股价跌到了8块钱，你的本金亏损远超分红，目前的股价不涨，其实是在消化前几年因为“中特估”（中国特色估值体系）炒作而透支的估值，它正在经历一个漫长的“去泡沫化”或者说是“价值回归”的过程。
国企的通病：稳健有余，狼性不足
我们不能不提一下它的国企属性。
作为国企，凤凰传媒的管理规范，风险控制能力强，这绝对是优点，但在资本市场，有时候太“稳”了也是一种缺点。
我们看一些民营的传媒股、游戏股，为了市值管理，老板们拼命搞并购、搞跨界、搞回购，甚至跟机构联手做市值，虽然风险大,但股价往往动静大。
而凤凰传媒这种国企，管理层更看重的是合规、是国有资产保值增值、是每年的KPI考核，至于股价能不能翻倍，可能并不是他们考核的第一指标，这就导致公司在市值管理上显得非常被动，甚至有些“佛系”。
举个例子： 这就像两个赛跑选手，一个是民营选手，为了奖金拼命打鸡血，甚至打兴奋剂（违规操作），虽然容易猝死，但跑得快啊；另一个是国企选手，按照规定的配速跑，稳稳当当，绝对不违规，但观众看着着急,觉得你能不能冲一下？
这种“狼性”的缺失，导致市场对它的预期管理很低，机构投资者调研了一圈，发现公司既没有惊天动地的并购计划，也没有激进的回购注销方案,自然也就缺乏重仓买入的动力。
宏观环境的“逆风”：教育行业的阴影
虽然教材出版是刚需，但整个大环境的“风”并没有吹向这里。
这几年，教育行业经历了巨大的调整，虽然“双减”主要针对教培，但整个社会对教育相关产业的资本化运作都持一种审慎的态度，资金在这个领域里投鼠忌器,生怕哪天又出什么新政策。
这种宏观情绪的压制，导致凤凰传媒即使业绩不错，也难以获得高估值，大家心里都有一杆秤：这是一个好生意，但不是一个可以肆意生长的生意。
总结与建议：凤凰传媒还值得拿吗？
说了这么多，凤凰传媒为什么不涨？
总结起来就是三句话：
- 业务太老： 教材发行是现金牛，但没故事,想象力天花板低。
- 落地太难： AI和数据要素概念好听，但变现慢,业绩支撑不起股价。
- 风格不合： 市场风险偏好上升时,资金会抛弃这种防御型板块。
作为持有者或者观望者，我们该怎么办？
这里我必须发表我的个人观点，可能会得罪一些人,但我必须实话实说：
如果你是想博取短期暴利，赶紧换股。 别指望凤凰传媒能突然变成妖股，它的股性决定了它就是那个“慢性子”，拿着它去期待翻倍，就像指望乌龟跑赢兔子，是小概率事件,你的机会成本太高了。
如果你是长线持有，为了收息，那请降低预期，拉长周期。 把它当成一个“高收益债券”来买，只要它的分红不下降，教材生意不崩盘，它就具备持有价值，你要忍受长达数月甚至数年的“不涨”或“阴跌”，你要问自己：我有这个耐心吗？我能看着别人的股票涨而心如止水吗？
我想对所有持有凤凰传媒的朋友说： 投资有时候就像种地，凤凰传媒不是那种长势喜人的转基因玉米，它更像是一棵老果树，它不会突然窜高一截，但只要根还在（教材垄断地位不变），每年到了秋天（年报期），它总会给你结几个果子（分红）。
如果它不涨，也许不是它做错了什么，而是我们一开始就把它当成了“藤蔓”，指望它顺着杆子往上爬,却忘了它本质上只是一棵树。
在这个浮躁的市场里，认清自己手里拿的到底是什么，比盯着K线图更重要。 既然选择了凤凰传媒的安稳，就别羡慕野狼的凶狠；既然渴望野狼的肉食，就别嫌弃凤凰传媒的平庸，这，大概就是凤凰传媒股价不涨背后,最朴素也最残酷的投资哲学吧。
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