大家好，我是你们的老朋友,一个在金融财经圈摸爬滚打多年的观察者。
今天咱们要聊的这家公司，代码300010，在A股市场里绝对算得上是一个“传奇”，但这个传奇里，充满了叹息、警示，也有那么一丝绝处逢生的悲壮，它就是——立思辰教育。
提起“立思辰”这三个字，老股民们心里估计都会咯噔一下，这不仅仅是一家上市公司，它更像是中国民营教育企业在资本大潮中起起伏伏的一个缩影，从最初的安全业务起家，到后来豪赌教育，再到更名为“豆神教育”，最后在“双减”政策下经历断臂求生,立思辰的故事太值得咱们静下心来好好剖析一番。
我就想用最接地气的方式，带大家扒开财报的数字,看看这背后的资本逻辑和人性博弈。
那个疯狂并购的年代：当“安全卫士”变身“教育狂人”
把时钟拨回到十几年前，那时候的立思辰，还不是咱们熟知的那个搞语文教育的公司，它最早是做文件安全业务的，也就是咱们常说的“红头文件”安全解决方案，这生意稳当，是典型的To B（对企业）业务，现金流也不错，—它不够性感。
在资本市场，不够性感就意味着估值低，意味着没有故事讲，那时候，A股正流行“跨界并购”，大家都在找风口，2012年左右，互联网教育开始兴起，在线教育的概念被炒得火热，立思辰的管理层动了心思，他们觉得，与其在安全业务这个小池塘里扑腾,不如跳进教育这片汪洋大海。
一场豪赌开始了。
立思辰开始疯狂收购，他们买了一家又一家教育公司，从敏特昭阳到康邦科技，再到后来的百年英才，那时候的立思辰，就像一个拿着巨额支票的买家，穿梭在教育展会上,看到稍微有点利润和前景的公司就往篮子里装。
这里我要插一个生活实例。
我有个朋友老张，是个资深的散户，2015年那会儿，他兴冲冲地跑来跟我说：“老李，你看立思辰，这票牛啊！以前做那个什么文件安全我看不懂，现在改做教育了，这是刚需啊！你看它收购动作这么大，肯定要成大事。”
老张当时满仓买入，那时候的立思辰股价确实也争气，一路飙升，老张那段时间逢人就夸自己眼光独到，仿佛已经看到了立思辰成为“中国新东方”的那一天。
这就是当时的市场情绪，大家不看基本面，只看“故事”，立思辰的高溢价收购，虽然买来了营收的增长，但也买来了巨大的隐患——商誉。
商誉减值的“达摩克利斯之剑”：看似繁荣的泡沫
作为财经写作者，我必须得给大家科普一下这个“商誉”，这词儿听着高大上，其实就是你买一家公司时,实际花的钱超过这家公司净资产的那部分。
比如立思辰花10个亿买了一家实际评估只有2个亿的公司，多出来的8个亿就是商誉，在会计报表上，这8个亿被记在资产里，让你觉得公司资产很厚实，但前提是,这家被买的公司得在未来几年赚到足够的钱来证明这10个亿花得值。
立思辰当时为了快速拼凑业绩，给出的收购溢价高得吓人，这就形成了一个巨大的“商誉堰塞湖”。
我的观点很明确：这种“大跃进”式的并购，本质上是一种透支未来的行为。 它不是靠内生性增长把蛋糕做大,而是靠花钱把别人的蛋糕买过来拼在一起。
果不其然，到了2018年和2019年，问题开始暴露了，被收购的那些公司，很多完不成对赌协议（业绩承诺），怎么办？按照会计准则，就得进行“商誉减值”。
这四个字对股民来说就是噩梦，商誉减值意味着资产缩水，直接计入当期亏损，那两年，立思辰的财报上出现了巨额亏损，动辄亏损十几个亿，股价也是一泻千里,腰斩再腰斩。
还记得我那个朋友老张吗？那两年他整个人都苍老了，每次见面都在骂娘：“这哪是做教育啊，这就是玩数字游戏！我的养老金都套在里面了！”
老张的愤怒是可以理解的，因为在资本市场上，任何违背常识的疯狂，最终都要付出代价，立思辰在那个时候，其实已经站在了悬崖边上，如果不转型，如果不彻底改变业务结构,等待它的就是慢慢枯萎。
聚焦大语文：一次颇具眼光的战略“换血”
在一片狼藉中，立思辰做了一个非常关键的决定：剥离安全业务，彻底转型为纯教育公司，并且重点发力“大语文”。
说实话，在那个时候，我对这个决定是持保留态度的，因为K12（基础教育）领域的竞争太惨烈了，有新东方、好未来这些巨头，还有无数在线教育独角兽，立思辰选择了一个细分切口——语文。
为什么是语文？因为随着教育改革的深入，语文在中高考中的地位越来越高，“得语文者得天下”成了家长圈的共识，相比于数学和英语，语文教学更依赖内容和文化积淀，很难被纯技术（比如题库刷题）所替代。
立思辰推出了“诸葛学堂”和“窦神”系列课程，这里不得不提他们的核心人物——窦昕，这位在语文教育圈颇有名气的老师,确实给立思辰注入了灵魂。
咱们再来个生活实例。
我邻居李姐，是个对教育非常焦虑的海淀妈妈，她以前给孩子报班都是盯着数学和英语，但到了孩子上四年级的时候，她发现阅读理解和写作成了大难题，她试听了立思辰（那时候还没改名豆神）的语文课，回来跟我感慨：“老李，这课讲得真是不一样，老师不是教孩子怎么死记硬背，而是讲历史、讲文学，孩子听得津津有味，虽然贵点，但我觉得值。”
李姐的反应代表了立思辰“大语文”战略的成功之处，它抓住了家长对“素质”和“分数”的双重焦虑，那段时间，立思辰的语文业务增长确实非常迅猛,甚至一度让资本市场重新燃起了希望。
我也曾在当时的文章中点评过：立思辰的“大语文”是一次正确的战略聚焦，它试图用内容壁垒来对抗流量焦虑。 如果按照这个剧本走下去，立思辰完全有可能成为A股市场上的“语文培训第一股”。
“双减”惊雷：黑天鹅带来的至暗时刻
人算不如天算，资本市场最怕的就是政策风险，而这种系统性风险，一旦发生,就是毁灭性的。
2021年7月，“双减”政策落地，文件明确规定，严禁学科类培训机构资本化运作，严禁占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。
这一刀，直接砍在了立思辰的大动脉上，它的核心业务“大语文”，虽然打着人文素养的旗号，但在监管眼中,这就是典型的学科类培训。
股价应声暴跌，连续跌停,公司市值蒸发殆尽。
我依然记得那个周末，我和几个金融圈的朋友在聚会，当时有人拿出了立思辰的K线图，那是一条垂直向下的绿线，大家沉默了很久，有人感叹：“这不仅仅是立思辰的悲剧，这是整个时代的转折，过去那种靠烧钱、靠焦虑、靠资本扩张搞学科培训的日子，彻底结束了。”
对于立思辰的管理层来说，这是一场生死考验，主营业务被砍，公司还要活下去，几千名员工还要吃饭,怎么办？
绝境求生：从“卖课”到“卖货”的尴尬转型
为了活下去，立思辰后来更名为“豆神教育”，试图与过去的立思辰品牌做切割,同时也开始了一系列令人眼花缭乱的转型尝试。
他们开始搞艺术教育，搞智慧教育，甚至——直播带货。
没错，就像新东方的俞敏洪老师带着老师卖玉米一样，豆神教育也开始尝试让那些满腹经纶的语文老师走进直播间，卖书、卖文创、卖课程。
这里我要发表一点个人看法，可能有点扎心，但必须实话实说。
我看过豆神的一场直播，讲真，那些老师的口才、学识是没得说的，讲起历史典故来确实引人入胜。直播带货的逻辑和教育逻辑是完全不同的。
教育是慢工出细活，是高客单价、低频次的决策；而直播带货是冲动消费，是高频次、低客单价的流量游戏，让一个习惯了在讲台上挥斥方遒的老师，在直播间里声嘶力竭地喊着“3、2、1，上链接”,这本身就有一种巨大的撕裂感。
新东方的“东方甄选”成功，有其独特的偶然性和必然性，俞敏洪的个人魅力、董宇辉的横空出世，以及天时地利人和的时机,都是不可复制的。
豆神教育在直播领域的尝试，虽然赚了点吆喝，也带来了一些现金流，但对于支撑一家上市公司的庞大体量来说，无疑是杯水车薪，财报上的数字依然很难看，债务压顶,诉讼缠身。
前段时间，豆神教育甚至因为涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查,这无疑是雪上加霜。
深度反思：教育到底是不是一门好生意？
写到这里，我想跳出立思辰这个具体的案例,和大家聊聊更深层次的问题。
立思辰的跌宕起伏，其实给了我们所有投资者和创业者一个巨大的警示：不要试图在政策的钢丝上跳舞，也不要低估商业逻辑的残酷性。
教育是公益属性，不是纯粹的资本属性。 过去这么多年，资本把教育当成一个暴利行业，用互联网的思维去“做大做强”，追求用户增长、追求GMV（商品交易总额），这本身就是对教育本质的一种扭曲，立思辰早期的并购狂潮，就是这种资本狂热下的产物，当潮水退去,才发现大家都在裸泳。
转型不是换件衣服那么简单。 很多上市公司在主业遇到危机时，总喜欢蹭热点、换赛道，今天搞区块链，明天搞元宇宙，后天搞直播，但企业的基因是很难改变的，立思辰从做安全软件起家，到做教育服务，再到做直播电商，它的团队基因、管理流程、资源储备，真的能支撑这么频繁的跨越吗？事实证明,很难。
对于投资者而言，安全边际永远是第一位的。 我那个朋友老张，如果当初能稍微看懂一点“商誉”的风险，如果能理解单一政策依赖的风险，或许就不会亏得那么惨，我们看一家公司，不能只看它讲的故事有多动听，要看它的资产负债表是否健康,看它的现金流是否充沛。
留给立思辰的时间还有多少？
现在的立思辰（豆神教育），依然在ST的边缘徘徊，虽然他们还在努力，试图通过AI+教育、通过新的业务形态寻找出路,但我必须保持客观冷静的态度。
在资本市场，同情心是最不值钱的，立思辰曾经有过高光时刻，它的“大语文”产品确实优秀，我也真心希望那些优秀的老师能有一个安身立命之所，但作为一家上市公司，它需要给股东交代,需要给市场交代。
立思辰的故事告诉我们：在这个充满不确定性的时代，唯有敬畏常识，敬畏风险，才能走得更远。
对于我们普通人来说，无论是投资还是给孩子选课，都要多一份理性，少一份盲从，不要被那些花哨的概念迷了眼,要看清底层的逻辑。
立思辰教育，这个名字或许会慢慢淡出人们的视野，但它留下的这一课，值得我们长久铭记，未来的路怎么走，是凤凰涅槃，还是黯然退场，我们只能拭目以待，但愿这残酷的一课,能让更多人清醒。
好了，今天的分享就到这里，我是你们的老朋友,咱们下期再见。
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