东睦新材料集团股份有限公司，折叠屏背后的隐形推手，能否在新能源浪潮中再造巅峰？

在这个科技飞速迭代的时代，我们往往容易被屏幕上绚丽的显示效果、手机发布会上激昂的演讲所吸引，却鲜少有人会去探究，究竟是什么力量支撑起了这些精密设备的“骨骼”与“关节”，我想和大家聊聊一家听起来可能略显硬核、甚至有些枯燥的公司——东睦新材料集团股份有限公司。

你可能会问，一家做“新材料”的公司，跟我们普通人的生活有什么关系？关系大着呢，当你手里拿着最新款的折叠屏手机，轻轻一推，屏幕便如画卷般展开，那个让你爱不释手、严丝合缝且经久耐用的铰链，很可能就出自东睦之手，当你驾驶着新能源汽车，感受着瞬间爆发的扭矩和静谧的加速体验,其核心部件里也流淌着东睦的技术血液。

作为一名长期关注资本市场的观察者，我对东睦新材料的关注并非一日两日，这家公司就像是一个典型的“理工科男”，平时不显山不露水，默默地在实验室和车间里钻研技术，但一旦拿出成果，往往能惊艳四座，我们就剥开那些晦涩难懂的专业术语，用更生活化的视角，来深度剖析一下这家“隐形冠军”的过去、现在与未来。

从“粉末”到“黄金”：揭开粉末冶金的神秘面纱

要读懂东睦新材料，首先得理解它的核心业务——粉末冶金（PM），听起来很高大上,其实原理并不复杂。

想象一下我们在家做面食，如果是做面条，我们需要把面粉加水揉成团，然后再擀成面条，传统的金属加工，比如铸造或切削，就像是把一块大钢坯（面团）通过切削、打磨，去掉多余的部分，最后变成我们想要的零件，这虽然直观，但浪费极大,那些被切下来的金属碎屑往往只能回炉重造。

而粉末冶金技术，更像是我们用模具做饼干或者是3D打印，我们将金属研磨成极细的粉末（面粉），放入特定的模具中，通过高压压制成型，再经过高温烧结，让金属粉末原子之间像焊接一样紧密结合，这种工艺不仅材料利用率极高（接近95%以上）,而且能制造出传统工艺无法完成的复杂形状零件。

东睦新材料就是国内这个领域的“带头大哥”，几十年来，它一直为汽车、冰箱、压缩机等传统行业提供高强度的齿轮、结构件。

这里我想插入一个生活中的观察。

前些年我去参观一家汽车零部件工厂，看到流水线上那些密密麻麻的齿轮和连杆，厂长指着其中一个不起眼的小零件告诉我：“别看这东西小，以前靠车床车，一个熟练工磨半天，废品率还高，现在用粉末冶金一次成型，成本降了一半，精度还更高。”那一刻，我深刻体会到了“工匠精神”在现代制造业中的体现，东睦早期的积累，就是靠着这种在微小零件上死磕精度和成本的劲头,才在激烈的全球竞争中站稳了脚跟。

传统的汽车市场毕竟是一个成熟甚至略显饱和的市场，如果东睦只满足于做汽车零件，那它顶多是一只稳健的“现金奶牛”，很难成为资本市场上备受瞩目的“成长明星”，东睦的转型,才是我们接下来要聊的重头戏。

押注折叠屏：一场豪赌还是精准狙击？

大概从两三年前开始，如果你关注东睦的财报，会发现一个显著的变化——“MIM”（金属注射成型）业务的占比在飞速提升,这正是东睦通过收购东莞富驰高科后切入的赛道。

MIM是粉末冶金技术的一种“进阶版”，它能把塑料注射成形和粉末冶金的优势结合在一起，制造出极具光泽感、高精度、高强度的复杂金属零件，而这项技术目前最“性感”的应用场景，就是消费电子,特别是折叠屏手机的铰链。

大家回想一下，折叠屏手机刚出来时，市场最大的担忧是什么？是屏幕折痕，是铰链松动，是怕用坏了，为了解决这些问题，手机厂商对铰链材料的要求简直到了苛刻的地步：既要轻，又要薄,还要像弹簧一样经受住几十万次的折叠而不疲劳。

这时候，东睦新材料（通过富驰）站了出来。

举个具体的例子。

我的一个朋友是典型的数码发烧友，前阵子刚换了某品牌最新款的折叠手机，吃饭时他一直在那“啪嗒、啪嗒”地开合手机，向我炫耀这手感的顺滑，我拿过来仔细看了看那个铰链，内部结构极其复杂，像微型钟表一样精密，我告诉他：“你知道吗？这个铰链里的关键摆臂，可能就是东睦做的。”他很惊讶：“这玩意儿看着像是一体成型的艺术品，怎么造出来的？”

这就是MIM的魔力，东睦凭借这项技术，一跃成为华为、苹果、三星等巨头供应链上的核心玩家，在我看来，这不仅仅是技术的胜利，更是战略眼光的胜利，在折叠屏尚未完全爆发的黎明前夜，东睦果断出手并购富驰，虽然当时背负了不小的财务压力，但如今看来,这步棋走对了。

个人观点：

但我也要在这里泼一盆冷水，消费电子行业的特性是“潮汐效应”极强，一款爆款手机能让供应链吃三年，但一旦技术路线发生大转弯，或者消费电子市场整体遇冷（就像2023年全球手机出货量下滑那样）,供应链企业往往会最先感受到寒意。

东睦现在的业绩很大一部分依赖于MIM业务的爆发，这既是动力也是风险，作为投资者，我们不能只看到折叠屏现在的火热，更要警惕未来如果手机形态再次发生革命性变化（比如卷轴屏？或者全息投影？），东睦现在的技术优势还能否保持？这是管理层必须时刻思考的问题。

布局新能源：寻找第二增长曲线的必然选择

如果说MIM业务是东睦的“左膀”，那么它在“软磁材料”（SMC）领域的布局，就是它的“右臂”。

随着全球“碳中和”目标的推进，新能源汽车和光伏储能产业迎来了爆发式增长，这里面有一个核心部件叫“电感”,而电感的心脏就是软磁材料。

传统的软磁材料是铁氧体，但在高频、高压、高温的新能源环境下，它的性能有点“跟不上趟”了，东睦新材料利用自己在粉末冶金领域的深厚积淀，开发出了粉芯软磁材料（如铁硅、铁硅铝等）。

这又是一个什么概念呢？

我们可以把电流想象成水流，电路里的各种元器件就像是水管和水阀，当水流（电流）波动很大时，如果水管不够结实，或者水阀不够灵敏，系统就会漏水甚至爆管，软磁材料的作用，就是让电流在复杂的电路环境中保持稳定、高效地传输。

在新能源汽车里，无论是车载充电机（OBC），还是主驱逆变器，都需要大量的软磁材料，东睦通过收购科达磁电,迅速在这个赛道上占据了身位。

我的看法是：

相比于消费电子的“快时尚”属性，新能源赛道更像是一场“马拉松”，汽车行业的验证周期极长，一旦进入供应链，只要不出现重大质量事故，订单往往非常稳定且长期，这对于东睦来说，是一个极好的业绩“压舱石”。

我注意到，东睦在最近的投资互动中也非常强调这一点，他们正在努力摆脱对单一业务的依赖，试图构建“粉末冶金零件（PM）+ 金属注射成型（MIM）+ 软磁材料（SMC）”的三驾马车格局，从财务稳健的角度看，这是非常明智的，当手机卖不动的时候，也许新能源汽车正卖得火爆，这种对冲风险的能力,是制造企业穿越周期的关键。

并购的烦恼：消化能力是最大的考验

谈到东睦，就不得不提它的“外延式增长”策略，可以说，东睦这几年的成长史，就是一部并购史，收购东莞华晶（MIM业务）、收购科达磁电（SMC业务）。

并购就像婚姻，谈恋爱（签协议）的时候你情我浓，真过日子（业务整合）的时候往往是一地鸡毛。

我看过太多A股公司，因为盲目跨界并购，最后导致商誉爆雷，业绩变脸，股价腰斩，东睦在这方面的表现，我认为是值得肯定的,但也并非没有隐忧。

举个生活中的例子。

这就像你经营一家老字号川菜馆（东睦传统PM业务），生意稳定，为了吸引年轻人，你决定收购一家网红奶茶店（富驰MIM）和一家精品咖啡店（科达SMC），听起来很美好，一站式餐饮服务，但实际操作中，川菜的大厨不懂奶茶的配方，奶茶的服务员不适应咖啡店的调性，如果总部没有强大的整合能力，最后可能变成川菜不辣，奶茶不甜，咖啡不香，老顾客流失,新顾客也不来。

东睦面临的挑战就在于此，MIM业务和SMC业务虽然都属于“新材料”，但技术路线、客户群体、管理模式截然不同，MIM面对的是消费电子巨头，节奏快、迭代快、对成本极其敏感；而SMC面对的是汽车和光伏客户，讲究的是流程合规、质量零缺陷。

个人观点：

观察东睦这几年的财报，虽然营收规模上去了，但毛利率的波动以及管理费用的上升，都暗示了整合过程中的阵痛，特别是对于富驰的整合，如何让这家原本就在行业顶尖的公司，在融入东睦体系后还能保持创业团队的活力，而不是被大公司的流程拖垮,这是对管理层智慧的极大考验。

目前来看，东睦采取的是相对放权的策略，保持了子公司在技术和市场上的独立性和灵活性，这可能是现阶段最好的选择，但我更希望看到的是，未来这三个板块能在技术研发上产生“化学反应”，比如用粉末冶金的思维去改进软磁材料的工艺,那才是真正的协同效应。