股权分置改革时间，那场改变无数人命运的资本盛宴与制度成人礼

如果把中国股市三十多年的历史比作一条奔腾的长河，那么2005年启动的股权分置改革，无疑是其中最惊心动魄的一道急流，也是彻底改变河道走向的关键枢纽，我想和大家聊聊这个话题，聊聊那个被老股民们反复咀嚼的年份，聊聊那段股权分置改革时间里发生的悲欢离合。

这不仅仅是一堂历史课，更是一次关于人性、利益博弈和市场制度的深度复盘。

倒拨时钟：回到2005年的那个至暗时刻

让我们先把日历翻回到2005年，那时候的A股,和现在完全是两个世界。

如果你是那时候的老股民，你一定记得那种压抑到窒息的氛围，上证指数从2001年的2245点高点，一路阴跌，跌破了1000点心理关口，在那几年的熊市里，营业部里没人打牌了，没人聊股票了，甚至清洁阿姨都能比看盘的人多，大家见面不是问“赚了多少”，而是问“套了多少”。

为什么会这样？根源就在那个生僻的名词——“股权分置”。

在那个年代，上市公司的股份被人为地分成了两块：一部分是“非流通股”（主要是国家股和法人股），它们占大头，但不能在市场上买卖，只能在那儿“躺平”；另一部分是“流通股”（就是咱们散户和基金买的），虽然能在市场上交易，但占比小,而且价格高得离谱。

这就造成了一个极其荒诞的局面：大股东手里的股票虽然多，但股价涨跌跟他没什么关系，因为他的股票不能卖，他只关心怎么从公司里“掏钱”、搞关联交易、或者干脆圈钱完事；而散户手里的股票虽然能卖，但说了不算,只能像没娘的孩子一样随波逐流。

大股东和中小投资者的利益是完全背离的，这就像两个人合伙开船，一个拼命划桨（散户），另一个却在甲板上凿洞（大股东），因为这船沉了他反正不负责,或者他觉得自己有救生衣。

这就是2005年之前A股长期低迷的病灶，市场急需一场手术，而这场手术的时间,终于定格在了2005年的4月29日。

破冰时刻：那一纸通知引发的震动

股权分置改革时间的正式开启，是以证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》为标志的。

我还记得当时看到新闻时的第一反应：不是兴奋，而是怀疑，真的能改吗？那些手握重权的“非流通股”大股东，真的愿意为了让我们散户满意,拿出真金白银的补偿吗？

这就是著名的“对价”支付，逻辑很简单：以前你的股票不能卖，现在要让你卖了，这就好比原本只能看的“藏品”突然变成了能变现的“商品”，这势必会稀释市场里的资金，导致股价下跌，大股东必须给流通股股东一点“补偿”（送股、发权证等），作为换取“流通权”的门票。

这听起来很公平，但在当时,每一家公司的博弈都像是一场拔河。

具体的生活实例：

我想讲讲我身边一位老前辈——老刘的故事，老刘是典型的“大户”，资金量不小，但在那几年的熊市里，资产缩水了三分之二，他手里重仓了一只著名的钢铁股，成本很高,被套得死死的。

2005年6月，这只股票宣布加入股改试点，停牌前，老刘在营业部里愁眉苦脸，手里夹着烟，烟灰积了老长都没弹，他对我说：“小王啊，这次要是方案不好，我就割肉离场了，这市场没法玩了。”

复牌那天，方案出来了：大股东“10送3”，也就是说，如果你持有10000股流通股,大股东就白送你3000股。

老刘盯着那个“10送3”看了半天，突然把烟掐灭了，眼睛里闪过一丝光，他意识到，这不仅仅是送股，这是大股东在向市场示弱，在表达一种“我们要把股价做上去”的态度，因为一旦全流通了，大股东自己的财富也和股价绑定了,大家终于坐在同一条船上了。

那天，该股票复盘后直接涨停，老刘没有卖，他一直拿到了2007年，后来他跟我感慨：“那是我这辈子见过最疯狂的一次，也是制度最给力的一次，那10送3的3000股，成了我后来翻身的基石。”

这就是股权分置改革时间里最真实的写照，它不是简单的数字游戏,它是将分裂的利益重新焊接在一起。

疯狂的2006-2007：改革催生的超级牛市

股权分置改革从2005年试点，到2006年全面铺开，一直持续到2007年大牛市基本结束，这三年,是A股历史上最波澜壮阔的时期。

为什么股改能带来大牛市？

除了利益一致化这个核心逻辑外，还有一个心理层面的因素，在那个特定的股权分置改革时间段里，市场充满了“填权”的预期，大股东为了让自己手中的非流通股在未来能卖个好价钱，在股改期间有极强的动力去释放利好、做高业绩、甚至搞资产注入。

这就好比一个地主，以前只要收租就行，现在突然告诉他，这房子以后可以卖钱了，而且价格取决于现在的装修程度，你猜地主会怎么做？他肯定会拼命装修，把花园修得漂漂亮亮,把墙刷得锃亮。

我们看到了资产重组的神话，看到了券商借壳上市的疯狂，看到了“消灭1元股”的口号，上证指数从998点起步，几乎没怎么回头,一口气冲到了6124点。

那时候，菜市场里卖菜的大妈都在谈论“K线”、“对价”，我也记得很清楚，那时候不管是写字楼里的白领，还是工地上的包工头，见面第一句话就是：“你股改了吗？你那票送几？”

那是一个全民狂欢的时代，而狂欢的门票,正是这场伟大的制度变革。

个人观点：股改是“成人礼”，但并非“免死金牌”

聊到这里，我必须发表一下我的个人观点，作为财经观察者，我对股权分置改革的历史地位给予极高的评价,但我对它带来的副作用也保持着清醒的审视。

我认为股权分置改革是中国股市的“成人礼”。 在这之前，A股更像是一个为了国企脱困而设立的融资场所，带有浓厚的行政色彩，股改之后，市场化的定价机制才真正建立，大股东开始关心股价，市值管理成为了上市公司的核心议题，这是A股从“计划经济尾巴”向“真正资本市场”跨越的关键一步，没有这场改革，就没有后来A股的扩容,也没有如今全球第二大资本市场的体量。

我也必须指出，股改也为后来的市场埋下了巨大的隐患。 最直接的后果就是“大小非减持”。在股改时，为了换取流通权，大股东承诺在一段时间内（1年、2年、3年）不减持，这叫“限售股”，承诺期一过，这些成本极低（往往只有几毛钱甚至面值）的股份，面对的是几十块、上百块的市价，这种巨大的套利诱惑,是任何人都无法抗拒的。

这就导致了2008年以后，以及后来很多年里，市场一直面临着巨大的抛压，一旦市场好转，大小非就像洪水猛兽一样出货，这在某种程度上，解释了为什么A股总是“牛短熊长”,因为上涨的动力被源源不断的解禁股给稀释了。

股改虽然解决了“谁说了算”的问题，但没有完全解决“怎么管”的问题，大股东虽然关心股价了，但为了做高股价，财务造假、内幕交易的手段反而更加隐蔽和高级了，从“掏空上市”变成了“操纵上市”,这又是另一个层面的悲哀。