当我们谈论能源巨头时,人们的脑海中往往会浮现出埃克森美孚或雪佛龙这样在深海钻井、北极探险中寻找“黑金”的庞然大物，在能源产业链的复杂生态中，还有一类公司，它们不那么在乎地底下有什么，而在乎如何把那些从地底下抽出来的东西，变成我们生活中触手可及的便利。
我想和大家聊聊一家经常被普通投资者忽视,但却在华尔街享有盛誉的公司——Phillips 66公司。
如果你问我为什么选这个话题,我会说，因为Phillips 66就像是一个精明的厨师，当别人都在赌哪里能挖到松露时，它却在思考如何把这块松露卖出一个好价钱，并顺便把松露油也包装上市，在能源转型和地缘政治动荡的双重夹击下，这家公司的故事远比单纯的“油价涨跌”要精彩得多。
并不是所有的石油公司都在“挖坑”：理解Phillips 66的商业模式
要真正看懂Phillips 66，我们首先得打破一个刻板印象：石油公司等于钻井平台。
石油产业链就像是一条从农场到餐桌的漫长链条,上游是勘探与生产（E&P），那是“种地”的，负责把原油和天然气从地里弄出来；而下游则是炼油、化工和销售，那是“开餐厅和做罐头”的，Phillips 66，正是那个“米其林级的大厨”。
这就好比我们去超市买一瓶橄榄油,种橄榄的农民（上游公司）最怕的是天气不好导致减产，而卖橄榄油的超市（Phillips 66）最怕的是大家都不吃沙拉了，或者觉得橄榄油太贵改吃猪油了。
Phillips 66的核心业务分为几个主要板块：中游、炼油、营销与特种品（M&S）、化学品以及新能源。
中游业务主要通过其持股50%的DCP中游公司以及Phillips 66 Partners（PSXP）来运营，这部分业务主要涉及管道运输和储存，你可以把它想象成能源世界的“快递公司”，不管油价是涨是跌，原油总得从油田运到炼厂，天然气总得从气井运到城市，这种“过路费”模式的稳定性极强，是公司现金流的压舱石。
而炼油业务则是公司的“现金牛”，Phillips 66在美国拥有庞大的炼油网络，特别是在美国中西部和墨西哥湾沿岸，这里有一个非常关键的生活实例：当你去加油站给车加油时，如果你身处美国，你加进油箱里的汽油，很有可能就是经过Phillips 66的炼厂蒸馏、裂解、调和出来的。
我的个人观点是： 炼油行业虽然听起来很传统，甚至有点“脏”，但它拥有极高的护城河，在美国，过去几十年几乎没有新建过大型炼厂，为什么？因为审批难、成本高、社区反对，这就导致了现有的炼厂成为了稀缺资源，这种稀缺性赋予了Phillips 66强大的定价权，尤其是在需求旺季。
股息贵族的诱惑：在波动中寻找确定性
作为一名财经写作者,我见过太多追逐风口最终一地鸡毛的故事，在加密货币和AI概念的狂热浪潮中，像Phillips 66这样老牌的分红股，往往被视为“爷爷辈的股票”，缺乏想象力。
让我们回到现实生活,想象一下，你有一个年迈的亲戚，他不需要你的股票在一个月内翻倍，他需要的是每个月有一笔钱准时到账，用来支付药费、买菜或者仅仅是去餐厅吃顿好的，Phillips 66就是这样一个“靠谱的亲戚”。
该公司一直致力于向股东返还资本,通过股息和股票回购，Phillips 66在过去的十年里为投资者创造了可观的回报，即使在2020年疫情导致原油需求崩盘、油价跌至负值的极端时刻，Phillips 66依然坚持了分红（虽然为了生存暂停了回购，但很快恢复）。
这就好比是一个家庭在遭遇经济危机时,虽然不得不停止装修房子（回购），但依然保证孩子的学费（股息）按时缴纳，这种纪律性，在周期性极强的能源行业里，是极其罕见的品质。
我认为， 对于大多数非专业投资者而言，持有像Phillips 66这样的高分红股票，实际上是在购买一种“抗通胀的保险”，当通货膨胀高企，油价上涨时，公司的利润通常会增加，从而支撑分红；而分红现金流的增长，又能帮助投资者抵御生活成本的上升，这是一种完美的对冲机制。
宏观逆风与“裂解价差”的过山车
如果你只看好的一面,那你就是在做白日梦，投资Phillips 66最大的风险，或者说最大的痛点，在于“裂解价差”的波动性。
“裂解价差”这个词听起来很学术，其实很简单，它指的是炼油厂买入原油的价格与卖出成品油（汽油、柴油、航空煤油）价格之间的差额，这就是炼油厂的毛利率。
举个生活实例：这就好比星巴克买咖啡豆（原油）和卖拿铁（汽油）之间的差价，如果咖啡豆价格暴涨，但大家因为经济不好不再去星巴克喝拿铁了，星巴克的利润就会被挤压，这就是炼油厂面临的困境。
在过去的一两年里,我们见证了这种剧烈的波动，当疫情后需求复苏，炼油产能不足时，裂解价差飙升，Phillips 66赚得盆满钵满；但一旦经济衰退预期增强，或者原油价格因地缘政治高企，成品油需求跟不上，利润就会迅速缩水。
我们不能忽视那个房间里的大象——电动汽车（EV）。
很多环保主义者和技术乐观主义者预言,内燃机汽车将在未来十年内消失，因此Phillips 66这样的公司是“夕阳产业”。对此，我有不同的看法。
我不否认电动车的趋势是不可逆转的,这种替代不会一夜之间发生，看看你身边的停车场，再看看那些还在路上奔跑的老旧卡车、船舶、飞机，它们依然需要液体燃料，更重要的是，Phillips 66并不只是在做汽油，它的化工业务生产的是制造塑料、合成纤维、润滑剂的基础原料。
哪怕你开的是特斯拉,你的车里依然有大量的塑料件、合成橡胶和特种润滑油，这些化工产品的需求，并不会因为你换了一辆电动车就消失，我认为市场对“石油需求见顶”的恐慌，在一定程度上被过度定价了，这反而给Phillips 66创造了一个不错的估值买入点。
转型之路：从“黑金”到“绿色分子”
如果你认为Phillips 66的管理层是一群守着旧时代不放的老顽固，那你就大错特错了，这家公司正在经历一场悄无声息但深刻的变革。
Phillips 66宣布了一项重大战略调整，计划剥离或出售其在CPChem（雪佛龙菲利普斯化工公司）的部分股份，并重新聚焦于更具优势的领域，这就像是一个拥有太多副业的商人，决定关掉那些虽然赚钱但占用太多精力的店铺，专心经营自己最擅长的核心业务。
更引人注目的是其在可再生燃料领域的布局，公司正在将其传统的炼油厂改造为能够加工大豆油、牛油等原料的生物燃料工厂，其位于加州的Rodeo炼厂改造项目，旨在生产可再生柴油、可持续航空燃料（SAF）和可再生汽油。
这是一个极其聪明的战略转移。打个比方： 这就像一家传统的汉堡店，发现顾客开始吃素了，它没有选择关店，而是把厨房改装了一下，开始卖植物肉汉堡，虽然原材料变了，但煎牛排的技巧（炼油技术）和处理供应链的能力（物流网络）依然是通用的。
这种转型不仅是为了迎合ESG（环境、社会和公司治理）投资者的要求，更是基于商业利益的考量，在美国，可再生燃料享有每加仑1美元以上的联邦税收抵免，这对于炼油商来说，是一块巨大的肥肉。
我的观点是： Phillips 66在新能源领域的布局，比那些纯粹喊口号的公司要务实得多，它没有去搞它不擅长的风电或光伏，而是利用自己在分子转化上的核心优势，去生产低碳的液体燃料，这种“基于能力的转型”，成功率往往高于“基于概念的转型”。
财务健康度与估值：便宜是有原因的，但可能太便宜了
让我们来看看一些枯燥但至关重要的数字,目前的能源股，尤其是炼油股，在华尔街的估值普遍偏低，Phillips 66的市盈率（P/E）通常只有个位数，这在标普500成分股中属于“价值陷阱”的高发区。
为什么便宜？因为市场担心周期性反转，担心石油需求见顶，担心监管政策突然收紧。
我们需要看公司的资产负债表,Phillips 66在经历了前几年的高油价洗礼后，手握大量现金，债务水平得到了显著改善，这就好比一个人虽然工作不稳定（周期性），但他家里存了足够吃三年的大米（现金流强劲），而且没有任何信用卡欠债（低负债）。
这种财务状况给了公司极大的灵活性,当同行们在危机中被迫变卖资产时，Phillips 66有余力进行逆周期投资，甚至回购自家被低估的股票。
从投资的角度来看， 我认为目前的Phillips 66提供了一个非常有吸引力的“安全边际”，你支付的价格，基本上只是针对其传统炼油业务定价，而它的中游资产、化工资产以及新能源转型的潜力，几乎被市场当作了“免费的赠品”。
终极思考：我们到底在投资什么？
写到最后,我想回到投资哲学的层面，当我们买入Phillips 66的股票时，我们到底在买什么？
我们不是在买一个能涨十倍的科技梦想,也不是在买一个改变世界的算法，我们是在买入现代工业文明的“基础设施”，我们是在买入一种权利，一种从全球能源流动中分一杯羹的权利。
只要这个世界还需要飞机起飞,还需要卡车运输物资，还需要塑料包装我们的快递，Phillips 66就有其存在的价值。
我个人的判断是： 尽管能源转型的风暴正在席卷全球，但Phillips 66已经证明了自己拥有极强的适应能力和生存智慧，它既不是那只只会下金蛋然后被杀掉的鹅，也不是那个待宰的羔羊，相反，它更像是一只正在换羽的老鹰，虽然换羽的过程看起来有些狼狈，羽毛掉了一地，业绩会有波动，但一旦新羽长成，它将在新的天空——一个低碳、高效、多元化的能源市场——飞得比以前更高。
对于投资者而言,如果你厌倦了科技股的过山车，如果你希望你的财富能够随着通胀一起增值，如果你相信人类对液体能源和化工材料的需求在未来十年依然坚挺，那么Phillips 66无疑是一个值得你重点考虑的“底仓”配置。
在这个充满不确定性的时代,确定性就是最昂贵的资产，而Phillips 66，正是那个在动荡的能源海洋中，努力为你提供确定性航标的守望者，你要做的，就是忍受偶尔的风浪，并紧紧拿住手中的筹码。
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