嘉元科技股吧，当新能源车卷成麻花，我们该如何看懂嘉元科技的薄与厚？

各位嘉元科技（688388）的老铁们,大家晚上好。

最近打开行情软件，看着K线图上那起起伏伏的走势，我知道，很多在嘉元科技股吧里蹲守的朋友，心里可能都像揣了只小兔子，七上八下的，有的兄弟可能已经关灯吃面了好几天，有的可能在犹豫要不要割肉离场，还有的硬气多头可能在不停补仓,试图摊薄成本。

我不打算给大家扔一堆枯燥的财务报表数据，也不想画什么大饼说这就得翻倍，我想咱们就像几个老朋友在茶馆里坐下来，喝口茶，平心静气地聊聊这家公司，聊聊它所处的这个残酷又迷人的赛道，以及在这个充满不确定性的时代,我们到底该如何安放自己的持仓。

朋友圈都在晒新能源车，为什么嘉元科技的股东却在“过冬”？

先说个生活中的例子吧。

这就好比前两年的露营热，记得吗？那时候朋友圈里谁不发个帐篷、天幕、手冲咖啡壶？那时候，卖帐篷的老板赚得盆满钵满，连带着卖露营推车的、卖卡式炉的都跟着沾光，大家都觉得这是个好生意，纷纷进场去造帐篷、造推车。

结果呢？今年你再看看，露营的热度稍微降了一点点，或者说是进入了“理性期”，前两年疯狂扩产的帐篷太多了，仓库里堆满了货，为了卖出去，商家只能打价格战，你卖100，我敢卖80,他甚至敢卖60。

现在的锂电铜箔行业，某种程度上就是那个“卖帐篷”的。

嘉元科技是做什么的？它是做锂电铜箔的，这是新能源电池里不可或缺的关键材料，你可以把它想象成电池里的“血管”或者“高速公路”，负责传输电子，随着新能源汽车这几年的爆发式增长，对铜箔的需求一度也是“洛阳纸贵”。

好日子过得太顺，就容易出问题，前两年铜箔价格高企，利润丰厚，全行业都在疯狂扩产，不仅仅是嘉元科技，诺德股份、以及很多跨界进来的玩家，都在拼命建厂房、买设备,大家赌的都是未来新能源车的销量继续暴涨。

我的个人观点是： 这种“一窝蜂”上产能的现象，是制造业的通病，也是市场经济的必然，我们不能怪企业扩产，因为在那个时间节点，谁不扩产谁就掉队，但作为投资者，我们必须清醒地认识到，当供需关系发生逆转时,痛苦是不可避免的。

现在的嘉元科技，正处在这样一个“去库存、去产能”的阵痛期，加工费（加工费是铜箔企业的主要利润来源）一降再降，毛利率被压缩得像纸一样薄，这就是为什么你看着新能源车满大街跑，销量数据月月创新高，但嘉元科技的业绩报表却没那么亮眼，股价也在低位磨叽，因为上游材料端的竞争,比终端卖车要惨烈得多。

比头发丝还薄的铜箔，到底藏着什么硬核科技？

既然行业这么卷，那嘉元科技是不是就没戏看了？倒也未必。

咱们来聊聊技术，很多人觉得铜箔就是铜片，有什么技术含量？这可就大错特错了。

生活里大家都有这种体验：你要把一张A4纸裁成两半，很容易；但你要把这张纸裁成头发丝那么细，还要保证它不断、表面光滑、甚至要在上面打孔（这是为了电池性能）,这难度就呈指数级上升了。

嘉元科技的核心竞争力，就在一个“薄”字。

现在的动力电池，都在追求高能量密度，因为能量密度越高，同样体积和重量的电池，续航里程就越长，而要提升能量密度，最直接的办法就是把铜箔做得更薄，以前用8微米（μm）的，后来改成6微米，现在主流是4.5微米，甚至头部企业已经在研发4.0微米以下的产品。

这就像是我们搬家打包行李。 如果你用那种厚厚的棉被去包裹瓷器，一个箱子可能只能装5个，但如果你发明了一种超薄、韧性又极强的气泡膜，一个箱子可能就能装10个，对于电池厂来说，铜箔变薄了，不仅腾出了空间给正负极材料（多装活性物质就能多存电）,还减轻了电池本身的重量。

嘉元科技在极薄铜箔领域，是国内当之无愧的第一梯队，它的双光6微米、4.5微米铜箔早就量产了，而且供应给了宁德时代、比亚迪等这样的顶级大客户。

这里我要发表一个很重要的个人观点： 在行业低谷期，往往是“良币驱逐劣币”的时候，为什么？因为当铜箔卖100块的时候，那些技术烂、只能做厚铜箔的小厂也能活得滋润，甚至因为成本低还能搅局，但当铜箔价格被打压到成本线附近时，只有那些技术强、良品率高、能给大厂提供高端极薄铜箔的企业，才能拿到订单,才能活下去。

嘉元科技的“护城河”，就是它的厚度控制能力和良品率，这不仅是技术参数，更是活下去的饭碗，只要新能源车还在追求续航，还在追求轻量化，“更薄的铜箔”就是永恒的趋势,这一点我深信不疑。

业绩波动与价格战：是“黄金坑”还是“无底洞”？

回到股吧里大家最关心的问题：股价。

我知道，看着股价跌跌不休，大家心里都在喊：“到底什么时候是个头？”有人说这是黄金坑，有人说是无底洞，咱们抛开情绪,用点生活逻辑来分析。

想象一下你开一家面馆，你门口那条街突然开了十家面馆，为了抢客，大家开始降价，你的利润从一碗面赚5块变成赚5毛，这时候,你的店还要不要开？

如果你家做的只是普通的清汤面，那你可能真的要倒闭了，因为没壁垒，但如果你家做的面有一种独家秘方，全城只有你会做，而且那些大富豪、大明星（类比宁德时代这种大客户）就爱吃你这一口，那你就算利润薄点,也能熬死对面那几家做普通面的。

等那几家普通面馆倒闭了，市场供需平衡了，你就有资格重新提价,或者至少利润能回升。

这就是嘉元科技现在的处境，目前的业绩下滑,很大程度上是周期性的价格战导致的。

我个人认为，现在嘉元科技的股价，很大程度上已经Price-in（计价）了这种悲观的预期。 市场是非常短视的，它只看当下的季度利润，如果你把时间轴拉长到3年、5年，你会发现,铜箔行业的集中度一定会提高。

在这个过程中，嘉元科技作为头部企业，它有资金优势，有技术优势，还有大客户的背书，它不需要在价格战里硬拼刺刀，它可以通过提供高端产品来维持生存，一旦行业产能出清，加工费反弹,嘉元科技的弹性是非常大的。

风险也是存在的，比如复合铜箔（PET铜箔）这个新技术，这就像是数码相机出来后，胶卷相机面临的挑战，复合铜箔更安全、成本理论上更低，但我认为，这是一个渐进的过程，传统电解铜箔在相当长一段时间内还是主流，而且嘉元科技自己也在布局复合铜箔，并没有坐以待毙，这就好比柯达其实也发明了数码相机，只是没当回事,但嘉元科技显然在积极应对。