300348长亮科技，金融IT细分龙头的长坡厚雪究竟在哪里？

大家好，今天我们要聊的这家公司，可能对于很多不关注资本市场的人来说名字有些陌生，但如果你是一名银行从业者，或者你仔细观察过我们日常使用的银行App背后的每一次资金流转，你或许会听说过它的名字——长亮科技。

股票代码300348，长亮科技，作为金融科技（FinTech）领域里一个绕不开的角色，它常年被贴上“银行核心系统供应商”、“细分龙头”等标签，但在波诡云谲的A股市场，标签往往不能当饭吃，我想剥开那些晦涩难懂的专业术语，用更接地气的方式，和大家聊聊这家公司到底在做什么，它的护城河深不深，以及在这个数字化转型的时代,它到底值不值得我们在这个位置上多看一眼。

隐形冠军：当你按下转账键的那一刻

让我们先从一个具体的生活实例说起。

想象一下，这是一个周五的傍晚，你刚发了一笔工资，心情不错，打开手机银行，准备给远在老家的父母转5000块钱，你输入账号，点击确认，屏幕上显示“转账成功”，大概几秒钟后,你母亲的手机就收到了到账短信。

这一切看起来顺理成章，仿佛空气一样自然，但在这短短几秒钟的背后，是一场惊心动魄的“数据接力赛”，你的账户余额要被扣减，你母亲的账户要增加，银行要记录这笔流水，风控系统要判断这笔交易是否存在诈骗风险,甚至还要经过央行的清算系统。

是谁在指挥这一切？就是银行的“核心业务系统”，如果把一家银行比作一个人的身体，核心系统就是心脏和大脑，而长亮科技，就是那个专门给银行做“心脏移植手术”和“大脑升级”的顶级医生。

长亮科技起家于深圳，最核心的竞争力就在银行核心系统领域，在这个细分赛道上，它曾经是绝对的王者，也是国内首家成功自研核心系统并打破国外垄断的厂商，以前，我们的大银行核心系统基本都是IBM、Oracle这些国外巨头的天下，不仅维护费用天价,数据安全也受制于人。

我的个人观点是， 很多人投资科技股容易陷入“唯技术论”的误区，觉得只有造芯片、搞AI才是高科技，像长亮科技这种深耕垂直领域、解决关键“卡脖子”问题的公司，其底层逻辑的硬核程度一点也不低，毕竟，金融系统的稳定性要求极高，容错率几乎为零，能在这个领域活下来并且活得久,本身就是一种实力的证明。

信创风口：时代的红利与转型的阵痛

既然提到了打破国外垄断，就不得不提这几年来最火的一个词——“信创”（信息技术应用创新）。

这就好比我们以前家里装修，非要用进口的大理石和进口的油漆，现在国家提倡用国产的优质材料，对于银行来说，核心系统的国产化替代（信创）不是“想不想”的问题，而是“必须做”的政治任务和时间表,这给长亮科技带来了前所未有的历史机遇。

以前，银行换核心系统可能十年才动一次，因为风险太大，太折腾，但现在，为了适配国产数据库（如达梦、人大金仓）和国产操作系统，银行必须对老旧的核心系统进行分布式改造，长亮科技这种提前布局了分布式架构的公司,自然就成了座上宾。

这里我要泼一盆冷水，也是我必须发表的个人观点： 风口虽好，但并不意味着猪都能飞起来，甚至有时候风口太大,会把根基不稳的企业吹得东倒西歪。

信创带来的不仅仅是订单，还有实施难度的指数级上升，以前接一个项目，用成熟的国外数据库，工程师闭着眼睛都能装好，现在接一个信创项目，国产数据库可能还有Bug，硬件环境也不兼容，长亮科技的工程师往往要在银行现场熬夜调试，解决各种莫名其妙的兼容性问题,这直接导致了项目周期的拉长和人力成本的飙升。

我在和几位金融IT行业的朋友交流时，他们常吐槽：“以前做项目是交付，现在做项目是‘陪跑’和‘填坑’。”这反映在财报上，就是有时候虽然营收增长了，但利润增速却跟不上，因为钱都花在了养更多工程师去解决新问题上，看长亮科技，不能只看它签了多少单,还要看它的交付效率和毛利率变化。

财务视角：成长的烦恼与应收账款的隐忧

抛开宏大的叙事,我们来看看更实际的钱袋子。

作为一家典型的To B软件服务商，长亮科技的财务报表有其鲜明的行业特征，这里我想特别提到一个点，也是很多投资者容易忽视的“雷”——应收账款。

做银行生意的都有一个共同点：甲方爸爸太强势，项目做完了，验收了，但钱不一定能马上到账，银行的付款流程极其繁琐，需要层层审批，年底预算没花完可能拖着,或者内部审计有问题扣着不给。

这就导致长亮科技的账面上，常年躺着一大堆应收账款，对于普通投资者来说，看到利润表上的净利润在增长，可能觉得“哇，业绩不错”，但如果你翻开资产负债表，会发现很多利润其实只是“纸面富贵”。

我个人认为， 在评估长亮科技的投资价值时，现金流比利润率更重要，如果一家公司长期有利润但没现金流，说明它在产业链中的话语权其实很弱，虽然长亮科技近年来也在努力优化回款，但这几乎是行业通病，短期内很难彻底根除，这也提醒我们，如果未来看到某个季度业绩“暴雷”，很可能只是回款周期的问题，而不是业务逻辑崩塌了，这时候反而可能是恐慌性的买入机会,前提是它的核心竞争力还在。

还有一个关于“人”的问题，软件公司最大的资产是人，长亮科技在全国各地有大量的实施人员，随着一线城市生活成本的上升，如何留住核心技术骨干，控制人力成本上涨对毛利的侵蚀，是管理层必须面对的考题，如果哪天你看到长亮科技在搞股权激励或者涨薪，别觉得是在乱花钱,这是在保命。

护城河分析：高转换成本是最好的朋友

既然有这么多挑战，为什么我还要专门写文章来分析它？因为它的护城河——转换成本,实在太深了。

这就好比你要装修房子，水电改造一旦做好了，封墙了，除非你把房子拆了重盖，否则你很难换掉里面的水管,银行的核心系统也是如此。

一旦一家银行选择了长亮科技的核心系统，并且成功上线运行了，数据量跑起来了，业务逻辑都嵌进去了，想要换掉另一家厂商（比如换成神州信息或者宇信科技），其代价是数以亿计的资金投入，以及长达数月的业务停摆风险,这种风险是任何一家银行行长都不敢轻易尝试的。

长亮科技的客户粘性极高，这也是为什么它能在行业里屹立不倒的原因，它不仅仅是在卖软件，更是在卖一种长期的“伴随式服务”。

我的个人观点是， 这种高转换成本构成了长亮科技最底层的安全垫，在金融IT领域，赢家通吃的效应虽然不如互联网行业那么明显，但“存量市场”的稳定性极强，只要长亮科技不犯低级错误，不把现有的核心客户搞砸,它的基本盘就崩不了。

现在的趋势是“核心系统下移”，以前核心系统只管存取款，现在的核心系统要对接信贷、理财、信用卡、中间业务，长亮科技通过核心系统这个入口，可以不断向银行推销其他的周边产品，比如数据中台、管理会计系统等等，这就好比你去买苹果手机，顺便也买了AirPods和iCloud服务，单客价值量（ARPU）是在不断提升的。

云原生与出海的想象力

聊完了现状，我们得看看未来,长亮科技的想象力在哪里？

我认为有两个方向值得关注：一是云原生,二是出海。

所谓云原生，就是把银行系统彻底搬到云上去，现在的银行App之所以有时候卡顿，或者功能迭代慢，是因为背后的架构还是老旧的，长亮科技正在大力推广基于腾讯云（腾讯也是其战略投资者）等底座的云原生核心系统，如果未来能成功实现大多数中小银行的“上云”，那么长亮科技的商业模式可能会从“卖人头”转向“卖订阅”，也就是SaaS化,这将是估值体系的一次大重构。

再看出海，虽然国内市场卷得厉害，但东南亚、中东等地区的金融数字化浪潮才刚刚开始，很多国外的银行还没有像我们这样发达的移动支付，他们的系统升级需求迫切，长亮科技在泰国、马来西亚等地已经有落地项目。在我看来， 出海不仅仅是为了赚外汇，更是为了通过在复杂国际环境下的交付，倒逼自己产品的标准化和成熟度，一家能赚美元的软件公司,其天花板自然比只赚人民币的要高。