[非上市] 宝能集团，从野蛮人到落魄贵族，一场关于贪婪与风控的警示录

大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员。

今天我们要聊的话题,稍微有点沉重，但也极具现实意义，当我看到“宝能集团股票代码”这个关键词时，我不禁哑然失笑，同时也感到一丝唏嘘，为什么？因为大名鼎鼎的宝能集团，实际上是一家非上市公司，它并没有一个公开的、可以在交易所里实时买卖的股票代码。

但这并不妨碍它在资本市场上曾经掀起惊涛骇浪,如果非要给宝能贴一个“代码”的标签，那它曾经最耀眼的标签应该是“000002”——万科A的代码，那是它一战成名的战场；或者是“600036”——招商银行，那是它觊觎过的猎物，又或者，在如今这个至暗时刻，它的代码变成了“债务违约”、“流动性危机”和“资产冻结”。

我们就抛开枯燥的财务报表,用一种更贴近生活、更具人情味的方式，来聊聊姚振华和他的宝能帝国，是如何从那个令人生畏的“门口野蛮人”，一步步走到今天这个泥潭深陷的境地的。

那年夏天，“野蛮人”敲响了万科的大门

把时钟拨回到2015年,那是一个疯狂的夏天，A股市场经历了过山车般的震荡，就在大家惊魂未定的时候，一个叫“宝能系”的巨无霸，带着巨额资金，气势汹汹地敲响了房地产行业老大哥——万科的大门。

当时的场景,我至今记忆犹新，这就好比是一个平时在街角卖菜起家的“暴发户”（这里没有贬义，只是形容其草根崛起的速度），突然带着一帮雇佣兵，拿着大喇叭，对着住在深宅大院里的世家大族喊话：“这房子，我要买一半，如果不卖，我就硬闯！”

这就是著名的“宝万之争”。

生活实例： 想象一下，你住在一个环境优美、邻里和睦的大院里（万科），这个大院的管理员王石（万科董事会主席）非常有格调，他只喜欢和穿西装打领带、谈吐儒雅的绅士做生意，突然有一天，一个叫姚振华的人，开着几辆满载现金的卡车冲了进来，姚老板以前是卖蔬菜的，务实、精明、甚至有点“土”，但他手里真的有钱。

王石当时的态度非常坚决,他在公开场合说：“不欢迎宝能。”这在当时引起了巨大的争议，很多人觉得王石傲慢，有钱还不能买股票了吗？但我个人非常理解王石的焦虑，这就好比你精心经营了一辈子的传家宝，突然被一个你完全不认同其价值观的人盯上了，而且这个人还是用高杠杆借来的钱（也就是借钱买你的家），一旦他资金链断了，你的家岂不是要被砸得稀烂？

姚振华那时候是何等意气风发,他利用保险资金，通过层层嵌套的杠杆，以小博大，一度持股万科超过25%，成为了第一大股东，那段时间，只要你打开财经新闻，满屏都是“宝能”、“举牌”、“股权争夺”。

个人观点： 回过头来看，那场争夺战虽然以宝能最终在监管层的压力下妥协而告终，但它彻底改变了A股的游戏规则，姚振华让所有人看到了金融资本的凶猛，但我认为，这也是宝能集团衰落的伏笔。“成也杠杆，败也杠杆”，当你在赌场上赢得太容易、太顺的时候，你往往会忘记自己是在玩火，而以为自己本身就是火神。

造车梦碎：当资本试图驾驭工业巨轮

在万科一役后,宝能系虽然没能吞下这块肥肉，但也赚得盆满钵满，更重要的是，它打响了名号，此时的姚振华，野心不再局限于房地产和保险，他把目光投向了当时的风口——新能源汽车。

这就像是一个习惯了赚快钱的赌徒,突然觉得自己可以去开饭馆，而且要开成米其林三星。

宝能宣布要投入巨资造车,口号喊得震天响：“观致汽车”、“宝能汽车”，要在全国布局七大生产基地，西安、广州、昆山……各地政府纷纷欢迎，因为姚老板承诺了巨额的投资和就业机会。

生活实例： 我有一个朋友老张，是资深的汽车工程师，几年前，他被宝能的高薪挖去了观致汽车，那时候老张特别兴奋，跟我说：“这次终于遇到金主了，宝能有钱，咱们观致的好车终于能卖出去了。”

好景不长,老张的兴奋劲儿只维持了不到一年，他跟我抱怨说，在公司里，搞金融的人地位比搞技术的高，姚振华带来的管理团队，似乎并不懂造车的逻辑，他们更擅长的是怎么拿地、怎么把汽车项目包装成融资工具。

最让老张心寒的一件事是,本来承诺的研发经费，迟迟不到位，但销售指标却定得离谱的高，老张无奈离职了，他走的时候跟我说：“这帮人根本不是在造车，是在‘圈地’，他们建工厂是为了拿政府的便宜地皮，造车只是个幌子。”

这不仅是老张一个人的感受,也是当时业内的普遍看法。

个人观点： 我个人非常反感这种“脱实向虚”的玩法，制造业，尤其是汽车工业，是需要长期主义精神的，特斯拉熬了十几年才盈利，蔚来、小鹏至今还在亏损中挣扎，姚振华试图用他在资本市场上那一套“短平快”的逻辑去硬刚工业规律，这本身就是一种傲慢。

宝能的造车,更像是一个巨大的融资局，通过汽车项目去拿银行贷款、去发理财，然后资金再去填补其他的窟窿，这就好比一个人为了装修门面，去借了高利贷，结果装修还没弄完，利息就还不上了，这种违背商业常识的行为，注定是走不远的。

泥潭深陷：当理财产品的兑付危机爆发

时间来到2021年前后,房地产“三道红线”压顶，整个行业的寒冬来了，宝能这种高杠杆运作的模式，瞬间遭遇了灭顶之灾。

最让人痛心的,不是姚振华个人的财富缩水，而是宝能动用了大量普通老百姓的“血汗钱”，宝能旗下发行了众多的理财产品，承诺给投资者高额的回报，很多大爷大妈，看着宝能大楼气派，姚振华又是首富，就把自己的养老钱全投了进去。

生活实例： 在深圳宝能中心，我曾经亲眼目睹过这样一幕，那是一个阴沉的下午，几十位上了年纪的投资者，拉着横幅坐在大楼门口，横幅上写着“宝能还钱”、“我们要养老钱”。

其中一位头发花白的阿姨,在接受采访时哭得泣不成声，她说：“我和老伴攒了100万，本来是给儿子结婚买房用的，看宝能利息比银行高，又是大公司，就买了，现在说是展期，也就是还不上了，房子买不成了，儿子婚期都要推迟。”

那一刻,我感到的不是对商业巨鳄陨落的唏嘘，而是一种深深的愤怒，金融的本质是风险管理，是把资源配置到高效的地方，但宝能的金融，似乎变成了“掠夺”，他们把风险留给了社会，把利润留给了自己。

当理财产品出现兑付危机,当员工工资被拖欠，当旗下的中炬高新（曾经的酱油股）、南玻A等优质上市公司股权被司法冻结，宝能的神话彻底破灭了。

姚振华其人：精明与误判

写到这里,我们不得不聊聊这个漩涡的中心人物——姚振华。

很多人叫他“姚员外”，也有人叫他“野蛮人”，但我更愿意称他为“典型的潮汕商人”，潮汕商人以敢闯敢拼、精明务实著称，姚振华起家于菜篮子工程，靠卖蔬菜赚到了第一桶金，然后敏锐地抓住了深房改的机遇，做大了房地产，又踩准了保险资管放松的风口，做大资本。

他的每一步,在早期都精准地踩在了时代的节点上，这证明了他绝对是一个聪明人，一个对政策极其敏感的人。

个人观点： 聪明人往往容易犯一个错误：过度自信，姚振华误以为他的“万能公式”——即“高杠杆+资本运作+实业概念”可以永续，他忘记了，所有的金融衍生品，底层都必须有扎实的现金流支撑。

他以为控制了上市公司,就可以随意抽血；他以为只要画的大饼够圆，就永远有人买单，但他低估了国家防范金融风险的决心，也低估了经济周期下行的残酷。

最近有新闻说,姚振华自己在公司门口也被欠薪的员工围堵，甚至被扯坏了衣服，眼镜都打掉了一片，这听起来像个黑色幽默的段子，但仔细一想，又觉得无比悲凉，曾经挥斥方遒、千亿资产的掌门人，如今落得如此狼狈。

这说明什么？说明当资金链断裂的时候，所谓的“首富”光环，连一块镜片都护不住。

教训与反思：我们该从宝能身上学到什么？

宝能的故事,不仅仅是一个企业的兴衰史，更是给所有投资者、创业者的一记警钟。

对于普通人：不要迷信“大而不倒” 很多买宝能理财产品的投资者，唯一的理由就是：“宝能这么大，姚振华是首富，怎么可能没钱？” 这是一个巨大的误区，在商业世界里，规模大不代表抗风险能力强，有时候恰恰相反，船越大，掉头越难，沉得越快，我们在做任何投资时，不要看招牌有多大，要看底层资产是什么，看收益率是否合理，如果你看不懂他们是怎么赚钱的，那么通常他们赚的就是你的本金。

对于企业主：敬畏杠杆，敬畏现金流 宝能的倒塌，归根结底是流动性危机，无论你的资产估值有多高，哪怕你拥有满地的黄金和房产，只要现金流断了，你立刻就会破产。这就好比一个亿万富翁，如果他所有的钱都在房产和股票里，兜里连买顿饭的现金都没有，一旦遇到急事，他可能比普通人还惨，企业也是一样，活着比什么都重要，而活着的血液就是现金流。

金融必须服务实业，而不是吞噬实业 宝能试图用金融的逻辑去指挥实业，结果是一地鸡毛，汽车需要研发，需要工匠精神，这些都需要时间的沉淀，资本可以加速这个过程，但无法替代这个过程。如果你发现一家公司，搞金融的利润远高于搞实业的，那这家公司大概率出了问题，一个健康的经济体，财富应该来自于创造价值，而不是来自于空转的数字游戏。