天常股份还能上市吗，从昔日被否到新三板坚守，IPO梦想还有多远？

在资本市场的江湖里,每一家企业都有属于自己的故事，有的顺风顺水，敲钟那一刻风光无限；有的则一波三折，在门口徘徊数年，甚至黯然退场，我们要聊的主角——天常股份（全称：江苏天常复合材料股份有限公司），就是那个在IPO门口跌过跤，至今仍在资本市场边缘苦苦坚守的“悲情”角色。

很多朋友可能在新闻里刷到过这家公司的名字,或者手里还捏着它的原始股，心里七上八下地打鼓：天常股份还能上市吗？

这个问题,不像“今天中午吃什么”那么简单，它牵扯到企业基本面、行业周期、监管风向以及那笔陈年旧账，作为一名在财经圈摸爬滚打多年的写作者，我不打算给你扔一堆冷冰冰的财务报表数字，而是想像个老朋友一样，咱们搬个板凳，坐下来好好唠唠这事儿。

那个令人唏嘘的2017年：一场并不体面的“面试”

要回答“还能不能上市”，我们得先翻翻旧账，天常股份的上市梦，其实早在2017年就做过一次，而且那次是信心满满地冲着创业板去的。

那时候的风电行业正如日中天,天常股份作为风电叶片用大号玻纤织物的供应商，日子过得相当滋润，就在2017年12月的那次发审委会议上，天常股份被无情地否决了。

为什么会输？

这就好比一个各方面条件都不错的毕业生去面试世界500强,简历漂亮，实习经历丰富，结果在面试环节被HR一针见血地问住了。

当时发审委主要揪着两个点不放：客户集中度过高和毛利异常。

咱们用生活实例来理解一下“客户集中度过高”，想象一下，你开了一家卖牛肉面的馆子，味道不错，但这条街上只有一家大工厂的食堂愿意长期采购你的面，工厂食堂买走了你80%的面，如果哪天工厂食堂换了老板，或者食堂的大厨自己想下面卖，你的面馆是不是立马就得关门大吉？

天常股份当时就面临这个问题,它的大客户主要是中材科技等风电叶片巨头，一旦这些巨头压价，或者自己搞垂直整合（自己生产布料），天常股份就没有任何议价能力，在发审委看来，这种把命脉攥在别人手里的生意，抗风险能力太差，不够“独立”。

再说“毛利异常”，天常股份的综合毛利率在报告期内波动很大，而且显著高于同行业平均水平，这就好比你在小区门口卖水果，大家都卖3块钱一斤，你非要卖5块，还说自己进价低，虽然不是不可能，但监管机构肯定会怀疑：你是不是在记账上动了手脚？或者你的生意模式根本不可持续？

那次被否,对天常股份来说无疑是一记响亮的耳光，它不仅意味着融资失败，更意味着公司的合规性、治理结构被打上了一个问号。

转战新三板：是“卧薪尝胆”还是“无奈之举”？

A股没上去,天常股份并没有像有些公司那样直接解散或者卖壳，而是选择了挂牌新三板（全国中小企业股份转让系统）。

这就好比你考清华北大落榜了,虽然不甘心，但为了继续深造，你先去了一个不错的进修班（新三板）挂着，时刻准备着再战高考。

在新三板的日子里,天常股份其实动作并不少，它试图通过定增融资，试图扩大产能，试图优化客户结构，新三板的流动性大家都知道，那是相当惨淡，对于投资者来说，手里的票想卖都卖不掉，对于公司来说，想融到大钱也难如登天。

我个人的观点是,天常股份留守新三板，更像是一种“无奈之举”，它必须维持一个公众公司的身份，给当年的投资人一个交代，同时也保留着那一丝转板或者未来重启IPO的希望，新三板并没有给它带来A股那种品牌溢价和融资便利。

这就好比你在进修班里虽然还是学生,但没有了名校的光环，你去找实习、找兼职的时候，人家看你的眼神还是不太一样。

如今的监管环境：IPO大门早已换了“门禁”

时间来到2024年,如果我们现在问“天常股份还能上市吗”，必须得看看现在的“天气”怎么样。

说实话,现在的天气，对天常股份这种体量的公司来说，是严寒。

自从“新国九条”出台以来，IPO的门槛被实质性地大幅提高了，监管层现在的态度非常明确：不仅要看长得漂不漂亮（业绩），还要看身体健不健康（内控），更要看能不能持续干活（成长性）。

现在的审核标准,比2017年还要严苛得多。

“清朗行动”与严查突击入股： 现在的监管对于IPO前的股权代持、突击入股、利益输送查得那是底朝天，天常股份当年被否的阴影还在，如果再次申报，监管机构肯定会拿着放大镜去查它当年的那些问题是不是真的彻底解决了。
对“传统行业”的冷落： 天常股份所处的复合材料行业，虽然属于新材料范畴，但在风电产业链中，它更多是作为一个配套加工环节，现在的科创板喜欢硬科技（芯片、AI），创业板喜欢“三高”（创新、创造、创意），天常股份这种“织布”的生意，在审核官眼里，可能科技属性不够硬，很容易被划入“传统制造业”的范畴，从而面临更高的净利润门槛。
行业周期的波动： 这几年风电行业虽然还在发展，但经历了抢装潮后的回调，内卷极其严重，叶片厂商在打价格战，上游的布料供应商（天常股份）的日子能好过吗？如果业绩没有爆发式增长，现在去排A股的队，大概率是要被劝退的。

核心硬伤：那个“客户依赖”的毛病改了吗？

我们回到最核心的问题,假设天常股份明天就递交了上市申请，它最大的拦路虎依然是客户集中度。

从我掌握的公开信息和行业逻辑来看,风电叶片行业的格局并没有发生颠覆性的变化，中材科技、时代新材这些巨头依然占据着主导地位，天常股份作为上游供应商，想要摆脱对这些大客户的依赖，几乎是不可能的任务。

这就像是一个依附于巨人的生态系统,你不能要求蚂蚁一定要独立于大象生存。

如果天常股份现在的营收里,前五大客户占比依然超过50%甚至更高，那么在现在的审核环境下，它依然过不了关，监管机构会问：“如果中材科技不买你的布了，你怎么办？”

除非天常股份能拿出证据证明：我和这些大客户的绑定是战略性的、长期的、不可替代的，且价格是公允的。 但这很难证明，因为在商业世界里，没有永远的盟友，只有永远的利益。

个人观点： 我觉得天常股份在这个问题上很难有实质性的突破，这是由它的产业链地位决定的，它不是规则的制定者，而是规则的执行者，想要上市，就必须解释清楚这个“软肋”，但解释了这么多年，似乎并没有什么完美的答案。

投资者的心态：是坚守还是割肉？

写到这里,我想对那些手里持有天常股份股权的朋友说几句心里话。

我知道,很多人当年买入它的原始股，是冲着“Pre-IPO”的暴利去的，销售经理可能跟你说过：“马上就要上市了，买了就是翻倍。”结果这一等，就是好几年，甚至遥遥无期。

我的建议非常直接：不要把赌注全压在它重启IPO这件事上。

为什么？

时间成本太高： 即使它现在开始整改，重新申报，辅导期+审核期+排队，最快也要两三年，这几年的变数太大了。
成功概率不高： 如前所述，监管风向变了，它的旧伤还在，与其期待它乌鸡变凤凰，不如看看它每年的分红，如果它在新三板连像样的分红都给不出，那这个公司的现金流和留存收益恐怕很紧张。
流动性陷阱： 在新三板，你想卖出是非常困难的，除非有做市商或者特定的接盘方，否则你的股权就是纸面富贵。

这就像是你买了一套位于远郊的房子,开发商承诺马上通地铁、建商场，结果五年过去了，地铁还在图纸上，商场还是一片荒地，这时候，你是继续等下去，还是打折卖给急需用房的人？