提起“首商股份”这四个字,对于很多老股民和北京的朋友来说,心里总会涌起一种复杂的情愫,它不仅仅是一个曾经在A股市场上代码为600723的上市公司,更是一段关于北京商业繁荣、关于高端百货辉煌岁月的实体记忆。
虽然从资本市场的技术层面来看,首商股份的股票已经因为被王府井吸收合并而退市,成为了历史书页中的一笔,但它的故事并没有结束,相反,通过这次重组,首商股份所承载的优质资产——燕莎商城、西单商场等——获得了新生,我们就坐下来,像老朋友聊天一样,好好剖析一下首商股份的前世今生,以及在这个电商横行的时代,老牌百货股到底还值不值得我们关注。
记忆中的“贵族”:燕莎与西单的双子星
要读懂首商股份的股票逻辑,首先得读懂它的资产,咱们不妨先从生活实例说起。
如果你是上世纪90年代或00年代初就在北京生活,你一定记得那种去“大商场”的仪式感,那时候没有淘宝,没有直播带货,大家买衣服、买化妆品,甚至只是为了去感受一下那种氛围,都要往市中心跑。
首商股份手里最硬的两张牌,一张是“燕莎友谊商城”,另一张是“西单商场”。
记得我第一次去燕莎友谊商城,还是刚工作那会儿,那是北京第一家真正意义上的中外合资零售企业,那时候去燕莎,感觉就像是去参加一场舞会,必须得穿得体体面面,一进门,那种特有的香氛味道,琳琅满目的进口商品,还有导购人员略显高冷但专业的服务,都在告诉你:这里是“高端”的代名词,燕莎定位非常精准,它瞄准的是当时兴起的高收入阶层、驻华使馆人员以及商务旅客,在那个物资相对还没那么丰富的年代,燕莎就是“洋气”和“品质”的标杆。
而西单商场,则是另一番景象,如果说燕莎是高冷的贵妇,西单商场就是邻家的大姐姐,热闹、接地气、人气爆棚,每到周末,西单北大街那是人山人海,西单商场更多承载的是大众消费,是老百姓结婚买家电、过年买新衣的首选之地,这种“一高一低”、“一东一西”的战略布局,让首商股份在很长一段时间里,稳坐北京零售业的头把交椅。
那时候的首商股份股票,背后代表的是实实在在的现金流和地段价值,在资本市场,它曾被视为“白马股”,业绩稳定,分红也还算慷慨,很多老股民喜欢拿它当压箱底的底仓,图的就是一个稳字。
时代的洪流:当“试衣间”成为百货大楼的代名词
商业世界最残酷的地方在于,它从不相信眼泪,也不相信情怀。
大概从2012年前后开始,你会发现一个明显的变化:商场里的衣服越来越贵,但逛的人越来越少,取而代之的,是大家手里拿着手机,在商场里比价,试完衣服转头就在网上下单,实体百货店,一度沦为了电商的“免费试衣间”。
我有一个朋友,老张,他是做服装品牌代理的,在首商股份旗下的几家商场里都租过柜台,前几年跟他喝酒,他总是吐槽:“以前租个柜台,那是求爷爷告奶奶,还得交进场费,现在呢?商场经理天天给我打电话,让我搞活动,说没人流,以前一天能卖两三万,现在能卖个五千就不错了,还得刨去房租、水电、人工,这生意没法做!”
这就是首商股份当时面临的困境,也是整个百货行业的缩影。
电商的降维打击: 成本、效率、品类,传统百货在任何一个维度上似乎都打不过电商平台,京东的物流快,淘宝的款式多,拼多多的价格低,消费者用脚投票,客流断崖式下跌。
自身模式的僵化: 首商股份虽然拥有燕莎这样的高端品牌,但在“新零售”概念满天飞的时候,它的反应显得有些迟钝,传统的“二房东”模式——即出租柜台收取扣点——已经无法满足消费者对体验式消费的需求,大家去商场不再只是为了买东西,更是为了吃饭、看电影、带孩子玩,如果商场不能把这些业态整合好,年轻人就不买账。
业绩的下滑: 反映在财报上,就是营收增长停滞,净利润下滑,股票市场上,投资者是最敏锐的,当业绩不再增长,甚至出现负增长时,首商股份的估值中枢就开始不断下移,曾经那个被大家捧在手心里的“商业贵族”,慢慢变成了被资金遗忘的角落。
绝地反击:王府井的“吞并”与国企改革的深意
就在大家以为老牌百货会这样慢慢凋零的时候,2021年,资本市场上传来了一个大消息:王府井集团要换股吸收合并首商股份。
这不仅仅是两家公司的合并,更是一次北京国资背景下的商业资源大整合。
我个人的观点是:这次合并是首商股份最好的归宿,也是其资产价值重生的开始。
为什么这么说?
我们要看懂王府井的野心,王府井本身也是百货巨头,但它手里缺一张什么牌?缺一张真正能在北京乃至全国叫得响的“高端奢侈品”或者“高端精品”的牌,王府井百货虽然历史悠久,但在高端定位上,一直略逊于燕莎。
而首商股份手里的燕莎商城、燕莎奥特莱斯,那是实打实的优质资产,特别是燕莎奥特莱斯,在那个“奥莱”概念还没火起来的时候,它就已经在运营了,而且位置极佳,品牌资源丰富。
通过这次合并,王府井把首商股份“吃”进肚子里,实现了资源的完美互补:
- 王府井带来了强大的全国性品牌号召力和管理经验。
- 首商股份贡献了北京核心地段的优质物业和高端客群基础。
这就像是两个武林高手,一个内功深厚(王府井的渠道和管理),一个招式凌厉(首商的优质资产),合体之后,功力大增。
从投资的角度看,这解决了两个问题:
- 同业竞争: 以前大家都是北京国资委旗下的亲兄弟,有时候为了抢客户、抢品牌,难免会左手打右手,合并后,统一规划,统一招商,恶性竞争没了,话语权强了。
- 免税牌照的想象空间: 这是最关键的一点,王府井拥有稀缺的“免税品经营资质”,虽然首商股份本身没有,但合并后,首商股份旗下的那些黄金地段商场——比如燕莎金源店、长安商场——理论上都具备了转型做免税业务或者引入免税店的潜力,这给原本沉闷的百货资产,注入了一剂强心针。
深度剖析:老百货的“壳”与“魂”
当我们谈论“首商股份股票”时,其实我们是在谈论合并后的新王府井(600859),但这并不妨碍我们以首商股份的资产为例,来探讨当下投资实体零售股的逻辑。
很多人问我:“老张,现在都2024年了,谁还买百货股啊?这不是左侧接飞刀吗?”
对此,我有不同的看法,我认为,投资百货股,不能把它当成消费股来买,而要把它当成“地产股”和“收息股”来买。
核心地段的不可复制性(地产逻辑) 咱们再回到燕莎和西单,这些商场是在哪里?它们大多是在城市发展的黄金时期,拿下了最核心的地段,北京的寸土寸金,大家是有目共睹的。 哪怕哪天这些商场真的不卖衣服了,光是把楼出租出去做写字楼、做展厅,或者重新开发成商业综合体,那个土地价值、那个物业价值,就足以支撑其股价的“地板”。 这就是所谓的“重估价值”,首商股份的很多物业,账面价值可能还停留在几十年前的成本价,但市场公允价值早就翻了几倍,这就是安全边际。
现金流与分红(收息逻辑) 虽然增长慢,但百货公司有个特点:现金流好,一手交钱一手交货,没有那么多应收账款坏账,只要管理层不作死,乱搞多元化投资,光是把这些商场的租金收上来,维持一个稳定的分红是完全没问题的,在利率下行、理财收益变低的当下,这种类债券的股票,其实对于保守型资金是有吸引力的。
转型带来的弹性(期权逻辑) 刚才提到的免税概念,以及现在的体验式商业改造,就是给这个“债券”附赠了一个“看涨期权”。 举个生活实例,最近我路过长安街,发现原来的长安商场(首商股份旗下)已经改头换面了,不再是那种死板的柜台,而是引入了很多网红餐厅、亲子体验馆、甚至是超市,周末去那里,停车位都难找,这就是转型的效果,如果王府井能成功把首商系的这些老商场都改造成这种“生活方式中心”,那么业绩的弹性就会出来。
风险提示:情怀不能当饭吃
说了这么多好话,我也必须给大家泼一盆冷水,投资是理性的,不能因为对燕莎有情怀,就盲目看好。
首商股份(现王府井)面临的风险依然巨大:
- 宏观消费降级的影响: 这两年大家手里的钱都捂得紧了,高端百货(燕莎)受冲击最大,因为中产阶级开始缩减开支,不再追求那些溢价很高的奢侈品,如果客单价上不去,利润率就很难维持。
- 转型的阵痛期: 改造商场是需要钱的,也是需要闭店时间的,在改造期间,没有营收,只有支出,财报会很难看,投资者能不能忍受这个“空窗期”?
- 免税业务的竞争: 王府井虽然有牌照,但中国中免(中免集团)那是巨无霸,王府井能不能在免税市场分到一杯羹,能不能把首商的物业利用好做免税,目前看还是“雷声大雨点小”,业绩贡献尚不明显。
时间的玫瑰
回过头来看,首商股份股票的历史,就是一部中国零售业的进化史。
它见证了从物资匮乏到物资极大丰富,从柜台销售到开架自选,从实体为王到电商称雄,再到如今线上线下融合的全渠道时代。
作为投资者,我们看着首商股份从辉煌到沉寂,再通过重组试图焕发新生,这给我们带来了深刻的启示:没有一成不变的护城河。
哪怕是占据北京核心地段的燕莎,如果不进化,也会被时代抛弃,而作为股东的我们,要做的不是去哀悼过去的辉煌,而是敏锐地捕捉资产重组背后的价值变化。
如果你现在手里拿着(或者关注着)王府井的股票,其实你手里握着的,就是那些曾经属于首商股份的黄金地段的商业地产,我的观点很明确:不要指望它像科技股那样一飞冲天,但要看重它作为核心资产的抗通胀能力和分红潜力。
在这个充满不确定性的市场上,首商股份留下的这份“实体资产”,或许正是我们穿越周期的一根拐杖,下次当你路过西单商场,或者去燕莎奥特莱斯扫货的时候,不妨多看一眼那个熟悉的招牌,心里默念:这不仅是商场,这也是股票背后实实在在的底气。
投资,归根结底,是对生活的理解,首商股份的故事告诉我们,只要地段还在,需求还在,老树也能发新芽,关键在于,你有没有耐心陪它等到春天。




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