国泰发债价值分析，在动荡的市场中寻找稳稳的幸福与潜在的爆发力

大家好，我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年,见过风浪也踩过坑的财经写作者。

今天我们要聊的话题，可能对于很多习惯了追涨杀跌、在K线图里寻找刺激的朋友来说，稍微有点“枯燥”，但在我看来，这却是家庭资产配置中不可或缺的一块拼图——那就是可转债，我们要深扒一下大家关注度很高的“国泰发债”。

说实话，最近的市场环境就像极了六月的天气，上一秒还艳阳高照，下一秒就雷雨交加，股市的震荡让很多人的心脏像坐过山车一样，而银行理财产品的收益率又低得让人提不起劲，甚至还有“破净”的风险，在这种“前有狼后有虎”的尴尬时刻，一只质地优良、背景雄厚的可转债，往往就像是手里握着的一张“保底还能抽奖”的彩票。

这只被大家挂在嘴边的“国泰发债”，到底值不值得我们拿出真金白银去配置？它仅仅是保守者的避风港，还是激进者潜伏的利器？我们就撇开那些晦涩难懂的金融术语，用最接地气的大白话，结合真实的生活场景,来一场深度的大起底。

初识“国泰发债”：它到底是个什么玩意儿？

我们得搞清楚，“国泰发债”指的是由国泰君安证券股份有限公司发行的可转换公司债券，提到国泰君安，老股民们应该都不陌生，这就好比是金融圈里的“老牌贵族”，不论是体量、口碑还是硬实力，那都是行业里的“扛把子”之一。

所谓的“可转债”，顾名思义，可以转换的债券”，为了让大家更好理解,我来举个生活中的例子。

想象一下，你借钱给你的邻居老王，老王是个做生意的好手，但目前生意有点周转困难，你心里想：“借钱给他吧，收点利息，稳稳当当；但又怕他生意突然爆发，到时候我只拿那点死利息亏大了。”

你们签了一张特殊的借条（这就是可转债）,这张借条规定：

保本保息：不管老王生意咋样，到期他都得还你本金，外加每年给你一点利息（这是债性）。
转股期权：如果老王生意做得风生水起，他开的店估值翻倍了，你有一个权利，可以把这张借条变成他店里的股份（这是股性）,享受股价上涨的红利。

“国泰发债”就是这样一张由国泰君安开的“超级借条”，你买了它，首先你是国泰君安的债权人,你还有机会变成它的股东。

安全边际：背靠大树好乘凉

我们在分析任何投资品时，风险永远是第一位的，对于“国泰发债”我觉得它最大的价值在于其极高的安全性。

国泰君安作为国有控股的大型券商，它的信用评级通常都是最高等级的AAA级，在金融世界里，AAA级就相当于一个人的征信记录完美无瑕,而且家里还有金山银山做背书。

这就好比你去存钱，你是愿意把钱存进那种不知名的小网贷平台，还是愿意存进国有大行？答案不言自明。

我的个人观点是： 在当下的信用环境下， AAA级国企转债的“债底”保护是非常扎实的，这意味着，即使股市遭遇了像2008年或者2015年那样的股灾，导致国泰君安的股价腰斩，只要公司不倒闭（而像国泰君安这种体量的公司倒闭概率几乎为零）,你持有的债券到期依然能拿回本金和利息。

对于很多手里有点闲钱，不敢炒股，又嫌弃银行利息太低的中老年朋友或者极度保守型投资者来说，这种“下有保底”的特性，就是最大的诱惑，它给了你一个“睡得着觉”的底气。

进攻属性：牛市旗手的弹性

如果说“保底”是防守，那“转股”就是进攻，我们买可转债，不能只盯着那点可怜的利息（通常可转债的票面利率比纯债要低），我们看中的是它“变身”后的潜力。

国泰君安属于券商板块，在A股市场，券商股有一个响亮的称号——“牛市旗手”。

为什么这么叫？因为牛市一来，交易量放大，大家都在炒股，券商的佣金收入就像水一样流进来；两融业务（借钱炒股）规模扩大，利息收入也增加，券商股往往是牛市中最先启动、涨幅最猛的板块之一。

这里有一个真实的历史案例可以参考，在2014年到2015年的那波大牛市中，券商板块出现了翻倍甚至数倍的涨幅，当时如果你持有券商的可转债，随着正股股价的飙升,可转债的价格也会水涨船高。

让我们来算一笔账： 假设国泰发债的转股价是20元（仅为假设数值），现在的股价是15元，这时候，可转债的价格可能就在100元左右（面值），一旦牛市启动，国泰君安的股价涨到了30元。这时候，神奇的事情发生了，你可以用手里的债券，以20元的价格去兑换值30元的股票，这一转手，瞬间就有了50%的利润！而在市场上，可转债的价格会直接跟随股价上涨，甚至可能涨到130元、150元甚至更高。

我的个人观点是： 现在的A股市场，虽然处于震荡期，但估值处于历史相对低位，如果你看好未来两三年的中国股市，认为会有结构性行情甚至全面牛市，那么配置“国泰发债”实际上是一种“低成本抄底券商股”的策略，它比直接买股票要安全，因为如果判断错了，股市跌了，你顶多是不赚或者亏点时间价值，本金大概率还在；但如果判断对了,收益却不比股票少多少。

那个被忽视的“隐藏彩蛋”：下修条款

这一部分可能稍微专业一点点，但我必须得讲，因为这往往是很多高手博弈的重点，也是“国泰发债”这类大盘转债的一个重要价值来源。

可转债的合同里，通常有一条“向下修正转股价”的条款,什么意思呢？

还是回到借钱给老王的例子，假设老王答应你，如果他的店估值到100万，借条就能变成股份，结果过了两年，大环境不好，老王的店估值跌到了60万，这时候，你肯定不想转股了，你就等着老王还钱，老王心里也苦啊，他本来想让你转股，这样就不用还现金了，可以“债转股”把债务赖掉……哦不,是化解掉。

老王说：“兄弟，你看现在生意不好，为了不让你失望，我主动把门槛降低，本来店值100万才能转，现在值70万就能转了，你考虑下？”

这就是下修条款，对于上市公司来说，如果股价长期低于转股价，他们为了避免到期还本付息的巨大现金压力，有动力去下调转股价,促使债权人转股。

生活实例与观点： 这就好比你在商场看中一件大衣，标价1000块，你嫌贵没买，过了一个月，商场搞活动，直接把价格降到了700块,这时候你的购买欲是不是就上来了？

对于“国泰发债”这种大蓝筹发行的转债，历史上虽然下修次数不如那些小盘妖债频繁，但在极端行情下，这依然是一个重要的“安全气囊”。我认为， 这一条款赋予了上市公司在困难时期与投资者“共克时艰”的工具，同时也极大地提升了转债在熊市中的抗跌性，一旦公司宣布下修转股价，第二天可转债的价格通常会跳空高开,这往往是一个意想不到的收益惊喜。

估值分析：现在是买入的好时机吗？

聊完了原理，我们得回到最现实的问题：现在买,贵不贵？

这就需要看它的“转股价值”和“溢价率”。国泰发债”现在的价格在110元左右，而转股价值（如果立刻转股能值多少钱）也在105元左右，那么它的溢价率就很低，这意味着，你只需要多花一点点钱（比如5块钱），就能获得一个“看跌期权”（保护本金）。

这就好比你买保险，花5%的钱，给你的资产买个保险，防止股市大跌，如果股市大涨，你的收益几乎跟股票一样；如果股市大跌，有保险兜底，从数学期望值的角度看，当溢价率较低时,可转债的性价比极高。

我的个人观点是： 目前市场上，很多优质的可转债，包括国泰君安这种大券商标的，其价格往往在面值附近（100元）或者略高一点徘徊，在这个价位介入，属于“进可攻，退可守”，我不建议大家去追那些价格已经涨到130元甚至200元以上的“双高”转债（高价、高溢价），那时候风险已经很大了，但对于像“国泰发债”这种还在面值附近晃荡的品种,值得长期关注。

潜在风险：哪怕是黄金也有生锈的时候

虽然我把“国泰发债”夸得天花乱坠，但作为一个负责任的财经写作者，我必须把风险摆在桌面上,让大家看清楚。

强赎风险（被强制赎回）： 这是很多新手最容易踩的坑，假设牛市来了，国泰君安的股价大涨，公司为了让你赶紧转股（这样他们就不用还钱了），会发布强赎公告，比如规定：“如果在连续30天里，股价有15天高于转股价的130%，公司有权按100元出头的价格赎回债券。” 这时候，如果你的可转债价格已经涨到了200元，但你没看公告，没及时转股也没及时卖出，一旦公司强赎，你的200元瞬间就会变成100多元被拿走，直接腰斩！ 应对策略： 设置强赎预警,或者养成经常查看持仓公告的习惯。

利率风险： 虽然它保本，但这个“保本”是有时间成本的，可转债的票面利率通常很低，第一年可能只有0.2%或0.5%，如果你持有期间，股市一直半死不活，既不涨也不跌，你的资金就被占用了好几年，只拿到了相当于活期存款的利息，这也是一种亏损，叫“机会成本”。 我的个人观点是： 买可转债，你要有点耐心，它不是让你今天买明天涨停的短线品种，它是一个需要用时间换空间的策略品种，如果你这笔钱下个月就要结婚买房，那就别买可转债,老老实实存银行。

正股业绩波动： 虽然国泰君安是大券商，但金融行业受政策影响极大，如果出现极端的监管利空，或者市场成交量长期萎缩，券商的业绩和股价都会承压,进而拖累可转债的表现。