高乐股份是做什么的？从玩具大王到跨界转型的迷茫与挣扎

在这个瞬息万变的资本市场里，我们经常能看到一些名字听起来很陌生，但股价走势却时而妖娆、时而沉寂的公司，我想和大家聊聊这样一家颇具代表性的上市公司——高乐股份。

很多朋友可能是在股票软件的自选股里偶然瞥见了它，或者是因为某个热门概念的板块涨幅榜上看到了它的名字，当你点开F10资料，看到“玩具制造”和“互联网教育”这两个风马牛不相及的词条同时出现时，你可能会感到一头雾水：高乐股份是做什么的？

这不仅仅是一个关于业务范围的问题，更是一个关于传统制造业如何在时代的洪流中寻找第二增长曲线的典型案例，作为一名长期关注财经领域的观察者，我想剥开枯燥的财报数据，用更接地气的方式，带你看看这家公司的前世今生,以及它背后折射出的投资逻辑。

曾经的“塑料玩具大王”：一段关于童年的实业记忆

要回答“高乐股份是做什么的”,我们得先回到它的原点。

高乐股份，全称广东高乐股份有限公司，它的老家在广东普宁，如果你去翻看它的历史，会发现这是一家非常典型的“中国制造”起家的企业，早在上世纪80年代，它就已经开始深耕玩具行业了，在那个物质相对匮乏的年代，能拥有一件电动玩具,是很多孩子梦寐以求的事情。

这就好比我们小时候过年，最期待的不是压岁钱怎么存，而是那个会跑的火车、会发光的机器人，高乐股份做的,就是把这些快乐制造出来。

它的核心业务是玩具制造，而且主要是塑料玩具，这里我要插一个生活中的实例，你有没有去过沃尔玛、玩具反斗城，或者在一些大型商超的玩具区逗留过？那些摆在货架上的、包装精美的电动玩具、遥控车、甚至是一些知名IP授权的玩偶,很可能就出自高乐股份的工厂。

在很长一段时间里，高乐股份的模式是典型的OEM和ODM（代工和贴牌设计），这就像是一个幕后英雄，虽然你在玩具包装上很少直接看到“GOLDLOK”这个品牌（尽管它有自己的品牌），但它确实在为全球很多知名的玩具品牌打工，从模具开发到注塑成型，再到组装出口,这是一条非常成熟的制造业产业链。

我对高乐股份的玩具业务一直抱有一种复杂的感情，从实业角度看，它是扎实的，拥有自己的工厂、拥有成熟的技术工人、拥有稳定的海外客户，这些都是实打实的资产，从资本市场的角度看，单纯的玩具制造太“苦”了。

为什么苦？因为利润薄，塑料玩具的门槛相对较低，东南亚等劳动力成本更低的国家正在分食这块蛋糕，玩具行业极度依赖原材料价格——比如原油价格一涨，塑料成本就高，利润空间就被压缩，这就好比一家街边的小面馆，虽然客流稳定，但房租和面粉价格一波动,老板口袋里的真金白银就少了很多。

高乐股份在玩具领域的身份，是一个稳固但缺乏想象力的“基石”,这也是为什么后来它非要折腾转型的原因。

跨界教育：一次并不顺利的“华丽转身”

如果说做玩具是高乐股份的“肉体”，那么做教育就是它曾经试图植入的“灵魂”。

大概在2017年、2018年左右，A股市场掀起了一股轰轰烈烈的“跨界并购”潮，那时候，大家觉得“互联网+”就是万能钥匙，只要沾上教育的边，估值就能飞上天，高乐股份也不例外，它不想只做一个赚辛苦钱的代工厂，它想成为一家高科技、高成长的互联网教育公司。

高乐股份收购了一家叫做“异亮信息”的公司，主要做K12（即从幼儿园到高中）的教育信息化服务，这听起来很高大上，具体点说，就是为学校提供云平台、教学软件、智慧课堂的解决方案。

为了让你更好理解,我们可以想象这样一个场景：

以前，老师在黑板上写板书，学生在下面记笔记，作业本是纸质的，而高乐股份旗下的教育业务，就是想把这个过程搬到云端，老师用平板电脑布置作业，系统自动批改，家长在手机端就能看到孩子的错题集，这就是所谓的“教育信息化”。

在转型初期，高乐股份确实尝到了甜头，那时候，在线教育概念火热，加上国家鼓励教育投入，公司的股价一度因为“玩具+教育”的双轮驱动概念而表现不错。

生活往往比剧本更戏剧性，就在高乐股份刚把教育业务做得有点起色的时候，2021年，“双减”政策横空出世。

这是一个无法回避的外部冲击，虽然高乐股份做的主要是B端业务（卖给学校），不像那些做学科类培训的K12机构（如新东方、好未来）那样遭受毁灭性打击，但整个教育行业的逻辑变了，资本对教育股的热情瞬间降至冰点,学校采购的预算和态度也变得更加谨慎和审慎。

这就好比你在冬天本来打算卖冰淇淋，结果突然来了几十年一遇的暴雪，虽然你还有卖热红薯的摊位（玩具业务），但那个原本指望大赚一笔的冰淇淋生意（教育业务），瞬间变得无人问津,甚至成了累赘。

在这个过程中，我们可以看到高乐股份的无奈，它试图通过并购来摆脱传统制造业的低估值陷阱，结果却撞上了政策调控的铁板，这不仅仅是运气不好,更反映了企业在战略转型时对宏观环境预判的不足。

迷茫中的探索：云服务与频繁的“蹭热点”

如果说“玩具+教育”是高乐股份的官方剧本，那么在最近几年，这家公司的戏路变得越来越野,也越来越让人看不懂。

打开炒股软件，你会发现高乐股份的概念标签多如牛毛：云服务、跨境电商、甚至还有一段时间传出的电池材料、元宇宙、NFT（非同质化代币）。

这就要说到很多中小市值上市公司的通病了：主业不振，热点来凑。

当玩具业务增长乏力，教育业务因为“双减”而萎靡不振时，高乐股份急需新的故事来维持股价的关注度，我们看到了它在“云服务”上的反复强调。

所谓的云服务，很大程度上是基于它之前收购的教育公司积累的一些技术底座，他们试图把这些为教育服务的云技术，转化成通用的云计算服务对外出售，但这谈何容易？云计算领域是阿里、腾讯、华为这些巨头的战场，高乐股份那点技术积累,在这个战场上就像是一叶扁舟。

更有意思的是它的“跨境电商”属性，因为玩具本来就是出口生意，高乐股份利用亚马逊等平台直接把玩具卖给海外消费者,这确实是个顺势而为的做法。

这里我想讲一个身边朋友的例子，我有个朋友做亚马逊跨境电商的，前几年赚了不少钱，但最近两年非常痛苦，为什么？因为物流成本涨了，平台规则变严了，还有海外通胀导致消费者买东西变少了，高乐股份的跨境电商业务，面临的也是同样的困境，它不再是简单的“把货卖出去”，而是要面对复杂的国际物流、汇率波动和合规风险。

至于那些关于电池、元宇宙的传闻，很多时候更像是市场资金的一厢情愿，或者是公司配合市场放出的一些“烟雾弹”，作为投资者，如果你看到一家做塑料玩具的公司突然宣布要进军高端电池制造，第一反应不应该是兴奋，而应该是警惕：这到底是真有技术储备,还是为了拉升股价画的饼？

财务视角的冷思考：双主业的尴尬

聊完了业务，我们得回到最现实的层面——钱。

从财务报表上看，高乐股份这几年的日子过得并不舒坦，这就是“双主业”甚至“多主业”战略失败后的典型症状：两头不到岸。

玩具业务虽然稳定，但增长天花板明显，很难给公司带来爆发式的利润增长，教育业务在经历了初期的并表增长后，因为商誉减值和行业低谷,反而成了拖累业绩的包袱。

这就好比一个人，白天上班做程序员，晚上下班跑滴滴，周末还要去摆摊，看起来收入来源多元化了，抗风险能力强了，但实际上，这个人会因为精力分散，导致编程技术停滞不前，滴滴也因为太累经常被投诉,摆摊又没选对品。

对于企业来说，资源是有限的，高乐股份的资金、管理层的精力，被分散在两个完全不同的领域：一个是传统的低端制造业，一个是需要高研发投入的互联网科技,这导致它在哪个领域都做不到顶尖。

在玩具领域，它面临更有成本优势的竞争对手；在教育领域，它面临技术更雄厚的科技巨头，这种“夹心饼干”的状态,直接反映在了微薄的净利润和忽高忽低的扣非净利润上。

我个人非常反感那种盲目搞“多元化”的企业，除非你是像通用电气（GE）那样的巨无霸，或者像腾讯那样拥有无限的流量入口，否则对于中小企业来说，把一件事情做到极致，远比什么都做要强得多，高乐股份的财务困境,很大程度上就是这种战略摇摆的代价。

个人观点：高乐股份的投资价值在哪里？

写到这里,我想谈谈我对高乐股份这家公司的个人看法。

高乐股份是一个典型的“壳资源”属性大于“实业”属性的公司。 在注册制全面推行的背景下，壳资源的价值在贬值，但高乐股份因为市值小、股价低，依然经常成为游资炒作的对象，如果你在K线图上看到它突然放量涨停，千万别觉得是因为它的玩具卖爆了，或者教育业务有重大突破，大概率又是某个概念被市场资金“相中”了。

从基本面投资的角度看，它目前缺乏足够的吸引力。 玩具业务提供了保底的安全边际，但这只是意味着它很难突然倒闭，并不意味着它能给你带来丰厚的回报，而教育业务的不确定性依然存在，虽然B端业务相对C端更稳，但在出生率下降的大背景下,整个K12教育的增量空间是存疑的。

关于它的“云服务”转型，我持保留态度。 我们不能否认传统企业转型的决心，但商业竞争是残酷的，没有核心壁垒的技术转型,往往只是昙花一现。

我想说，高乐股份是做什么的，其实已经不再重要，重要的是市场认为它是做什么的。 这听起来很残酷，但这就是短线交易的逻辑，但对于我们大多数普通投资者来说，如果我们想做长线投资，想陪伴一家企业成长，那么我们必须关注它到底在做什么,到底在创造什么价值。

如果高乐股份不能在玩具这个老本行上做出高附加值的品牌（像泡泡玛特那样），或者不能在教育云服务上找到细分领域的杀手级应用，那么它可能很长一段时间里，都只能在A股市场的边缘徘徊，充当一个“概念跟风者”的角色。