提起机场，你的第一反应是什么？是行色匆匆的旅人，是昂贵却不得不吃的餐食，还是免税店里琳琅满目的化妆品？作为一名在资本市场摸爬滚打多年的财经观察者，每次我站在巨大的落地窗前看着飞机起降，心中涌起的不仅仅是离愁别绪,更多的是对背后商业逻辑的盘算。
我们要聊的这只股票，可以说是广州乃至整个粤港澳大湾区的“空中门户”——广州白云机场股票。
在这个充满不确定性的市场里，白云机场（股票代码：600004）像极了一个经历了重创后正在努力复健的巨人，它曾经是A股市场上公认的“现金奶牛”，是无数价值投资者心中的白月光，但这三年，它经历了至暗时刻，随着国门的彻底开放，它的股价似乎还在底部徘徊，这不禁让我们思考：这究竟是千载难逢的黄金坑，还是价值毁灭的陷阱？
我就用最接地气的方式，结合我的亲身经历和观察,和大家好好聊聊这只股票。
回忆杀：那个“躺赚”的免税时代
要把白云机场看懂,我们得先把时钟拨回2019年。
那时候的白云机场，在资本市场是什么地位？它是“流量+消费”的完美闭环，记得2019年我去欧洲出差，回程在白云机场转机，那时候T2航站楼刚开通不久，气派得像个大型购物中心，我印象最深的是，那时候的免税店门口总是排着长队,大家像不要钱一样抢购护肤品和香烟。
这就是白云机场当年的核心逻辑——免税提成。
在投资界，我们曾简单粗暴地认为：只要飞机起降架次在增加，只要客流量在涨，白云机场的利润就会像滚雪球一样变大，为什么？因为它不仅仅收停机费、起降费，它还是最大的“房东”和“渠道商”，它与中免集团签下的合同,简直是天价保底协议。
那时候我有一个做基金经理的老朋友，老张，他重仓了白云机场，那年秋天我们在珠江边喝早茶，他拍着桌子跟我说：“你看着吧，白云机场这就是印钞机，中国人爱买免税品，广州是南大门，这流量变现的能力，不可估量。”
那时候的白云机场，股价一度冲高，市盈率虽然不低，但大家都愿意给它高估值，因为确定性太高了，那时候的我们，太习惯了这种“躺赚”的日子,以至于忽略了这种繁荣背后的脆弱性。
我的个人观点是： 2019年的白云机场，确实具备极高的投资价值，但那时候的市场情绪也将其捧得过高，我们往往忽略了，机场本质上是一个公用事业属性极强的行业，它的弹性和抗风险能力,并没有我们想象中那么强。
至暗时刻：当流量突然归零
疫情来了，这三年，对于白云机场来说，是“失去的三年”。
我有一个具体的例子，2021年，我不得不去一趟北京，那时候的白云机场，冷清得让人心里发慌，往日人声鼎沸的安检口，只有稀稀拉拉几个工作人员；曾经需要排队半小时的出租车候车区，我一下去就有十几辆车围着我问：“去哪？去哪？”
那种萧条感,是数据无法完全传达的。
在财务报表上，这体现为断崖式的下跌，2020年到2022年，白云机场的亏损额加起来是一个惊人的数字，对于一个重资产、高杠杆运营的企业来说，没有了客流，不仅没有了免税收入，连基本的折旧、维护、人工成本都成了巨大的负担。
那段时间，很多持有白云机场的散户心态崩了，我在股吧里看到过很多帖子，有人从几十万拿到几万，有人发誓“解套就销户”。
这里我要发表一个比较尖锐的观点： 很多投资者在危机中只看到了亏损，却忽略了资产的安全性，白云机场虽然亏了钱，但它的跑道没有少，它的航站楼没有塌，它在广州的区位垄断地位没有变，这就像一个壮汉生了一场大病，虽然身体虚弱了，甚至欠了医药费，但他的骨架还在，只要病好了,恢复体力的速度会比普通人快得多。
我也必须承认，这三年改变了很多东西,有些甚至是不可逆的。
核心变量变了：免税不再是“免死金牌”
现在我们看白云机场，最大的纠结点在于：逻辑变了。
以前我们买它，是买它的免税提成，疫情后，白云机场与中免集团重新签订了补充协议，就是免税店的提成模式变了，虽然还是有保底，但那种“坐地分银”的疯狂红利期已经过去了。
为什么？因为消费习惯变了。
前两天，我太太想买一瓶面霜，放在以前，她肯定会等我有出差机会或者去机场免税店买，但现在呢？她躺在沙发上，打开手机上的海南离岛免税APP，或者各种跨境电商平台，比价、下单,第二天就送到家了。
这就是现实。 线上渠道的冲击，加上海南离岛免税政策的分流,机场免税的护城河并没有以前那么深了。
我有一次在T2航站楼观察，虽然客流恢复了不少，但免税店里的人明显少了，大家更多是去便利店买点水，或者去快餐店吃个面，那种“买买买”的狂热似乎消退了不少。
我的观点是： 投资者必须降低对白云机场“免税业务”的预期，如果你现在还指望它靠免税销售重回2019年的利润峰值，那你大概率会失望，未来的白云机场，将回归其本源——航空主业，这意味着它的估值体系也应该发生改变，从“消费股”的估值逻辑回归到“公用事业+基建”的估值逻辑。
竞争格局：大湾区内的“内卷”
聊白云机场，绝对不能只看它自己,还得看它的邻居。
珠三角的机场竞争，是全国最激烈的，往南看，有香港机场；往东看,有深圳机场。
我身边有个在深圳做外贸的朋友小李，以前他出货或者出差，如果白云机场机票贵，或者时刻不好，他毫不犹豫就选去香港飞，或者从深圳宝安走，香港机场的国际航线网络那是全球顶级的,这对白云机场的高端客源是一个巨大的虹吸效应。
虽然白云机场一直在扩建，T3航站楼也在建设中，目标是打造世界级航空枢纽,但现实是骨感的。
这里有一个生活实例： 上个月我要去一趟欧洲，我看了一下机票，从香港直飞，价格和从广州飞差不多，而且香港的航班时刻更好，虽然从广州去香港折腾一点，但对于商务人士来说，时间和舒适度往往比那几百块钱更重要,这就是竞争。
我的个人观点是： 白云机场的“护城河”虽然存在，但并非坚不可摧，它的优势在于腹地广阔（整个广东甚至华中南部的客流），但在国际高端客源的争夺上，它面临着香港和深圳的双重夹击，这也是为什么我一直提醒大家，不要对白云机场的复苏速度过于乐观，它不是一家独大,它是在夹缝中求增长。
深度拆解：现在的白云机场到底值多少钱？
好了，说了这么多挑战,我们来看看它到底有没有投资价值。
我们要看两个核心指标：客流恢复度和国际航线占比。
最新的数据显示，白云机场的旅客吞吐量已经基本恢复到疫情前水平，甚至有时候单日数据会超过2019年同期，这确实是个好信号。含金量不一样。
2019年的客流里，国际旅客占比很高，而国际旅客，才是免税消费的主力军，现在的客流，很大一部分是国内游，国内游的旅客，在机场的消费意愿和能力,是远低于国际旅客的。
这就解释了为什么虽然“人回来了”，但公司的利润报表还没有完全“回来”。
从估值的角度看，目前的白云机场股价，其实已经消化了很多悲观预期，市净率（PB）处于一个相对合理的区间，如果你把它看作一个收租的房东（收航空公司的起降费、停机费）,它现在的现金流正在改善。
我算过一笔账： 随着国际航线的进一步加密（这主要取决于航权和运力的投放），明年白云机场的国际旅客比例有望继续提升，每提升一个百分点,对应的免税收入就是巨大的增量。
我的观点是： 现在的白云机场，处于一个“磨底”和“蓄势”的阶段，它不具备那种短期翻倍的爆发力，因为它盘子太大了，又是国企股性相对较慢，它具备极强的防御性和分红潜力。
给投资者的建议：耐心是最大的美德
写到这里，我想起前几天和一个粉丝的对话，他问我：“老师，我能不能现在全仓买入白云机场，博一波反弹？”
我直接劝退了他。
为什么？因为投资白云机场，需要的是“慢功夫”，而不是“快刀手”。
如果你是一个短线交易者，喜欢追涨杀跌，那么白云机场绝对不是你的菜，它的股价波动往往很小，像心电图一样平缓,你会被这种走势折磨疯的。
如果你是一个长期投资者，手里拿着闲钱，想要寻找一个能够抗通胀、每年有稳定分红、且受益于宏观经济复苏的标的，那么白云机场现在的价格,是有一定吸引力的。
想象一下，十年后，无论经济如何波动，人们还是要坐飞机，广州作为大湾区核心引擎的地位也不会变，白云机场就像一个不知疲倦的泵机，日夜不停地吞吐着人流和物流，这种确定性，在当今动荡的世界里,是非常稀缺的。
在不确定性中寻找确定性
回到文章的开头,那个站在落地窗前的场景。
看着飞机冲入云霄，我常想，股票投资其实和坐飞机很像，起飞前可能会经历漫长的滑行和颠簸（就像白云机场这几年的股价），中间可能会遇到气流（市场的波动），但只要方向是对的（国运向上，城市向上）,最终它都会把你带到目的地。
对于广州白云机场股票，我的总结是：它不再是那个风华绝代的“免税王子”，但它正在蜕变成一个稳重、扎实的“基础设施巨擘”。
不要指望它给你带来一夜暴富的神话，但如果你愿意给它时间，给它耐心，陪着它一起完成国际航线的修复，陪着它一起等待T3航站楼的落成，陪着它一起见证大湾区航空市场的进一步融合,它大概率会给你一份稳健的回报。
在这个喧嚣的市场里，选择白云机场，某种程度上是选择了一种“相信”，相信广州的活力，相信流动的力量,相信时间复利的价值。
这就是我对白云机场的看法，不激进，不盲从，只是在数据和常识之间，寻找那个属于我们普通投资者的、相对安全的平衡点。
我想听听大家的看法： 你现在坐飞机的频率恢复到疫情前的水平了吗？你在机场还会像以前一样大额消费吗？这些微观的生活细节，或许就藏着这只股票未来的密码,欢迎在评论区和我交流。
还没有评论，来说两句吧...