打开300003乐普医疗的股吧,你总能感受到一种特殊的氛围，那里既有坚守了五六年的老股民在深夜里发出的一声叹息，也有今天刚抄底进场的“新韭菜”在欢呼雀跃，乐普医疗，作为创业板元老级的老大哥，代码300003本身就代表着一种资历，但资历并不代表股价的永远上涨，这几年的乐普股东，心里大概都像是坐过山车一样，从“心脏支架”的高光时刻，跌落到集采的深渊，如今又在转型的泥潭里挣扎。
咱们不聊那些枯燥的K线图和晦涩的财务指标,我想作为一个在股市摸爬滚打多年的观察者，和大家像老朋友一样，坐下来喝杯茶，好好聊聊这家公司，聊聊股吧里那些爱恨情仇，以及它到底还有没有未来。
那个曾经“躺赚”的黄金时代
要把时间拨回到几年前,乐普医疗在股吧里的称呼可不是现在这样，那时候，大家叫它“支架茅”，甚至有人把它当作医药界的“茅台”来崇拜，为什么？因为心脏支架这玩意儿，在当时简直就是“印钞机”。
我给大家讲个真实的例子,我有个远房表舅，前几年因为胸口闷去医院检查，医生说是血管堵塞，需要做支架手术，那时候一个国产支架的价格大概在1.3万元左右，放两个就是2.6万，再加上手术费、住院费，一套下来轻轻松松四五万没了，对于普通工薪家庭来说，这是一笔不小的开支，但为了命，谁敢不掏？那时候的乐普医疗，作为国内心脏支架领域的绝对龙头，日子过得那叫一个滋润，毛利率高达90%以上，这是什么概念？卖支架比卖毒品还赚钱（夸张了点，但意思到了）。
那时候的股吧里,全是“价值投资”、“长线持有”的声音，大家看着财报上那亮眼的净利润增速，觉得这就是一只可以传给下一代的股票，那时候的乐普，确实也争气，不仅支架卖得好，还开始布局药品、器械，甚至搞起了创新药，一副要打造心血管全产业链帝国的架势。
我个人认为，那个时代的乐普，确实享受了巨大的红利，但也埋下了隐患。 这种高毛利、高壁垒的躺着赚钱日子，太容易让人产生路径依赖，企业也好，股东也罢，都以为这种好日子会万年长，但常识告诉我们，在涉及国计民生的医疗领域，没有任何一家企业能长期维持这种暴利而不被干预。
集采的“核弹”：从天堂到地狱的坠落
2020年11月,这一天对于乐普医疗的股东来说，绝对是刻骨铭心的，国家冠脉支架集中带量采购（集采）的结果出炉了，那个曾经卖1.3万元的支架，中标价直接干到了几百块钱，甚至有的企业报出了469元和485元的“白菜价”。
我当时在股吧里看着直播贴,那种感觉就像是看着一栋大楼在眼前轰然倒塌，股吧里瞬间炸锅了，有人在那骂娘，说这是“抢劫”；有人在那发呆，不知道该割肉还是装死，那一天，乐普医疗的股价直接封死跌停，后面更是连绵阴跌。
这里我要发表一个很直白的观点：集采是必然的，也是正确的，虽然它很残酷。
咱们换个角度想,如果我表舅那样的病，因为支架降价了几千块，能救回更多人的命，这难道不是社会的进步吗？但对于投资者来说，这就是一场惨烈的屠杀，乐普医疗的传统核心业务——金属药物洗脱支架，直接面临了利润断崖式下跌的风险。
股吧里很多人开始争论：“乐普是不是完了？”当时有一种声音非常主流，认为乐普这种依靠单一爆款产品的公司，一旦被打掉七寸，就再也起不来了，那段时间，你去翻翻帖子，满屏的“凉凉”、“垃圾”，甚至有人发誓“解套就删账号，再也不碰医药”。
但我当时在观察中却发现了一些不一样的细节,虽然股价跌得惨，但乐普的管理层并没有像某些公司那样躺平摆烂，或者纯粹靠讲故事来忽悠，他们开始拼命地转型，这种急迫感，从他们的财报公告里就能看出来。
转型期的阵痛：左手卖药，右手搞创新
集采之后,乐普医疗被迫走上了一条“剩者为王”的道路，他们开始把重心从传统的金属支架，转向了几个方向：一是创新器械（比如可降解支架、药物球囊），二是药品（主要是仿制药和创新药），三是心血管全产业链的医疗服务。
这就像什么呢？就像一个以前靠卖独家秘方红烧肉赚大钱的大厨，突然有一天政府规定红烧肉不能卖贵了，这时候，这个大厨没有关门大吉，而是开始研究怎么做清蒸鱼、怎么搞素食火锅，甚至开始卖外卖。
咱们来看看可降解支架（NeoVas），这玩意儿是乐普的“心头肉”，号称是支架界的下一代技术，理论上，它在血管里完成任务后会慢慢溶解，不用终身留在体内，听起来很美好对吧？推广起来太难了。
生活实例又来了。 我有个学医的朋友告诉我，在临床上，医生对于新技术的采用是非常保守的，传统的金属支架用了几十年，数据扎实，效果确切，而可降解支架虽然理论先进，但医生们会担心：“这东西溶解了会不会有血栓？会不会堵回来？”再加上可降解支架价格贵，又没进集采，病人也不愿意买单，这一块业务虽然在股吧里被吹得很神，但在实际营收上，并没有完全填补集采留下的那个大坑。
再说说药品业务,乐普的药品板块其实挺大，有阿托伐他汀、氯吡格雷这些常用药，但问题来了，这些药也面临着集采的压力，虽然乐普通过“原料药+制剂”一体化优势，成本控制得不错，能薄利多销，但这毕竟是红海竞争，赚的是辛苦钱，不再是当年的暴利。
我的个人观点是：乐普目前的转型，属于“守成有余，进攻不足”。 他们确实守住了心血管的基本盘，没有因为集采而倒闭，甚至营收还在增长，他们缺乏一个新的、能够像当年支架那样，撑起整个公司估值体系的“超级爆款”，现在的乐普，更像是一个大杂烩：什么都有，什么都不够顶尖，这就导致了市场给的估值越来越低，从以前的几十倍PE，到现在十几倍PE徘徊。
股吧里的众生相：焦虑、希望与博弈
现在你再去300003乐普医疗的股吧逛一圈,你会发现那里简直就是一个微缩的社会心理实验室。
有一类人,我称之为“绝望的老司机”，这些人大概在40块、50块甚至更高位置买的乐普，一路补仓一路套，现在成本线高耸入云，他们的帖子充满了怨气，每天开盘前发一句“只要不跌就是胜利”，收盘后如果跌了，就开始痛骂管理层不作为，骂庄家砸盘，对于他们来说，乐普已经不是一只股票，而是一个沉重的枷锁。
还有一类人,是“激进的抄底党”，他们看着乐普现在的市盈率，觉得医药板块已经跌透了，是国家政策底到了，他们每天在股吧里喊话：“底部已现，全仓杀入！”他们赌的是困境反转，赌的是集采最坏的时候已经过去了。
我个人非常理解这两种心态，但我更想提醒第三种视角：理性的旁观者。
在股吧的喧嚣中,我们很容易被情绪裹挟，看到别人骂，我们也觉得这公司烂透了；看到别人喊多，我们也觉得马上要起飞，但投资是需要独立思考的。
前段时间股吧里吵翻了天的一件事：乐普医疗的分拆上市，公司想把旗下的一些子公司分拆去科创板或者港股上市，这在股吧里引发了巨大的争议，多头说这是“价值重估”，能把子公司估值变现；空头说这是“掏空上市公司”，是管理层为了圈钱。
对此，我的看法比较中立： 这是资本市场的常规操作，对于乐普这种体量的公司，业务太杂了，分拆其实有利于理清业务线，让专注做创新药或器械的子公司独立融资，反而能减轻母公司的负担，但关键在于，这些分拆出去的公司，到底能不能在市场上独当一面？如果只是为了圈钱而分拆，那确实伤害了母公司股东的利益。
深度思考：乐普医疗到底值不值得持有？
聊了这么多情绪和故事,咱们终究要回到那个最现实的问题：现在的乐普医疗，到底是价值洼地，还是散户的陷阱？
我们得承认,心血管赛道是一个长坡厚雪的赛道，中国正在快速进入老龄化社会，像我表舅那样有心脏问题的老人会越来越多。需求是确定的，而且是在增长的。 只要人类还有心脏问题，乐普这种全产业链布局的公司就有饭吃，这是它的安全边际。
集采的常态化预期已经price in（反映在股价里）了，现在的股价，已经跌去了大半，很大程度上消化了集采带来的利润下滑，也就是说，市场对它的预期已经降到了冰点，只要乐普能维持住现在的营收规模，稍微在创新药或者新型器械上有点突破，业绩弹性就会出来。
风险依然巨大。
创新的不确定性。 乐普现在寄予厚望的很多产品，比如药物球囊、切割球囊、可降解支架，竞争对手都非常强劲，微创医疗、吉威医疗等对手都在虎视眈眈，如果在创新上跑输对手，乐普的“器械龙头”地位就不保。
商誉减值。 乐普以前并购了很多公司，账面上有大量的商誉，一旦这些子公司业绩不达标，商誉减值就会像地雷一样爆炸，直接吞噬净利润，这也是股吧里老股民最担心的“雷”之一。
估值体系的重构。 以前大家给乐普高估值，是因为它是科技股、成长股，现在它越来越像一家传统的制药企业，甚至带有一点消费属性，估值逻辑变了，以前看PS（市销率），现在得看实实在在的现金流，如果业绩不能持续高增长，股价很难回到以前的高点。
在波动中寻找人性的弱点
写到最后,我想对还在300003乐普医疗股吧里坚守的朋友们说几句心里话。
股市里没有圣杯,也没有只涨不跌的神股，乐普医疗从300003这个代码开始，见证了中国创业板的兴衰，也见证了中国医疗体制改革最剧烈的几年，它既不是某些人嘴里的“垃圾”，也不是某些人嘴里的“救世主”，它就是一家在这个残酷的商业世界里，努力求生存、求发展的普通上市公司。
如果你是因为看好中国老龄化趋势,愿意忍受漫长的震荡期，去博一个行业复苏的收益，那么乐普现在的价格或许有一定吸引力，但如果你是想博短线，想让它几天内翻倍，那我觉得你还是趁早离开，因为这只股票现在的股性，已经被那些被套牢的老庄和绝望的散户磨得非常迟钝了。
生活告诉我们，没有人能通过精准预测每一次波动来致富，真正赚钱的，往往是那些看透了本质，并愿意在低谷时保持耐心的人。 乐普医疗的至暗时刻或许已经过去，但黎明前的黑暗往往是最难熬的，当你在股吧里看到那些绝望的咒骂时，或许正是机会在萌芽；当你看到所有人都在疯狂庆祝时，或许又是风险在积聚。
这就是乐普,这就是股市，在这个充满了贪婪与恐惧的地方，唯有独立思考，才能让我们活得更久，希望每一位持有300003的朋友，都能在这个市场里，找到属于自己的那份心安。
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