南方航空股份股票，穿越周期的阵痛，这只大块头还能飞多高？

大家好，我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员，今天咱们不聊那些虚头巴脑的宏观经济理论，也不去K线图里找什么“金叉死叉”的玄学信号，咱们就踏踏实实地坐下来，聊聊一只大家既熟悉又陌生的股票——南方航空股份股票。

说熟悉，是因为只要咱们买过机票，大概率在飞机尾翼或者登机牌上见过那朵木棉花；说陌生，是因为当我们真的打开它的财报，或者盯着它那上上下下的股价走势时，很多人心里其实是没底的，特别是最近这几年，对于航空股，投资者的心情就像坐过山车一样，从绝望到亢奋,又从亢奋回到迷茫。

在这个充满变数的后疫情时代，南方航空这只曾经的中国民航业“领头雁”，到底还值不值得我们托付钱包？我就用最接地气的方式，结合咱们生活中的点滴,来剖析一下这只股票的成色。

那个拥挤的机场，是真实的繁荣吗？

要聊南航,咱们得先回到生活场景中去。

不知道大家有没有这种感觉，自从去年开始，不管你是去出差还是旅游，机场似乎又变回了那个“人从众”的地方，我记得很清楚，就在上个月的一个周五晚上，我去广州白云机场送朋友，那场面，真的让我恍惚间觉得回到了2019年，安检口排起了长龙，候机大厅里甚至很难找到空的座位,广播里此起彼伏地催促着登机。

这时候，如果你是一个只看表象的投资者，你可能会激动地想：“哇，这么多人，南方航空肯定赚翻了！”

但这里我要泼一盆冷水，这就是我们看股票最容易犯的第一个错误：把“客流”等同于“现金流”。

确实，南方航空作为亚洲机队规模最大的航空公司，其客运量确实在爆发式恢复，根据公开的数据显示，南航的运力投入已经基本恢复到了疫情前的水平，大家有没有注意到一个细节？现在的机票价格，虽然比疫情期间那种“白菜价”涨了不少，但如果我们把通货膨胀、油价上涨这些因素考虑进去，航空公司的“票价含金量”其实并没有那么高。

这就好比咱们开一家餐馆，虽然来吃饭的人排到了门外，但如果你为了揽客不得不打折，而且原材料（面粉、肉）的价格翻倍涨了，那你最后忙活一晚上,可能手里剩下的利润并没有比门可罗雀的时候多多少。

我的个人观点是： 南方航空目前的“繁荣”，更多是一种量升价平的恢复性增长，这种增长是必要的，它能保证公司活下去，现金流转起来，但它还不足以支撑股价出现那种“戴维斯双击”式的爆发性上涨，我们在看南航的时候，不要被机场的人山人海迷了眼，要看的是它每卖一张票,到底能往口袋里揣多少真金白银。

两座大山：油价与汇率，南航能躲得掉吗？

聊完了收入端，咱们必须得聊聊成本端，这可是航空公司的“死穴”,也是南方航空股份股票最大的不确定性来源。

这里我想举一个大家生活中都能感同身受的例子，前两天我去加油站给车加油，看着计费器上的数字跳得比心跳还快，心里都在滴血，如果你觉得给家用车加油贵,那你真的无法想象给一架波音777或者空客A380加油是什么概念。

对于南方航空来说，航油成本就是它的命门。

虽然南航通过套期保值等金融手段去锁定一部分油价，但在国际油价处于高位震荡的当下，这部分成本压力依然巨大，这就好比你虽然提前囤了一些米，但米价一直在涨，你做饭的时候还是得精打细算，只要地缘政治那边稍微有点风吹草动，比如中东局势紧张一下，国际油价一跳，南航的财报上就要少好几个亿，这是硬伤，是商业模式决定的,短期内谁也改变不了。

除了油价，还有一只“看不见的手”在掐着南航的脖子，那就是汇率。

咱们很多朋友可能觉得汇率离生活很远，其实不然，航空公司的飞机，大部分都是向波音、空客租来的或者买来的，这就意味着背负了巨额的美元债务，人民币对美元越值钱，它的债务就越少；反之，如果人民币贬值,它的账面亏损就会瞬间放大。

这就好比你借了房贷，假设你赚的是人民币，但房贷要还美元，如果人民币贬值了，你每个月哪怕什么都不干，光是因为汇率波动,你的实际债务压力就变大了。

我的个人观点是： 投资南方航空股份股票，某种程度上你是在做一个“宏观对冲”的博弈，你需要赌国际油价下跌，或者赌人民币升值，如果你觉得未来全球经济疲软会导致油价崩盘，或者觉得中国经济强劲复苏带动人民币走强，那么南航现在就是一个很好的弹性标的，但如果你像我一样，对未来的宏观环境持谨慎态度，认为油价会在高位盘旋,那么南航的利润天花板就会被死死按住。

行业格局：从“三国杀”到“内卷化”

咱们再把目光从外部环境拉回到国内行业本身，中国的民航业，长期以来就是“国航、东航、南航”三足鼎立的局面，南方航空一直以“广州-北京”双枢纽战略著称，特别是在华南地区,那绝对是当之无愧的老大。

现在的市场环境变了。

以前我们坐飞机，可能没得选，现在呢？高铁网络太发达了，从广州到长沙，坐飞机还得算上安检、候机的时间，搞不好还没高铁快，在800公里以内的行程里，高铁对航空业的冲击是毁灭性的，南航的很多黄金航线,正好就在这个射程范围内。

更可怕的是“内卷”，除了高铁，还有那些主打低价的民营航空公司，甚至春秋、吉祥这些对手，它们在成本控制上比三大航更灵活，这就好比在商场里，南航是一个卖高档百货的，旁边突然开了一家打折超市，虽然服务差点，但价格便宜一半，很多对价格敏感的商务客或者学生党,可能就转头走了。

这里有一个具体的生活实例： 我有个做外贸的朋友，以前出差非南航、国航不坐，图的是个准点和服务好，但今年公司削减预算，他现在都改坐廉航了，或者干脆坐高铁，他跟我说：“只要能到货，谁还在乎那杯橙汁是不是免费的？”

我的个人观点是： 南方航空的优势在于它的规模效应和枢纽网络，它的护城河在于那些高铁无法替代的长途航线，以及国际航线，在短途线上，南航正在面临被“降维打击”的风险，未来南航能不能赢，不在于它飞得多高，而在于它能不能学会“弯腰”，能不能在成本控制上向那些廉航学习，同时保持国资的服务品质，这就像是一个大块头试图去练体操，难度很大,但必须练。