万通药业股票，从筋骨一贴的国民记忆，看老牌药企的资本突围与投资迷思

各位朋友,大家好。

今天咱们不聊那些高高在上的科技巨头,也不谈那些让人眼花缭乱的金融衍生品，咱们把目光聚焦在一家非常接地气，甚至可以说是在很多中国人的家庭药箱里都占有一席之地的企业——万通药业。

提起万通药业,我想大部分人的脑海里第一时间蹦出来的画面，可能不是K线图上红红绿绿的柱子，而是那句在电视上轰炸了多年的广告词：“腰腿痛，请用万通筋骨片”，对于很多80后、90后来说，这声音简直是童年回忆的一部分，作为一名在金融市场摸爬滚打多年的观察者，当我听到“万通药业股票”这几个字时，我的思考路径可能和大家不太一样，我看到的不仅是那贴膏药，更是一家传统老牌药企在资本市场上那条充满荆棘与机遇的突围之路。

咱们就搬个小板凳,坐下来好好聊聊万通药业背后的资本故事，看看这只股票到底藏着怎样的投资逻辑，又面临着怎样的时代拷问。

那个“贴”出来的商业帝国：国民品牌的护城河

要分析万通药业,咱们得先从它的“根”说起。

大家试想一下这样的生活场景：春节回家，你发现父亲在沙发上捶着腰，母亲从抽屉里拿出一个熟悉的盒子，上面写着几个大字——“万通筋骨片”，在二三线城市，甚至在广大的农村市场，万通药业的存在感极强，这就是它的核心护城河：极强的品牌认知度和渠道渗透力。

在金融投资领域,我们常说“品牌即资产”，对于医药企业，尤其是OTC（非处方药）品牌就是流量，就是销量，万通药业当年靠着“万通筋骨片”这一大单品，硬生生地在竞争激烈的骨科中成药市场杀出了一条血路，我记得早些年，药企做营销很简单，卫视广告+药店铺货”，万通是这方面的佼佼者，它把“筋骨片”做成了治疗风湿骨病的代名词。

这种“国民记忆”是非常可怕的护城河，哪怕现在年轻人更倾向于去互联网医院，或者使用进口的止痛贴，但在中老年群体以及下沉市场，万通这三个字代表着“管用”、“信得过”，从财务报表的角度看，这意味着稳定的现金流和相对较低的获客成本，当一个品牌深入人心时，它不需要像新消费品牌那样每年烧几十亿去告诉消费者“我是谁”。

这就是为什么我们在看万通药业股票时,不能简单地把它看作一家制造企业，它更像是一个拥有庞大忠实用户群的“健康服务提供商”，这种基于习惯的消费，抗周期能力极强，经济好时，大家买得起；经济不好时，腰腿疼还得治，这就是医药行业的防御属性。

资本市场的“隐形人”：新三板与主板的距离

这里就要说到一个比较尴尬,但也非常现实的问题了，很多朋友在股票软件里搜“万通药业”，可能搜不到那个在A股主板叱咤风云的代码。

这里我们需要厘清一个概念,我们常说的万通药业，通常指的是吉林万通药业集团，而真正在资本市场挂牌的，是其控股子公司——万通盛泰（证券代码：871261），它是在新三板（全国中小企业股份转让系统）挂牌的。

这就好比是一个武林高手,他的内功深厚（企业实体强），但他没有参加最热闹的华山论剑（A股主板），而是在自家的后花园（新三板）里练功，对于普通投资者来说，这无疑增加了一道门槛，新三板的流动性远不如A股，信息的透明度和关注度也相对较低。

这里我要发表一个个人的观点： 这种“资本错位”既是万通的遗憾，也是它的潜在机会。

为什么说遗憾？因为万通药业的体量和盈利能力，其实在很多年份已经达到了A股上市的隐形门槛，没能登陆主板，意味着它失去了在更广阔的市场融资、利用更高股价进行并购扩张的机会，同时也让广大普通投资者难以分享到企业成长的红利，这背后，可能涉及到股权结构、历史遗留问题或者是企业掌舵人对于资本扩张节奏的保守策略。

但为什么说又是机会？在资本市场，被忽视往往意味着低估值，如果一家企业基本面扎实，但因为身处“冷板凳”而被低估，那么对于深度价值投资者来说，这就是捡漏的机会，前提是你得有在新三板投资的门槛和能力。

这就引出了下一个话题,既然没在主板飞黄腾达，万通药业自身的造血能力如何？

单品依赖症的隐忧：成也筋骨片，败也筋骨片？

投资医药股,我们最怕什么？最怕“单品依赖症”。

让我们再回到生活实例中,想象一下，如果你开了一家餐厅，只靠一道“红烧肉”火遍全城，生意肯定好，但如果有一天，大家开始养生了，不爱吃肥肉了，或者隔壁开了一家做“红烧肉”更好吃还更便宜的店，你的生意是不是就会一落千丈？

万通药业就面临着类似的挑战,虽然它拥有胶囊剂、颗粒剂、片剂等多种剂型，也有“万通筋骨片”、“复方金银花颗粒”等产品，但在营收的大头儿上，骨科用药依然是绝对的主力。

我看过一些行业分析数据,在很长一段时间里，万通筋骨片及相关系列产品贡献了公司绝大部分的利润，这就像是一把双刃剑。

利好的一面是： 集中资源办大事，在骨科这个细分领域，万通可以做到极致，从原材料采购到生产工艺，再到渠道营销，形成规模效应。 利空的一面是： 抗风险能力弱，一旦核心产品出现问题，整个公司的业绩就会断崖式下跌。

这里不得不提近年来医药行业最大的“灰犀牛”——集采（集中采购）和医保控费，虽然中成药在集采中的推进速度比化学药慢一些，但大趋势是不可逆转的，如果核心产品被纳入集采，价格大幅下降，那么万通药业的利润表就会非常难看，中药注射剂的安全性问题、中成药说明书修订（需要标注不良反应）等政策监管趋严，都对以中药为主的企业提出了更高的合规成本要求。

当我们在审视万通药业股票的价值时,必须问自己一个问题：除了筋骨片，它还有什么？它的研发管线里有没有下一个“爆品”？如果没有，那么它的成长性天花板就是显而易见的。

东北药企的突围：地域红利与转型阵痛

说到万通,离不开它的地理位置——吉林通化，通化被称为“中国医药城”，修正、万通、东宝等一众知名药企都聚集于此。

作为东北老工业基地的一员,万通药业身上有着典型的东北企业特征：务实、能吃苦、营销能力极强，早年间，东北药企靠着庞大的销售队伍，把产品卖遍了全国大江南北，这种“狼性”文化在市场经济初期是巨大的优势。

随着互联网医疗的兴起,以及合规营销（反腐）的深入，传统的“带金销售”模式正在走下神坛，现在的医药营销，讲究的是学术推广、数字化触达。

我个人认为，万通药业正处于一个痛苦的转型期。 它需要从一家“营销驱动型”企业向“研发+品牌驱动型”企业转变。

这就好比一个练外家功夫的高手,现在要开始练内功，这个过程是漫长的，而且短期内可能看不到效果，甚至因为投入过大而拖累业绩，我们在看它的财报时，不能只看净利润，还要看“研发费用”的占比，如果一家药企还在拼命砸销售费用，而研发费用常年维持在低水平，那么在未来的医药江湖里，它的路只会越走越窄。

东北药企也有一种韧性,面对困境，它们往往能展现出极强的生存智慧，万通也在尝试大健康领域的布局，向保健品、药妆等方向延伸，虽然目前看，这些新业务还没能成为第二增长曲线，但这种转型的意识是值得肯定的。

我的个人观点：在“烟蒂”与“成长”之间徘徊

咱们来点干货,谈谈我对万通药业股票（或者说万通药业这家企业）的真实看法。

如果用格雷厄姆的“烟蒂股”理论来看，万通药业可能具备一些特征：它有资产（厂房、土地、品牌），它在赚钱（现金流稳定），但它的市场关注度不高，价格可能低于其内在价值，对于那种极度厌恶风险、只想要分红、不追求高增长的投资者来说，这类企业有一定的配置价值，前提是你能买到足够便宜的筹码。

如果你是追求“戴维斯双击”（业绩增长+估值提升）的成长型投资者，万通药业目前的状况可能让你有些失望。

核心观点如下：

缺乏想象空间： 在资本市场上，医药股的估值往往看的是“，恒瑞看的是创新药出海，爱尔眼科看的是消费医疗扩张，而万通药业给市场的印象，依然停留在卖膏药的阶段，没有新的重磅创新药，没有前沿的生物技术布局，这就限制了它的估值上限。
政策风险未释放完毕： 中成药集采的达摩克利斯之剑依然悬在头顶，对于高度依赖单一品种的企业，不确定性太大。
治理结构观察： 东北民营企业普遍存在家族式管理的问题，虽然家族企业在决策效率上有优势，但在职业经理人引入、现代化治理结构上往往滞后，这也是资本市场对其打折的一个原因。

它还有戏吗？

我认为有戏,但前提是它必须“变”。

深度混改或引入战投，如果万通能像某些东北药企一样，引入大型央企或知名产业资本作为战略投资者，不仅能带来资金，更能带来规范的管理和新的资源，这将是股价最大的催化剂。

品牌年轻化，不要总觉得年轻人不吃中药，现在的“朋克养生”潮流下，如果万通能利用其品牌优势，开发出符合年轻人喜好的健康产品（比如针对久坐办公室人群的便携式理疗产品），那么它就能打开一个新的增量市场。

资本运作，虽然在新三板，但如果能通过转板上市，或者被其他上市公司并购，这将是一次价值重估的机会。