002625龙生股份（光启技术），披着超材料外衣的资本巨兽，是泡沫还是未来？

各位投资者朋友,大家好。

今天我们要聊的这家公司，在A股市场上绝对算得上是一个“传奇”，或者说，是一个充满了争议和话题的“异类”，如果你是一位在股市里摸爬滚打有些年头的老股民，听到“龙生股份”这四个字，脑海里或许还会浮现出当年那个做汽车零部件的小身影；但如果你是最近几年才关注高科技赛道的新手，你可能更熟悉它现在的名字——光启技术。

没错，我们要聊的就是002625，这家公司从传统的制造业摇身一变，成为了A股市场上唯一的“超材料”概念股，这种跨度之大，简直就像是你家楼下那个修自行车的大爷,突然有一天宣布他造出了宇宙飞船一样令人咋舌。

我就想用一种比较接地气的方式，和大家深度剖析一下这家公司，我们不看那些枯燥的研报堆砌，而是像朋友聊天一样，透过现象看本质，看看这只股票到底值不值得我们把它放进自选股里,甚至为它买单。

那个曾经的“龙生股份”，与现在的“光启技术”

我们得把名字这件事捋清楚，很多人打开软件一看代码002625，名字叫光启技术，可能会疑惑：你刚才说的龙生股份是谁？

这就好比我们生活中的老同学改名换姓去创业了，龙生股份是它的“乳名”，也就是上市之初的名字，那时候，它主要做汽车座椅功能件和零部件，生意嘛，中规中矩，不温不火，在A股几千家公司里，这种传统的制造企业就像是大海里的一滴水,很难激起什么浪花。

故事的转折点发生在几年前，公司进行了一次重大的资产重组，就像是一次脱胎换骨的“整容手术”，它把原本的汽车资产置出，把光启尖端技术资产置入，从此，002625不再是那个在汽车产业链里苦哈哈赚加工费的龙生股份，而是摇身一变，成为了手握“黑科技”的光启技术。

这里我得发表一下我的个人观点： 很多投资者对“改名换姓”或者“借壳上市”有一种天然的抵触情绪，总觉得这是资本运作的把戏，确实，A股历史上不乏借壳之后一地鸡毛的案例，我们不能一棒子打死，判断一家公司的好坏，不能看它过去叫什么，而要看它现在手里有什么货，光启技术这次转型，并非单纯的金融游戏，它确实带入了一个在当时、甚至在现在都极具颠覆性的技术——超材料。

到底什么是“超材料”？别被名字吓倒了

一提到“超材料”，很多朋友的第一反应是：“太高深了，听不懂，是不是又是庄家编出来骗接盘侠的故事？”

我们完全可以用生活中的例子来理解它。

想象一下，你手里拿着一块石头扔进水里，水波会绕着石头传播，对吧？这是因为石头改变了水的物理性质，而在传统的物理学和材料学里，如果我们想要改变电磁波（比如光波、雷达波）的传播路径,我们通常需要寻找自然界里本身就存在的某种材料。

自然界材料的性能是有限的，你想让光线像水流一样绕过一个物体，让这个物体“隐身”,自然界里找不到这种材料。

这时候，“超材料”的概念就出来了，它不是一种特定的化学物质，而是一种人工设计的微观结构。

举个更生活化的例子： 这就好比砌墙，普通的材料，就是用普通的砖头，按照普通的方式砌，墙就是墙，风透不过，光也透不过。而“超材料”，就像是我们在微观层面上（纳米级别）玩积木，我们通过设计一个个微小的人工结构单元，让这些结构组合在一起后，表现出自然界材料不具备的物理特性，它可以让电磁波发生偏折，甚至让电磁波绕着物体走，从而达到“隐身”的效果。

是的，你没听错，隐身，这就是光启技术最核心、最性感的故事。

我的个人看法是： 这种技术一旦真正实现大规模量产和应用，它对国防军工领域的冲击是革命性的，现在的战机、舰艇，为了躲避雷达，主要靠外形设计（隐身外形）和涂一层吸波涂料，但超材料可以从根本上改变电磁波的反射规律，这就像以前的战士穿盔甲是靠厚度硬抗，而现在突然有了一种能让对方子弹自动拐弯的“软猬甲”,这就是002625最硬的逻辑支撑。

财报里的秘密：从“讲故事”到“数钱”

技术再好，如果不能变成真金白银，那也是空中楼阁，很多所谓的“高科技”公司，最后都死在了商业化的路上,002625这几年的表现如何呢？

我们去翻看它这几年的财报，会发现一个很有意思的现象：它的营收结构发生了巨大的变化。

早年间，它可能还有一些其他的业务收入，但最近几年，超材料相关的营收占比越来越高，甚至在某些季度已经成为了绝对的主力，更重要的是，它的毛利率。

大家知道，做汽车零部件的毛利率通常是很惨的，大概在10%-20%之间，还要看整车厂的脸色，压价压得你喘不过气，光启技术超材料业务的毛利率，常年维持在非常高的水平，甚至一度超过40%甚至50%。

这说明了什么？ 这说明它卖的不是大路货，而是拥有极高技术壁垒的“独家产品”，在国防军工领域，一旦你的产品不可替代,你就拥有了定价权。

这里我想插入一个具体的场景：假设你是一个开面包店的，如果你只卖普通的吐司面包，街上到处都是，你敢把价格卖得比别人贵一倍吗？肯定不敢，因为客户转头就去隔壁买了。如果你的面包里有一种特殊的配方，吃了能让人的精力翻倍，而且全城只有你会做，哪怕你卖十倍的价格,那些急需提神的特种部队或者运动员还是会排队来买。

002625现在的处境，就有点像那个拥有独家配方的面包店，它的客户主要涉及军工尖端装备，这类客户有两个特点：第一，不差钱；第二，对性能要求极高,不轻易更换供应商。

但我必须也要泼一盆冷水： 虽然毛利率高，但我们也要看它的净利润增速和应收账款，军工行业的通病是回款周期长，你把货交给了客户，但客户（主要是军方或相关研究所）走流程审批付款可能要很久，这就会导致账面上看着赚了钱，但实际上手里现金没那么多，这一点，我们在投资时必须要有心理准备，看光启技术的财报，不能只看净利润,还得看它的经营性现金流。

产能扩张：顺德基地的豪赌

除了财务数据,最近两年市场对002625最大的关注点在于它的产能扩张。

以前，大家总担心这种高大上的技术只能停留在实验室里，或者像手工艺术品一样一个个打磨，无法大规模工业化生产，为了打破这个质疑,公司在顺德投建了一个大规模的生产基地。

这步棋走得非常关键。

生活实例： 这就好比一个著名的米其林大厨，他做的菜全世界只有他能做，每天只能做10桌，想吃他菜的人排到了法国，这时候，如果他不开分店、不培训徒弟、不引入标准化的厨房设备，他的生意永远做不大，而且一旦他生病了,整个生意就停了。

光启技术建设顺德基地，就是要解决“能不能量产”的问题，从公开的信息来看，随着基地的投产，他们的产能确实在爬坡，这对于一家科技公司来说，是从“概念股”走向“成长股”的最关键一步。

我的观点是： 产能扩张是一把双刃剑，如果市场需求像预期那样旺盛，产能释放就会带来业绩的爆发式增长，股价自然会一飞冲天，但如果下游需求不及预期，或者良品率提不上去，那么巨大的折旧摊销会瞬间吞噬利润，目前来看，光启技术正处于这个“爬坡期”的中间阶段,风险与机遇并存。

估值之痛：贵，还是不贵？

聊到最后，我们终究要回到一个最现实的问题：这股票贵不贵？

打开行情软件看一眼002625的市盈率（PE），很多朋友可能会吓一跳，相比于银行、地产那种几倍、十几倍的PE,光启技术的估值常年维持在较高的水平。

很多价值投资者可能会对此嗤之以鼻：“这太贵了，完全是泡沫。”

估值从来不是一道简单的数学题,它是一道心理学题。

对于一家传统的纺织厂，如果给它50倍的PE，那确实是贵得离谱，因为它的增长天花板就在那里，明年赚多少，后年赚多少，基本一眼望到底。但对于一家掌握了核心黑科技、且处于国防军工这种确定性极高赛道里的公司，市场给出的估值包含的是“未来的预期”。

这就好比买房： 你买一套市中心的老公房，可能看的是它现在的租金回报率（低），但你买的是它未来可能会拆迁、或者周边会建起地铁站的预期，科技股的估值，很大程度上买的是“期权”。

光启技术的“期权”在于：

超材料技术在军工领域的渗透率还能进一步提升。
超材料技术未来能否下放到民用领域（比如5G天线、光伏增效等），一旦民用市场打开,那空间就是星辰大海。

我个人对于估值的看法是： 现在的价格，确实不便宜，甚至可以说透支了未来两三年的业绩，这意味着，如果你现在买入，指望短期翻倍，难度很大，你买入的逻辑，必须是看好这家公司未来3-5年甚至更长时间的成长性，如果你是一个短线交易者，这个位置可能并不是一个好的击球区；但如果你是一个长线投资者，愿意陪中国的高端制造一起成长，那么在市场情绪恐慌、股价回调的时候分批配置,或许是一个可行的策略。