基蛋生物股票，告别疫情红利，在集采与反腐的夹缝中寻找第二增长曲线

在这个充满不确定性的A股市场中,作为一名长期关注医药医疗板块的观察者，我最近常常被朋友问到这样一个问题：“现在的基蛋生物（603387.SH），到底是‘黄金坑’还是‘价值陷阱’？”

这个问题问得非常尖锐,也非常实在，看着K线图上那起起伏伏的走势，再看看财报上那些看似矛盾的数据，很多持有基蛋生物股票的朋友，心里恐怕都像是揣着一只兔子，七上八下的。

我想我们就撇开那些冷冰冰的财务报表,用更接地气、更人性化的视角，来好好聊聊这家被称为“POCT（即时检测）龙头”的公司，我们要剥开疫情的“外衣”，看看在集采（带量采购）和医疗反腐的双重夹击下，基蛋生物到底在经历什么，它的未来还剩多少想象力。

疫情红利消退后的“幻肢痛”

我们得诚实地面对一个现实：基蛋生物，和很多IVD（体外诊断）企业一样，正在经历一场深刻的“戒断反应”。

还记得前两三年吗？那时候，只要和“检测”沾边的公司，业绩就像坐了火箭一样，基蛋生物也不例外，新冠检测产品的收入在那一时期占据了相当大的比重，那时候，我们去医院做个核酸，或者买个自测试纸，其实都在不知不觉中为这些公司的业绩添砖加瓦。

天下没有不散的筵席,随着疫情管控的彻底放开，那个“闭着眼睛都能赚钱”的时代戛然而止。

这就好比我家楼下的那家火锅店,在疫情期间，大家不能出远门旅游，只能聚在本地吃吃喝喝，那家火锅店生意火得要命，老板赚得盆满钵满，甚至开了两家分店，可是现在，生活恢复了常态，大家开始旅游、开始去各种新奇的餐厅，火锅店的客流自然就回落了，如果这时候老板还拿着疫情期间的流水单，来预测今年的收入，那肯定会摔个大跟头。

对于基蛋生物股票的投资者来说,这种落差感就是“幻肢痛”，我们看着财报上的总营收数字下滑，心里会难受，会觉得公司是不是不行了，但实际上，如果我们把新冠相关的收入剥离掉，只看它的“自免业务”（常规业务），你会发现，它其实还在增长，只是没有了那层厚厚的“脂肪”，显得有些骨感罢了。

我的个人观点是： 这种阵痛是必须经历的，也是健康的，只有把虚火降下去，我们才能看清这家公司真正的肌肉在哪里，现在的业绩下滑，不是基本面的崩塌，而是回归常态的必然，如果你还在期待它回到2021年的巅峰利润，那趁早放手；但如果你看重的是它在常规业务上的韧性，那我们接着往下看。

POCT赛道的“内卷”与集采的“大刀”

聊完疫情,我们得说说基蛋生物的老本行——POCT，很多人可能觉得这个词太专业，其实它特别好理解。

POCT,即时检测”，想象一下，你半夜突然胸痛被送进急诊科，医生需要马上知道你是不是心梗，如果要把血抽送去化验室，等个两小时，那黄花菜都凉了，这时候，医生拿出一台小巧的仪器，滴上血，15分钟出结果，这就是POCT的价值——快、准、便。

基蛋生物在这个领域,尤其是心肌标志物检测上，绝对是国内的“带头大哥”之一，以前，这是一个高毛利、高增长的蓝海，医院愿意买，因为方便；厂家愿意卖，因为利润厚。

现在的环境变了,最大的变数就是“集采”。

生活实例： 这就好比以前你去菜市场买鸡蛋，每个摊贩价格都不一样，你可以挑挑拣拣，政府出面说：“不行，鸡蛋价格太高了，我们要统一采购。”政府把全市所有医院的鸡蛋需求量加在一起，去找供应商谈判：“我要一亿个鸡蛋，一个给我五毛钱，卖不卖？”

对于供应商（也就是基蛋生物）不卖，你就失去了这个巨大的市场；卖，利润空间就被压缩得惨不忍睹。

这就是基蛋生物目前面临的困境,在省级联盟集采中，它的部分产品虽然中标了，保住了市场份额，但代价是价格的断崖式下跌，这对于习惯了高毛利生活的IVD企业来说，无异于是一次“刮骨疗毒”。

我的个人观点是： 很多人看到集采就色变，觉得是利空，但我认为，对于基蛋生物这样的头部企业来说，集采反而是“洗牌”的机会，为什么？因为在这个“价格战”中，那些成本控制能力差、规模小的杂牌军会被率先淘汰出局，基蛋生物拥有全产业链的布局，成本控制做得好，它能活下来，而且能抢占对手空出来的市场份额，这就是所谓的“剩者为王”，虽然短期利润受损，但长期的市占率提升，才是护城河的加固。

医疗反腐：一场突如其来的“急刹车”

如果说集采是明面上的“价格战”，那么去年开始轰轰烈烈的医疗反腐，就是一场突如其来的心理战。

这段时间,如果你去医院，可能会发现一些原本计划好的设备采购暂停了，一些学术会议也取消了，医院的院长、科室主任们，现在都变得格外谨慎，生怕踩到红线。

这对基蛋生物的影响是直接的,因为IVD设备的进院，很大程度上依赖于医院的采购意愿和专家的推荐，现在医院处于“观望期”，很多单子就卡在那里，动不了。

这就好比你是一个卖高档家具的销售员,你原本谈好了一个大客户，对方家里装修也快完了，就差下单，突然，客户家里出了点事，或者客户老板被查账了，所有人都暂停了花钱计划，你的家具再好，现在也进不了门。

我的个人观点是： 医疗反腐对基蛋生物股价的压制，更多是情绪层面的，从长远看，这其实是一股清流，为什么？因为基蛋生物的产品本身是硬通货，靠的是质量和口碑，而不是靠那些见不得光的“回扣”来生存，反腐把行业的水搅清了，对于那些真正有产品力的公司来说，反而是利好，虽然现在看着像“急刹车”，但等路修好了，跑起来会更稳。

寻找“第二增长曲线”：从“小而美”到“大而强”

投资股票,投的是未来，基蛋生物之所以还能让我们坐在这里讨论，就是因为它没有躺在POCT的功劳簿上睡大觉，它正在拼命寻找“第二增长曲线”。

这就不得不提它的两个新方向：化学发光和海外市场。

化学发光（CLIA）：从“自行车”升级到“汽车”

POCT虽然快,但通量有限，适合急诊，而大型住院部的检测，需要的是高通量、自动化的化学发光仪器，这就像是，POCT是自行车，灵活方便；化学发光是汽车，载重大、跑得快。

以前,这块高端市场被罗氏、雅培等外资巨头垄断，但近年来，国产替代的浪潮汹涌澎湃，基蛋生物也在发力化学发光，推出了MAGICL系列仪器。

这不容易,这就好比一个做自行车起家的工匠，突然要转型造汽车，技术难度、零部件供应链、客户认知，全是挑战，如果不转型，就永远只能在低端市场打转。

从目前的进展看,基蛋生物的化学发光业务虽然基数还小，但增长速度非常快，这让人看到了希望。

海外市场：去别人的地盘抢饭吃

国内卷不动了怎么办？出海！

基蛋生物这几年在海外市场的拓展是有目共睹的,它的产品销往欧洲、东南亚、南美等多个国家和地区。

生活实例： 想象一下，你开了一家餐馆，如果只在自家小区（国内市场）做生意，邻居们（竞争对手）越来越多，大家都在打价格战，日子很难过，这时候，你决定去隔壁城市，甚至去国外开分店，虽然那边口味不一样，你需要调整菜单（注册认证、本地化），但那边的人多啊，竞争也没那么激烈。

基蛋生物就是在做这件事,它的产品在性价比上，对于发展中国家来说，有着巨大的吸引力。

我的个人观点是： 这两个新方向，是支撑基蛋生物股票未来估值的关键，如果它只做POCT，那它的天花板是很低的，给个10倍、15倍市盈率就差不多了，但如果它能证明自己在化学发光上能打，在海外市场能立住脚，那它的估值逻辑就会重估，目前来看，转型还在进行时，还没有到“摘果子”的时候，投资者需要多一点耐心。