002198股票嘉应制药，深扒这只宫斗不断的医药股，是黄金坑还是接盘侠？

大家好，我是你们的老朋友，一个在股市里摸爬滚打多年,见过大风大浪也踩过无数小坑的财经写作者。

今天咱们不聊那些高高在上的宏观经济，也不去追那些已经飞上天的科技热点，咱们把目光聚焦到一只非常有意思，但也让无数投资者感到“头秃”的股票上——002198股票,也就是大家熟知的嘉应制药。

提到嘉应制药，很多老股民的第一反应可能是：“哦，就是那个天天吵架、董事会打架的中药股？”没错，这只股票在资本市场的名声，很大程度上不是因为它药卖得有多好，而是因为它那堪比豪门恩怨大戏的“宫斗”历史。

作为投资者，我们不能只看热闹，我就想用一种非常接地气、非常生活化的方式，带大家深扒一下002198这只股票，咱们不仅要看它的“戏”，更要看它的“里子”，在如今这个医药行业大变革的时代，002198到底是被低估的潜力股，还是一个深不见底的“价值陷阱”？这里头,到底有没有咱们普通散户的机会？

记忆中的“喉风散”与现实中的落寞

咱们先从产品说起，如果不炒股，只谈生活，嘉应制药在广东地区，尤其是梅州那一片,那是相当有面子的。

我想起小时候，大概九十年代末，那时候只要感冒发烧、喉咙肿痛，家里长辈总会从药箱里翻出一个绿色的小盒子，上面写着“双料喉风散”，那药粉喷到喉咙里，一股清凉薄荷味直冲天灵盖，虽然苦得要命，但效果是真的立竿见影，这就是嘉应制药的当家花旦,也是它的金字招牌。

这就好比什么呢？好比咱们家门口那家开了三十年的老字号面馆，老板手艺没得说，牛肉面一绝，街坊邻居都认，三十年过去了，别家的面馆搞起了连锁，装修得跟咖啡馆似的，还推出了外卖服务、网红打卡点，甚至还有了牛肉面礼盒，而咱们这家老字号呢？还是那个破旧的店面，还是那几把掉漆的椅子，老板也还是那个老板，每天守着那一碗面，虽然味道没变,但进店的年轻人越来越少了。

这就是002198目前面临的最大尴尬：产品有底蕴，但品牌老化严重，市场推广乏力。

双料喉风散是好药，但在如今这个连感冒药都要做直播带货、搞私域流量的时代，嘉应制药的市场声量实在是太小了，你去问问一线城市的00后、10后，有几个知道喉风散的？他们知道的是西瓜霜、是金嗓子喉宝,这就是品牌护城河被逐渐侵蚀的过程。

对于一家医药企业来说，拥有独家品种固然是优势，但如果不能把这种优势转化为实实在在的销售额和市场份额，那这个优势就只是账面上的数字，变不成股价上涨的动力，这就好比你手里有一块上好的和田玉，但如果你把它锁在保险柜里不拿出来雕琢、不拿出来展示，那它和一块普通石头也没什么两样,至少在变现能力上是一样的。

资本市场的“甄嬛传”：无休止的控制权之争

如果说产品老化是嘉应制药的“内伤”，那么它那著名的控制权争夺战，就是它身上一道道触目惊心的“刀伤”。

关注002198股票的朋友都知道，这家公司的董事会简直就是个“战场”，从原来的老虎汇，到后来的新南方集团，再到中间各种错综复杂的股东提案、罢免董事、甚至报警处理，这剧情之精彩,简直比电视剧还狗血。

咱们用生活中的例子来打个比方。

这就好比几个合伙人一起开了一家餐馆，一开始，大家说好一起发财，张三出钱，李四出技术，结果做着做着，张三觉得李四菜做得太慢，想换人；李四觉得张三管得太宽，想夺权，两人开始在餐馆里吵架，甚至在后厨动起手来，服务员吓得不敢上菜，厨师吓得不敢炒菜，顾客一看这架势，谁还敢在里面吃饭？纷纷结账走人，甚至还要在门口吐口唾沫：“这店要完了！”

在股市里,这种内斗的代价是惨痛的。

管理层动荡导致战略无法执行，今天这个老板说要搞大健康产业，明天那个老板说要聚焦主业，后天又有人说要搞资产重组，企业就像一艘在大海上的船，舵手换来换去，航线变来变去，最后的结果就是船在原地打转,甚至燃油耗尽。

严重打击了投资者信心，咱们散户买股票，图的是什么？图的是公司能稳定盈利，图的是分红，图的是未来，如果一家公司连谁当家做主都搞不清楚，连董事会开会都能拍桌子，你怎么敢把钱交给他们？这就导致了002198的股价常年表现低迷，一有风吹草动，大家的第一反应就是“跑”，而不是“抄底”。

我个人非常反感这种公司治理结构混乱的企业，在我的投资哲学里，管理层的人品和能力，甚至比财务报表更重要，一个团结、务实、有远见的管理层，能把一家烂公司起死回生；而一个勾心斗角、只顾私利的管理团队能把一家好公司生生拖垮，002198这几年的表现,无疑就是后者最典型的反面教材。

业绩的“过山车”：财务数据背后的隐忧

咱们抛开那些情绪化的东西，来看看冷冰冰的数据，虽然财务报表是后视镜，看的是过去,但过去往往是未来的预演。

翻看嘉应制药这几年的财报，你会发现一个很明显的特点：业绩波动极大，且极度依赖非经常性损益。

什么意思呢？就是说，这家公司靠卖药赚的“辛苦钱”往往很少，甚至有时候主业是亏损的，它的利润，很多时候是靠卖资产、政府补贴或者理财投资得来的。

这就好比一个年轻人，每个月工资只有三千块钱，不够花，但他时不时去彩票站中个几百块，或者年底家里老人给个大红包，这样算下来，他一年的账面收入好像还过得去，你能指望靠中彩票过日子吗？你能指望这种收入模式去买房、去成家立业吗？显然不能。

对于002198来说，核心的问题是：造血功能不足。

医药行业，尤其是中药行业，通常被称为“高毛利、稳增长”的行业，很多中药企业，毛利率能达到60%、80%甚至更高，但嘉应制药的问题在于规模太小，产品线太单一，除了喉风散和重感灵，你很难叫出第三个拳头产品，当主力产品遇到市场瓶颈，或者原材料价格上涨时（比如中药材价格波动）,公司的利润空间就会被瞬间压缩。

销售费用也是一大痛点，咱们看财报，有时候会发现公司为了把药卖出去，在营销上砸了不少钱，但效果似乎并不成正比，这就好比那个开面馆的老板，花了大价钱发传单、做广告，结果因为店里的服务跟不上，客人来了一次就不来了,这钱就等于打水漂了。

当我们看到002198某个季度业绩突然暴涨时，先别急着高兴，一定要瞪大眼睛看看，这钱到底是卖药赚来的，还是卖房子赚来的，如果是后者，那这种增长就是不可持续的，也就是我们常说的“虚火”。

中药风口下的众生相：002198还有机会吗？

说了这么多坏话，是不是002198就一无是处,咱们该把它拉黑了呢？

倒也不尽然。

咱们得看看大环境，最近几年，国家对于中医药行业的扶持力度是空前的，从《“健康中国2030”规划纲要》到各种促进中医药传承创新发展的意见，中药板块在资本市场上一直是个“香饽饽”，像片仔癀、云南白药这些巨头，股价虽然也有波动,但长期的护城河依然深厚。

在这个大风口下，所有的中药股，哪怕是像嘉应制药这样的“小个子”，也会沾点光，这就好比大水漫灌，虽然大河里的水满了,小沟小渠里水位也会涨一涨。

嘉应制药手里确实握着一些好牌，它的主打产品“双料喉风散”是国家中药保护品种，这就相当于拥有了一个特许经营权，在目前的医疗反腐和集采背景下，拥有独家品种的企业，抗风险能力相对较强，毕竟，独家品种没法集采降价（因为没有竞品）,这在一定程度上保证了利润空间。

再加上，它的市值相对较小，在A股市场，小市值公司往往具备“壳价值”或者“重组预期”，虽然现在注册制下壳价值在贬值，但如果有实力的产业资本想要进入医药行业，收购一家现成的、拥有药品生产许可证和独家品种的公司,比自己从头建厂要快得多。

这里我就要发表一个我的个人观点了：002198最大的投资逻辑，不在于它现在的业绩有多好，而在于它“变”的可能性。

我是说如果，未来公司能够彻底解决内斗问题，引入一个真正有实力、有资源的大股东（比如像新南方集团这种确实有医药背景的，如果真能好好干的话），对公司进行大刀阔斧的改革：清理不良资产、整顿销售团队、拓展产品线、利用品牌优势搞大健康产品（比如喉风散牙膏、润喉糖等），那么它目前的低市值，就是一个典型的“黄金坑”。

反之，如果内斗继续，管理层继续摆烂，只知道吃老本，那它就是一个温水煮青蛙的“价值陷阱”，股价会慢慢阴跌,直到最后无人问津。