161725招商中证白酒指数，从永远的神到跌落神坛，我们该如何面对这杯中烈酒？

大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场摸爬滚打多年，见过大风大浪也见过无数韭菜起起落落的财经写作者。

今天我们要聊的这位“主角”，我想在座的各位投资者，尤其是基民朋友们，大概率是不陌生的，甚至可以说是“刻骨铭心”，它就是曾经被誉为“时间的朋友”、“躺赢神器”，如今却让无数人在深夜里关灯吃面的——161725招商中证白酒指数。

看着这个代码,是不是心里咯噔一下？是不是想起了那个在这个基金上赚过钱，最后又连本带利吐回去，甚至倒贴不少的自己？别怕，今天咱们不整那些虚头巴脑的研报术语，咱们就坐下来，泡杯茶，像老朋友聊天一样，好好掰扯掰扯这只基金，聊聊白酒行业的过去、现在和未来，最重要的是，聊聊我们手里的钱到底该往哪儿放。

回忆杀：那是一个“沾酒就飞”的疯狂年代

要把161725讲清楚,咱们必须先把时钟拨回几年前，大家还记得2019年到2020年的那段日子吗？那时候的A股市场，简直就是白酒的天下。

那时候有个段子,说基金经理如果不买白酒，都不好意思出门跟人打招呼，当时的市场逻辑简单粗暴：中国消费升级是永恒的主题，只要中国人还在吃饭、还在办事、还在结婚生子，白酒就永远有市场，尤其是高端白酒，被赋予了“奢侈品”、“社交货币”、“抗通胀神器”等一系列光环。

那时候的161725,走势图简直就是一条斜率陡峭的直线，向东北方向飞去，我身边有个真实的朋友，咱们叫他老张吧，老张是个做建材生意的，对股票一窍不通，但在2020年初，听隔壁卖保险的大妈说买白酒基金赚翻了，于是大手一挥，买了50万的161725。

结果呢？不到一年时间，这50万变成了80多万，老张那段时间走路都带风，逢人就吹：“什么技术分析、什么宏观经济都是扯淡，买中国最好的生意，买入持有就行了！那时候的161725，在大家眼里不是基金，是提款机，是通往财富自由的快车道。”

这种“赚钱效应”带来了巨大的虹吸效应，资金疯狂涌入，把白酒板块的估值推高到了令人咋舌的地步，市盈率（PE）动不动就干到50倍、60倍甚至更高，大家那时候似乎都忘了，白酒本质上还是消费品，是周期性消费品，而不是能够永远以50%增速增长的科技股。

梦醒时分：当“酱香科技”遇上库存危机

树不可能涨到天上去,泡沫终究是会破的。

从2021年春节的高点开始,白酒板块开启了一波漫长而痛苦的回调，这其中的逻辑，其实并不复杂，但在情绪高涨的时候，往往被大家选择性忽视了。

估值回归，当一个行业的业绩增长只有20%，但市盈率给了60倍时，哪怕业绩不倒退，股价也需要好几年的时间来“消化”这个高估值，这就是所谓的“杀估值”。

基本面的恶化，这里我要发表一个个人观点：白酒行业的繁荣，很大程度上是建立在渠道囤货的基础上的虚假繁荣。

什么意思呢？过去几年，酒厂把酒卖给经销商，经销商觉得酒会涨价，于是拼命囤货，哪怕仓库堆满了也要进货，酒厂的报表很好看，营收利润双增，酒最终是被喝掉的，还是躺在经销商的仓库里？如果是后者，这就叫“库存积压”。

这就好比我生活中的另一个例子,我有个亲戚在县城做烟酒店生意，前几年茅台五粮液好卖，他不仅把流动资金全压进去了，还借钱囤了几百万的货，结果呢？这两年经济环境一变化，商务宴请少了，人情往来也缩减了，他仓库里的酒根本卖不动，现金流断了，最后不得不割肉甩卖回笼资金。

当像亲戚这样的经销商成千上万地开始去库存、不再进货时，酒厂的报表就变脸了，这就是为什么我们看到很多白酒上市公司业绩虽然还在增长，但增速明显下滑，而且股价却跌跌不休，因为市场在预判未来的库存压力和消费疲软。

对于161725这只基金来说,它作为被动指数基金，忠实地跟踪了中证白酒指数，指数跌，它就得跌，不管基金经理多努力，在覆巢之下无完卵的趋势面前，它只能随波逐流，我们看到了那条曾经昂扬向上的曲线，掉头向下，一路跌穿了2020年的起点，甚至回到了2018年的水平。

深度剖析：161725到底是个什么玩意儿？

咱们冷静下来,抛开涨跌的情绪，客观地看看这只基金。

161725招商中证白酒指数，顾名思义，它是一只指数基金，它的投资目标非常简单：紧密跟踪中证白酒指数。

这里我要给大家科普一个很多人容易忽略的点：买161725，你买的不是招商基金的管理能力，你买的是“白酒”这个国运赛道。

它的前十大重仓股,基本上就是大家耳熟能详的那些“老面孔”：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等等，这些公司，都是中国资本市场最优质的一批资产。

商业模式极好： 毛利率高得吓人，一瓶酒成本几十块卖几百上千，不需要像科技行业那样每年投入巨资研发，也不需要像制造业那样不断更新设备，酒是越陈越香，库存减值风险极低（除了某些贴牌的杂牌）。
现金流极好： 先款后货，经销商排队打钱，手里攥着大把的现金。
护城河极深： 品牌认知度极高，请客吃饭拿出茅台和拿出二锅头，那面子是完全不一样的，这种心智占领，是几十年甚至上百年积累下来的，互联网巨头砸几百亿也未必能砸得动。

我个人对白酒行业的长期逻辑是认可的，中国几千年的人情社会结构没有发生根本性的改变，白酒作为社交润滑剂的地位，短期内依然无法被其他饮品（比如红酒、洋酒或者饮料）完全替代。

认可长期逻辑，不代表现在就要无脑买入。 这就是我想要强调的核心观点。

灵魂拷问：现在的161725，是“黄金坑”还是“接盘侠”？

这就到了大家最关心的问题了：现在这个位置，161725能不能买？能不能补仓？

要回答这个问题,我们得看看现在的估值。

经过这三年多的惨烈杀跌,白酒板块的估值确实杀下来很多，很多头部白酒公司的市盈率已经回落到了20倍-30倍的区间，从历史分位值来看，确实处于相对低位。

这时候,市场上开始出现两种声音：

一种声音是：“白酒是核心资产，跌出了黄金坑，现在就是捡带血筹码的时候，梭哈干进去！” 另一种声音是：“消费降级时代来了，年轻人都不喝白酒了，这是价值陷阱，赶紧跑！”

作为专业的财经写作者,我必须得说：这两种观点都太极端了，都不够客观。

我的个人观点是：现在的161725，处于一个“磨底”的阶段，它也许不是最底部，但肯定不是顶部，它具备了配置价值，但不具备爆发性牛市的条件。

为什么这么说？

消费降级”的真相： 大家感觉生意难做，确实存在消费降级的现象，我们要区分“量”和“价”，高端白酒的消费场景虽然减少了，但那些真正有消费能力的人，并没有停止喝酒，相反，次高端和中低端白酒受到的冲击可能更大，对于161725这种大市值的指数基金，它重仓的都是头部企业，头部企业有一个好处，就是可以“挤占”中小企业的市场份额，哪怕整个蛋糕不增长了，茅台切走的比例可能还会变大，这就是所谓的“强者恒强”。

年轻人不喝白酒”： 这确实是一个长期的隐忧，现在的90后、00后，比起白酒，更喜欢威士忌、精酿或者奶茶，我们要给时间一点时间，人都是会变的，年轻的时候觉得可乐好喝，年纪大了可能就觉得普洱好喝，更重要的是，只要中国的商务宴请文化还在，年轻人一旦步入职场、进入管理层，为了生意和升迁，他们也会被迫学会喝白酒，或者学会送白酒，这很现实，也很无奈，但这就是商业逻辑的一部分。