众合科技000925，从浙大系光环到硬科技突围，这只股值得你长线布局吗？

大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员。

今天咱们不聊那些虚头巴脑的宏观大道理,也不去追那些已经飞上天的热点妖股，咱们把目光聚焦在一只代码为000925的股票上——众合科技。

说实话,提起众合科技，很多老股民的印象可能还停留在它曾经的名字，或者觉得它是一家“不温不火”的公司，但如果你现在还这么看它，那可能真的要错过一场关于“硬科技”与“国产替代”的精彩大戏了，我就想用最接地气的方式，和大家深度聊聊这家公司，剖析它的骨架与灵魂，看看它到底是不是我们资产配置中那个值得“熬”的潜力股。

“浙大系”的底色：是光环，更是底气

咱们先得聊聊出身,在A股市场，“高校系”上市公司一直是一个比较特殊的存在，它们通常带有浓厚的技术基因，但也常被诟病商业化能力不足、治理结构有些“学院派”的拖沓。

众合科技,背靠浙江大学，纯正的“浙大系”血统，这不仅仅是一个标签，更意味着它拥有从高校源源不断输送的人才和技术储备。

生活实例： 这就好比咱们给孩子找补习班，你是愿意找一个不知名的“草台班子”，还是愿意找名校毕业、有着深厚学术积累的老师？众合科技就是那个“名校毕业”的优等生，优等生走出象牙塔进入社会，也有一个“水土不服”的过程，早些年，众合科技也确实经历过业务杂乱、主业不突出的迷茫期，做过节能，做过半导体，也做过IT总包，就像一个刚毕业的大学生，什么兼职都想试试，结果反而分散了精力。

个人观点： 在我看来，众合科技这几年的最大变化，就是学会了“做减法”，它开始从一个泛在的技术提供商，向聚焦核心硬科技领域转型，这种“浙大系”的底色，在当前国产替代的大背景下，正在转化为实实在在的技术壁垒，以前大家觉得高校企业办事慢，现在看，这种“慢”恰恰是做底层研发必须的定力，只要它不犯“大跃进”的错误，这种技术底蕴就是它最大的护城河。

智慧交通：当你在早高峰挤地铁时，它正在为你“数钱”

咱们得看看众合科技手里最硬的一块招牌——智慧交通业务。

很多朋友可能不知道,当你每天早上匆匆忙忙跑进地铁站，刷卡进闸，看着列车呼啸而来，精准停靠在屏蔽门前，这背后其实是一套极其复杂的系统在支撑，这就是轨道交通信号系统和自动售检票系统（AFC），而众合科技，就是这个领域里的“国家队”选手之一。

生活实例： 想象一下，你生活在一个一线城市，比如杭州或者成都，地铁线路像蜘蛛网一样密集，以前，很多城市的核心信号系统都被西门子、阿尔斯通这些国外巨头垄断，不仅设备贵得离谱，后期维护还得看人家脸色，甚至备件都要从国外海运，一旦出问题，维修周期长到让人抓狂。

这几年你发现没有？咱们国产的地铁越来越稳了，这就是众合科技这类企业在干的事，它们把核心技术国产化了，不仅成本降下来了，服务响应速度也快了——毕竟工程师就在本地，出了问题随叫随到。

众合科技的信号系统已经在全国几十条线路上跑了,这就好比它在全国各地布下了一台台“印钞机”，一旦线路中标，这就不是一锤子买卖，未来十几年的运维、升级，都是源源不断的订单。

个人观点： 这里我要泼一点冷水，也要给一点信心，现在市场担心的是，随着房地产周期的下行，地方财政吃紧，新建地铁的速度肯定会放缓，这确实是事实，我的观点是：“存量时代”的机遇往往比增量更大。

为什么这么说？中国已经拥有了全球最大的轨道交通网络，这么多车跑了很多年，系统到了该升级换代、大修的时候了，这就好比咱们买车，新车销量虽然跌了，但开了5年的车去4S店做保养、换零件的钱，车企照样赚，众合科技现在的策略就是“一手抓新建，一手抓运维”，在新建放缓的预期下，谁能从存量运维里挖出金子，谁就是赢家，从它的财报动作看，它正在往这个方向转，这是非常务实的。

半导体与节能：风口上的“第二增长曲线”

如果说智慧交通是众合科技的“压舱石”，那半导体业务就是它试图起飞的“翅膀”。

众合科技在半导体领域主要做的是泛半导体领域的核心关键设备、材料以及节能解决方案，这块业务听起来很烧脑，咱们换个通俗的说法。

生活实例： 现在的年轻人，谁手里没有几块智能穿戴设备？家里的智能电表、工厂里的自动化机械臂，这些里面都离不开芯片，虽然众合科技目前可能还造不出最顶尖的手机CPU，但在工业级控制芯片、功率半导体以及芯片制造过程中的节能环节，它是有自己的一席之地的。

特别是它的节能环保业务,结合了半导体技术，举个例子，一个高耗能的芯片制造厂，电费是巨大的成本，众合科技就能提供一套系统，帮这个工厂省电、省水，在“双碳”背景下，这种帮企业“省钱”的业务，其实是帮企业“赚钱”，所以议价能力是很强的。

个人观点： 说实话，看众合科技的半导体业务，我是既兴奋又担忧，兴奋的是，赛道选得太好了，国产替代是未来十年的超级主题，任何能在这个领域实现突破的公司，估值都会被重塑，担忧的是，这个赛道太拥挤了，对手太强。

但我注意到众合科技并没有盲目去和头部企业拼先进制程的芯片设计,而是选择了“差异化”的路线——比如结合它在交通和工业控制领域的积累，做专用芯片，做节能半导体，这就像一个身材不高的人去打篮球，他不跟奥尼尔拼身高和力量，他拼三分球，拼灵活性，我认为这个策略是对的，对于中小企业来说，在巨头林立的半导体行业，活下来、活得滋润，比盲目扩张更重要。

财报背后的秘密：营收增长背后的“利润焦虑”

咱们做投资,最终还是要回归到数据上，翻看众合科技近期的财报，你会发现一个有意思的现象：营收往往保持增长，规模上去了，但净利润的释放却总是显得有点“含蓄”，甚至有时候还会因为研发投入过大、计提减值等原因出现波动。

这其实是很多硬科技公司的通病,也是机会所在。

生活实例： 这就好比咱们家里装修，你花大价钱买了最好的地暖、最智能的灯光系统、最坚固的防盗门（这都是研发投入和成本），装修期间你看着账单直皱眉，觉得这日子过得紧巴巴的，等装修好了，住进去之后，你会发现冬天暖气很足，电费很低，住着很舒服。

前期的投入,是为了后期的舒适，众合科技现在的状态，就是处于“装修投入期”，它在智慧交通的研发上要烧钱，在半导体的设备国产化上要烧钱，在数字化升级上还要烧钱。

个人观点： 很多散户朋友看股票，太急，恨不得今天买入，明天就涨停，后天就翻倍，看到业绩波动就吓得割肉，但我认为，对于众合科技这种处于转型关键期的公司，我们要学会“看漏”和“看远”。

什么叫“看漏”？就是忽略短期的利润波动，重点关注它的毛利率变化和现金流，如果毛利率在提升，说明产品竞争力在变强；如果现金流在改善，说明回款能力好，不是在做纸面富贵，从目前的数据看，它在艰难地维持着平衡，这本身就是一种管理能力的体现，我不指望它明年业绩就爆发式增长，但我看重它在行业低谷期依然保持高强度研发的韧性，这种韧性，是区分“昙花一现”和“长跑冠军”的分水岭。