承德露露股票还能拿着吗？深度复盘这只养老股的尴尬处境与未来出路

最近后台私信里,关于承德露露（000848.SZ）的提问突然多了起来，看着K线图上那条常年横盘、偶尔还要往下“探个头”的曲线，我能感受到大家那种“食之无味，弃之可惜”的纠结心情，手里攥着这只股票的朋友，心情大概就像是过年时收到一箱不知放了多久的露露杏仁露——喝吧，味道太熟悉甚至有点腻；不喝吧，毕竟是硬货，扔了怪可惜。

咱们就撇开那些冷冰冰的研报术语,像老朋友喝茶聊天一样，好好掰扯掰扯：承德露露股票还能拿着吗？

那个绿罐子，是我们回不去的青春，也是它迈不过的坎

要聊承德露露,必须得从生活场景说起。

我想请大家闭上眼睛回想一下,你上一次主动买承德露露是什么时候？对于很多80后、90后来说，承德露露是刻在DNA里的记忆，小时候过年走亲戚，桌上除了瓜子糖果，必然摆着那个标志性的铁罐子，甚至是成箱成箱地堆在墙角，那时候，能喝上一口露露，那可是“高档”享受。

但现在的场景是什么？是周末的商场里，年轻人手里捧着的是喜茶、奈雪，或者是便利店货架上琳琅满目的元气森林、三得利，哪怕是植物蛋白饮料这个赛道，大家的选择也太多了：想要燕麦奶有OATLY，想要椰汁有椰树，想要核桃有六个核桃。

这就引出了一个非常残酷的现实：承德露露的产品，严重“老化”了。

我身边有个真实的例子,我有个做快消品渠道的朋友老张，前两年想在社区团购里推一波露露，搞了个“怀旧专场”，结果呢？下单的基本上都是40岁以上的中老年人，年轻人根本不买单，有个00后实习生甚至问他：“张叔，这绿罐子里装的是啥？看着像油漆。”

这话虽然扎心,但这就是市场给出的最直接反馈，承德露露的品牌形象，在年轻消费者心中几乎是空白的，这就导致了一个问题：它的用户群体在随着时间慢慢老去，而新鲜血液却输不进来。

如果你拿着这只股票,指望它能像当年的茅台一样，通过品牌溢价不断提价，或者像东鹏饮料一样通过铺货量迎来爆发式增长，那大概率是要失望的，因为那个绿罐子，既是它的护城河，也是它的牢笼。

财报里的“安全感”：一只下金蛋的鹅，但它不想长大

既然产品没新意,那为什么还有这么多人盯着它？甚至还有不少机构在里面“躺平”？

答案很简单：因为它太有钱了，而且太舍得分钱了。

咱们翻开承德露露的财报看一看,那叫一个“清爽”，没有复杂的商誉减值，没有让人看不懂的并购，资产负债表里趴着大量的现金，这就好比一个不抽烟、不喝酒、不赌博，每天只知道上班存钱的老实人。

对于追求稳健的投资者来说,这种财务状况就是最大的安全感，在A股这个动不动就暴雷的市场里，承德露露简直就是“避风港”级别的存在。

更关键的是它的分红,承德露露多年来保持着高比例的分红惯例，股息率在很多年份都是非常可观的，这就把它的投资逻辑从“成长股”硬生生掰成了“价值股”甚至“债券”。

我个人有个观点,承德露露本质上是一个披着股票外衣的高息债券。

你买它,不是为了指望它下个季度业绩翻倍，也不是指望它开发出什么惊天动地的新品占领元宇宙，你买的仅仅是它那稳定的杏仁露现金流，以及万向集团（大股东）还算厚道的分红态度。

这里必须提一下它的控股股东——万向集团，作为资本市场的老江湖，万向系的特点就是稳健、保守，这种风格好处是坏不了，坏处是别想乱折腾，你看露露这些年的研发投入占比，简直就是“意思意思”，管理层似乎达成了某种默契：只要北方的杏仁露市场不崩，咱们就能稳稳当当赚钱分红，何必去冒那个险，去跟那些玩命营销的新消费品牌硬碰硬呢？

如果你是一个风险厌恶型投资者,手里拿着承德露露，其实是在持有一种“类现金”资产，这种策略在牛市里会让人抓狂（看着别人涨你不涨），但在熊市里，你会觉得它真香。

“南方露露”的旧恨与未解的心结

聊承德露露,绝对绕不开那个纠缠了二十多年的商标纠纷——也就是所谓的“南方露露”问题。

虽然前几年最高法已经有了终审判决,确认了商标归属，但这事儿留下的心理阴影面积太大了，这就像一对夫妻，虽然离婚官司打完了，财产分清楚了，但邻居们闲言碎语还在，而且双方心里都有疙瘩。

这段历史直接导致了承德露露在战略上的迟滞,在最应该全国铺货、抢占市场的黄金十年，它忙着打官司；等官司打完了，发现市场上早就换了人间，六个核桃已经把“经常用脑，多喝六个核桃”洗脑到了千家万户。

我个人的看法是,商标案的结束，虽然消除了法律上的不确定性，但也错过了商业上的最佳时机。

现在承德露露想要发力南方市场,难度堪比蜀道难，南方的饮食习惯里，并没有喝热杏仁露的传统，在广东、福建，人们早茶喝的是凉茶、豆浆或者鲜奶，想要改变一个地区的饮食习惯，需要的不仅仅是广告费，而是长时间的潜移默化。

目前露露也尝试推出了一些新品,比如杏仁奶、甚至一些冲泡类产品，但说实话，声量都很小，我在超市的货架上观察过，它的新品往往被放在不起眼的角落，如果不仔细找，根本发现不了，这说明它的渠道推力依然很弱，依然依赖传统的批发流通渠道，而在现代商超和电商渠道的话语权太弱。

还能拿着吗？这取决于你是谁

说了这么多,到底该不该拿？这里我要发表一个非常明确的个人观点：承德露露不是一只适合所有人的股票，甚至可以说，它是一只“反人性”的股票。

为什么这么说？因为股市里大多数人都是来“赚快钱”的，都是来追求“成长性”的，而承德露露，恰恰是这两个词的对立面。

如果你期待股价翻倍，赶紧卖 如果你手里拿着承德露露，每天盯着分时图盼着它突然拉个涨停，或者期待它借着“植物基饮料”的风口飞上天，那我劝你趁早换股，它的股性太“死”了，在当前存量博弈的A股市场，资金更喜欢去追那些有故事、有想象力的科技股或者新能源，露露这种传统消费股，除非整个大消费板块迎来史诗级的大牛市，否则它大概率还是那个“心电图”走势，拿着它，只会消耗你的时间成本和情绪价值。

如果你是为了收息，可以拿，但别加杠杆 对于追求股息率的朋友，承德露露依然是一个合格的标的，它的生意模式简单到令人发指：买杏仁，加工，卖罐头，只要杏仁价格不暴涨暴跌，它的利润就能锁死，加上它没有有息负债的压力，生存能力极强。千万别为了贪图它的股息去融资买入，因为它的股价波动虽然小，但长期阴跌的风险是存在的，如果股价下跌的幅度超过了分红的收益，那你就是“倒贴利息”，把它当成账户里的“压舱石”，配置个10%-20%是可以的，但千万别满仓干耗。

最大的风险：温水煮青蛙 我个人最担心的，不是露露明年业绩下滑20%，而是它陷入一种“温水煮青蛙”的衰退。现在的消费者太善变了，今天流行燕麦奶，明天可能流行椰子水，后天又是各种合成生物技术制造的代糖饮料，露露赖以生存的杏仁露市场，实际上是在缓慢萎缩的，它现在的利润维持，更多是靠省吃俭用和提价，而不是市场的扩容。这就好比一个收租的房东，虽然房子旧了，租客少了，但靠着涨房租还能维持收入，但万一哪天，租客发现对面盖了新公寓，环境更好价格还差不多，那时候再想翻新房子，可能就来不及了。