ST康得新股票，从白马到黑天鹅，百亿造假背后的血泪与警示

在这个变幻莫测的A股市场里,如果说有什么比赚钱更让人刻骨铭心，那无疑是踩雷，而要说最近几年里，哪一颗雷炸得最响、伤人最深，ST康得新（现名：K得新，已退市转入老三板）绝对算得上是其中的“核弹级”选手。

咱们不聊那些枯燥的K线图和晦涩的财务指标,我想用一种更接地气、更像老朋友聊天的方式，来复盘一下这只曾经让无数股民魂牵梦绕，最后却让他们欲哭无泪的股票，这不仅仅是一个关于股票的故事，更是一个关于人性、贪婪以及我们如何在残酷的资本市场中生存的深刻教训。

那个曾经光芒万丈的“新材料白马”

把时钟拨回到几年前,如果你去问任何一个资深股民，或者去逛一逛当时的各大股票论坛，康得新这个名字，那是响当当的“金字招牌”。

那时候,它不叫ST康得新，就叫康得新，它是干嘛的？预涂膜、光学膜，听起来就充满了高科技感，在那个时候，它是创业板的“一哥”，市值一度突破千亿大关，如果你在2017年左右持有这只股票，走在小区里，腰杆都会挺得比别人直，为什么？因为大家都觉得这是一只标准的“白马股”。

什么叫白马股？就是业绩好、成长快、行业前景广阔，看着就踏实，不像那些整天在那儿炒作概念的妖股，康得新当时的财报漂亮得让人不敢相信：营收年年涨，利润年年高，手握大把现金。

我还记得特别清楚,我身边有个叫老张的大哥，那是康得新的铁粉，老张是个做实业的小老板，平时做事谨小慎微，但在康得新这件事上，他却有着一种近乎盲目的信仰，有一次吃饭，他端着酒杯，红光满面地跟我说：“你小子别整天在那儿搞什么短线投机了，看看人家康得新，那是中国的3M！手里握着百亿现金，那是真正的印钞机，我这就打算给孩子留的教育钱，全压在它身上了，这就叫价值投资，懂吗？”

那时候的老张,代表了当时十几万康得新股东的心声，大家都觉得自己抱住了一棵摇钱树，觉得这只股票会一直涨下去，直到财务自由，谁能想到，这棵摇钱树的根底下，早就被白蚁蛀空了，只剩下一层薄薄的皮，在风雨中摇摇欲坠。

“手握122亿现金”，却还不起10亿债？

如果说股市是一部戏剧,那么ST康得新崩盘的那一刻，绝对是充满了荒诞色彩的黑色幽默。

时间来到2019年,市场开始风传康得新的资金链有问题，当时很多股民，包括刚才提到的老张，第一反应都是辟谣：“不可能！财报上明晃晃地写着账上有122亿货币资金啊！一百多亿现金，别说还10亿的债，就是随手买几个上市公司都跟玩儿似的，这肯定是空头在造谣打压吸筹！”

这就是我们散户最容易犯的错误——太过于迷信纸面上的数据，而忽略了商业常识。

现实很快给了所有人一记响亮的耳光,2019年1月，康得新发布公告，说有两笔合计15亿元的短期债券违约了，消息一出，全场哗然。

大家伙儿都懵了：你兜里揣着122亿现金，却连10个亿的小钱都还不上？这就好比一个开劳斯莱斯、住别墅的大老板，跑过来跟你借两千块钱吃盒饭，你说这事儿靠谱吗？

随后,真相像剥洋葱一样，一层一层地被揭开，而且每剥一层都让人泪流满面，证监会立案调查，最后的结果石破天惊：那所谓的122亿现金，根本就不存在！是的，你没听错，是子虚乌有。

原来,这钱大部分是业务虚增、造假造出来的，康得新通过与关联方虚构交易，虚增利润，然后在银行账户上玩起了“资金池”的把戏，把不存在的钱“存”进了账户，这哪里是财务造假，这简直就是把股民当猴耍，把资本市场当成了自家的提款机。

造假背后的“演技”与人性

现在回过头来看ST康得新这出戏,你会发现，这不仅仅是公司治理的崩塌，更是人性的极度扭曲。

在这个案例里,最让我感到愤怒的不是单纯的亏钱，而是那种被欺骗的羞辱感，为了维持股价，为了维持那个“千亿市值”的泡沫，公司的高管可以说是费尽心机，他们一边在业绩发布会上信誓旦旦地保证公司运营良好，一边在背后疯狂地通过财务手段掩盖亏空。

我记得当时看过一份调查记录,康得新为了造假，甚至在北京西单租了一个专门的办公室来配合银行做假账，这种投入造假的“敬业精神”，如果用在正经业务上，这公司说不定真成了中国的3M，可惜，路走歪了。

这里我想发表一个非常强烈的个人观点：对于这种主观恶意造假的上市公司，现有的惩罚力度在很长一段时间里其实是偏轻的。 虽然现在监管层已经开始大幅提高罚款上限，推行中国特色的集体诉讼制度，但在ST康得新事发当时，很多造假者付出的代价，和他们给股民造成的毁灭性打击相比，依然是不成比例的。

这就好比一个人闯红灯撞死了一家人,结果只是罚了点款扣了分，这怎么能服众？这种不对等的惩罚，在某种程度上，其实是在纵容后来者继续铤而走险。

老张的眼泪与散户的困境

让我们再回到老张的故事上,当ST康得新暴雷，股票开始复牌后，迎接它的不是反弹，而是连续的一字板跌停，那段时间，我都不敢给老张打电话。

后来有一天,老张约我在路边摊撸串，那天他没喝酒，整个人瘦了一圈，眼神里也没了以前的光彩，他一边抽烟，一边苦笑着跟我说：“你说这世道，怎么就变成这样了？我研究K线，研究财报，甚至去调研他们的生产线，我也算是个老股民了，怎么就被这么拙劣的谎言给骗了呢？”

老张说,他那几十万块钱，本来是打算给明年要上大学的儿子当学费和生活费的，现在股票退市了，跌到了几毛钱，市值缩水了百分之九十几，他老婆跟他吵架，家里气氛降到了冰点。

老张只是这十几万股民中的一个缩影,在ST康得新的股吧里，你每天都能看到无数个“老张”在发帖，有的人在咒骂，有的人在祈祷，还有的人在绝望中寻找着所谓的“内幕消息”，幻想公司能重组，能奇迹般地起死回生。

这种心理我非常理解,这叫“沉没成本谬误”和“鸵鸟心态”，当损失大到无法承受时，人往往不愿意面对现实，宁愿选择相信那些万分之一的奇迹，也不愿承认自己血本无归的事实，但作为专业的财经写作者，我必须残忍地告诉大家：对于这种涉及重大财务造假、甚至触及刑事犯罪的公司，不要抱有任何幻想，壮士断腕虽然痛，但那是唯一的生路。

我们能从ST康得新身上学到什么？

写到这里,我不想仅仅停留在批判和同情上，既然我们还要在这个市场里活下去，就必须从尸体上吸取教训，ST康得新这个案例，虽然代价惨痛，但它给所有投资者上了一堂极其生动的风险教育课。

第一，永远警惕“好得不像真话”的业绩。 康得新在业绩暴雷前，连续多年净利润都在20亿-30亿之间，而且现金流极其充沛，但如果你仔细看它的财务报表，会发现它的净利润率远远高于同行业的竞争对手，甚至高于全球巨头，当一家公司的盈利能力显著超越行业平均水平，且长期维持高位，而你又找不到它独特的、不可复制的核心竞争力时，这就不是“白马”，这很可能是“画皮”。

第二，存贷双高是最大的红灯信号。 这是ST康得新最典型的特征，账面上躺着巨额的货币资金（100多亿），但同时却背负着巨额的有息负债（短期借款、长期借款等）。大家想一想，如果你兜里有一百多万现金，你会去借高利贷或者刷信用卡透支来过日子吗？正常人都不会，正常公司也不会，有钱为什么不先把债还了？省下的利息都是纯利润啊！如果一家公司一边存着几百亿现金，一边借了几百亿债，这只有一个解释：账上的钱是假的，或者是受限的，根本动不了，以后大家看到“存贷双高”的公司，哪怕它是茅台，你也得打起十二分精神。

第三，不要迷信大股东和机构。 当时康得新里头也有很多机构投资者，甚至有知名的公募基金，很多散户会觉得：“有基金在里面帮我盯着呢，怕什么？” 大错特错，机构也会踩雷，机构的风控有时候也是滞后的，甚至有时候，机构和上市公司之间还存在着某种利益输送，把命运交到别人手里，不如握在自己手里，我们要学会独立思考，学会自己去阅读财报的附注，去关注审计意见。