002419 天虹股份，在电商的夹缝中，这家老牌百货还能否撑起我们的逛街自由？

在这个动动手指、外卖半小时就能送到家门口的年代，你有多久没有真正地去“逛”过商场了？

我说的不是那种去电影院看个场子,或者去海底捞排个队就走的匆忙，而是那种周末午后，漫无目的地在货架间穿梭，触摸衣物的质感，闻闻超市里刚出炉的面包香气，那种实实在在的“逛街自由”。

我想和大家聊聊一只在这个浮躁时代里,显得有些“老派”，却又异常坚韧的股票——002419 天虹股份。

作为一名在金融市场摸爬滚打多年的观察者,我看过太多概念股的起起伏伏，但天虹股份给我的感觉，像极了一位在这个快节奏时代里，依然坚持每天系好领带、熨平衬衫的中年绅士，它或许没有那些互联网新贵那么张扬，但在每一份财报背后，我都读出了一种“活下去，并且活得体面”的倔强。

那些年，我们一起逛过的天虹：不仅仅是买东西

要读懂天虹的股票,先得读懂天虹的店。

如果你生活在深圳,或者华南地区的某些核心城市，天虹几乎是你生活记忆的一部分，记得我刚来深圳工作那会儿，发工资后的第一件事，就是约上朋友去天虹，那时候对于我们这些职场新人来说，天虹不仅仅是一个商场，它更像是一个品质生活的“样板间”。

举个最具体的生活实例,几年前，我还没结婚，周末经常会去天虹的超市买菜，那时候给我印象最深的就是它的“Spacetime”超市（虽然现在升级了，但那种感觉还在），不同于传统超市的拥挤和杂乱，天虹的货架设计总是透着一种秩序感，我记得特别清楚，那时候我想做一顿西餐给心仪的姑娘吃，在天虹的进口食品区，我居然能买到那种并不常见的迷迭香和特别年份的橄榄油。

那一刻,天虹给我的价值不仅仅是商品，而是一种“安全感”，我知道不用跑遍全城，在这里就能搞定我想要的一切，这种信任感，是很多电商平台直到现在都在努力追求，却很难在线上完全复刻的。

但现实是残酷的,随着淘宝、京东，特别是后来抖音直播带货的兴起，这种线下的“安全感”被“价格战”冲击得七零八落，我也开始习惯了在网上比价，发现同样的洗衣液，线上便宜十块钱，我们走进天虹的次数变少了。

这正是天虹股份这几年面临的最大困境：当“逛街”不再是获取商品的唯一途径，实体商场的存在感究竟在哪里？

数字化转型：是锦上添花，还是救命稻草？

如果你仔细看天虹这几年的动作,你会发现这家公司并没有坐以待毙，相反，它可能是国内传统零售企业中，转型动作最快、最决绝的之一。

这就不得不提它的“数字化”战略。

很多老牌企业做数字化转型,是做个APP，弄个公众号，就算完事了，但天虹给我的感觉是，它是真的想把自己变成一家“科技零售公司”。

大家有没有用过天虹的官方APP或者小程序？我有一次亲身体验让我挺震撼的，那是疫情期间，我不敢去人多的地方，但又想吃天虹那个特定的烤鸡，我试着用了下它们的线上下单，结果发现，它不仅仅是把商品搬上网，而是把整个超市的库存逻辑打通了。

我可以坐在家里,看到楼下那家天虹超市实时剩余的几只烤鸡，下单后，半小时就能送到，这种“线上线下一体化”的体验，在当时那个时间节点，真的救了很多人的急，也保住了天虹自己的现金流。

从财务数据上看,天虹的线上销售额占比在逐年提升，这在我的观点里，是一个非常积极的信号，这说明天虹没有被时代抛弃，它正在努力学会用互联网的武器来武装自己。

这里我要泼一盆冷水：数字化救得了一时，救不了一世。

为什么这么说？因为电商巨头也在做“即时零售”，美团闪购、京东到家，它们的效率更高，覆盖面更广，天虹APP做得再好，本质上还是自己的“私域流量”，它很难突破地理位置的限制，你在深圳用天虹APP很爽，但你到了北京，天虹APP就没用了，这种地域性的限制，是天虹作为实体零售商天然的短板，也是它的股价很难像纯互联网公司那样暴涨的根本原因。

财报里的秘密：不性感，但很真实

咱们抛开感性的生活体验,来点硬核的，打开002419的K线图和财报，你会发现一个很有意思的现象：它的股价波动并不大，甚至可以说有些沉闷，在A股这个喜欢追涨杀跌的市场里，天虹就像个“隐形人”。

但这并不代表它没有价值。

我看天虹的财报,从来不看它净利润增长了多少个百分点（因为零售业的净利润本来就薄如刀片），我看的是两个指标：经营性现金流和存货周转。

这就好比过日子,一个人赚得多不一定真富，但他每个月能存下多少钱，以及家里堆了多少卖不出去的杂物，才决定了这个家的底子。

天虹这几年的经营性现金流一直保持得比较稳健,这说明什么？说明它的主业是“造血”的，而不是靠卖房子、拿补贴来粉饰门面，在实体零售哀鸿遍野的这几年，能保持主业的现金流为正，这本身就是一种巨大的实力。

再说说存货,对于百货公司来说，库存就是癌症，衣服过季了、食品过期了，那都是真金白银的亏损，天虹在供应链管理上的能力，在业内是有口皆碑的，我有个做服装品牌的朋友就跟我吐槽过：“天虹的买手太挑剔了，稍微有点滞销苗头的款，他们立马就会预警或者退货。”

这对消费者是好事,对股东更是好事，这意味着天虹的资产是“轻”的，是“活”的。

我的个人观点是：天虹目前的估值，其实已经包含了市场对实体零售极度悲观的预期。 大家都觉得商场要完了，所以给它很低的估值，但实际上，天虹通过精细化管理，依然在赚着真金白银，这就形成了一个“预期差”，一旦市场情绪回暖，或者它的转型数据出现超预期的亮点，股价的修复弹性是存在的。

消费降级与体验升级：天虹的“夹心层”生存术

现在大家都在谈“消费降级”，或者更准确地说，是“消费理性化”。

以前大家逛商场,是去装点门面，买大牌Logo，现在大家逛商场，更多是为了“体验”，去喝杯奶茶，带孩子去游乐场，或者去吃饭，买东西反而成了顺带的。

这对天虹这样的百货业态是巨大的挑战。

以前天虹靠的是什么？靠的是二线、三线品牌，以及一线品牌的化妆品、首饰区撑门面，但现在，高端消费去万象城、SKP了，追求极致低价的去奥特莱斯或者拼多多了，天虹正好卡在中间，成了“夹心层”。

为了破局,天虹这几年在业态上做了很多尝试，最典型的就是“天虹购物中心”化。

大家如果留意身边的天虹,会发现它们变了，以前那种一楼卖化妆品、二楼卖女装、三楼卖男装的死板布局不见了，取而代之的，是更多的餐饮、更多的儿童游乐设施、更多的溜冰场甚至电影院。

我有一次去深圳福田的一家天虹购物中心,发现那里居然改造成了一个非常潮流的“夜市”风格，到了晚上，年轻人聚集在那里喝酒聊天，完全打破了传统百货“晚上9点关门”的刻板印象。

这就是天虹的求生欲：既然你不来买东西，那我就让你来“玩”，只要把你的人弄进来，哪怕你只喝了一杯可乐，我也就有了机会。

这种从“卖商品”到“卖生活空间”的转变，是所有实体零售的必经之路，天虹走得不算最快，但走得很稳，它没有像某些企业那样盲目搞高端化，把自己架在半空；也没有一味打价格战，把自己的品牌做烂，它依然服务于最广泛的城市中产家庭，提供一种“刚刚好”的舒适感。

投资天虹，我们在投资什么？

说了这么多,最后我想聊聊作为投资者，我们该如何看待002419天虹股份。

如果你是想找一只一年十倍的妖股，天虹不适合你。 它没有元宇宙的概念，没有算力租赁的热度，也没有新能源的宏大叙事，它的故事很平淡，就是一家公司努力经营几百家商场，赚点辛苦钱。

如果你是在寻找资产配置的“压舱石”，天虹值得你认真研究。

为什么？因为在这个充满不确定性的世界里，确定性是最昂贵的奢侈品。

分红预期： 天虹这种现金流稳定的公司，通常不会吝啬分红，虽然股息率可能不算特别高，但在资产荒的当下，每一分钱的确定性分红都比画饼来得实在。
抗风险能力： 经过这几年的洗牌，活下来的实体零售都是“特种兵”，天虹已经证明了自己在各种极端环境（疫情、电商冲击）下的生存能力。
资产价值： 别忘了，天虹在很多核心城市的商场，很多是自持物业，这些地皮和房子，在账面上可能还是成本价，但实际上重估价值巨大，这就像是给股价买了一份“隐形保险”。

我个人的判断是： 天虹股份目前处于一个“磨底”的阶段，它在等待消费复苏的春风，也在等待自己数字化转型的成果进一步放大。

它可能永远回不到那个百货业黄金时代的巅峰市值了,因为时代变了，但它极有可能演化成一家新型的、线上线下融合的、服务于社区生活的商业基础设施公司。