合力科技，从幕后工匠到轻量化先锋，一家模具企业的突围与隐忧

在这个新能源汽车满街跑、智能化浪潮席卷而来的时代，我们往往把目光聚焦在那些光鲜亮丽的整车品牌上，比如特斯拉、比亚迪，或者那些动辄市值千亿的芯片巨头，但如果你像我一样，喜欢去探究事物的本质，就会发现，支撑起这些庞然大物的，往往是无数个在细分领域默默耕耘的“隐形冠军”。

我想和大家聊聊这样一家公司,它不像茅台那样拥有让人一闻就醉的香气，也不像互联网大厂那样有着改变世界的宏大叙事，但它却是汽车工业不可或缺的一块基石，这家公司就是——合力科技。

看到“合力科技”这四个字，可能很多朋友的第一反应是：“这是搞软件的？还是搞高科技半导体的？”合力科技（股票代码：603917.SH）的主营业务非常硬核，它是做模具的，更准确地说是大型精密铸造模具。

别小看“模具”这两个字，在工业界，有一句行话叫：“七分模具，三分工艺。”模具是工业之母，没有高精度的模具，就没有高质量的零部件，而合力科技，正是这个领域里的老手。

揭开面纱：合力科技到底是做什么的？

为了让大家更直观地理解合力科技的角色,我想打个生活中的比方。

你小时候有没有玩过橡皮泥,或者家里有没有那种做冰块的硅胶托盘？如果你想在冰块里冻出一朵花，你首先得有一个花朵形状的托盘，这个托盘，就是最简单的“模具”。

把场景切换到汽车制造,汽车引擎里的缸体、变速箱的壳体，或者是新能源汽车上那巨大的电池托盘，这些部件形状极其复杂，而且必须在高温高压的金属液体下成型，这就需要那种能承受几千吨压力、精度要求极高、动辄几十吨重的“超级托盘”——这就是合力科技生产的东西。

合力科技主要做的是铝合金精密铸造模具，为什么是铝合金？因为现在的汽车越来越追求轻量化，以前的车全是钢铁，重是重，但结实，现在为了省电、省油，特别是对于电动车来说，车重一公斤，续航就少一点，用铝合金替代钢铁，成了汽车行业的必经之路。

而要把铝合金变成复杂的汽车零件,就需要合力科技提供的模具，他们不仅做模具，还延伸出来做一部分铝合金零部件，这就好比，合力科技不仅卖给你那个做蛋糕的模具，如果你愿意，它还能直接用那个模具帮你把蛋糕烤好卖给你。

在我看来,合力科技的商业模式其实非常扎实，它处于产业链的中上游，直接对接整车厂和一级零部件供应商（Tier 1），在这个位置上，只要汽车还在跑，只要新能源汽车还在追求轻量化，它的存在就是刚需。

时代的红利：新能源汽车与轻量化的“双向奔赴”

如果说合力科技过去几十年是在传统的燃油车领域“稳扎稳打”，那么最近几年，它无疑是搭上了新能源汽车的快车。

为什么这么说？这就要深入到技术层面去分析了。

新能源汽车有一个非常核心的痛点：续航焦虑，为了增加续航，除了堆砌电池之外，最有效的办法就是“减重”，数据显示，汽车每减重10%，能耗大约能降低6%-8%，你会看到现在的特斯拉、蔚来、理想，都在疯狂地使用铝合金压铸件。

这里有一个非常火的概念叫“一体化压铸”，特斯拉率先引入了这个技术，把原来几十个焊接在一起的零件，通过一次压铸成一个巨大的后底板，这背后的功臣，就是超大型的压铸机和与之配套的超大型精密模具。

合力科技在这个领域是有深厚积累的,虽然它可能不是那种垄断全球的巨头，但在国内大型精密铸造模具这一细分赛道上，它绝对算得上是“排头兵”，我看过一些研报和数据，合力科技的客户名单里，不乏像上汽集团、一汽集团这样的传统巨头，也有不少新兴的新势力车企。

这就好比在淘金热中,大家都在挖金矿（造车），而合力科技就是那个在旁边卖高质量铲子（模具）的人，随着金矿越挖越深，对铲子的质量要求也越来越高，这反而让合力科技这种手艺精湛的“铁匠”有了更多的话语权。

我个人非常看好这种“技术驱动型”的制造业企业，虽然它的股价可能不像AI概念股那样一天翻倍，但它的增长是有实打实的订单支撑的，每当我在路上看到一辆造型流畅的新能源车驶过，我脑子里偶尔会闪过一个念头：这车的某个关键部件，说不定就是在合力科技的模具里诞生的。

财务透视：财报背后的喜怒哀乐

光有情怀和概念是不够的,作为投资者，我们还得看成绩单，我们来剖析一下合力科技在财务层面反映出来的一些特征。

合力科技的业绩具有明显的周期性，这是制造业的通病，也是模具行业的宿命，做模具不是卖白菜，它的生产周期长，设计、开模、试模、修模，这一套流程走下来，几个月就过去了，这意味着，合力科技今年的订单，可能反映的是半年甚至一年前车企的规划。

这就带来了一种错位感,当汽车市场火热时，合力科技的订单排满，但收入确认可能还没跟上；当汽车市场突然遇冷，合力科技的模具还在生产线上，但车企可能已经砍单了。

这就引出了我的一个观察：合力科技的毛利率波动，模具行业是一个典型的“手艺活”，高毛利通常来自于高技术含量和复杂的工艺，近年来随着原材料（钢材、铝合金）价格的波动，以及行业内竞争的加剧，模具企业的利润空间其实是在被挤压的。

举个例子,就像你开一家高档餐厅，你的菜（模具）做得确实好，顾客（车企）也认可，最近食材（钢材）涨价了，而且隔壁新开了一家餐厅（竞争对手）为了抢客，开始打折促销，这时候，你为了保住大客户，可能不得不忍受利润率的下滑。

合力科技的财报中,我们经常能看到它在努力维持营收的稳定，但在净利润的爆发力上，似乎总是差那么一口气，这让我觉得，合力科技目前更像是一个“稳健的守成者”，而不是一个“激进的扩张者”，它很难像软件公司那样，随着用户规模扩大，边际成本趋近于零从而实现利润暴增，每多接一个单子，它就要多投入一份材料和人工。

我的观察：制造业的“隐形冠军”也有成长的烦恼

虽然我对合力科技在行业内的地位表示认可,但如果我们把视角拉高，站在投资的角度来看，我认为合力科技也面临着不少隐忧，这些隐忧，也是中国很多细分制造业龙头共同面临的挑战。

第一个隐忧是客户集中度。 合力科技的大客户多是大型车企和零部件巨头，这在带来稳定订单的同时，也带来了议价能力的弱势，如果你的命脉掌握在少数几个大客户手里，那么一旦对方进行年度压价，或者更换供应商，你的业绩就会“变脸”。这就好比你在公司里工作，如果只有一个大客户，你每天的工作就是伺候好这一个客户，那你即使技术再好，腰杆子也不一定硬得起来，合力科技需要不断地拓展新客户，特别是那些高增长的新能源品牌，来分散风险。

第二个隐忧是产能与技术的博弈。 现在大家都在谈“一体化压铸”，谈“超大型模具”，这对设备的要求极高，动辄几千万甚至上亿的设备投入，对于合力科技这种体量的公司来说，是一笔巨大的赌注，投了，如果技术路线变了怎么办？不投，就会被竞争对手甩在后面。我看过很多制造业企业，就是倒在了“产能扩张”的半路上，前几年赚的钱，全拿去买地建厂房买机器了，结果行业一遇冷，高昂的折旧费直接把利润吃光，甚至亏损，合力科技目前在扩产方面表现得相对谨慎，这在我看来是件好事，是管理层理性的表现，但也可能意味着在抢占爆发性市场时，动作会慢半拍。

第三个隐忧是人才。 模具设计是高度依赖经验的，一个高级模具工程师，需要十年的培养周期，现在年轻人愿意沉下心来干工厂的越来越少了，都想去送外卖或者写代码，合力科技如何留住核心技术人才，如何让“工匠精神”在快节奏的资本市场上延续，这是一个比财务报表更难回答的问题。

投资视角：我们该如何看待合力科技？

聊了这么多,最后我想谈谈我对合力科技的个人观点和投资逻辑。

如果你问我,合力科技是不是一只十倍股？我会诚实地说：大概率不是。

为什么？因为它的行业属性决定了它的天花板是可见的，模具行业虽然重要，但毕竟是一个配套服务行业，它的规模很难像整车厂那样指数级增长，它面临着原材料价格波动和激烈竞争的双重挤压。

如果你问我,合力科技是不是一个值得关注的价值标的？我会说：是的，值得深入研究。

我的理由如下：

确定性的增长： 只要“汽车轻量化”这个大趋势不变，铝合金模具的需求就会持续增长，合力科技在这个赛道上的卡位是非常精准的。
技术壁垒： 模具不是你想做就能做的，它需要大量的数据积累和工艺沉淀，合力科技多年的经验构成了它的护城河，这种护城河，虽然不是宽阔的太平洋，但也足够阻挡一批小作坊式的竞争对手。
估值逻辑： 相比于那些高高在上的科技股，合力科技这类制造业企业的市盈率（PE）通常比较合理，在市场低迷的时候，它往往能提供不错的股息率（虽然合力科技目前的分红可能不算特别高，但具备这个潜力）。

如果要把合力科技比作一种投资品，我觉得它更像是一张“稳健的债券”，而不是一张“彩票”。

持有合力科技,你需要耐心，你不能指望今天买入，明天涨停，你需要陪着它经历汽车行业的淡旺季，陪着它忍受原材料价格的涨跌，作为回报，它会随着中国汽车工业的升级，特别是新能源汽车的普及，稳步地向前走。